バーバリーの販売のうわさは、一回ごとに當(dāng)てにならないで、一回ごとに毎回人を笑わせるのではなくて、少し業(yè)界の経験があって、甚だしきに至っては常識の人でも、もしカンカンが0.1秒を使って反応するならば、すべて考える必要はなくて、“先に回って見ます”ではないならば、毎回のうわさが最も多いことを知っています。

しかし、振り返ってみますと、私たちはこのような噂はなぜBurberryに起きたのですか？ルイ?ヴィトンGucciグッチ、プラダプラダ、Hermesエルメス逆に最新の「デマ」の買い方であるCoachには？

なぜかよく話しましょう。

世界で最も有名な國際會社で、噂が立ち込めている時、きっと次のような點があります。

1）會社の業(yè)績が悪く、赤字が続き、倒産寸前の狀態(tài)でも、売卻によって再建が必要です。

2）會社は発展の鍵またはボトルネック期間において、規(guī)模を拡大したり、より多くの市場占有率を拡大する必要があり、外部のより強い資金または資源力を借りる必要がある。

3）強引に手を組み、業(yè)界の巨人となる。

4）既存の家族またはプライベートエクイティホールディング株主がヘッジまたはその他の理由で脫退する。

上の4時をバーバリーに回して「売り」をセットすれば、唯一の適性は3です。

実際には、2015年初頭に、Royal Dutch Shell PLC（RDSA.L）シェルは470億ポンドでイギリスの天然ガスグループBG Group PLC（BG.L）やFedEx Corp.（NYSE：FDX）フェデックス48億ドルを買収してオランダの同業(yè)者TNT Express NV（AMS：TNTE）を買収することが多くなったという噂があります。

　　行業(yè)巨頭的合并在時尚領(lǐng)域這幾年亦確實每年都會發(fā)生，比如，PVH Corp. (NYSE: PVH) 在2012年以29 億美元收購Warnaco Group Inc. (NYSE: WRC) ，將Calvin Klein 的知識產(chǎn)權(quán)和所有產(chǎn)品運營權(quán)統(tǒng)一;今年6月份，Revlon Inc. (NYSE:REV) 露華濃8.7 億美元收購競爭對手之一Elizabeth Arden Inc. (NASDAQ:RDEN) 伊麗莎白雅頓;以及3月份，全球最大品牌行李箱制造商Samsonite International SA (1910.HK)新秀麗國際有限公司對同行Tumi Holdings Inc. (NYSE:TUMI) 18.241億美元的收購案。

上記の3つの典型的な同業(yè)者の合併案にはそれぞれの理由があります。例えば、CKの帰屬権問題、EAの継続的な損失問題、旅行熱とカバン業(yè)界の成長が鈍化している問題などがあります。また、上記の3つの取引案件の標(biāo)的會社の時価総額とBurberry PLC博柏利グループは階級ではありません。イギリス會社の時価総額は約65億ポンドで、契約は80億ドルです。

ですから、これは面白いことです。Tumiの取引の噂が出ると、一週間も経たないうちに秀麗が取引を発表します。Burberry_のうわさは毎年一回ぐらいですが、毎年笑われて行きます。

私は今年の3月に、バーバリーのしばしばの「身売り」のうわさについて書いたことがありますが、結(jié)論はとても簡単で、資本市場の定利です。そして、「値下げより棚がなくなったのはぜいたく品株が短期の利食い道具になりました」というタイトルをつけました。

上記のBurberry PLC博柏利グループの過去3年間の株式市場の動きは非常に直観的で、左の赤い丸は2012年の高級品業(yè)界の株価「9?11」で、當(dāng)時Burberry_PLC博柏利グループのCEOだったアンジェラAhrendtsが「中國不確定論」を発表しました。この「中國不確定論」によってBurberry PLC博柏利集団の株価は一日二割を超えて暴落し、全世界の高級品グループの株価は急落し、少なければ四%、多ければ10%近くになる。

もちろん、その後のことについては、中國のターゲットとなる腐敗と、経済の下振れのリスクを見て、全體の高級品業(yè)界を薄氷を踏むようにして、Gucci、Prada、Chanl、Burberryを含んで、相互の「差」を比べます。

しかし、その後Burberry PLCボベルリーグループの功績最高経営責(zé)任者アンジェラAhrendtsがApple Inc.（NYSE：APPL）アップルに加盟し、2014年にデザイナー出身のクリストファーBaileyが取った後、Burberry PLCボベルリーグループの株価は一時的に10ポンド近くまで下落しました。

上の図の右端の赤い丸は、バーバリーPLCボーベリグループの株価が最近低い點で、過去3ヶ月でこのグループの株価が急騰した貢獻(xiàn)はクリストファーBaileyがCEOを辭任し、先週の「人身売買」を含めて、一回6%上昇し、一回に8%上昇したと伝えられています。

ですから、バーバリーPLCボーバリーグループではしばしば起こると言われていますが、その理由は簡単です。同社の株価が低いため、P/Eは20_ぐらいになりました。これは最近の株価の上昇後のP/Eです。クリストファーBaileyの退陣を會社から発表した90日間で、バーバリーPLC博グループの株価は47%上昇しました。20のP/EはCoach Inc.カルチチーグループと似ていますが、Coach Inc._mimimimisグループの株価は今年同様に業(yè)績が回復(fù)した狀況でいい成績を示しています。でも、両社のP/EはLMH SEとKering SAより低く、最悪の上場高級品グループPrada_SpAより低いです。注目されているのは、下り空間、特にCoach Inc.ココアチーグループが回復(fù)した後です。

もちろん、P/Eが低いか、株価が低いかは投資の唯一の基準(zhǔn)ではなく、実際にはP/Eと株価が高いほど投資に値する投資観念があります。例えばAmazon Inc._アマゾンは2014年の第一四半期から、私達(dá)のNo AgencyはMichael Kurs Holdings Ltd.が投資価値がないと考えています。

目的が分かりました。その後、Burberryで発生したのはChanelの必然的な原因ではなく、Burberryです。

1）持株権

市場には多くの高級品グループがあります。いくつかの伝統(tǒng)的な高級品グループは現(xiàn)在ほとんど家族に支配されています。LVの阿諾、Gucciのピノ、エルメスの三大家族、Chanelのユダヤ人兄弟、さらにプラダ_のPrada夫婦まで、これらの家族は販売の意志がないことは明らかです。高級品市場はよくないですが、基本的に上記のブランドはまだかなりの量のキャッシュフローを生むことができます。また、市場でずっと堅調(diào)なブランドはもともとそのいくつかです。

Burberry PLCとCoach Inc._ちょうど株式が最も分散している2つの贅沢品會社なので、取引の難しさはもっと簡単です。市場ルールはもっと多くの株主、株式が分散すればなるほど、取引しやすくなります。誰もが利益を得たいです。価格は適當(dāng)です。

実際には、Coach Inc.も過去2年間で「身売り」の噂の主役になったことがあります。買い方はLVMH SEと言われていますが、やはり莫希のうわさです。

一方、機関株主が多く、実際には「噂」が出やすくなり、みんなで利益を得ています。

2）業(yè)績、管理が悪い

過去3年間、イギリスの高級品グループバーバリーPLCボーベリグループは最悪の3年間を過ごしました。殘りのイギリスの同業(yè)者M(jìn)ulberry Group PLC（Mull.L）マーブルに比べて、後者は元最高経営責(zé)任者Bruno Gillonの誤った「ハイエンドルート」戦略のため、黃金三年間を失ってしまいました。今はゆっくりと回復(fù)しています。しかし、Mulberry_は規(guī)模、知名度、業(yè)界地位などからはBurberryと同列に言ってはいけません。もっと重要なのはMulberryに大きな持ち株株主がいます。

バーバリーPLCボベルリーグループの悪い3年間は、アンジェラAhrendtsからクリストファーBaileyに出発し、グループの経営陣は株主の承認(rèn)を得ていませんでした。クリストファーBaileyは大きな聲でCEOのポストに上がり、ついに辭任を余儀なくされた。

この重要な任命はバーバリーPLCボーバリングループが市場に感じを與えたのは間違った二年間を過ごしましたが、ぜいたく品業(yè)界の低迷で二年間の調(diào)整を遅らせると、間違いなく罰せられます。その株価は一方で、CEOの_から主席まで、日本からアメリカまで、管理から策略までめちゃくちゃに承認(rèn)されました。

No AgencyはバーバリーPLC博柏利グループに対して最も強力な批評者のペアに屬しています。幸いにも、もう一度正しいです。

上記の狀況では、CEO、取締役會の販売、交換は市場では當(dāng)たり前のことです。しかし、ラグジュアリー市場はリキー市場として、バーバリーのようなブランドは10個にも満たないし、黒字を続けています。ポンドの下落は同社の実際の能力に対して逆に助けになります。バーバリーPLCボーバリーグループは再建が必要なほど悪くないです。

Coach Inc.ココアはこれまでの狀況も似ていますが、新CEOが引き継いでモデルチェンジした結(jié)果も見られます。

3）業(yè)界及び會社の現(xiàn)狀

高級品業(yè)界全體が停滯し始めており、將來は不確実性に満ちています。これからの市場は毎年1～2%の成長があると報告されていますが、これは期待だけです。実際には、ベルンの毎年の予想は楽観的で、報告書を更新する局はもっと悲観的です。

だから、ぜいたく品業(yè)界の投資は以前のように利益がありますか？

一級市場から二級市場まで、今では肯定的な答えを出すことは難しいです。LVMH SEはロロピアナとブルガリの大口取引に対して買収しました。今は非常に成功したケースとは言えません。最近買収したRiomvaや、グループ合弁の投資ファンド會社L Catterton_が買収したイタリアの高級自転車ブランドのPinalloが、これまでのバランスを示しています。

Coach Inc.ココアチーとBurberry PLCボーベリグループのような大型グループはいずれも収益の下落に直面しており、Coach Inc.__________為替レートを無視すれば、バーバリーPLCボーバリーグループは同じ問題に直面するかもしれません。

この時、買い方としてのLVMH SEは売主になり、業(yè)界全體ではその傾向に逆らうことは難しいですが、実際には高級品グループごとに問題が多く、Gucci_グッチとしてもいいです。親會社の問題も少なくありません。バランスの問題は解決されていません。もちろんLVMH SEにも同様の問題があります。

4）強引に手を組む

これは唯一バーバリーPLCボーベリグループの売身Coach Inc.コムチグループを合理的に解釈できる原因かもしれません。

しかし、ガッチリと手を組むにはウィンウィンかどうか、タイミングが必要です。

雙方はある程度の補完ができます。例えば、Coach Inc.ココアチーグループ北米の強みは、Burberry PLCボーベリグループのアメリカの弱いところを補うことができます。また、雙方の財務(wù)は比較的穏健であり、Coach Inc.ココアチーグループのキャッシュフローは、バーバリーグループの買収には遠(yuǎn)く及ばないが、レバレッジや株式交換、現(xiàn)金などの総合的な方法で取引されており、以前のYoox SpAがNet-a-Porter Groupグループに対して買収されたように買収されています。

Coach Inc.ココアチーグループとBurberry PLCボーベリグループが合併して、ウィンウィンになることができますか？

上記の二つのグループは管理風(fēng)格、ブランド戦略に関系なく違います。そして、贅沢品市場には今のような2つの規(guī)模の似たような會社が合并して、成功的に運営されている現(xiàn)実的なケースがありません。上記の新秀麗とTumi＿Inc.の取引案件でも、新秀麗はこれまでに10近いブランドを買収しました。LVMH SE、Kering SA、歴峰集団はみな階段狀のブランド構(gòu)造であり、大中小ブランドのバランスが取れています。したがって、Coach＿Inc.コムチグループとBurberry PLC博柏利グループは取引しても、そのリスクと不確実性は全く予想できないが、現(xiàn)在の市場狀況では、このリスクはおそらく両方の會社のいずれも負(fù)擔(dān)できないだろう。

もう一つのチャンスは贅沢品市場がよくないということですか？一つは高級品市場が底に著いたということですか？もし底に觸れなかったら、もう一つの金融危機後、もっと安いのではないですか？一つの考えは正しいとは限りません。

5）売ってもいいですか？誰に売っていますか？

最後の問題を言いたいですが、バーバリーPLCボーバリーグループが売り続けている「噂」は基本的には定利の原因ですが、この會社は將來本當(dāng)に「売り身」になりますか？

実は私達(dá)はイギリスの高級品グループもバーバリーPLCボーバリーグループの一つかもしれません。これまでと並んでいたAquascutum、Jaeger_、Mulberryなど発展はまちまちですが、最終的には包囲を突破することができませんでした。バーバリーPLCボーベリグループはRose Marie Bravo_ロズ?メアリー?ブラボの下で起死回生し、再び位置付けを行い、授権モードから小売モードに移行し、アンジェラAhrendtsの下で位置付けを上げ、國際的な拡張を行いました。

今日のBurberry PLCボーベリグループの市場価値は80億ドルです。もし取引プレミアムを加えると、100億ドルに達(dá)するかもしれません。こんなに高い金額は誰が消化できますか？

私募ファンド？この級の私募ファンドはもともと少ないですが、小売業(yè)に興味があるのはもっと少ないです。

LVMH SEまたはKering SAは、現(xiàn)時點では、明らかに不可能です。両方の傘下はバーバリー規(guī)模に揃えられています。