業(yè)界の景気は上下から中流へと伝わり、業(yè)界が変動し、中流が臺頭し、株価が上昇します。

中央銀行は2016年第4四半期の通貨政策実行報告を発表し、2016年4四半期の貨幣政策の全體運(yùn)行狀況を報告し、次の段階の活動基調(diào)を指摘した。

次の段階では、中央銀行は穏健で中性的な金融政策を?qū)g施します。

一つは通貨政策ツールの組み合わせと期限構(gòu)造を最適化し、適度な流動性を維持することである。

年初の普通預(yù)金準(zhǔn)備率0.5%で長期流動性の欠けたところを補(bǔ)充した上で、公開市場操作、中期貸付の便利さ、常備貸付の便利さ、擔(dān)保ローンなどのツールをもっと活用して、異なった期限の流動性を提供します。

同時に公開市場の毎日の操作常態(tài)化メカニズムを確立し、中期流動性の常態(tài)化操作を展開する。

第二に、コントロールの枠組みの段階的な転換を推進(jìn)することである。

価格型コントロールの伝導(dǎo)メカニズムを引き続き強(qiáng)化し、利率回廊の構(gòu)築メカニズムを模索する一方、一定の區(qū)間で利率弾力性を維持し、経済運(yùn)行と金融市場の変化に合致し、価格調(diào)整と引渡し機(jī)能を発揮することにも注意する。

7日間連続で逆買い戻し金利で操作して、釈放政策は幸いです。14日間と28日間の逆買い戻し品目を適度に増やして、通貨市場の取引期限構(gòu)造を誘導(dǎo)して最適化します。

第三に、國情に適応したマクロ慎重政策の枠組みをさらに充実させることである。

金融機(jī)関の行為を多次元的に誘導(dǎo)し、全口徑越境融資のマクロ慎重管理を全國範(fàn)囲の金融機(jī)関と企業(yè)に拡大する。

四、與信機(jī)構(gòu)の最適化を促進(jìn)し、経済構(gòu)造の調(diào)整とモデルチェンジのアップグレードをサポートする。

貸付政策の支持を発揮し、再貸付、再割引と住宅ローン補(bǔ)足、窓口指導(dǎo)などの役割を果たし、貧困扶助再貸付を創(chuàng)設(shè)し、民間銀行を小再貸付の支持範(fàn)囲に組み入れ、マイクロ、三農(nóng)、ハウス改革などの國民経済における重點(diǎn)領(lǐng)地と脆弱な環(huán)節(jié)に対する金融機(jī)関の支持力を強(qiáng)化するよう誘導(dǎo)する。

同時に、金融市場化の改革を推し進(jìn)め、貨幣政策コントロールの枠組みをさらに充実させ、伝導(dǎo)ルートを円滑にする。

穏健な通貨政策は良い効果を収めた。

銀行體系の流動性は合理的で、貨幣信用と社會融資の規(guī)模は安定していて、金利水準(zhǔn)は低位で運(yùn)行しています。人民元はバスケット通貨の為替レートに対して基本的に安定しています。

2016年末、より一般化された貨幣供給量M 2の殘高は同11.3%伸びた。

貸付殘高は同13.5%増で、年初比12.65兆元増加し、同9257億元増加した。社會融資規(guī)模の貯蓄量は同12.8%増加した。

12月の非金融企業(yè)及びその他部門の融資加重平均利率は5.27%で、次の段階において、中國人民銀行は黨中央と國務(wù)院の戦略配置に従って、著実に前進(jìn)する仕事の基調(diào)を堅持し、穏健で中性的な貨幣政策を?qū)g施し、安定的な成長、構(gòu)造調(diào)整、バブル抑制とリスク防止の関係をよりよく均衡させ、供給側(cè)構(gòu)造改革のために適切な通貨金融環(huán)境を構(gòu)築する。

初めて「穏健で中性的な通貨政策」と「流動性の基本的な安定」を提案したが、中央銀行の通貨政策には微妙な変化が見られた。

中央銀行は通貨政策についての表現(xiàn)が初めて「穏健で中性的な通貨政策」という表現(xiàn)を採用した。これまでの「穏健な通貨政策」の表現(xiàn)を改めるとともに、流動性についても同様に「流動性を維持し合理的に余裕を持つ」から「流動性を基本的に安定させる」に変わった。これは中央銀行の政策の流動性の転換點(diǎn)を検証したもので、2015年、2016年の上半期の金融市場の過度な緩和政策が続き、2017年の引き締め政策を継続することはない。

國泰君安マクロチームも同様に貨幣政策がより中性を強(qiáng)調(diào)すると考えています。

國家泰君安マクロチームは第3四半期に「堅実な通貨政策」を打ち出したが、第4四半期に新たに「中性」という二文字を入れて、「穏健で中性的な通貨政策」を?qū)g現(xiàn)した。流動性は引き続き引き締められると指摘した。

第3四半期は「流動性の合理的な余?！工扦ⅳ辍⒌?四半期は「流動性の基本的な安定」となり、中央銀行が意図的に流動性を漸進(jìn)的に引き締めることを示している。

「金融リスクの防止をより重要な位置に置く」と明確に打ち出し、リスク防止を強(qiáng)調(diào)した。

國家泰君安マクロチームは、中央銀行報告書が表外投資信託業(yè)務(wù)をマクロ的な慎重評価に組み入れ、より多くの金融活動と金融市場をマクロ的な慎重管理に組み入れ、通貨金融環(huán)境の安定と中性的な適度さを維持し、金融信用と社會融資規(guī)模の適度な成長を?qū)g現(xiàn)することを明らかにした。

同時に、初めて金融規(guī)制政策の枠組みを打ち出した「通貨政策＋マクロ慎重政策」の二重柱は、中央銀行が金融リスクに直面した時に、二重にそろえる可能性があることを示している。

萬宏源マクロ李慧勇、王健の分析によると、4四半期の貸出金利は下落を止めて反発し、貯蓄超過率は大幅に上昇した。

2016年第4四半期の融資加重平均金利は5つのBPから5.27%に上昇し、2014年第3四半期以來初めて上昇した。

このうち、手形の利率は85個のBPから3.9%まで大幅に上昇し、住宅ローンの利率は4.52%まで橫ばいで、一般ローンの利率は5.44%まで下がり続けています。

ローン金利の上昇は、主に手形の融資利率が大幅に上昇したことによって牽引され、主に需要回復(fù)と金融レバレッジによる資金コストの引き上げに関連する可能性がある。

過貯蔵率が大幅に回復(fù)した。

2016年第4四半期の金融機(jī)関の超過引當(dāng)金率は前月比で大幅に70 BPから2.4%上昇し、2015年同期よりも明らかに良く、2008年以來の平均水準(zhǔn)を上回っている。

彼らは、貯蓄超過率の大幅な上昇は、季節(jié)的な要因を含んでいる一方で、銀行資金の金融出の意欲が低いことを反映していると考えています。これは銀行の期待政策が逼迫している可能性があり、予防につながるかもしれません。

國家泰君安マクロチームは、中央銀行の世界経済に対する見方がより楽観的であるとしながら、FRBの金利引き上げと収縮表に対して懸念を表明した。

第3四半期の報告では、「世界経済全體は依然として力がない」とし、報告書は「世界経済全體は回復(fù)の様相を呈し、一部の先進(jìn)経済體の成長が加速する可能性がある」としている。

一方、RBAはFRBの利上げと収縮表に対する懸念が明らかに増加しており、今回の報告は「FRBの利上げと収縮のリズムには不確実性があり、過去數(shù)年の極端な金融緩和政策の下で徐々に蓄積された世界的な資産バブルにも內(nèi)在的な調(diào)整の圧力がある」と述べました。

彼らは、中央銀行は

見方もより楽観的だ。

中國の経済部分については、中央銀行は今回の部分で「経済の安定成長に有利な要素が多い」「経済の下振れ圧力が軽減される」との見方を示しています。

同時に、中央銀行は、今後も內(nèi)外の情勢は依然として複雑で、経済発展と構(gòu)造調(diào)整に直面する挑戦も少なくないと強(qiáng)調(diào)しました。

氏は、中央銀行は経済の安定回復(fù)に対する自信が強(qiáng)まっているとの見方を示したが、インフレ予想の上昇に対しては十分に心配しておらず、通貨政策はリスク防止をより重要な位置に置いて、穏健な中性ひいては中性的に偏っている。

中央銀行は

+マクロ慎重政策」の二重柱政策の枠組みは、新通貨政策の枠組みの下で貨幣市場の「利上げ」を有効にし、通貨の水門を調(diào)整し、投資投機(jī)的な住宅購入を制限する。

通貨政策が中性的な偏向に転じた目的は、リスクを防ぐためにレバレッジに行き、実體経済をサポートし、「虛を脫して現(xiàn)実に向かう」ことを?qū)g現(xiàn)することである。

最近の貸付けと投資は予想を超えて、不動産市場の債務(wù)市場のコントロールの後で銀行は実體経済に対する貸付けの力度を増加して、地方政府の入れ替えが終わった後の投資の衝動は基礎(chǔ)建設(shè)の投資を持ってきて予想を超えて、企業(yè)の収益の改善は數(shù)年前に延期された設(shè)備資本の支出が大幅に増加して、外需の改善と為替レートの下落は輸出の回復(fù)を推進(jìn)します。

第一四半期の信用と投資を考慮して、この景気回復(fù)は第二四半期まで続くと期待されています。そのため、金融政策の中性的な偏向は第二四半期まで続くと予想されます。

総合分析では、「債務(wù)市場の最暗黒時代」はすでに過ぎ去った。

私たちは債券市場については、2016年末のように悲観的ではなく、投資家に対して、揺れの中で慎重に機(jī)會を把握するよう指示しました。

私たちは2016年11月に正式に「債務(wù)市場暗黒時代」を提出しました。その後、市場で十分検証されましたが、最近の私たちの観點(diǎn)は変わり始めました。

一方、債券市場の収益率は、逆買戻しの標(biāo)的金利に対して十分大きいカバー金利空間の保護(hù)がある一方、中央銀行は引き続き中標(biāo)金利を引き上げる可能性があるにもかかわらず、2016年12月の市場の実質(zhì)金利水準(zhǔn)に引き上げる可能性が極めて低く、債務(wù)市場の価格の中ですでにPrice-innが過密な金融政策の見通しを示している。

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