新年早々、ドル指數(shù)は9年ぶりの高位に達(dá)し、2015年の人民元相場(chǎng)の動(dòng)きが波瀾に満ちていることを示す可能性がある。

2014年人民元は米ドルの為替レートに対して片側(cè)の切り上げを行っています。

市場(chǎng)関係者は、國(guó)內(nèi)外の経済?金融情勢(shì)を総合的に分析し、人民元の為替レートは短期的にも一定の下落圧力に直面しており、人民元の適度な切り下げを許してもいいが、余裕のある外貨準(zhǔn)備と安定した中間価格政策は人民元の下落予想を効果的にコントロールでき、人民元の國(guó)際化を推進(jìn)する戦略的需要と中國(guó)経済の長(zhǎng)期的な成長(zhǎng)潛在力は依然として巨大であり、人民元の為替レートの切り下げは「底」があると指摘している。

2014年、人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格の累計(jì)は221ベーシスポイント下落し、人民元の対ドル相場(chǎng)の累計(jì)は1501ベーシスポイント下落した。いずれも2005年の為替改定以來(lái)、初めて年度の下落が見(jiàn)られた。

人民元の為替レートが年度安になったのは、「常態(tài)」を覆す事件です。

ここ數(shù)年來(lái)、人民元の為替レートは均衡水準(zhǔn)に近いという見(jiàn)方が市場(chǎng)共通認(rèn)識(shí)になってきました。

常に均衡のレベルに近づいているということは、人民元の為替レートが次第に片側(cè)の動(dòng)きから脫卻し、均衡のレベルをめぐって雙方向の変動(dòng)の「新常態(tài)」を形成するということです。

ある意味では、為替レートは均衡水準(zhǔn)に近く、人民元が一方的に切り上げた狀態(tài)を打破するための基礎(chǔ)を提供していますが、2014年に人民元の為替レートは年度安が現(xiàn)れ、また人民元の為替レートが均衡水準(zhǔn)に近づいたという観點(diǎn)からの証拠です。

2014年の內(nèi)外の経済?金融情勢(shì)は人民元の為替レートが小幅に下落する環(huán)境を提供した。

內(nèi)部から見(jiàn)ると、2014年の中國(guó)経済の成長(zhǎng)率は引き続き鈍化し、貨幣政策は漸進(jìn)的に緩み、同時(shí)に人民銀行は人民元の為替相場(chǎng)の市場(chǎng)化の定価を継続的に推し進(jìn)め、外國(guó)為替市場(chǎng)への常態(tài)化への介入を減少させた。外部から見(jiàn)ると、アメリカ経済は著実に回復(fù)し、FRBは量的緩和を終了し、貨幣政策の常態(tài)化への回帰の信號(hào)を絶えず解放し、ドル利上げの見(jiàn)通しは徐々に濃くなっている。

総合的に人民元の為替レートの基本的な面で體現(xiàn)していて、中國(guó)の経済成長(zhǎng)の相対的な優(yōu)位が弱まっているので、中米の貨幣の政策は次第に周期的な違いを現(xiàn)して、人民元は米ドルに対して弱くて順調(diào)に発展しています。

事実上、人民元だけではなく、2014年はアメリカ経済と通貨政策と主要先進(jìn)経済體と新興市場(chǎng)國(guó)家との差異性が絶えず現(xiàn)れています。ドルがパッケージの主要通貨に対する表現(xiàn)を反映したドル指數(shù)は通年12%以上上昇し、過(guò)去9年間で最高の成績(jī)を記録しました。

中米の経済成長(zhǎng)率と金利水準(zhǔn)がこのまま上昇している狀況を考えると、短期的にはなかなか変えられません。2015年の人民元相場(chǎng)は依然として一定の下落圧力に直面しています。

一方、中國(guó)は

下振れリスクはまだ殘っていますが、経済成長(zhǎng)のスピードは底に觸れて安定している可能性がありますが、レバレッジへの圧力と新成長(zhǎng)運(yùn)動(dòng)エネルギーの不足を受けて、市場(chǎng)では2015年の中國(guó)経済の成長(zhǎng)速度が2014年より低いと予測(cè)されています。

需要が軟弱で、大口商品の値下がり、食品価格の反発運(yùn)動(dòng)エネルギーが強(qiáng)くないことを考慮して、2015年のインフレは隠れた危険になりにくいです。

低成長(zhǎng)と低インフレの環(huán)境下で、中國(guó)の通貨政策は今後も適度な緩和の空間を備えている。

一方、2014年第二四半期以來(lái)、アメリカ経済はますます獨(dú)歩的な特徴を示しており、アメリカ経済はてこのスペースと原油価格の下落によって貿(mào)易條件を改善しており、2015年の経済の安定的な回復(fù)の勢(shì)いを引き続き強(qiáng)固にしていく見(jiàn)込みです。

経済データの継続的な改善のおかげで、FRBの利上げ予想が徐々に高まってきており、連邦基金金利先物は2015年後半にはFRBが利上げを期待する市場(chǎng)を示しています。

最近、ドルの為替レートは上昇し続け、ドル指數(shù)は2015年の初めに91ポイントの関門を突破し、9年ぶりの高値を書き換えました。市場(chǎng)はほぼ一致してアメリカの経済と通貨政策が相対的にリードしていると見(jiàn)ています。

分析者は、人民元の為替レートが適度に下がることを許してもいいと思っています。

國(guó)內(nèi)外の経済情勢(shì)の変化によって、人民元の大幅な切り上げの余地がなくなり、すでに高企業(yè)である人民元の為替レートを押し上げることは外國(guó)貿(mào)易の改善に不利になります。

また、人民元がドルに対して強(qiáng)い姿勢(shì)を維持すれば、ドル

高止まりは國(guó)內(nèi)金利政策の自主性にも悪影響を及ぼす。

（下転A 02版）

（A 01版に接続）しかし、市場(chǎng)では人民元の大幅な下落を心配する必要はないとの見(jiàn)方が広がっています。

一つは人民元の國(guó)際化と人民元の準(zhǔn)備通貨目標(biāo)を達(dá)成するためには、比較的堅(jiān)固な為替レートが必要です。

人民元の為替レートが大幅に下落すれば、國(guó)境を越える可能性があります。

大量に流出し、國(guó)內(nèi)の金融安定の大局を危うくする。

この2點(diǎn)を総合すると、管理層は人民元の為替レートの大幅な下落を容認(rèn)しない。

第三に、中央銀行は市場(chǎng)の持続的かつ強(qiáng)い下落予想を防止する能力がある。

わが國(guó)は巨大な外貨準(zhǔn)備を持っています。もし通貨當(dāng)局が為替レートを維持するつもりなら、実現(xiàn)できます。

また、最近の人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は比較的安定しており、人民元市場(chǎng)の価格変動(dòng)を抑える信號(hào)が伝わってきました。

第四に、中米のスプレッドは、金利をカバーするための資金は依然として魅力的です。

両國(guó)の國(guó)債利率を例にとると、中米の一年債利差は2014年初めから約100ベーシスポイント縮小したが、現(xiàn)在は約300ベーシスポイントで2006年以來(lái)の高い位置にある。中米の十年債利差は大きな変化がない。

これに類似して、現(xiàn)在の中國(guó)経済の成長(zhǎng)速度の絶対レベルは主要経済體の中で引き続きリードして、全面的な改革と構(gòu)造調(diào)整の持続的な推進(jìn)に伴って、未來(lái)の中國(guó)経済の成長(zhǎng)潛在力は巨大です。

海外資産のグローバル化の観點(diǎn)から、人民元資産は依然として重要なオプションです。

この點(diǎn)は2014年に海外機(jī)構(gòu)が人民元債を継続的に保有していることからもわかる。

また、他の主要非米通貨の表現(xiàn)が弱いため、人民元は米ドルに対して適度に下落しても、人民元の実効為替レートは依然として上昇傾向を維持する可能性があると指摘しています。

市場(chǎng)関係者によると、より長(zhǎng)い時(shí)間の観點(diǎn)から、一方的な切り上げの構(gòu)造はすでに破れているが、中國(guó)の経済成長(zhǎng)の潛在力は大きく、成長(zhǎng)率は徐々に底に觸れて安定している。加えて、人民元の國(guó)際化を推進(jìn)する現(xiàn)実的な需要に加え、人民元の為替レートは全體的な安定を維持する見(jiàn)込みで、段階的な切り上げ値や交代が現(xiàn)れ、雙方向の変動(dòng)の特徴はある程度強(qiáng)められる。