今年に入ってから為替相場(chǎng)が変動(dòng)して、多くの投資家が読めなくなりました。中央銀行は、世界の世論の焦點(diǎn)は、「競(jìng)爭(zhēng)的な価値の下落」に基づく通貨戦爭(zhēng)の発動(dòng)を懸念する傾向があるが、ユーロや円は下落せずに上昇している。一方、FRBは昨年末に10年間の利上げプロセスを開始しましたが、ドルは今年に入って下りの傾向を出てきました。

米歐や日本などの先進(jìn)経済體の多くは明らかな「切り下げ偏り」を持っていることが分かります。自國の為替レートの下落を通じて貿(mào)易條件を改善し、経済成長(zhǎng)を刺激しようとしています。このような背景の下で、なぜ中國だけが下落を心配しているのですか？

答えは簡(jiǎn)単です。心配です。資本の流出。國泰君安債券アナリストの徐寒飛、研究助長(zhǎng)の尹睿哲は昨日、報(bào)告書の中で指摘しました。

この問題をもっとはっきり言いなさい。

理論的には、切り下げは一國の経済にとってメリットがあります。利點(diǎn)は、一國の貿(mào)易條件を改善し、輸出拡大を促進(jìn)することにあります。その弊害は、輸入性インフレ圧力を押し上げること、外債の負(fù)擔(dān)を増やすこと、資本の流出を誘発することなどです。

中國と先進(jìn)経済體の一つの著しい違いは、後者はすでに資本高効率流入流出に入っており、浄流動(dòng)はゼロ上下変動(dòng)の段階（住民部門が資本流出をしてもまた戻ってくる見込み）をめぐっていることである。一方、私たちは対外的な「純投資」の曲がり角にあり、資本は海外に流動(dòng)性を配置するプロセスを開始したばかりである（住民部門は資本流出を恒久的な外部脫出と理解しやすい）。

政策面では「二つの害は軽い」とし、「著実に成長(zhǎng)する」という動(dòng)機(jī)に基づく。価値が下がる「安定資本の流動(dòng)」を段階的に考慮させることで、切り上げが必要になるかもしれません。しかし、同報(bào)告書は「著実な成長(zhǎng)」と「安定した資本流動(dòng)」は完全に対立していないと指摘している。

先月初めに発表されたデータによると、ドル安や人民元安などの影響で、3月外に蓄える前回の増加は昨年10月だった。

また、先月発表された中國の第一四半期のGDP成長(zhǎng)率は6.7%で、市場(chǎng)予想を達(dá)成した。工業(yè)の増速、投資の増速、PPI、PMI、輸出入などの一連のマクロデータから見て、経済のリバウンドの兆しは明らかです。アナリストによると、経済は短期的に安定しており、第二四半期の景気回復(fù)が期待され、第二四半期のリスク選好を引き続き回復(fù)させるという。

これに対して、徐寒飛は3月以來、米ドルの弱さを背景に、我々は段階的に「安定成長(zhǎng)」と「安定資本流動(dòng)」の統(tǒng)一を?qū)g現(xiàn)したと報(bào)告しています。ドル指數(shù)は今年に入ってから下落の動(dòng)きになり、過去10日間で3%以上下落しました。

報(bào)告書のコメントは、政策面（主要中央銀行の會(huì)議）と基本面（アメリカの経済データが予想より低い）の要因によって駆動(dòng)され、ドルは4月の最後の週に「下方突破」を選択し、短期的には90の可能性を除外しないと述べた。ドルの弱さがまだ強(qiáng)化され続けている以上、大口商品の反発は短期的には確認(rèn)できません。人民元の現(xiàn)在の「定常狀態(tài)」は5月に継続できるかもしれません。