どの面から見(jiàn)ても、中國(guó)の経済転換と改革はこの牛市場(chǎng)が必要すぎる。

中央では腐敗と財(cái)政稅の改革に力を入れて地方政府をわがままにさせないことを通じて、巨額はかつて非標(biāo)的と資産管理の下の地方政府の債権プロジェクトの貯蓄資金をしっかりと管理してついに釈放されて株式市場(chǎng)に入ってきました。これは中國(guó)経済の転換に直面する千載一遇のチャンスです。

牛市、くれぐれも牛市を歩かないでください、あなたはくれぐれも行かないでください。

今日の上証指數(shù)は7.7%暴落し、株価指數(shù)先物は下落の歴史を記録し、金融プレートはほぼ全線(xiàn)で下落しました。

今回の暴落の引き金は、二つの融解の制限と委託貸付の規(guī)制に由來(lái)し、前者は金融システムと実體の風(fēng)を遮斷して株式市場(chǎng)に吹き続け、後者は不動(dòng)産と地方の二大部門(mén)に対する信用リスクの懸念を激化させた。

理由1：資本流出の圧力を緩和する

12月の単月貿(mào)易黒字は3045億元で、FDIは133億ドルでしたが、12月の當(dāng)月の金融口徑の外貨占有率は依然として1184億元下落し、外貨預(yù)金の新規(guī)増加も186億元少ないです。

いったん株式市場(chǎng)の牛景がなくなったら、生産能力の過(guò)剰を背景に、中國(guó)の実體資本の収益率の低下を考慮して、リスクフリー金利の低下と硬度換金によるリスクプレミアムの上昇を打破して、人民元資産のリターン率はシステム的に低下し、ドルの大きな上昇サイクルが開(kāi)けば、住民は過(guò)去の「資産本位化、負(fù)債外貨化」の配置行為を逆転させ、早期返済が開(kāi)始される。

ドルの強(qiáng)さが中國(guó)を通貨危機(jī)に陥れる確率はほぼゼロだと思いますが、中國(guó)は3兆円を超える外貨準(zhǔn)備を持っていますので、資本口座は完全に開(kāi)放されておらず、20%近くの預(yù)金準(zhǔn)備金を持っていません。

しかし、リスクは資本流出の圧力が金融緩和の空間を阻害する可能性があります。特に経済の下振れが増大すると、大量の量の通貨の緩和が必要となる場(chǎng)合、中央銀行は資本流出に迫られる可能性があります。

しかし、株式市場(chǎng)の上昇は、強(qiáng)力なドルのサイクルで、人民元の資産の魅力を高めることによって、資本流出の圧力を緩和し、経済の安定的な運(yùn)行と改革のために、より多くの時(shí)間と空間を解放することができます。

2013年末の非金融企業(yè)の債務(wù)比率はGDP比123%に上昇し、負(fù)債率90%の國(guó)際警戒線(xiàn)を大きく上回った。

中國(guó)の債務(wù)は政府部門(mén)に源を発すると言われていますが、実は中國(guó)最大の潛在債務(wù)危機(jī)は企業(yè)部門(mén)から発生しています。

2003年、2009年、2012年、2013年下半期など數(shù)回のてこ拡張を経験した後、非金融企業(yè)はすでに借金だらけになりました。

國(guó)有企業(yè)のレバレッジは非金融企業(yè)債務(wù)高企業(yè)の主因である。

一方、金融危機(jī)後、非市場(chǎng)化部門(mén)は著実に成長(zhǎng)する主力軍として、國(guó)有企業(yè)の資産負(fù)債率は大規(guī)模な刺激策の推進(jìn)の下で大幅に拡大した。

一方、実體経済はすでに生産能力が過(guò)剰であり、生産能力の供給不足と高い収益力を持つ業(yè)界が規(guī)制されており、社會(huì)全體の高金利、高家賃、高労働力コストに加えて、民間部門(mén)の効果的な融資需要は引き続き弱まりつつある。

國(guó)有企業(yè)がてこを入れるのは、外需の収縮に対するほか、民間部門(mén)のてこの移転の責(zé)任を負(fù)う必要がある。

牛市，牛市を歩かないでください。行かないでください。

システム的な金融リスクの累積を防止するために、「空中給油式」をてこに入れることを?qū)g現(xiàn)し、國(guó)有企業(yè)の改革によって、國(guó)有企業(yè)の収益力を高めることが重要である。

生産能力が大規(guī)模に出てきて、ボトムラインの思考と違反しています?！覆黄撇涣ⅰ工纤伽浃摔皮长诵肖盲皮悉い堡蓼护?。

過(guò)去數(shù)回の経済拡張は國(guó)有企業(yè)にてこを入れる姿があったが、國(guó)有企業(yè)は活気がなく、レバレッジの運(yùn)用効率が高くないことが企業(yè)債務(wù)率の持続的な上昇の重要な原因である。

國(guó)有企業(yè)改革を通じて、國(guó)有企業(yè)のレバレッジの運(yùn)用効率と収益力を向上させ、その利益を殘存収益に転換させるスピードが負(fù)債拡大より速いと、企業(yè)部門(mén)の債務(wù)率は自然に反落します。

國(guó)有企業(yè)改革の核心は政企分離を促進(jìn)することであり、國(guó)資証券化による政企分離の改革抵抗が小さく、株式の発行と転換社債の発行によって増資のレバレッジダウンを?qū)g現(xiàn)することができ、政府が受け入れたい國(guó)有企業(yè)改革方式である。

國(guó)資の証券化の後、國(guó)有企業(yè)の財(cái)産権は直接政府がコントロールする?yún)g一の主體から多元の主體に変わって、多元化の財(cái)産権は政企が分離することを意味して、國(guó)有企業(yè)が株主會(huì)、董事會(huì)と管理層の相互のバランスをとる會(huì)社の管理構(gòu)造を形成することに役立ちます。

また、國(guó)資証券化は國(guó)有資産の価値保持増値を?qū)g現(xiàn)するのに役立つ。

一方、資本市場(chǎng)の外部監(jiān)督管理圧力は國(guó)有企業(yè)に會(huì)社の管理を改善させ、効果的な激勵(lì)制約メカニズムを確立し、収益力を向上させる。

一方、資本市場(chǎng)は國(guó)資の配置と調(diào)整の役割を発揮できます。資本の増資、株式の拡大、殻を利用して上場(chǎng)するなどの方式で國(guó)資の上場(chǎng)會(huì)社の比率を調(diào)整できます。資源を更に優(yōu)良品質(zhì)の上場(chǎng)企業(yè)に集中させ、兼合と再編を展開(kāi)できます。

國(guó)資証券化は國(guó)有企業(yè)改革の先頭兵となり、増資を通じてレバレッジに行き、資本市場(chǎng)の厳格な外部監(jiān)督管理と財(cái)産権主體の多元化を借りて、レバレッジと國(guó)有企業(yè)改革の二重目的を達(dá)成する。

しかし、國(guó)有資産の証券化は國(guó)有資産の十分に有効な定価と資本再編成を?qū)g現(xiàn)するためには、資本市場(chǎng)が國(guó)有資産の価値発見(jiàn)と価値実現(xiàn)の機(jī)能を持つことが必要であるが、いずれも活発な資本市場(chǎng)と牛市に頼って実現(xiàn)しなければならない。

直接融資は融資の苦境を解消することができますが、間接融資は経済の転換に微力を加えることができません。

一方、高企業(yè)の実體融資コストであり、経済の転換は日増しに困難になっている。

普通の貸出金利は7%ぐらいですが、中小企業(yè)では聞きにくいです。信託、ファンド子會(huì)社、証券會(huì)社などの通路類(lèi)の融資方式の利率は普通9%以上です。民間の貸付利率はさらに10%以上が一般的です。

このような高い資金コストは、あらゆる技術(shù)の進(jìn)歩と革新精神を抹殺するのに十分です。

高企業(yè)の原因は信用供給不足の問(wèn)題ではありません。ここ數(shù)年來(lái)、中國(guó)の経済成長(zhǎng)率は連続的にステップダウンしていますが、社會(huì)融資の総量と人民元ローンが新たに増加したのは新機(jī)軸を打ち出すことが多いです。

金融機(jī)関にとって、資産端は予算のソフトリミットによる過(guò)剰生産能力業(yè)界と地方融資プラットフォームの旺盛なクレジット需要であり、負(fù)債端は経常口座の黒字傾向性の低下と人口ボーナスの減退を背景に中國(guó)の貯蓄率の高さはすでに過(guò)ぎている。

下のラインの思考の下で、予算ソフトコントロール部門(mén)は生産プロセスが順調(diào)に展開(kāi)できなくなりました。人口高齢化は貯蓄率の長(zhǎng)期的な傾向を決定しました。広範(fàn)な市場(chǎng)化融資主體にとって、間接融資システムの下で融資コストが高い企業(yè)は今後數(shù)年間は不可逆的な傾向にあります。

一方、間接融資は通貨政策の仕組みがうまくいかないと困る。

中央銀行のフィギュアスケートは実體融資のコストを低減したいが、モデルチェンジの背景には高度に不確定な経済運(yùn)行環(huán)境があり、銀行は資産の品質(zhì)を心配して中小企業(yè)の信用拡大を拒否している。

つまり、金融緩和は実體経済に効果的に伝わりません。

銀行のリスク選好の反落によって、信用市場(chǎng)に「品質(zhì)逃避」の効果が現(xiàn)れました。銀行は與信資産を収益と安全の特徴を兼ね備えた地方プラットフォームと國(guó)有企業(yè)に大挙して配置しました。中小企業(yè)は普遍的に融資難、融資高などの問(wèn)題を反映しています。

直接融資は現(xiàn)在の実體経済の融資苦境をより確実に解消することができる。

牛市の環(huán)境の中で登録制の推進(jìn)を加速させ、そして創(chuàng)業(yè)板企業(yè)の上場(chǎng)財(cái)務(wù)の敷居を低減し、市場(chǎng)化融資主體の間接融資システムの下で直面する財(cái)務(wù)苦境を解消することができる。

アメリカは1982-2000年の間に18年間続いた大牛市の過(guò)程で多くの新興産業(yè)群を形成しました。これも今の中國(guó)経済の転換に最も必要な原動(dòng)力です。

つまり、どの面から見(jiàn)ても、中國(guó)の経済の転換と改革はこの強(qiáng)気市を必要としすぎます。

中央では腐敗と財(cái)政稅の改革に力を入れて地方政府をわがままにさせないことを通じて、巨額はかつて非標(biāo)的と資産管理の下の地方政府の債権プロジェクトの貯蓄資金をしっかりと管理してついに釈放されて株式市場(chǎng)に入ってきました。これは中國(guó)経済の転換に直面する千載一遇のチャンスです。