報道によると、五年に一度の全國金融工作會議は今日（14日）から開催され、會議は今後數(shù)年間の金融活動と改革方向の調(diào)整に向けて行われ、一部のメディアが金融監(jiān)督調(diào)整、金融安全、リスク防止、金融開放などを見積もっている。今回の全國中央金融工作會議はもちろん、當面の中國の金融市場に直面する重大な問題について改めて展開し、今後數(shù)年間の金融活動と金融改革の方向性を調(diào)整することができると言えます。しかし、現(xiàn)在の中國の金融改革の核心問題はどれですか？組織構(gòu)造の調(diào)整と設(shè)立だけで金融監(jiān)督を強化しますか？システム的なリスクが発生していない中國のボトムラインはどこにありますか？リスクはどうやってコントロールしますか？中國の金融開放はどうやって行けばいいですか？など、これらの重大な理論問題に対して、真剣に反省しないと、問題の答えは見つけられません。

中國株式市場を例にとって、ここ數(shù)年の政府株式市場改革の心構(gòu)えは、現(xiàn)在の中國企業(yè)の融資コストの高さと債務(wù)負擔の大きさ、企業(yè)の革新力の弱さ、金融市場の運営効率の低さ及びリスクの高等問題は中國の金融市場の融資構(gòu)造の不合理さと直接融資の発展の遅れと関係していると考えられています。このようにすれば、ここ十數(shù)年の間に築き上げた不動産市場のリスク、企業(yè)及び地方政府の債務(wù)リスク、金融市場のリスクを解消することができます。

2015年の中國株式市場の暴落も、2016年以來のIPOの大躍進も、基本的にはこの構(gòu)想のもとで政策を打ち出している。しかし、中國政府はこれまで考えたことがありません。中國の株式市場で取引された信用は歐米の先進市場とは根本的に違っています。このような狀況では、発展したばかりの中國株式市場の信用は政府によって擔保されます。株式市場の信用が完全に政府によって確立され、暗黙的に擔保される以上、政府は當然株式市場の主導者となります。このような狀況で、中國の株式市場は政策市場に徹しています。政府は手の上で審査許可権、定価権を利用して株式市場の資源の分配を主導することができるだけではなくて、株式市場の規(guī)模と価格を調(diào)節(jié)しにきて、株式市場の指數(shù)の上昇と下落をも制御することができます。

中國の株式市場が完全に政府主導の政策市場である以上、中國の投資家が株式市場に進出するのはマクロ経済情勢を見る必要がないし、上場企業(yè)の業(yè)績を見るのではなく、政府の株式市場に対する意向を見ればいいです。このような狀況の下で、中國の株式市場の投資家は株式市場のコスト収益を買って分析して、きっとその投資行為の収益を自分に帰して、その投資行為のコストを社會全體に移して負擔します。彼らの投資行為は完全に政府が擔保しています。投資家はリスクの高い投資を好みます。投資リスクが高いほど、収益が大きいかもしれませんが、高すぎる行為のコストを政府や社會全體に移して負擔します。このような狀況の下で、株式市場全體はきっと投機相場が盛んな市場です。中國株の暴落も避けられない。

また、政府が心配していますので。株式市場投資リスクを冒すあまり、株式市場の動きに対して、さまざまな制限方法を設(shè)けなければならない。例えば、値下がり停止制度を設(shè)け、海外投資家の參入基準を設(shè)け、政府は株式投資家に投資するよう指導したり、株に投資しないように指導したりして、上場企業(yè)の株取引や取引できない時間を設(shè)けるなど。政府のこのような株式市場の信用に対する暗黙的な擔保と株式市場に対する?yún)椄瘠室?guī)制のため、株式市場の需給関係と価格メカニズムが深刻に歪むだけでなく、株式市場の投資家のリスク意識の薄弱と違法心理狀態(tài)が深刻になっている。つまり、現(xiàn)在の株式市場の市場秩序が亂れており、違法行為が深刻であることは、政府が株式市場の規(guī)制を過度に行い、政府が過度に市場に參入していることと関係があるということです。

政府が過度に中國の株式市場に參入し、介入しているため、中國の株式市場制度の內(nèi)在的な欠陥は非常に顕著である。例えば、上場會社の國有企業(yè)が主導的で、投機が盛んで、市場の価格メカニズムがゆがんでいます。絶対権力は有効に制約できません。歐米の金融制度、金融商品、金融道具などを簡単に導入します。したがって、中國の株式市場の改革にとっては、信用制度の基礎(chǔ)から始めなければならない。例えば、中國の株式市場の戦略的な発展構(gòu)想を調(diào)整し、中國の株式市場の絶対権力を制約し、國有上場企業(yè)を真に公衆(zhòng)會社にするなど、技術(shù)的な面だけで株式市場の問題を解決することは、とても不可能なことだ。同時に、株式市場が絶対権力によって主導されると、市場全體の価格メカニズムが失われるだけでなく、株式市場の価格が歪むので、資源配置が市場要因によって決められなくなり、また、中小投資家の利益はいつでも侵害される可能性があります。

まず、中國の株式市場を成熟させるには、市場要因が株式市場で決定的な役割を果たし、人為的な方式で株式市場の需給関係を歪めないようにします。ここ1年、中國の株式市場はIPOを快速に発行させ、人為的にゆがんだ市場の需給関係も拡大し、政府の絶対権力が市場に対する介入を拡大します。これらの絶対権力を制度のかごに閉じ込めないと、中國の株式市場はよく考えるのは容易ではありません。もし中國の株式市場の需給関係が市場によって決定されないなら、有効な株式市場の価格は形成されないなら、投資家も上場會社も迷うでしょう。つまり、投資家は市場の要素で上場會社の株価を決めることができません。上場會社も株の需給を決めることができません。したがって、現(xiàn)在の人為的な方法でIPOの発行を増やすことは望ましくない。同様に、政府の権力を減らして株式市場に參與して、株式市場の需給関係の市場化の重要な方面です。これは株式市場の発行制度を登録制に改革する必要があることを意味します。

次に、現(xiàn)在に対して中國株式市場ルールと制度を全面的に検討し、中國株の権力構(gòu)造を再編する。株は上場會社の信用リスクに対して価格を決めるものです。政府が暗黙的に擔保する株式市場については、政府が株式市場の資源を過度に主導しやすいだけでなく、この絶対的な権力に対して有効な制約ができないかもしれません。このため、中國株式市場を真に現(xiàn)実的に自己修復し、新生を獲得するためには、中國株式市場の権力構(gòu)造を再構(gòu)築し、このような絶対権力を有効に制約し、株式市場の信用を政府の暗黙的擔保から市場発展に転換させる必要がある。

第三に、現(xiàn)在の金融革新と金融派生ツールの役割と機能を再認識し、理解する必要があります。以前の規(guī)制當局は各種勢力の遊説のもと、中國の金融市場と中國資本市場を発展させるには、相応の金融派生ツールを?qū)毪筏胜堡欷肖胜椁胜い瓤激à皮い蓼筏?。そうでなければ、中國の金融市場は改善しにくいです。しかし、実際には、これらの金融派生ツールは先進歐米の市場ではマイナスの役割を果たしています。これらの金融派生ツールは往々にして金融市場の不公平競爭や金融危機の原因となります。このため、監(jiān)督管理部門はここ數(shù)年導入された金融派生工具と格式化取引について全面的に検討し、これらのツールが中國に適応するかどうかを検討しています。

第四に、監(jiān)督管理の理念の転換。監(jiān)督管理の理念の転換は以前の中國株式市場に対する事後監(jiān)督管理から事前監(jiān)督の誘導と規(guī)範に転換することです。2015年の中國株式市場の暴騰暴落の一つの重要な教訓は、監(jiān)督者が臺頭したインターネット金融HOMSシステムに対する理解が不足していて、事故前の監(jiān)督管理及びリスク防止のルールが制定できなくなり、この場外融資市場が狂って亂暴に成長したと言える。この市場がすでに狂亂して野蠻に成長した後に、更に簡単で粗い方式を取って制止して抑制しにきて、中國の株式市場の震動を誘発するのは當然避けられません。

最後に、中國株式市場制度の公共政策決定化は、現(xiàn)在の中國株式市場が成熟しているかどうかの鍵であり、株式市場が自己修復できる制度の基礎(chǔ)でもある。なぜかというと、中國株式市場の制度手配と改革は、このような方式でこそ各方面の利益関係をバランスよく調(diào)整でき、制定された法律法規(guī)を本當に実行することができます。つまり、中國株式市場の改革はこれらの基礎(chǔ)的な問題から著手するのではなく、技術(shù)的な方法で表面的な問題を解決したいということです。中國の株式市場はこのようにして、中國の金融市場の改革もこのようにして、直面した一連の重大な理論と実現(xiàn)問題は真剣に研究して反省しなければならなくて、基礎(chǔ)的な問題から深く反省しなければならなくて、問題の核心のありかを探し出せません。

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