＜p＞今年の第一四半期に、米ドルは人民元の一覧払為替レートに対して6.2180を報告しました。

最近、アメリカ財政部は半年間の為替レート報告を発表しました。人民元は「過小評価」され、中國政府が大規(guī)模な為替介入による人民元の下落を指摘しました。

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＜p＞実は、事実は非常にはっきりしています。昨年の四半期以來、FRBは徐々に量的緩和（QE）政策から撤退し始めました。今年初めに中國の輸出は弱く、2月に貿(mào)易赤字が出て、中國の経済成長は鈍化し、人民元は変動が現(xiàn)れました。

これは実はとても正常です。

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＜p＞為替レートは外貨を売買する価格です。

正常に動作する市場経済の中で、価格は需給の均衡によって決められます。

価格が均衡點より低いなら、供給より大きいことを求め、価格を上げて供給を増やし、市場の需要を満足させる。

価格が均衡點より高いなら、需要より供給が大きいです。価格を下げて、もっと広い範(fàn)囲で需要を満たすことができます。

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＜p＞これにより、國際的に為替問題に対する通行基準が形成されました。即ち貿(mào)易黒字（または逆差）がGDPの比重を占めるのは2%の範(fàn)囲であれば、いずれも貿(mào)易均衡狀態(tài)と見なされます。

この基準は國際公認です。アメリカも過去にこの基準を利用して人民元の為替レートに圧力をかけました。

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＜p＞國家統(tǒng)計局が発表したデータによると、第一四半期の中國貿(mào)易黒字総額は1028億元で、當(dāng)期GDP総額は128213億元で、貿(mào)易黒字はGDP比重が0.8%を占めた。

この指標を使って中國の貿(mào)易狀況を測るということは、まだ均衡區(qū)間にあります。

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＜p＞アメリカ財政部は、このような判斷を支持する重要な指標の一つとして、中國が蓄積している巨額＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp”＞外貨準備＜a＞が挙げられている。

「中國政府はすでに3兆8千萬ドルの外貨準備を蓄積しており、口徑を測るために必要な限度額をはるかに上回っている。

それでも、中國政府は第1四半期に大量の外貨を買いました。これは中國が引き続き為替レートの市場形成メカニズムを阻害していることを示しています。

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＜p＞「人民元の下落はこれまで見られなかったが、中國政府に対して為替介入の狀況を定期的に開示する力を強化するよう呼びかけている。

最近人民元の下落が中國政府の人民元相場の市場化政策を放棄する意向を示唆すれば、米側(cè)の関心はさらに高まるだろう。

アメリカ財政部の人民元という「過小評価」の判斷は、中國が持続的に成長している外貨準備から來ているが、現(xiàn)在の中國経済の減速と再バランスを考慮しておらず、人民元の実際の＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp」＞有効為替レート＜a＞には超調(diào)問題がある。

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＜p＞國家＜a href=“http:/m.pmae.cn/news/indexuc.asp”によると、外貨＜a＞管理局のデータによると、2013年末までに中國の外貨準備総額は3.82兆ドルで、今年の第1四半期末までの外貨準備高は3兆95億ドルで、外貨準備高は130億ドル近くに達した。

外貨準備の増加については具體的に分析しなければならない。

外貨準備高の増加の主なソースは2つあります。即ち、経常項目の黒字と資本項目の純流入です。

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＜p＞一國の通貨の過小評価の根拠は、貿(mào)易の不均衡にあり、主に経常項目の下での黒字が大きすぎると言われています。

しかし、中國の現(xiàn)在の狀況は変わりました。

國家外貨管理局が先日発表した「2 013年中國國際収支報告」によると、2 013年の経常項目の黒字がGDPの比重を占め、國際通行基準の2%の範(fàn)囲で貿(mào)易が均衡している。

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＜p＞人民元安の影響で、2月以來、ヘッジ資金などによる資本流入は大幅に縮小されました。

中央銀行が先日発表した通貨當(dāng)局の貸借対照表によると、2月に外貨の増額（中央銀行が外貨を持つ規(guī)模は元金で計算する）は12 8億2,4億元で、1月の43,7億3,6億元の割合より71%低下した。3月の外貨占有率は2月の基礎(chǔ)の上で回復(fù)したが、全體は2000億元前後であると分析されている。

以上の分析から分かるように、現(xiàn)実の経済データから見て、アメリカの人民元が「過小評価」されるという判斷は支持されていません。

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