登録制もいいです。審査制も世界共通の新株発行形式で、それぞれ特徴があり、それぞれ長(zhǎng)所があり、短所もあり、自身に優(yōu)劣はありません。（詳しい內(nèi)容は付録として文章の後ろに収めています。）そのため、心配する必要はありません。

報(bào)道によると、11月20日午前、証券監(jiān)督會(huì)の肖鋼主席と主席補(bǔ)佐の黃_氏と事務(wù)室、発行部などの指導(dǎo)者は、株式発行の登録制改革を推進(jìn)する意見(jiàn)を聴取した。肖主席は「株式市場(chǎng)が異常に変動(dòng)した後、『証券法』の改正が遅れ、國(guó)務(wù)院は法律的な授権方式で意見(jiàn)解決に乗り出す可能性があり、來(lái)年3月の登録制度に全力を盡くして結(jié)果が出るように努力している」と指摘しました。今のところこのニュースは必ずしも真実とは限らない。

一石が千層の波を巻き起こし、いい聲を上げる人はもちろん、董登新や董少鵬などを代表としています。董登新氏は登録制が五大利好で中國(guó)の株式市場(chǎng)を鈍牛にリードすると考えています。疑問(wèn)の聲も客観的な存在です。主に皮海洲などを代表として、登録制に対しては慎重な態(tài)度を持っています。

しかし、市場(chǎng)に異なる意見(jiàn)がある以上、投資家の立場(chǎng)から自分の意見(jiàn)を述べる。主な思想は登録制の改革を避けることです。

登録制度が改善されないなら、わざと中國(guó)を?qū)毪筏皮?、その副作用は必ず存在します。アメリカは登録制の代表國(guó)家の一つです。登録制は中國(guó)の本意とは全く違っています。アメリカが登録制を?qū)g行するのは金融機(jī)関と他の一部の人が私心で考えた結(jié)果です。厳しい青空法則がニューヨーク州の金融センターの地位を弱めることを心配しています。もちろん腐敗防止要素もあります。アメリカの登録制度の背後にある監(jiān)督管理思想は「投資者の利益を守る一番いい方法は株式の市場(chǎng)進(jìn)出をコントロールすることです」というものです。

だから登録制度を?qū)g施するのが審査腐敗を防止するためです。権力が集中しすぎて監(jiān)督できないなら、腐敗は避けられないです。事実もそうです。大帝姚剛をはじめとする審査官が崩壊した方式で腐敗しています。

しかし、中國(guó)の登録制度の導(dǎo)入は、おそらく腐敗防止だけではなく、上場(chǎng)のハードルを低くし、拡大を加速させることにあります。これは登録制度の本來(lái)の意味とは少し違っています。アメリカの登録制監(jiān)督思想は「株式の市場(chǎng)進(jìn)出を抑制する」ということです。登録制度を?qū)g施するのは、収益が上がらないインターネットなどの新興技術(shù)産業(yè)を上場(chǎng)させること、もう一つは規(guī)制層が上場(chǎng)ペースをコントロールしないこと、リリースを放していること、報(bào)道でも先にリズムを合わせて価格を上げて、プロセスを短縮することです。

これは中國(guó)の株式市場(chǎng)の位置づけと大きな関係があります。中國(guó)の株式市場(chǎng)は実體経済を支持する立場(chǎng)にあります。投資家に収益を獲得させるのではなく、もちろん今の法改正も必要です。投資家に良好な財(cái)産性収入を獲得させ、投資家の合法的な利益を侵害されないように保護(hù)します。市場(chǎng)も、IPOの早期再開(kāi)と登録制度の改革の加速を訴えており、直接融資の比重を高めるため、資本市場(chǎng)の融資圧力は史上最高の位置にあり、これは市場(chǎng)の懸念點(diǎn)である。これはアメリカの登録制の思想とは少し違っています。

アメリカは完全に違っています。上場(chǎng)は簡(jiǎn)単ですが、上場(chǎng)後のコストが大きく、現(xiàn)金化も容易ではありません。多くの監(jiān)督を受けて、クレームされます。上場(chǎng)の誘惑力はそんなに大きくないので、アメリカはいつまでもIPO堰止め湖が現(xiàn)れません。中國(guó)の投資家がクレームを出す道は青天に上がらないです。IPOの誘惑力が大きすぎて、IPO巨大な堰止め湖をもたらしました。IPO停止の4ヶ月間に、証券監(jiān)會(huì)が新たに受理したIPO申告企業(yè)は84社に達(dá)し、これを計(jì)算すると、11月12日までに第一発行企業(yè)を受理した証監(jiān)會(huì)は682社に達(dá)しました。そのうち、47社があり、635社に過(guò)ぎません。未會(huì)議企業(yè)のうち、正常に保留している企業(yè)は614社で、審査を中止した企業(yè)は21社である。

新たに市場(chǎng)価値が短期間で膨らみ、古い在庫(kù)に対応すれば、一部の新規(guī)市価を押し上げることもできるが、中國(guó)の退市制度は依然として空中樓閣にすぎず、新たな退市制度の意見(jiàn)稿は一年余り実施されているが、いくつかの會(huì)社が撤退を命じられ、このところ大騒ぎになっている新エネルギーの新華鋭風(fēng)電気が発売されたのは依然として市場(chǎng)で生きているのではない。アメリカの年間の市場(chǎng)後退率は約6%で、このような割合によって、中國(guó)の株式市場(chǎng)は毎年少なくとも150軒余り市場(chǎng)を退く必要がありますが、問(wèn)題は15軒もありません。登録制に対応しているのは強(qiáng)硬な市場(chǎng)後退制度で、中國(guó)の市場(chǎng)後退制度はありますが、実行力はどこにありますか？

退市制度が虛構(gòu)に似ている理由は、投資家保護(hù)の仕組みが深刻に欠けていることにあります。一旦退場(chǎng)したら、投資家の非理性的な反発を引き起こします。まさに投資家保護(hù)機(jī)構(gòu)が欠けているため、投資家は登録制を?qū)g施することを非常に心配しています。上場(chǎng)の敷居を下げて、審査の力を下げて、多くの不良企業(yè)が上場(chǎng)して、資金の利益に対して傷つけることができます。この問(wèn)題は今いくつかの曙光を迎えました。証券商前払いの仕組みだが、重大な虛偽の陳述が具體的な評(píng)価基準(zhǔn)を欠いているのかが問(wèn)題になり、その時(shí)も紛爭(zhēng)が続いている。

登録制を?qū)g施することは主流の人の観點(diǎn)によって、企業(yè)が自主的に発行機(jī)會(huì)を選択して、より良い発行機(jī)會(huì)を獲得することができます。しかし、中國(guó)では、このような思想は根本的に大きな間違いです。以上の半年は例として、証券監(jiān)督會(huì)がいつも新しい株を発行していますが、誰(shuí)かが発行した企業(yè)が許可を得てから良い発行タイミングを待っています。その背景には、上場(chǎng)會(huì)社は権利が厳しく、利益だけが責(zé)任がないからです。これは登録制の禁忌です。このような市場(chǎng)の雰囲気の中で、企業(yè)が融資許可を得ると、渾身の力を盡くして上場(chǎng)融資を行い、市場(chǎng)全體をコントロールしないと暴走してしまいます。

上海深取引所は現(xiàn)在上場(chǎng)資源の爭(zhēng)奪はすでに白熱化に向かっています。上交所は戦略的新興技術(shù)版を発表し、実施すれば登録制を開(kāi)始することを承諾しています。目的は明確で、より多くの會(huì)社を誘致して看板を掲げることになります。一方、深交所は上場(chǎng)の敷居を下げることで、黒字にならなかった會(huì)社に上場(chǎng)の創(chuàng)業(yè)板を誘致します。

このような市場(chǎng)の雰囲気の中で、制御しない登録制新株の発行に直面して、新株の供給は制御できなくなりますか？600社以上のIPO堰止湖問(wèn)題を解消するだけでは大きくないが、アメリカでは香港に上場(chǎng)する株式の中から私有化を選択して回帰し、國(guó)內(nèi)では上場(chǎng)のハードルを下げた後、上場(chǎng)の條件に合致する會(huì)社が何萬(wàn)社もあります。

市場(chǎng)が短いからです資金増分は相対的に固定されており、無(wú)制限に成長(zhǎng)することはできません。また、投資家の心理的な期待と資金の出入りは高度に関連しています。投資家は良好な見(jiàn)通しを示しています。大口を開(kāi)けての上場(chǎng)ブームに直面して、投資家は良いか悪いかを期待しています。中國(guó)の歴史の上で投資家が最も憎むのは底なしのコイルのお金ですから。

登録自體は怖くないと思います。投資家も心配しなくてもいいです。変形した登録制は発行を増やすことを目的とした登録制の改革です。市場(chǎng)を無(wú)視して投資家の利益を無(wú)視しています。まず制度を充実させ、登録制を推し進(jìn)めるか、それとも石を觸って川を渡るか、先に登録制を?qū)g施してから投獄して制度を改善するか、その結(jié)果は違っています。投資家の感受も違います。