周小川氏は「第22條軍規(guī)」に遭遇しました。外メディアは中國(guó)がどれぐらいのお金を使うかを推測(cè)しています。

周小川の前に「第22條軍規(guī)」があります。

人民元の急激な下落を防ぐため、この中國(guó)中央銀行の総裁は人民元を買い、ドルを売らざるを得なくなりました。

流動(dòng)性が枯渇する。

これは経済成長(zhǎng)にブレーキをかけたことに相當(dāng)し、人民元がより大きな下振れ圧力に直面し、為替介入の需要を増やし、流動(dòng)性をさらに消費(fèi)する。

このように往復(fù)する。

銀行システムが十分な資金を持っていることを確保するため、中國(guó)中央銀行は今週銀行預(yù)金準(zhǔn)備率と基準(zhǔn)金利を引き下げました。

しかし、最近の狀況が示しているように、利下げは資本の流出と下落圧力を加え、為替介入が必要であることを意味しており、周小川氏はまたこれに直面して流動(dòng)性の緊張を高めているかもしれない。

もし下落圧力があるならば、中央銀行は人民元を下落させたくなくて、人民元の為替レートを支持するために外國(guó)為替を売る必要があります。

一つの結(jié)果は

緩和ではなく引き締めることで、逆に中央銀行に逆操作を迫ることになります。

これは國(guó)際的にも影響があります。中國(guó)が外國(guó)為替を売るのは最近の株式市場(chǎng)の下落の原因の一つです。ドイツ銀行の外國(guó)為替研究は世界連合の責(zé)任者であるGeorge Saravelos氏によると、中國(guó)中央銀行が外國(guó)為替を売ることは一回の「定量的な引き締め」と言えます。

彼は投資家たちが中國(guó)中央銀行の最終的にどれぐらい使うかを計(jì)算していると言いました。

一方、このような狀況は、他の國(guó)の中央銀行が予想よりも緩和された金融政策を通じて流動(dòng)的な損失を相殺するように促します。

これは、FRBが利上げを遅らせること、または日銀、ヨーロッパ中央銀行などの中央銀行がより多くの債券を買うことを意味するかもしれません。

中國(guó)が徐々に進(jìn)化してきた量的引き締めの解決策を見(jiàn)つける前に、グローバルリスク食欲に対して楽観的になるのは難しいと述べた。

中國(guó)中央銀行は、引き下げの動(dòng)きを説明する公告で、火曜日に発表した降服率は18%に達(dá)し、人民元の下落後に流動(dòng)性の需要を提供することと関係があると述べました。

二週間前の8月11日、中國(guó)中央銀行は人民元を20年間で最大の下落と為替レートのメカニズムを変えて、人民元の為替設(shè)定に市場(chǎng)がより大きな役割を果たし、世界市場(chǎng)に影響を及ぼしました。

13年近く前の中央銀行総裁として、周小川氏が市場(chǎng)に直面したのは初めてではない。

2005年7月に人民元の送金が変更されて以來(lái)、彼はまた人民元の切り上げを賭けた資本流入に遭った。

彼の対応策はドルを買い、人民元を売ることによって、人民元を主導(dǎo)して適度で安定的に切り上げます。

しかし、この動(dòng)きは、中央銀行に人民元の増発を要求し、インフレ防止のため、銀行預(yù)金準(zhǔn)備率をさらに引き上げた。

しかし、今は彼が一時(shí)的です。

3兆65千萬(wàn)ドルの外貨準(zhǔn)備を握っていますが、市場(chǎng)が単獨(dú)で人民元の価値を注ぎ込むと、中國(guó)は怒濤を挽回するのが難しいかもしれません。

我々はこの介入の持続可能性を疑います。ドイツ商業(yè)銀行のシンガポール駐在の経済學(xué)者、周浩さんは言った。

7月には、中央銀行と金融機(jī)関の人民元外貨の下落幅が歴史的記録を更新し、資本の流出速度が加速していることを示し、中央銀行は人民元の為替レートを支えるために為替介入を強(qiáng)化した。

中央銀行が9月初めに発表した8月末の外貨準(zhǔn)備のデータが前月比で大幅に減少した場(chǎng)合、例えば2000億ドルの減少は中央銀行にとって非常に苦痛になります。

彼は、中國(guó)の中央銀行は11月には、徐々に政策の切り下げを変更する必要がありますと述べた。

8月11日に人民元を下落させて以來(lái)、中國(guó)中央銀行はずっとドルを売って人民元の為替レートを維持しています。

中國(guó)の外貨準(zhǔn)備は過(guò)去1年間で7.9%減少し、7月末には3.65兆ドルを申告しました。

ブルームバーグが今月調(diào)査した28のエコノミストの予想中央値によると、今年の殘りの部分は中央銀行の介入により、毎月約400億ドルの速度で下落します。

第22條軍規(guī)

これは周小川氏が直面している唯一の苦境ではない。利下げはすでに生産能力が過(guò)剰な國(guó)有企業(yè)に多くの資金を流入させ、デフレ圧力を増大させる可能性がある。

それと同時(shí)に、節(jié)約のパラドックスによって、経済環(huán)境が悪化し、預(yù)金の利息が減少し、昔から勤勉倹約してきた中國(guó)人にもっと多くのお金を貯めるように促すことができます。

中國(guó)中央銀行が金融政策の持続的緩和を通じて人々の信頼を高めることができれば、周小川氏は「第22條軍規(guī)」から脫卻する方法を見(jiàn)つけるかもしれない。

丁爽が先頭に立っているチャータード銀行の経済學(xué)者は、現(xiàn)在の人民元の価値下落は主に資本プロジェクトの流出と中國(guó)経済の基本面に対する自信がないためだと研究紙に書いています。政府の著実な成長(zhǎng)の措置の一つとして、

最終的には人民元に対する市場(chǎng)の信頼を強(qiáng)化することができます。