第一四半期のマクロ経済の中核変數(shù)は「インフラ＋不動産＋供給側(cè)の出清＋貨幣政策の転換點」である。このような環(huán)境の下で、総じて言えば、大規(guī)模な資産のパフォーマンスは総合的にランキングされています。商品は四半期以來の大きな上昇幅を続け、株式市場は鈍牛相場を呈しています。債務(wù)市場四半期から調(diào)整を開始した後も低迷し、金とドルは低迷しています。

マクロの観點から大規(guī)模な資産のパフォーマンスを決定する核心的なロジックは、（1）経済が予想を超えるかどうか――需要側(cè)のロジックに基づいて、（2）インフレが予想を超えるかどうか――供給側(cè)の論理に基づいて、（3）金利が予想を超えるかどうか――通貨政策に基づくロジック。マクロ経済を3×3×3＝27種類に分けることができます。大きな資産のパフォーマンスには、狀況によって異なる影響があります。

M 2、社融の増加速度は予想通りで、外貨準備の規(guī)模は3兆元の安定しており、國內(nèi)の増分資金は基本的に安定している。構(gòu)造上、商品、株式市場より強い資金流入を示し、債務(wù)市場の増分資金が不足している。資金流動狀況は大規(guī)模資産の価格表現(xiàn)と一致している。第二四半期のコア変數(shù)は海外にあります。まず金利の上昇に注目します。第二四半期のマクロ経済の重要な変數(shù)は、まず金利の変化に注目し、海外ではFRBの金利引き上げ、國內(nèi)の懸念金融レバレッジに行き、インフレ（PPI）がトップに達する可能性があることに注目し、またトランプ政策、フランス総選挙及び國際政治情勢の不確定な影響にも注目しなければならない。

株は全體としては遅い牛が現(xiàn)れて、構(gòu)造的な相場としてより多く現(xiàn)れています。債券全體のリスクが増大し、収益率がさらに上昇する可能性がある。商品の上げ幅は第二四半期に大幅に狹くなります。不動産は平準化する可能性があります。住建部、國土部が共同で出した「最近の住宅及び用地供給管理の強化と関連業(yè)務(wù)の調(diào)整に関する通知」の実施の進捗に重點を置いてください。國際政治情勢の影響を受けて、金は再び十分な関心を與えるべきです。

盤面から見ると、今年に入ってからコンクリートをはじめとする中流、白酒家電をはじめとする消費者の上昇に加え、昨年は大幅に上昇した上流資源に加え、多くの業(yè)界が軒並み上昇しているようですが、市場はあまり上昇していないのでしょうか？以前は業(yè)界の配置、風(fēng)格の選択をする時、いつも1次元の角度から周期と消費、成長と価値に分けて、攻撃は周期、成長を見て、防御は消費、価値を見て、今市場の環(huán)境はすでに微妙に変化して、消費、周期はすべて機會があって、見たところの輪は膨張して、実際にはすべて構(gòu)造的な機會が現(xiàn)れたのです。

消費の中で値上がりしたのは消費アップグレードのブランドの消費で、周期の中で上げ幅が大きいのは先導(dǎo)者あるいは政策のテーマで、成長株の中で評価値が低いのは大きな相場の上昇に偏って、価値株の中でも業(yè)績だけが増加したのが表現(xiàn)があります。主題周期＋消費アップグレード＋価値成長とは、各分野が一線を畫する先導(dǎo)株の上昇である。この構(gòu)造の変化は、二つの面から源を発しています。第一に、経済構(gòu)造が調(diào)整され、周期的にも消費內(nèi)部にも構(gòu)造的な変化が現(xiàn)れています。これはいいことです。

第二に、A株の投資家の構(gòu)造は変化しています。絶対利益を追求する保険、銀行、社會保障などの資金比率は上昇しています。このような特徴はまだ続いています。一部の業(yè)界では上昇率が遅れています。金融株は公募ファンドが大幅に低いプレートで、公募ファンドは周期、消費、科學(xué)技術(shù)の配置がバランス化されており、低配合金融、特に銀行はマクロ経済の安定に自信がない。下半期は経済成長が安定している限り、A株投資家は金融株に対する期待を修復(fù)することができます。まして大手銀行の動的PEは5-6倍しかなく、PBは0.8倍しかないです。

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