12月14日の人民元の対ドル相場の中間価格は6.4495円で、前の取引日（12月11日）の中間価格より6.4358%減の137.00ポイントで、6日連続で下がり、2011年7月以來の最低値を記録しました。

人民元がSDRに加入した後、市場は人民元の下落予想に対して明らかに増加し始めました。

11月の外貨準備が大幅に減少し、資本の大規(guī)模な流出に対する市場の懸念がさらに高まっている。

そのため、市場は人民元が緩やかな下落の道に入ることを期待しています。

代理店は、人民元の切り下げは輸出の一部が比較的に高い外向型の業(yè)界を占めていると分析しています。輸出型企業(yè)は輸出決済時にドルを決済通貨として使用していますが、人民元の切り下げは関連企業(yè)の為替収益を増加させます。

上証情報の統(tǒng)計によると、貿(mào)易などの特殊な業(yè)種を除いた昨年の主要業(yè)務構(gòu)成狀況のデータによると、上場企業(yè)の合計186社の輸出額は當社の主要業(yè)務収入の割合を50%以上占めている。

上記の會社は主に紡績服裝、家庭用軽工業(yè)、白色家電、電子製造などの業(yè)界に分布しています。

そのうち、嘉麟傑、巨星科技、四通株式及び山東金泰など15の上場會社の輸出比率は90%を超えています。

業(yè)務配置はアウトドアで高級な織物生地と服裝の製造を主とし、技術の研究開発を強化し、精密化管理を行い、垂直産業(yè)チェーンの資源優(yōu)位を高めるなどの方法で核心競爭力を強化する。

対外投資の面で、會社は積極的に全世界の資源を配置して統(tǒng)合して、現(xiàn)在會社のパキスタンの生産基地は1期すでに完成に近くて、小ロットの試生産を行うことを始めます。

現(xiàn)在、會社は更に力を入れて、積極的にアウトドアのスポーツのアパレルのブランドを育成して建設します。

巨星科技の主な業(yè)務はDIY級の手作り工具と伝統(tǒng)工具で、97%の収入は海外から來て、長年の蓄積で強大な販売ネットワークを形成しました。

會社は11月19日に発表した非公開株式発行申請に対して証監(jiān)會の承認を得たと発表しました。今回の事前案では、知能ロボット知恵クラウドサービスプラットフォームプロジェクト、華達科捷65%の株式、電気商取引プラットフォーム、自動倉庫物流體系建設プロジェクトの資金を募集する予定です。

機関は、巨星の科學技術は従來の工作道具の分野から絶えずスマート裝備の領域に向かって出発して、光電オートメーションの産業(yè)の進級の見通しは見るべきですと思っています。

また、會社の製品はほとんど海外に売られています。収入は中長期的に為替の影響を受け、一定の価値を保つ空間があります。

四通株式は全世界の家庭陶磁器の供給商として位置付けられています。製品は日常陶磁器、衛(wèi)生陶磁器、蕓術陶磁器などの全シリーズの家庭生活用陶磁器をカバーしています。

我が國は世界最大の陶磁器の生産と輸出國です。歐米などの主要先進國はほとんど我が國の製品を主としています。

2013年のアメリカ、EUの我が國の陶磁器に対する依存度はそれぞれ43.6%、44.6%で、現(xiàn)在のところ業(yè)界の需要を見にくるのは比較的に良いです。

2012年から2014年までの會社の製品の輸出額はそれぞれ業(yè)界トップ3を占めています。

（書面で報告する）

UBS証券は、人民元が最近下落すれば、A株市場は圧力を受ける可能性があると指摘しています。

海外の経験によると、新興國市場での円安はいずれも資本流出と株式市場の変動を伴う。

業(yè)界のプレートにとって、金融と不動産の業(yè)界は最も深い傷を受ける傾向があります。

また、人民元の下落は一時的な資本流出を引き起こす可能性がある。

より多くの債券、信託、不動産債務の違約事件が相次いで浮上している中、海外投資家の中國のマクロ経済に対する懸念が強まり、一時的な資本流出をもたらす可能性がある。

UBSは、人民元の下落が上場會社の貸借対照表と損益計算書に影響を與えると指摘しました。

貸借対照表の観點から、民間航空と不動産業(yè)界のプレートは最大のマイナス影響を受けるかもしれません。

すべてのことは利益があります。人民元の切り下げ狀況で、利益のある業(yè)界がありますか？

業(yè)界関係者がいて、業(yè)界別に見ると、A株市場は外國貿(mào)易輸出を方向に導いている業(yè)界は間違いなく人民元の価値が下がっています。

おもちゃの靴や帽子などは最大の受益者になります。

紡織服裝業(yè)界は輸出に対する依存度が高いため、人民元の下落は會社のコスト削減に有利であり、製品競爭力を高め、企業(yè)はより多くの注文を受ける一方、輸出型企業(yè)が為替収益を獲得するのに有利である。

人民元の切り下げは外國通貨の購買力が強くなることを意味しています。これはさらに消費を刺激し、玩具業(yè)界の輸出に有利です。

例えば、利好高楽株式等。

中國の紡織服裝業(yè)界が國際市場のトップに立っているのに対し、わが國の対外貿(mào)易型業(yè)界では、家電業(yè)界も重要な位置を占めています。

アナリストによると、人民元の下落に伴い、A株市場には多くの家電量販會社が輸出量の上昇を迎える可能性があるという。

伊立浦、美のグループなどに注目できます。

また、ある証券會社は人民元の下落を背景に、鉄鋼、航空輸送、化學工業(yè)などの業(yè)界でも一定の利益が得られると考えています。

例えば鉄鋼業(yè)界にとって、人民元の下落が続いたら、機械、家電などの業(yè)界の輸出が上昇し、國內(nèi)上流の鋼材市場の需要が高まる可能性がある。

（UBS証券）

赤

男裝事業(yè)の調(diào)整が順調(diào)に進められ、大株主と高管が継続的に増加し、株式會社の見通しが期待される。會社研究機構(gòu)：中國銀河証券株式會社研究員：マリ、楊嵐日付：2015-08-20會社の上半期の収入は10.91億元で、同19.45%伸びた。粗利率26.59%で、同1.3 pp減少した。販売費用率と管理費用率は合わせて15.21%で、同0.28 pp社の純利益を下げた。

四半期ごとに分割して、第二四半期の収入は5.12億元で、同17.96%伸びた。粗利益は27.85%で、同0.69 pp減少した。販売費用率と管理費用率は合計16.99%で、同0.34 pp減少した。親會社の純利益は0.16億元で、同77.27%伸びた。

また、會社の期末売掛金は1.89億元（14年末の2.12億元、15年の第一四半期の末は1.87億元）で、在庫は40.16億元（14年末は39.08億元、15年の第一四半期の末は37.54億元）で、衣料品の在庫を反映した「在庫商品」は期首2.63億元から現(xiàn)在の2億元に下がっています。

（一）不動産収入は加速して確認し、服裝業(yè)務収入は著実に増加し、利益は財務會社と小貸付會社の比率がやや下がっている。

15年上半期の會社の不動産販売収入は5.53億元で、同27.83%伸びています。在庫面の開発コストは開発製品に転化しています。

服裝の業(yè)務収入は4.97億元で、同期比14.56%伸びて、會社の男裝の業(yè)務を結(jié)び付けて構(gòu)造調(diào)整の肝心な時期にあって、このような収入の増加速度は予想に合います。

利益構(gòu)成から見ると、財務會社と小貸付會社は約1,180萬元の稅引き前利益に貢獻し、稅引き後は約885萬元で、純利益の比率は約30%を占め、昨年同期は約35%を占めた。

（二）調(diào)整期間の服裝業(yè)務の粗利率は同時期よりやや低く、保証金の増加は業(yè)務構(gòu)造の調(diào)整が順調(diào)であることを反映する。

小豆の紳士服はルートの端で共同経営のモードをとって、供給側(cè)で代理販売のモードを採用しています。このような業(yè)務構(gòu)造は前の規(guī)模で會社が大きな力を必要とし、一部の譲渡を通じて加盟商とサプライヤーの利益関係を調(diào)整しています。

しかし、もう一つのデータによると、會社の業(yè)務構(gòu)造は鳴り物入りで順調(diào)に進められています。15年の上半期末、會社の保証金は2.02億元で、期首は1億元で、保証金の増加は會社のチェーンストアの拡張面で順調(diào)に進んでいます。

（三）必ず増加して完成して古いブランドの蛇口を完成して出航したいです。実際の支配人と高管は持続的に會社の見通しを維持して期待に値します。

會社は大グループ、小上場會社に屬しています。グループ総裁の周海江系全國工商連副主席は、政商資源が豊富です。

私達は投資家に長い次元を引き延ばして會社のここ數(shù)年來の資本の運営を評価するように注意します。グループレベルの14年からイチイ生物科學技術株式有限會社の新しい三板看板と通用科學技術IPOの申請を完成して以來、グループはずっと二級市場を通じて持株比率を増加し続けています。

これは小豆グループの株式上場プラットフォームに対する長年の沈黙を反映したものと考えられます。當社の戦略を結(jié)び付けて、小豆株式は將來的に集団服裝業(yè)務の中心的なプラットフォームになると考えています。

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羅萊家紡：業(yè)績が予想に合致しており、住宅転化の効果が見られます。會社研究機構(gòu)：光大証券株式會社研究員：李ジェーゼ日付：2015-09-21上半期の収入純利益は同時に二桁の増加を記録しています。

15年上半期に會社の営業(yè)収入は12.50億元で、同12.38%増を?qū)g現(xiàn)しました。帰省先の純利益は1.84億元で、同16.78%増のEPS 0.26元で、予想に合致しています。

控除非純利益は0.90%増で、主に上半期に記録された政府補助金や他人に委託した投資や資産管理の収益が増加したためです。

15 Q 2四半期の収入は19.70%増、純利益は15.31%増。

14 Q 1-15 Q 1の収入はそれぞれ6.82%、-1.68%、19.10%、9.96%、7.32%伸び、純利益はそれぞれ15.15%、14.16%、19.24%、27.82%、17.65%伸びた。

Q 2四半期の収入の伸びが速いのは、主に14 Q 2の基數(shù)が低いためです。

地域別に見ると、華南、香港、マカオ、海外、華東、西北地區(qū)は同54.35%増の27.26%増の20.32%と18.71%で、華北、東北、西南地區(qū)はやや下がり、それぞれ10.31%、6.27%、1.78%だった。

粗利率は継続的に上昇し、費用率は上昇する。

粗利率：15年上半期の粗利益率は3.53 PCTから48.32%まで増加しました。

14 Q 1-15 Q 1粗利益はそれぞれ44.53%（＋2.2 PCT）、45.16%（＋0.63 PCT）、43.29%（?1.87 PCT）、46.33%（＋3.04 PCT）、47.78%（＋1.45 PCT）である。

粗利率の増加は主にコストコントロール、住宅店の展開、直営への加盟と電気商の比率アップなどのいくつかの原因から來ています。

15 Q 2粗利益は同3.85 PCTから49.01%まで上昇した。

費用率：15上半期の販売費用率は1.97 PCTから23.93%に増加し、管理費用率は1.30 PCTから8.77%に増加し、財務費用率は0.57 PCTから0.59%に増加し、利息収入は780.8萬元である。

15 Q 2販売、管理、財務費用率はそれぞれ27.06%（＋5.23 PCT）、11.90%（＋3.13 PCT）、-0.57%（0.53 PCT）で、Q 2四半期の販売費用率と管理費用率が上昇したのは主に會社の一部店舗が家庭生活館に発展し、直営店を増やし、パートナー制度の建立などの原因である。

その他の財務指標：

1）15年上半期の棚卸資産は期首より3.69%から6.10億まで減少した。

棚卸資産/収入は48.78%で、棚卸資産の評価損失引當金/棚卸資産は1.34%である。

在庫回転率は1.04で、ここ三年の水準よりやや高いです。

2）売掛金は年初より41.17%から2.21億まで増加した。

3）資産減損損失は同24%から333.66萬元まで増加し、主に貸倒損失の増加（貸倒損失は158.58萬元増加し、在庫の下落準備は93.98萬元減少した）によるものである。

4）営業(yè)外入は同期比108%増の1241.11萬元で、主に政府補助金、罰金収入の増加（政府補助金の54.91%増）による。

5）投資収益は同123.28%増の185.81萬元で、いずれも満期までの投資を持つために保有している期間の収益である。

6）営業(yè)キャッシュフローの純額は同16.21%から7058.83萬元まで減少し、主に商品の購入、従業(yè)員の賃金の増加によるものである。

家庭用紡績から家と家にモデルチェンジして、初めて効果が現(xiàn)れました。

今後2～3年の間に、種類の住宅化の転換を?qū)g現(xiàn)し、今後は引き続き店舗と店舗の家庭用品の比率を高める予定です。

上半期には上海地區(qū)の羅萊の各ブランドの専門店が続々と家のモードで現(xiàn)れ、製品の種類は更に豊富で、風呂、洗面、裝飾などの家庭用品と柔らかい裝飾品を含んで、消費者にワンストップホームのショッピング體験を?qū)g現(xiàn)させます。

4月中旬に開催された15年秋冬の注文會では、家の種類も豊富で、スカーフ、傘、スリッパ、浴室用品などの生活小物、毛布、家庭服などが含まれています。

小売端末の低迷を背景に、紡績品の復刻率が低く、會社の収入に大きな影響を與え、會社は積極的に住宅館のモードを作り、住宅製品を利用して複數(shù)購買率、入店率、成約率と客単価を高めます。

現(xiàn)在會社の住宅館の主なモデルは以下の通りです。

（高価格性能比、平民化された全く新しい大衆(zhòng)ブランド）住宅モードと他のブランドの住宅モード。

楽優(yōu)家の住宅モデルは早く始まって、転換が比較的に徹底的で、現(xiàn)在いくつかの店舗の収益能力はより良いです。

店舗の販売商品の種類から見ると、現(xiàn)在の家庭用紡績品の比率は依然として80%を超えています。今後も家庭用品の比重を高め続けます。家庭用紡績の比率は次第に三分の一ぐらいまで下がるかもしれません。

今年の上半期の開店數(shù)は10店舗と予想されています。他のブランドモデルの店舗は家庭向けの店舗転換が遅いため、現(xiàn)在は比較的モデルチェンジされている店舗はローレホーム上海羽山路店とKIDSの5店舗があります。

減持完了、スマートルームのレイアウト、インターネット、「産業(yè)＋資本」ダブルラウンド駆動。

會社の5.26日に公告した実際支配人は半年以內(nèi)に27%を下回り、7.1公告の第一大株主であるローリー投資ホールディングスは26.97%の株式契約を薛氏第二世代四人に譲渡した（社長薛偉の子薛偉12%、社長薛偉の子薛晉しん4.99%、薛偉の息子の嫁王辰4.99%、薛偉の甥剣峰4.99%に譲渡した。

會社は知能家庭＋大健康生態(tài)圏＋インターネットの「産業(yè)＋資本」の二輪駆動戦略を提出した後、買収は速やかに著地した。

深センとタイとの戦略提攜を相次いで行い、艾瑞資管、ゴビ創(chuàng)勝とそれぞれインターネット投資ファンドを設立し、加華裕豊と産業(yè)投資ファンドを設立し、全資の孫會社「南通羅萊智能家居科技有限公司」を設立し、京東と手を攜えて深セン市マディガ21.17%の株を投資して第一株主となりました。

會社は15年の年間収入を0-10%増加し、純利益を10-20%増加すると予想しています。1-9月の純利益は0-20%増加します。

私たちの判斷：

（1）會社の15秋冬の注文は家と家の概念を強調(diào)し、2-3年で家庭用紡績から家庭用紡績への転換を目指しています。家庭市場は家庭用紡績市場の空間が大きいので、會社の將來の発展はイケアモデルを參考にしてもいいです。

（2）2年以上の調(diào)整を経て、會社のモデルが順調(diào)で、體制から変革し、社員及び加盟者に対する激勵を強調(diào)し、パートナーメカニズムを構(gòu)築し、牛人プロジェクトを推進する。

（3）スマートルームのレイアウト＋インターネットを背景に、合併の開始。

2015/16/17年のEPS 0.67元、0.80元、0.99元の収益予測を維持し、購入評価を維持する。

（光大証券）

クロスボーダー：トランジットエレクトビジネスへの転換に成功し、業(yè)績は予想以上のカテゴリーを示した。會社研究機構(gòu)：パシフィック証券株式會社研究員：劉會明日付：2015-09-01事件：報告期間內(nèi)に、會社の営業(yè)収入は12.03億元で、同506.63%伸びた。営業(yè)利益は9150萬元で、同636.62%伸びた。上場會社の株主に帰屬する純利益は7593萬元で、同566.26%伸びた。

利益配分前案は、資本積立金をもって全株主に10株ごとに20株の増資を行う。

業(yè)績の伸びは子會社の環(huán)球易購財務データが2014年11月から會社の連結(jié)財務諸表の範囲に組み入れられたことによる。

ズボン業(yè)界は低迷が続いている。

越境通の前身は百円ズボン業(yè)で、1998年に創(chuàng)立されました。會社の主な業(yè)務は中低価格ズボンに位置付けられています。ここ數(shù)年業(yè)績は引き続き下がり続けています。2015年上半期にズボン業(yè)界の収入は合併後の総収入の9.3%を占めています。営業(yè)収入は1.12億元で、前年同期比41.32%減少しました。粗利率は49.74%で、同3.24%上昇しました。

高い成長段階にあります。グローバル購入はクロスボーダー輸出小売の服裝、電子垂直類B 2 C電気商取引プラットフォームのトップ3です。

15年6月31日時點で、グローバル易購傘下のウェブサイトの登録ユーザー數(shù)は2000萬人（2014年末は1200萬人）を超え、最高月の訪問數(shù)は6000萬回を超えた。2015年上半期の重複購入率は36.07%で、流量転化率は1.39%となった。

営業(yè)収入は10.85億元、粗利率は57.55%で、純利益は6832萬元、純利益率は6.30%を?qū)g現(xiàn)する。

（2014年通年営業(yè)収入は14.16億元、純利益は7728萬元、純利益率は5.46%を?qū)g現(xiàn)する。

)

「輸出＋輸入」の二輪駆動：輸出の方面：會社は2015年2月に1224萬元を出資して前海パソンに參加して、増資後の総資本金の8%を占めて、越境電子商取引會社として、主に無線とブルートゥース電子製品の販売に従事しています。1200萬元を出資して広州百倫に參加して、増資後の総出資額の15.39%を占めています。

15年5月に9000萬元を出資して、資本増後の総資本金の9%を占めています。會社は「泛供給チェーン、泛ルート」モデルに基づいて経営している越境電子商取引會社です。

トランジットエレクトビジネスの輸入については、15年7月に4840萬元を出資して輸入エレクトビジネスのサプライチェーン企業(yè)「トランジット?エクスポー」を出資し、増資後の総資本金の24.86%を占めています。

クロスボーダー易主営業(yè)務はクラウド倉庫と物流プラットフォーム、供給と販売プラットフォームの二つの大きな業(yè)務プレートを含みます。

2610萬元を出資する「易極雲(yún)商」は増資後の総資本金の20%を占める。

易極雲(yún)商は主に全程式の購入販売業(yè)務（極供給チェーン）、保稅代行業(yè)務（極海外幫助）、輸入商品オンライン間食（易極楽寶）の三つの業(yè)務に従事しています。

推計値と投資機會の観點から、會社の株価は大幅に下落し、7月8日の最低価格に近くなりました。総時価は110億元近くになりました。輸入エレクトビジネスの新しい業(yè)務の収入貢獻はまだ考慮していません。會社が発行した備考合併利潤の予測によると、15年～17年のEPSはそれぞれ0.75元、1.11元、1.79元と予想されます。

8月26日終値の49.98元に基づいて計算して、対応する株式益率はそれぞれ66.64倍、45.03倍、27.92倍です。

短期の予想はもう安くないですが、會社は高い成長段階で評価プレミアムを享受しなければなりません。

クロスボーダー業(yè)界の見通しと會社の中長期発展?jié)撛诹ΓI(yè)績高成長、プレート不足、高転送（中期は10株當たり20株増）を総合的に考慮し、クロスボーダーに「購入」評価を與える。

（太平洋証券）

魯泰A：上半期の収入と毛利率は主に綿花価格の下落と內(nèi)外の綿花価格の差を受けて、會社の推計値はすでに価値區(qū)間の種類に入っています。會社の研究機関：中國銀河証券株式有限公司の研究員：マリ、楊嵐日付：2015-09-012.私達の分析と判斷は決裂します。

（一）綿花価格は同時期に比べて明らかに下落し、注文価格の圧力が大きい。

上半期は前年同期に比べ、主要綿花価指數(shù)はいずれも大幅に下落し、328級の內(nèi)綿価格指數(shù)、Cotlook A指數(shù)、內(nèi)綿137級の長い綿花価格指數(shù)、アメリカPIMA綿花港の値上げ価格は上半期の平均価格はそれぞれ27.76%、24.36%、15.43%、13.48%下落した。

注文価格は原材料の現(xiàn)物価格を多く參照して確定されるため、綿価格の下落は収入に対して大きな圧力となります。これは上半期の會社の売上高が同時期に下落した要因です。

また、色織布の生産能力が増加し、販売量に一定の支えがある（4,000萬メートルの高級色織布の生産ラインプロジェクトが堅調(diào)になり、15年上半期の色織布の販売コストは前年同期比10.17%増）。

（二）費用は自然成長を維持し、粗利率の低下は業(yè)績低下の主因である。

會社の費用管理狀況は良好で、3つの費用は同期比5.69%しか増加しませんでしたが、販売収入の減少により、費用率は1.5 pp上昇しました。

上半期の粗利率は大幅に下がりました。その中でファブリック業(yè)務の粗利率は5.69 pp下がり、ワイシャツ業(yè)務の粗利率は4.15 pp下がりました。

（三）內(nèi)外の綿花価格の差を縮小して逆さまにするのが粗利率の下落要因であるのに対し、綿花価格の橫皿が揺れると粗利率に対するマイナス影響が軽減される。

第一に、會社の割當綿の使用量が多く、內(nèi)外綿の価格差が大幅に縮小したため、會社の外綿使用のコスト優(yōu)勢も弱くなりました。これは上半期の粗利率が大幅に低下した主因です。會社も積極的に外綿の使用比率を下げています。（昨年同期の外綿の半分を占め、今年の外綿が1/3を占めます）。

（四）會社の上半期のカバー保守操作の効果が明らかで、カバー保はオプションツールを多く使用しており、人民元の大幅な下落は下半期の業(yè)績に影響が有限であると見込んでいる。

6月30日現(xiàn)在、會社はまだ満期になっていない金融派生品契約を持っています。全部で31件の合計3.98億ドルです。その中で、長期決済契約は合計0.86億ドルで、外貨オプション契約は3.1億ドルです。

上半期の為替レートは変動していますが、人民元は全體的に切り上げの通路にあります。一方、會社の上半期の保険カバー面での成績は比較的に優(yōu)れています。派生品投資の収益は2,886萬元で、昨年同期の収益は2,116萬元です。

8月中旬に人民元の大幅な下落（累積幅は5%近く）が発生したため、會社の為替関連派生品の契約殘高は大きいですが、會社のオプションツールの使用が多いため（會社期末派生金融資産の殘高は894萬元）、人民元の下落が予想されています。

會社の輸出業(yè)務の決済通貨は米ドル（輸出収入の70%を占める）であるため、人民元の価値下落はこの面でプラスの影響があります。