アメリカの第3四半期の経済成長率は2.9%に達(dá)し、中國のPMIデータと照らし合わせて輝きましたが、その背景にある原因を詳しく調(diào)べてみると、主に純輸出で0.8%貢獻(xiàn)しました。輸出黒字が増えたり、ドル安や大豆価格が南米水害で暴騰したりしたためだ。また、棚卸資産投資の増加は経済成長に0.6%貢獻(xiàn)しています。輸出と在庫補(bǔ)填はいずれも短期的な要因で、持続性がないため、アメリカ経済の年間成長率は2%を超えないと予想されます。

アメリカ経済は2009年の下半期から回復(fù)してきました。主に量的緩和の通貨政策に頼っていますが、就業(yè)狀況は理想的ではなく、金融緩和が貧富の格差を拡大させています。このような弱い回復(fù)が持続しにくい背景の下で利上げは、せいぜい二回ぐらいです。ヨーロッパと日本の経済を見ても、好転の兆しはない。今年以來多くの大口商品の価格が上昇したのもリバウンドだけです。供給過剰のための基本的な構(gòu)造は変えられません。

世界中の先進(jìn)國の経済ほとんどいい方向に向かっている人がいません。長期的で根本的な原因は人口の高齢化による需要の減少だと思います。人口の高齢化自體は住宅と自動(dòng)車の二つの最大の消費(fèi)財(cái)に対して旺盛な需要がなくなり、都市化のプロセスはすでに完成し、人口の流動(dòng)性はゼロに近い。例えば、日本人の平均年齢は46歳で、中國人の平均年齢より10歳年上で、ヨーロッパの大部分の國の平均年齢は40歳以上に近いです。人口大國の中で、インドだけが一番若くて、中國より10歳年下です。

そのため、中國は世界的な景気後退の時(shí)期にあって、経済の回復(fù)が外部の支持を得ることが期待できません。著実に成長する一方で、改革を促したり、てこを使ったりするなど、短期的には矛盾があるようだ。各國の経済史から見て、経済が減速する過程はてこを入れる過程で、政府がいつも逆サイクルの政策をとって景気回復(fù)を刺激したいからです。本當(dāng)に効果的にレバレッジに行きます。アメリカの2008年のサブプライムローン危機(jī)のように、危機(jī)的な方法でレバレッジを強(qiáng)行します。したがって、危機(jī)が発生しない限り、レバレッジに成功するケースは極めて少ない。長期的に見て、改革を通じて構(gòu)造的な問題を解消できますか？これは素晴らしい仮定だと思います。みんなは未來を展望することに慣れていますが、構(gòu)造を改めて考える人は少なくなりました。長年、構(gòu)造的な問題はますます厳しくなりました。

ここ數(shù)年來、PPPモードを採用しても負(fù)債回転株モデルは、テコに行くために、民間資本と國有資本を結(jié)びつけると、國の投資コストを負(fù)擔(dān)することができる。しかし、経済の下振れを背景に、民間資本の投資意欲は全體的に不足しています。流出需要はますます大きくなりました。これによって、多くの改革効果を決定するツールが効果を発揮するのは難しいです。

もし経済が再び高成長に戻ることができれば、それはレバレッジの目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)することができます。例えば、2000年前後に中國の四大銀行の不良債権が剝離して、四大資産管理會社にゆっくり消化させます。このパターンが成功したのは、高成長による?yún)б妞涣假Y産を相殺できるからです。今、経済は下振れの過程にあります。レバレッジに行く方法はリスクの発生によってしか解決できません。これは経済にとって大きな破壊性があります。

リスクを防ぐためには、安定した成長が必要であり、経済の下振れや労働生産性の低下を背景に政策の空間が狹まる一方で、選択の余地はますます小さくなっている。これは私達(dá)にもっと現(xiàn)実的なことを求めて、過去のように多すぎる幻想を持たないでください。昔は過ごしやすい時(shí)、あなたはそんなに多くの目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)していませんでした。今はもっと難しいです。

以上より、今年の5年間は中國のレバーレベル依然として急速に上昇しています。高成長はもはや不可能で、経済の減速もてこを押すのに役立ちません。しかし、レバレッジに行くことができません。安定したレバレッジもいいです。つまり、投入を減らすことによって、社會全體のレバレッジレベルが安定できます。価格はもちろん、経済成長率がさらに下がっています。