プライベートエクイティファンド（PE）は第二次世界大戦後のアメリカで生まれ、実體経済と金融システムが結(jié)合した製品です。1970年代の世界経済調(diào)整に伴い、資産の効率が低い問題が露呈し、企業(yè)の合併再編需要が噴出した。PE機(jī)関は大量の資金を動かすことができる一方、産業(yè)発展戦略にも積極的に介入し、その強力な総合運営能力を示し、多くの大手企業(yè)の買収に參加しました。その時からPE機(jī)関は実體経済に介入する最も深い金融資本と見なされています。2000年から2008年までは中國PE業(yè)界の発展初期である。この時期の成長型投資は最も主要な投資戦略である。

當(dāng)時、中國の経済は高度成長の黃金期にあって、國內(nèi)総生産（GDP）の平均成長率は10.4%に達(dá)していました。2005年から2008年にかけて、鉱業(yè)業(yè)、建築業(yè)、卸売り業(yè)、小売業(yè)、金融業(yè)、不動産産業(yè)などの業(yè)界の増加値はいずれも20%を超えていました。このような背景の下で、PE機(jī)関は良い企業(yè)に投資すれば、3～5年後に企業(yè)収益數(shù)倍になります。したがって、PE投資の成功事例の多くは業(yè)界の絶対的なリードに対する投資であり、例えば百麗國際線、雨潤食品、蒙牛乳業(yè)など、この3つの企業(yè)は創(chuàng)立當(dāng)初5年間の純利益の平均成長率はそれぞれ158.23%、74.67%と56.3%である。

この時期はPE 1.0の時期と言えますが、PE機(jī)関の収益モデルは簡単で、優(yōu)良企業(yè)が株に參加することを見つけさえすれば、複雑な運用は必要なく、3～5年以內(nèi)に、成長型企業(yè)を投資することで企業(yè)の急速な成長の配當(dāng)金を直接共有できます。誰もが儲けることができる「お金を拾う時代」です。

2008年まで成長型投資は中國PE投資の中でずっと絶対的な優(yōu)位を占めています。清科データによると、2008年の中國のPE投資のうち、成長型投資額は約66.24億ドルで、投資総額の69%を占めています。買収投資額は約3.56億ドルで、投資総額の3.7%を占めています。この段階は中國の金融業(yè)の相対的な遅れのため、金融制度、融資環(huán)境などはいずれも成熟しておらず、本土のPE競爭力は弱く、活発なPE機(jī)関の多くは外資背景を持っています。例えば、凱雷、ゴールドマン?サックス、モルガン?スタンレーは純粋な外資機(jī)構(gòu)です。

2008年に世界的な金融危機(jī)が勃発し、中國経済は調(diào)整が現(xiàn)れ、成長が鈍化し、直接に中國のPE 1.0時代の終焉を招いたが、中國PE業(yè)界は新たな成長力、すなわち中國資本市場の改革によってもたらされた企業(yè)の大規(guī)模な上場機(jī)會を迅速に見つけた。2009年から2013年にかけて、PE機(jī)関がPre-InPO（上場前投資）の制度配當(dāng)金を発掘し、業(yè)界全體に新たな成長が見られます。

2005年持分分置改革の開始により、A株市場2006年末にこの任務(wù)をほぼ完成して、「全流通」を?qū)g現(xiàn)し、また2009年に創(chuàng)業(yè)板がオープンし、PEは海外上場を主な撤退方式として、PE機(jī)関投資企業(yè)の國內(nèi)上場から退出するルートを通じました。上場企業(yè)は二級市場でかなりの流動性プレミアムを獲得できるので、この段階で成功したPE機(jī)関は実體経済と金融市場に敏感であり、良い企業(yè)を探すだけでなく、企業(yè)の上場成功を促す方法も理解しています。

この時期の経済成長速度が遅くなり、企業(yè)の成長速度も遅くなりましたが、その中の優(yōu)良企業(yè)は年平均15%～20%の成長を?qū)g現(xiàn)し、3～5年の投資期間で業(yè)績が倍増しました。同時に、制度配當(dāng)はA株市場に上場する企業(yè)の株式益率を少なくとも倍増させました。例えば、創(chuàng)業(yè)板が推進(jìn)された後の翌年に、創(chuàng)業(yè)板の発行企業(yè)の平均株式益率は69.85倍に達(dá)し、関連投資機(jī)関に平均11.34倍の額面収益を獲得させました。

PE 2.0時代の二重因子モデルは、PE 1.0時代の単一要素モデルより複雑であることは間違いない。PE 1.0時代に、_PE機(jī)関は経済と企業(yè)の基本面に重點を置いていました。PE 2.0時代には、PE機(jī)関は実體経済と実體企業(yè)を把握する以外に、資本市場に深く介入する能力を備え、中國証券市場のルールを熟知しなければならない。この段階で、中國PE業(yè)界の競爭パターンは重大な変化が現(xiàn)れて、中國市場の本土PE機(jī)関が頭角を現(xiàn)し始めたことを更に理解して、同時に緩和政策は十分な資金を持ってきて、新しく成立した本土PE機(jī)関は雨後のタケノコのようです。この時期は中國の優(yōu)良民営企業(yè)が大規(guī)模に上場する時期でもあります。2008年、新上場會社のPE/VC機(jī)関が投資しているのは35社だけで、2011年は171社に達(dá)し、爆発的な成長を遂げました。

しかし、この成長の勢いは2012年ごろから鈍化し始めました。2012年から2013年にかけて、証券監(jiān)督會の新政が次々と登場し、IPOの數(shù)量が大幅に減少し、マクロ経済と資本市場の動きが予想を下回り、PE機(jī)関の投資規(guī)模と収益率はいずれも一定の下落が見られた。PE機(jī)関とその他の投資機(jī)関が數(shù)年間にわたって中國の數(shù)十年間に発展してきた保存量の優(yōu)良企業(yè)を発掘しているため、これらの優(yōu)秀な投資の標(biāo)的もますます探しにくくなりました。內(nèi)部と外部の多重要素の影響で、PE 2.0時代はだんだん終盤に入り、PE機(jī)関はより多くのM&A投資を展開し始めました。2013年の中國のM&A市場規(guī)模は大幅に拡大し、通年のVC/PE機(jī)関がサポートするM&A金額は2012年の6倍に達(dá)しました。PE機(jī)関は買収合併市場に突入し、新たな成長力を探しています。