今年8月、人民元は米ドルに対して3%近く大幅に下落し、世界市場に衝撃を與えました。

ゴールドマン?サックスの高華氏は、人民元の為替レートがさらに変動する可能性があると分析機(jī)関がアジアと世界市場の來年最大の不確定要素を予測している。

ゴールドマン?サックスは2016年の人民元の対ドル相場は小幅で3-4%下落すると予想しています。

しかし、ゴールドマン?サックスは、ドルの上昇に直面して、中國の経済成長が低迷し、政策効果が思わしくないというリスクに対して、大きな不確実性を期待しています。

今年8月、中央銀行は人民元の為替レートの中間価格見積制度の改革を?qū)g施して、人民元の為替レートを市場化の方向に邁進(jìn)させました。

この改革は人民元の急激な下落に伴って、數(shù)日間で行われます。

人民元の下落が続いていることへの懸念が大規(guī)模な資本流出を招いている。

ゴールドマン?サックスの報告によると、8月から10月にかけて、中央銀行は1260億ドルの外貨準(zhǔn)備金を使って資本流出の圧力を防ぎ、人民元の過度の下落を防ぐ。

11月には、外貨準(zhǔn)備高は840億ドルの資金を急激に縮小しましたが、半分は予想効果によるものです。

人民元は8月に3%大幅に下落した後、再度調(diào)整があります。

しかし、IMF委員會は11月末に人民元をSDRバスケットに組み入れ、中國外貨取引センターは12月に関連13通貨のCFETS人民元レート指數(shù)を発表しました。

この日、岸を離れる人民元は6.56を割って、4年ぶりの安値を記録しました。

市場の評論によると、中國の動きは人民元と米ドルのフックを下げ、人民元のさらなる下落を許すことを意図している。

ゴールドマン?サックスによると、中國政府は以上の措置で市場に対し、中國は將來のある時點(diǎn)で為替政策に重大な調(diào)整を行う可能性があり、人民元の大幅な下落を認(rèn)める可能性があるという。

同行によると、8月の為替改革は実際には徐々に下落する難しさを増している。

明らかな切り下げ傾向は、為替安定を維持する政府の決意が揺らぎ、再び大規(guī)模な資本流出のリスクがもたらされるとの見方があるからだ。

それでも、徐々に切り下げする過程で、雙方向の浮動及び小幅の引き締め資本プロジェクトの統(tǒng)制を許すことによって、徐々に切り下げが可能な政策選択となります。

しかし、人民元の小幅安の予測は明らかに直面しています。

——ドルの上昇は止まらないし、刺激策の効果も限られています。中國の経済成長は思わしくないです。

政策決定層は依然としてGDPの伸びが「7%前後」の既定の目標(biāo)にほぼ合致すると表明しているが、月次指標(biāo)、特に工業(yè)?投資分野の指標(biāo)の表現(xiàn)は予想より明らかに弱い。

工業(yè)増価は6%以下に下がり、固定資産投資の伸びは1年前の半分程度にとどまった。

工業(yè)とサービス業(yè)の分野の分化の表現(xiàn)が激化しています。サービス業(yè)の生産額の名義は同期比で10%を超えています。一方、生産能力過剰とPPIが低い工業(yè)生産額の名義は同時期に比べて増加幅はゼロに近いです。

ゴールドマン?サックスは、來年の生産能力過剰と

蓄積などの構(gòu)造的な問題は內(nèi)需に負(fù)擔(dān)をかけ、政府のGDP目標(biāo)は6.5%に引き下げられる見通しです。

この低い目標(biāo)であっても、成長率は厳しい課題に直面すると考えています。

そのため、政策刺激は2016年に重要な役割を演じることになります。

政府はインフラストラクチャー支出などの財政政策を強(qiáng)化する傾向があり、同業(yè)金利の引き下げや預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げなどを通じて通貨政策をさらに緩和する。

これらの刺激策の影響を受けて、ゴールドマン?サックスの予想増速は6.4%だった。

しかし、今後の改革措置は二重のリスクをもたらし、改革が緩慢であろうと、速すぎても成長に影響を與える可能性があるという。改革が遅すぎると、持続可能性のない経済不均衡狀況が引き続き発展し、多すぎる分野で改革が急ぎれば、新たな成長エンジンが確立する前に伝統(tǒng)的な成長源が破壊される可能性がある。

成長著しい分化を除いて、

報告では公式データへの疑念も示した。

今年の第3四半期において、政府のGDP成長率の変動は0.1%しかなく、工業(yè)増価、投資、國際貿(mào)易データの変化幅はずっと大きいです。

ゴールドマン?サックスが中國全體の経済活動を測定する代替指標(biāo)CAIによると、過去1年間で公式GDPとゴールドマン?サックスCAI間の格差が拡大した。

図に示すように、2011年から2014年にかけて、公式GDPデータ曲線はゴールドマン?サックスCAIデータ曲線とほぼ重なる。

2015年からは、動きのギャップが広がっています。

注目すべきなのは、CAIの増幅率は2016年上半期には_5%前後に減少したことです。