FRBは3月の公開市場委員會を終了しました。ミネアポリスFRBのカシュケーニの投票に反対するほか、他のメンバーとエレン會長は一緒に0.25%の利上げを投票しました。

これはFRBが2015年末から利上げサイクルを開始した後の3回目の利上げであり、意味が大きい。

次に簡単に分析します。FRBはなぜ利息を上げるのか、そして次の利上げ路線図についての展望を示します。

アメリカ連邦準(zhǔn)備制度（FRB）は、アメリカの首都ワシントンにある連邦準(zhǔn)備理事會と、アメリカの12の地域の中心経済都市にある連邦準(zhǔn)備銀行を含みます。

アメリカ連邦準(zhǔn)備制度によると、FRBシステムは獨(dú)立して動作するシステムであり、政治的介入を受けない。

FRBの法定機(jī)能は2＋1：2の機(jī)能で、もう一つの付加機(jī)能を加えます。

FRBの二大機(jī)能の一つは就業(yè)を高めることです。

この點(diǎn)から見ると、アメリカの失業(yè)率は長期平均5%前後であり、経済學(xué)でも一部の人口が自発的に就業(yè)から離れています。

過去十?dāng)?shù)年間の経済サイクルでは、2004年のアメリカの失業(yè)率は5.7%で、ブッシュ大統(tǒng)領(lǐng)の第二期の間、不動産バブルとともに4.4%という過去最低位に達(dá)しました。

2008年を経た

失業(yè)率は2009年の10月に10.0%という過去最高位に達(dá)した。

その後、失業(yè)率は下がり続け、今は5%前後の相対的な理想狀態(tài)に戻ってきました。

就業(yè)狀況から言えば、FRBは比較的満足しているはずです。

もちろん、労働參加率はまだ低いです。

FRBのもう一つの機(jī)能は物価の安定です。

歐米の中央銀行には成文ではない「小さな目標(biāo)」があります。インフレ率は2%を?qū)g現(xiàn)したいです。

ニュージーランドはインフレ率の標(biāo)的の元祖で、長年にわたって顕著な成果をあげてきた。

2%以下なら、社會の発展に活力が足りなくなり、多すぎると貧困を招くインフレ稅になると言われています。

FRBは08年の経済危機(jī)後、デフレに入るのを非常に恐れています。

デフレはカリフォルニアホテルのようです。一度チェックインしたら出られなくなります。日本では過去二十年以上の経験があります。

FRBは急進(jìn)的な量的緩和により、日本の二の舞を避けた。

現(xiàn)在のインフレ率は2%近くにあり、FRBに近い狀態(tài)にある。

FRBの二プラス一機(jī)能の最後は金融安定です。

アメリカと世界金融システムの礎(chǔ)石として、アメリカのシステム的に重要な金融機(jī)関として銀行と保険會社の監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)を含み、FRBは金融の安定を促進(jìn)する付加的な機(jī)能を持っています。

また、各FRBの重大な利率決定前に、

金融システムの安定性に対する影響の程度を考慮します。

これらの條件はすでにFRBに信號を與えており、FRBの金利正?；悉工扦藴?zhǔn)備萬端だと言えます。

3月15日までは、連邦ファンドの金利は0.5%で、これはFRBの通常の金利水準(zhǔn)よりも極端に低く、約3%です。

そのため、FRBの金利引き上げは大きな方向で、やらなければならないことです。

FRBは歴史上の利上げサイクルが始まったら、普通は連続して速く利上げします。普通は7回以上です。しかも一回に0.5%から0.75%の利上げもあります。

上記の分析によると、FRBは今回利上げを開始した後、歩調(diào)がゆっくりしています。しかも0.25%という小幅です。

私は多くの外在的な要因がF(xiàn)RBに期待していた利上げ速度よりも遅くなるように強(qiáng)制されていると考えています。

まず、アメリカの経済は確かに正常に成長していますが、EUと日本の経済は過去數(shù)年間停滯しています。

FRBは法律的にはアメリカ経済に対してだけ責(zé)任がありますが、利上げが早すぎると、歐米日本の経済に影響を與え、間接的にアメリカ経済にもマイナス影響を與えます。

新興國のレバレッジはここ數(shù)年で急速に上昇しており、これらもFRBの過剰金利上昇によって大きな衝撃を受けることになります。

第二に、獨(dú)立機(jī)構(gòu)として、FRBは政治的影響を考慮しなくてもいいです。

しかし、昨年のイギリスのEU脫退、アメリカの総選挙などの歴史的な事件が発生する中で、FRBは「ブラックスワン事件」の市場への衝撃を考慮しなければならず、FRBの利上げ時にメディアに誤読された結(jié)果を考慮しなければならない。

総選挙前に金利が上がれば、政治に関係なくも、経済発展に「ブレーキを踏む」という歴史的な負(fù)擔(dān)を背負(fù)っていると読める。

実際には、アメリカ合衆(zhòng)國議會は完全にFRB議長を國會に招くことができます。なぜ総選挙前に利息を上げるのですか？

これらの要因に基づいて、FRBは歯を食いしばって金利を上げるのを待っていると言えます。

今年はすでにFRBが利上げサイクルを始めた3年目です。FRBは利上げサイクルの後を歩いていると言えます。

FRBはワシントンの連邦準(zhǔn)備理事會と各連邦準(zhǔn)備銀行で計千人以上の経済學(xué)者を雇用しています。これらの経済學(xué)者は知能指數(shù)が高く、學(xué)歴が高い人たちです。

彼らの視點(diǎn)から見れば、FRBは金利の正?；?、つまり連邦ファンドの金利から3%ぐらいの中性レベルを?qū)g現(xiàn)しなければならない。

しかし、數(shù)年前の様々な牽制のため、利上げの歩みは鈍かった。

一方で、川普大統(tǒng)領(lǐng)はホワイトハウスに入ってから、多くの経済政策を打ち出します。

これらの政策はFRBの影響が大きいかもしれません。川普大統(tǒng)領(lǐng)の心の模範(fàn)であるレーガン大統(tǒng)領(lǐng)の歴史を借りれば、FRBの時間は非常に限られていると言えます。

レーガン経済學(xué)は実際には、減稅だけではなく、監(jiān)督の減少、アメリカの優(yōu)先などのために、リベンジからの経済政策、またはより初期のコメンテージからのものです。

具體的な詳細(xì)は次の文章で分析します。

FRBから見ると、イエン主席の任期は來年1月までで、同時に川普大統(tǒng)領(lǐng)は3人のFRB理事（Governor）を任命します。

今回のFRBのメンバーについては、今が最後の利上げ期間です。

これはまた、これらのFRB高官の歴史的なポジショニングに関連しています。

昨年のハーバードクラブでの演説で、ダラスFRBのカプランCEOは、FRBのバーナンキ前議長の歴史的位置づけは急進(jìn)的な量的緩和によってアメリカと世界の金融システムを救ったと述べたが、FRBの現(xiàn)在の主席エレンの歴史的位置づけはまだ確定されていない。

成功した歴史的な位置づけを?qū)g現(xiàn)するには、FRBのこの任期の金利が正常化したのは今年だけです。

窓は來年の初めに閉まりますので、今年の利上げはきっと予想を上回ると思います。

今年の初めのように3月の利上げ予想は35%しかなく、FRBは利上げ予想を100%に引き上げることに成功しました。木曜日に利上げします。

今後數(shù)ヶ月間、FRBはこのような管理予想操作を続けます。

しかし、私はヘッジが速い時には、FRBは収縮しないと思います。

金利は正?；纬跗冥恕⒔U済體は利上げに対する敏感度が低く、會社の利益にも寄與しています。

また、アメリカ経済は全體の規(guī)模が2008年の時より40%以上上昇しており、FRBの基礎(chǔ)通貨の投入は必ず上昇しなければならないため、FRBの貸借対照表の規(guī)模も時間とともに大きく上昇しなければならない。

この時點(diǎn)では、ロックテーブルのマイナス効果がプラス効果を大幅に上回っており、実現(xiàn)の可能性は低い。

最後に、言及する価値があるのは、ミネアポリスFRBのCEOのカシュケーニ氏が今年初めてFOMCの投票メンバーになりました。しかも唯一の反対票です。

カシカニは若くて有為で、しかも共和黨員です。

彼の理念は銀行の資本金を大幅に増加させ、同時に銀行業(yè)務(wù)に対する監(jiān)督管理を減少させることを含む。

このため、彼の今回の投票は、エレン議長との通貨政策の不一致というよりは、FRBの今後の方向性に対する「信號銃」と考えられます。

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