朗姿株式：主要産業(yè)はまだ調(diào)整期にあり、大ファッション産業(yè)プラットフォームを構(gòu)築する

朗姿株式が最近発表した2014年の財(cái)報(bào)は14年の會(huì)社収入を見(jiàn)て、純利益は2つの下落傾向を示し、Q 4単季の純利益は大幅に増加した。2014年の會(huì)社の営業(yè)収入は12億3500萬(wàn)元で、前年同期比10.4%減少し、純利益は1.21億元で、前年同期比48.14%減少し、EPS 0.61元だった。純利益の下落幅が収入より高いのは主に粗金利の低下、費(fèi)用率の上昇によるものである。非純利控除は前年同期比74.54%減少した（純利増加率を下回ったのは主に會(huì)社の財(cái)テク製品投資収益が3912萬(wàn)元増加したため）。

2014年のQ 4収入は7%、純利益は50%増加し、14年のQ 1-Q 3収入はそれぞれ9.75%、9.72%、16.14%減少し、純利益はそれぞれ28%、44%、115%減少した。Q 4純利益の大幅な増加は主に低基數(shù)のためである。

　　多くのブランドの収入は下落し、加盟の減少幅は直営より高かった。

収入分割から見(jiàn)る2014年の會(huì)社の業(yè)務(wù)狀況は以下のように表現(xiàn)されている：

（1）2014年に會(huì)社のルートは13社純増し、総店舗數(shù)は586社、外延は2%増加し、同店の下落は比較的に多かった、14年はメアリーブランドの閉店が多かった。

（2）ルート別に見(jiàn)ると、加盟の下落は直営より高い：直営と加盟出荷収入はそれぞれ6%と20%下落した、電子商取引の収入は4000萬(wàn)余（うち唯品會(huì)は2710萬(wàn)）で、30%増加した。第5四半期の売上高は前年並みの約1億5000萬(wàn)円。

（3）ブランド別に見(jiàn)ると、14年はジハードだけが低基數(shù)で成長(zhǎng)（595%）、ラン、ライン、チャコ、メアリーはそれぞれ10%、11%、20%、7%下落した。

（4）量価から見(jiàn)ると、14年の販売量は19.01%減少し、それによって発売価格は10%上昇し、これは主に季節(jié)を過(guò)ぎた商品の販売割合が低下したためである。

（5）地域別に見(jiàn)ると、南西地域で最も減少（?0.96%）、華北、東北、華東、中南、西北でそれぞれ7%、14%、8%、16%、27%減少した。

　　粗金利が低下し、費(fèi)用率が上昇し、在庫(kù)圧力は依然として大きく、季節(jié)を過(guò)ぎた商品が40%を占めている。

粗利益率：14年の粗利益率は1.06 PCTから60.66%減少し、主に割引力が強(qiáng)化されたためである。14 Q 1-14 Q 4単四半期粗利益率はそれぞれ58.28%（-2.64 PCT）、66.53%（+3.06 PCT）、60.92%（-1.16 PCT）、60.01%（-0.91 PCT）であった。

費(fèi)用率：14年の販売費(fèi)率は3.65 PCTから32%に上昇し、そのうち従業(yè)員の報(bào)酬、広告宣伝費(fèi)はそれぞれ14%、45%増加した、管理費(fèi)率は2.12上昇し、PCTは15.55%に達(dá)し、財(cái)務(wù)費(fèi)はマイナスからプラスに転じ、主に財(cái)テク方式の変化、利息収入を投資収益に計(jì)上した。14 Q 4販売費(fèi)率は0.58%、PCTは28.88%、管理費(fèi)率は1.35、PCTは14.78%、財(cái)務(wù)費(fèi)率は4.16、PCTは2.04%上昇した。

その他の財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）棚卸資産は期首より4%減の5億5800萬(wàn)で、棚卸資産は年初より減少したが、棚卸資産/収入は45%（13年より3 PCT上昇）であり、構(gòu)造中の過(guò)季商品の割合は依然として40%である、棚卸資産評(píng)価損失引當(dāng)金/棚卸資産は19%である。

2）売掛金は年初より6%から1億8000萬(wàn)円減少し、主にデパートの返金力を強(qiáng)化したためである。

3）資産減損損失は前年同期比65%増の5257萬(wàn)（棚卸資産の減損損失と貸倒損失はそれぞれ2142萬(wàn)と-68萬(wàn)増）。

4）営業(yè)外収入は前年同期比10%増の1817萬(wàn)人で、主に政府補(bǔ)助金の増加によるものである。

5）経営キャッシュフローは175%から3551萬(wàn)元増加し、主に販売量の減少による購(gòu)買(mǎi)支出の減少である。

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　　大規(guī)模な作成ファッション産業(yè)プラットフォーム、積極的にインターネットを抱擁する.

同社は婦人服をベースに、オンラインオフラインを通じてグリーンベビーと文化ファッション産業(yè)を積極的に展開(kāi)している。

會(huì)社の婦人服には「自主創(chuàng)立」と「代理運(yùn)営」の2つのモデルがあり、自主ブランド4つ：LANCY FROM 25、LIME FLARE、marien°mary、liaalancy、代理ブランド3つ：MOJO S.PHINE、JIGOTT、FABIANA FILIPPI、例えば、女性ファッション産業(yè)によって、一線の贅沢ブランド（FF）、優(yōu)雅で成熟したブランド（ランウェイLANCY FROM 25、モゾモジョS.PHINE、ラインLIME FLARE、LIAA）、流行少淑ブランド（メアリーマリエn°mary）、ファッション個(gè)性ブランド（ギガントJIGOTT）などに分類(lèi)される。

14年9月、同社は韓國(guó)の阿卡邦を通じて赤ん坊業(yè)界に參入した。主なブランドは：赤ん坊に服を著せる（agabong、dearbaby、Gymitt、NAP）、ベビー用品（ETTOI、Puto、2 ya 2 yao）、マタニティウェア（destination maternity）、マタニティ製品（Puto）。

同社は大ファッション産業(yè)プラットフォームの構(gòu)築、ファッション文化産業(yè)の國(guó)際化配置の推進(jìn)、インターネットの深度抱擁、オンライン?オフライン資源連動(dòng)の立體ファッション小売生態(tài)圏の構(gòu)築などの面で新たな戦略的位置づけと産業(yè)のグレードアップを求めている。將來(lái)の計(jì)畫(huà)には、1、産業(yè)戦の略全面的なグレードアップ、製品のファッション化からファッション製品化の段階に入り、大ファッション産業(yè)プラットフォームを構(gòu)築する：（1）會(huì)社の既存顧客との重合度が高い靴帽子、化粧品、美容サービス、文體教育などのプロジェクトを発展させ、新たな業(yè)務(wù)成長(zhǎng)點(diǎn)を開(kāi)拓する、（2）會(huì)社のマルチブランド運(yùn)営戦略の成功構(gòu)想を利用して、製品型會(huì)社からプラットフォーム型會(huì)社への移行を推進(jìn)する、（3）ネイティブ＋エピタキシャルの二重駆動(dòng)の下でグローバルファッション産業(yè)の配置速度を速め、內(nèi)外の専門(mén)チームの協(xié)力を通じて、業(yè)界影響力のある良質(zhì)なプロジェクトを適時(shí)に吸収する。

2、韓國(guó)のファッション文化分野での影響力と中韓両國(guó)の上場(chǎng)企業(yè)プラットフォームの優(yōu)位性に依拠して、會(huì)社のファッション文化産業(yè)の國(guó)際化配置を推進(jìn)する：（1）會(huì)社のアカバンに対するM&A統(tǒng)合力を強(qiáng)化し、オンライン、オフライン、自営、代理運(yùn)営のマルチコア駆動(dòng)モデルを採(cǎi)用し、アカバンの母子ブランドの中國(guó)市場(chǎng)への進(jìn)出を加速させる、（2）ブランド歴30年を超える韓國(guó)の上場(chǎng)企業(yè)である阿卡邦の産業(yè)プラットフォームを利用して、韓國(guó)を連結(jié)統(tǒng)合するに服を著せる、母子、美容、整形、文化などのファッション産業(yè)、備蓄ファッション文化関連派生分野のプロジェクトを適時(shí)に吸収する、（3）韓國(guó)デザイナーチームのファッション感度を十分に発揮し、韓國(guó)デザイン、中國(guó)製造、グローバルプロモーションの経営モデルの下で、草案設(shè)計(jì)から商品の棚上げまでの時(shí)間を削減し、會(huì)社のサプライチェーン管理レベルを高め、製品のファッション度を保証する。

3、インターネットを深く抱擁し、オンライン?オフライン資源連動(dòng)の立體ファッションを構(gòu)築する小売生態(tài)圏：（1）15年會(huì)社は積極的にインターネットを抱擁し、インターネットの思考（ユーザー體験、會(huì)員データ、インタラクティブ）を運(yùn)用してオンライン業(yè)務(wù)の発展を推進(jìn)し、電子商取引の販売モデルのアップグレードの構(gòu)築に力を入れ、消費(fèi)者のショッピング體験を高め、異なる地域、異なる消費(fèi)者層へのカバーを?qū)g現(xiàn)する、（2）15年はモバイル端末の販売とマーケティングを重點(diǎn)に配置する、（3）會(huì)社は適時(shí)にインターネット運(yùn)営チームを自建または買(mǎi)収し、ビッグデータの収集と分析を利用して、精確な製品マーケティング、オンラインブランドの形成と資源統(tǒng)合をさらに強(qiáng)化し、オンラインとオフラインの協(xié)同発展、資源連動(dòng)の立體マーケティングを選択します。

同社は14.9.9に相次いで韓國(guó)の阿卡邦に出資してベビー業(yè)界に展開(kāi)し、1.14公告取締役會(huì)は元の會(huì)社定款の経営範(fàn)囲（経営範(fàn)囲に新たに「子供服、乳幼児用品、化粧品、玩具」業(yè)務(wù)を追加）を改正し、1.22公告して資金調(diào)達(dá)用途を変更し、韓國(guó)の完全子會(huì)社に3.5億ドルの増資を行い、これらの措置はすべて會(huì)社のファッション産業(yè)への転換に伏線を敷いている。

　　15上半期の業(yè)績(jī)圧力は依然として殘っており、會(huì)社のファッション産業(yè)への転換に注目している。

會(huì)社は2014.10.15に従業(yè)員持株計(jì)畫(huà)の実施を公告し、大株主が保有する933萬(wàn)株の株式を譲り受けることにした。従業(yè)員持株計(jì)畫(huà)の資金は、従業(yè)員の自己資金（2799萬(wàn)を超えない）と大株主の無(wú)利子借入支援に由來(lái)する。2014.11.4現(xiàn)在、社員持株計(jì)畫(huà)の管理人広発証券は指向性大口取引を通じて株式購(gòu)入を完了し、平均価格は21.31元/株、購(gòu)入數(shù)は933萬(wàn)株で、12カ月間ロックされた。

我々の判斷：（1）ハイエンド婦人服業(yè)界は依然として自身の調(diào)整と反腐敗によるカード消費(fèi)の低下の二重圧力の下にあり、端末の低迷を背景に、會(huì)社の15年の新規(guī)開(kāi)店と同時(shí)に閉店が続く見(jiàn)込みであるため、エピタキシャル成長(zhǎng)は多くない、現(xiàn)在も企業(yè)の端末は低下しており、上半期も楽観的ではないと予想されている。（2）端末の割引力が増し、季節(jié)を過(guò)ぎた商品の割合が上昇した場(chǎng)合、粗金利が安定してやや低下する見(jiàn)込み、（3）デパートの費(fèi)用及び末端人員の給料は依然として剛性を維持し、費(fèi)用の下落余地は大きくない、（4）會(huì)社は1.30公告でハイテク企業(yè)資格認(rèn)定を取得し、14-16年に15%の稅率優(yōu)遇を受ける。

2015年から2017年にかけてEPSを0.67、0.77、0.89元に調(diào)整する?，F(xiàn)在の推定値はやや高いが、モデルチェンジしたファッション産業(yè)戦略を背景に、市場(chǎng)にはM&Aの予想が存在し、「買(mǎi)い」を維持している。同社はファッション産業(yè)に積極的に投入し、インターネットを深く抱擁し、オンライン?オフラインを構(gòu)築している