上海港通は遅延しています。

取引所の資金流入量が急落し、上海株式市場(chǎng)は調(diào)整に直面しています。投資家が二週間前に世界の売りブームで在庫(kù)を整理したら、先週また世界の株式市場(chǎng)を逃してしまいました。

このように、一年間のあくせくも焼き払われます。

基本面ではこのような激しい市場(chǎng)変動(dòng)は説明できない。

流動(dòng)性の急激な低下と市場(chǎng)感情の変化が主な原因です。

多くの市場(chǎng)參加者は市場(chǎng)の変動(dòng)が昔のことと考えていますが、VIX指數(shù)は過(guò)去一週間で前例のないほど3日間連続で毎日急落しています。市場(chǎng)の変動(dòng)がまだ衰えていないことを示しています。

今週、FRBはQE 3を今週で終了します。ヨーロッパはまだ量的緩和計(jì)畫(huà)の拡大を検討していますが、日本はその販売稅と量的緩和政策についてまだ決めていません。

海外市場(chǎng)はまだ修復(fù)されますが、脆弱性が避けられません。

過(guò)去數(shù)日間、上海港通は延期されました。

先週のデータによると、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備の減少幅は史上最大の1つであり、政策決定層は、FRBが今週終了する予定のQE 3の資金の流れの変動(dòng)に対する影響が懸念される可能性があります。

上海の香港通が遅れているというニュースは上海市場(chǎng)を失望させました。

なにしろ、上海株式市場(chǎng)の上昇は上海港通と金融緩和によって進(jìn)められたということです。

しかし、私達(dá)の研究では上海港通関連の株価は大幅にリードしており、しかも関連株の総取引額の比率はさらに下がりましたが、過(guò)去2ヶ月間、上海株式市場(chǎng)の上昇ぶりは依然として衰えませんでした。

以前の市場(chǎng)は上海港通に対する自信がこのように強(qiáng)いので、上海港通の予想が逆転すれば、市場(chǎng)は後退します。

私たちのモデルによると、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)のETF資金流量はいつも30億ドル増加しており、海外市場(chǎng)のETF資金流量は國(guó)內(nèi)で40億ドル（9月初めの狀況のように）増加しています。資金の流れは止まっています。

これらの資金フローの上限は、各市場(chǎng)の外貨割當(dāng)額と出來(lái)高と関係がある可能性があります。

上海港通が上海に與えた割當(dāng)額は香港より高いし、上海株式市場(chǎng)の評(píng)価値は低いので、上海港通の開(kāi)始時(shí)間が近づくにつれて、上海株式市場(chǎng)は香港株に勝つべきだと思っていました。

9月の初め以來(lái)、上海の株式市場(chǎng)はずっとリードしています。

現(xiàn)在、上海港通の計(jì)畫(huà)が遅れて、市場(chǎng)の予想が逆転し、資金の流れが上海株式市場(chǎng)の持続的な修復(fù)をサポートしなくなりました。

_住宅価格の調(diào)整は最終段階に入ります。通貨政策は松葉點(diǎn)に到達(dá)します。最新のデータによると、70の中國(guó)都市のうち69の都市の住宅価格は2013年以來(lái)初めて下落しました。

私たちは不動(dòng)産は今年は中國(guó)の経済成長(zhǎng)を著しく牽引し、市場(chǎng)リスクを重點(diǎn)的に監(jiān)視する必要があると考えています。

中國(guó)は現(xiàn)在、第一線の都市を除き、ほとんどの都市で不動(dòng)産購(gòu)入制限令が撤廃されました。

中國(guó)政府は9月30日、2008年以來(lái)不動(dòng)産の減速に対応する最も積極的な措置として、住宅ローンの金利を引き下げたと発表した。

価格周期から見(jiàn)れば、積極的な政策反応に基づいて、住宅価格の調(diào)整は最終段階に入ると思います。経済が再び2008年の谷底に陥らない限り、。

また、通貨供給量の伸びは、従來(lái)の政策介入につながる水準(zhǔn)にまで落ち込んでいます。

一方、CPIと不動(dòng)産価格の高騰を考慮して、中國(guó)の実効利率は過(guò)去最高値まで上昇しました。

このような狀況はこれまで一般的に預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げと利下げにつながる。

しかし、多くの人は反周期的緩和政策を強(qiáng)い刺激策と見(jiàn)なし、従來(lái)の広範(fàn)な通貨政策の緩和に反対する。

多くの専門(mén)家は、就職率が上昇し続けているので、預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げや利下げは必要ないと考えています。

しかし、私たちのデータによると、先進(jìn)國(guó)、特にアメリカでの就職の伸びによって、世界の就職率は2013年の初めからずっと急騰しています。

にもかかわらず、最近これらの市場(chǎng)はデフレリスクに直面しており、さらに量子化緩和策を打ち出したいと考えています。

つまり、就業(yè)率の上昇は金融緩和を拒否する理由にはならず、世界の他の國(guó)の経験もこの點(diǎn)を物語(yǔ)っています。

また、逆サイクル緩和政策は大規(guī)模な刺激策と同じではない。

政策の緩和にもかかわらず、しばらくは経済を維持した。

しかし、SLFなどの革新的な貨幣措置の期限が比較的短いため、これらの緩和政策は新たなローンや経済成長(zhǎng)に転化していません。新たに増加した資金は自ら金融市場(chǎng)に流入する方式を見(jiàn)つけたかもしれません。

したがって、

活動(dòng)のリスクが拡大されました。

例えば、金融融券の総量は過(guò)去最高水準(zhǔn)にまで上昇しました。

市場(chǎng)予想が変更された時(shí)、これらのレバレッジ投資の平倉(cāng)活動(dòng)は非常に亂暴です。

A株の長(zhǎng)期展望は好転したが、短期リスクは無(wú)視できない。