先物市場は確かに興味深い。みんなが一致して空を見ている間に、盤面は大幅に上昇し、一致して多くを見ている間に、盤面は急転直下した。最近の鄭綿の表現(xiàn)のように、當初は投入當初の綿の価格が高くなったり、高低の動きが出たりすると考えられていたが、熟料は2日前の狂気を経てすぐに下落し続けた。背後にある論理は何なのか。

鄭綿k線図からは、3月7日から備蓄綿の輪出圧力の下、鄭綿は下落傾向にあり、3月22日現(xiàn)在、10連下落しており、近いうちに大きな変化がなければ、引き続き下落する可能性が高いことが明らかになった。盤面価格では、鄭綿主力契約CF 1705も3月7日の最高16500元/トンから今日の14855元/トンに下落し、1600元以上/トンも下落した。

現(xiàn)在、鄭綿10連転ぶ足取りは止まっておらず、転ぶか続くか、その空振りの論理は何だろうか。ファンダメンタルズから見ると、市場現(xiàn)物の供給は十分であり、綿花の商業(yè)在庫であれ工業(yè)在庫であれ、企業(yè)の調(diào)達ニーズを完全に満たすことができ、備蓄綿花の輪出も市場に多頭圧力を與える。一部の紡績企業(yè)によると、現(xiàn)在の綿花原料の在庫は4月まで維持できるという。

中華綿花先物部の楊志副社長は、大量の倉庫伝票こそ先物価格を抑える主要な要素であり、倉庫単數(shù)の持続的な増加は先物価格を抑える重要な分銅となっている。しかし、楊志氏はこのような狀況は長くは続かないと考えており、先物価格が下落するにつれて、紡績企業(yè)の注目度は増すだろうと考えている。

3月21-22日、鄭綿の主力CF 1705契約は1萬5000元/トンを突破し、多頭、綿商、綿企業(yè)への自信の衝撃は比較的に大きかった。現(xiàn)物市場は二極化の様相を呈し、一方で高品質(zhì)、高レベルの新疆綿（手採り、機採を含む）の毛重オファーは150-200元/トンだけ引き下げられ、一般的に売り惜しみ、下落に抵抗する情況が存在し、4-9月の高品質(zhì)綿花不足に対する期待が強い、一部の大手貿(mào)易商は現(xiàn)物市場、備蓄綿輪から競売市場に出て高品質(zhì)、高可紡性の綿貯蔵を購入し、後市は価格を待って売る。

一方、低品質(zhì)、低紡績性のしんめん現(xiàn)在、河南省、山東省、江蘇省などの內(nèi)陸部の倉庫「雙28」、「雙29」の手採綿オファーは一般的に16000-16200元/トン、16300-16500元/トン（毛重）であるが、3127/2127（破斷比強度27以下）の地産綿オファーは14800-15200元/トンにすぎず、両者の間の差は1000元/トンを超えている。　

先物価格が+揚水まで下落してもダンプ価格を下回ると、紡績企業(yè)、中間業(yè)者、資金が殺到するが、結(jié)局、倉庫単の性価格比は備蓄綿やその他の現(xiàn)物資源よりも高く、その時20萬トンの倉庫単は勢いに乗っている企業(yè)にとってもはや越えられないハードルではないだろう。

鄭綿氏の上昇への希望はまだあるが、現(xiàn)在は悲観的な感情が主導しており、上昇を買うか買わないかの金の法則は依然として重要な役割を果たしており、市場は消化する時間が必要だ。もちろん、「人によって仁を見て、智者によって智を見る」というのは、人によって分析の観點に違いがあり、多空雙方の役割の交代も市場需給、資本投機などの要素によって変更されている。筆者も、下流市場の需要が比較的良く、価格の底支えが強いため、將來的に盤面価格は上昇の春を迎えると考えている。

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