有名な金融ブログのOf Two MindsブロガーのCharrles Hugh-mith氏によると、アメリカの金融政策はなかなか正?；筏胜い韦?、FRBがトリフィンの難問の前で困っているからだという。市場恐慌がもう一回現(xiàn)れさえすれば、外國為替市場を各國の中央銀行のコントロールから逸脫させるに十分です。

トリンプの難題はアメリカの経済學(xué)者ロバート?トリフェンが1960年に提出したもので、主に國際通貨が世界の流動(dòng)性を提供する責(zé)任を負(fù)っており、準(zhǔn)備通貨を提供する國はますます大きな経常項(xiàng)目の赤字が必要となり、國際市場に十分な流動(dòng)性を提供することが保証されますが、國の逆差が多くなると、負(fù)債はますます高くなり、逆に貨幣信頼に衝撃を與えます。

Hugh-mith氏によると、トリフィンの難問の核心は、準(zhǔn)備通貨発行國が同時(shí)に二つの異なる対象にサービスしなければならないことだ。國內(nèi)経済と國際経済。

現(xiàn)在のドルは國際経済の主要な準(zhǔn)備通貨です。FRBがゼロになると、他の通貨に対してドルが軟調(diào)になります。ゼロ金利環(huán)境では、投資家はほぼゼロのコストでドルを借り入れることができます。この部分の無料通貨を持って、より収益の高い債券やその他の通貨を買いに行きます。

このような資産の中の大きな部分は存在しています。新興市場投資家が他の國の通貨や資産を買うために借り入れるドルの規(guī)模は7兆ドルに達(dá)すると予想されています。

FRBが金融政策を引き締めるという信號が出たら、ドルは強(qiáng)くなり、セット取引の利益の空間は圧迫され、ドルを借りて他の貨幣で資産を買う投資家は資産を売り始め、新興市場の通貨と資本市場の下落を引き起こします。

一方、Hugh-Smithは人民元の為替レートがかなり高いと言っていますが、米ドルが上昇すれば、人民元も実際に上昇しています。これは中國の輸出業(yè)界に打撃を與えます。

したがってFRB新しい危機(jī)が來る前に金利を正常化させる必要がありますが、米ドルの弱さを維持する必要があります。これにより、中國は人民元の為替レートの大幅な下落圧力に直面することを避けます。

Hugh-mithは、中國で大量の人民元安を握っている人たちは、人民元の大幅安の前にドルを両替することを望んでいます。これによって、資本が中國からドルやその他の西洋の資産に流入したと書いています。

実質(zhì)的には、FRBは、アメリカを強(qiáng)くするために、ドルを引き上げる必要があります。消費(fèi)者石油など大口の商品のために支払う価格は比較的安いです。

これでFRBは困惑した局面に直面しています。Huh-mithは書きました。

FRBが金利を正?；工欷校?年間のゼロ金利と刺激策を?qū)g施した後、FRBもこのようにする必要があります）、ドルが強(qiáng)くなり、人民元や他の新興市場に圧力をかけることになります。

FRBがどのような政策を選択しても、ここには勝者がいません。これはなぜFRBが伝達(dá)した信號が一致しないかの原因でもある。一つの聲明は利上げが間もなく到來する可能性を示唆しているが、続いて「金利引き上げはまだ遠(yuǎn)く、國際市場は完全に無視できる」というハト派の態(tài)度を示唆しているかもしれない。

ドルを強(qiáng)くすることによって、FRBは直接ドル保有者の購買力を高めました。これは、通貨の弱さを國の輸出コストを下げるために、彼らはまた、商品をドルと交換するために喜んでいます。

Hugh-mithはまた、現(xiàn)実的な狀況では、FRBがどのように言っても、どのようにしても、市場自體がドルを押し上げていく可能性があると述べた。ある時(shí)點(diǎn)で取引員が人民元は一回で大幅に下落するという認(rèn)識で一致すれば、外國為替市場の踏み込みを誘発し、中央銀行は手を攜えて天に帰ることができなくなります。彼は書きました

FRBの貸借対照表の規(guī)模は4兆ドルで、世界の外國為替市場の毎日の取引規(guī)模はより高い5兆ドルに達(dá)する。

ディーラーが中國が人民元の大幅な下落を必要としたら、ドル買いによる踏みつけに直面し、各國の中央銀行が協(xié)調(diào)して介入することはできないかもしれない。

Hugh-mith最後の総括は、どの中央銀行も市場の暴走の可能性を認(rèn)めていないが、現(xiàn)実には、市場恐慌がもう一回現(xiàn)れたら、外國為替市場を各國の中央銀行のコントロールから逸脫させるには十分だということです。