9月1日、監(jiān)督管理機(jī)関は「公開募集オープン証券投資ファンド流動(dòng)性リスク管理規(guī)定」（以下、新規(guī)規(guī)定）を正式に発表し、10月1日から施行する。

新規(guī)の世界が急速に業(yè)界內(nèi)で話題になり、多くの第三者研究機(jī)関、売り手機(jī)関、さらにはメディアが自分の解釈を示していますが、公的資金からの真の聲は多くありません。

このため、記者はわざわざ複數(shù)の公募固定利回り投資総監(jiān)督と関係者を取材し、ここで彼らの最も真実な見方を示しました。

今回の新規(guī)の第8章は「通貨市場(chǎng)ファンド特別規(guī)定」です。

この章の第29條では、基金管理者は、管理している前払原価法を用いて計(jì)算した通貨市場(chǎng)基金に対して、規(guī)模制御を?qū)g施しなければならない。

同じ基金管理者が管理している前払原価法を用いて計(jì)算する貨幣市場(chǎng)基金は、月末の資産正味額の合計(jì)は、當(dāng)該ファンド管理者のリスク引當(dāng)金の月末殘高の200倍を超えてはならない。

この「200倍」は市場(chǎng)で非常に注目されています。さらに、業(yè)界関係者が最大規(guī)模の通貨基金の殘高を?qū)殼藫Qえて記帳したというWindデータによると、今年中に殘額寶の資産規(guī)模は1.43兆元で、「つまり、天弘基金は少なくとも71.5億元のリスク引當(dāng)金を計(jì)上する必要がある」ということです。

大手公募固定収益部の総監(jiān)督は記者団に対し、この規(guī)定は主に貨幣基金の規(guī)模が大きく、リスク準(zhǔn)備金が少ない會(huì)社に影響が大きいと言いました。

多くのリスク（準(zhǔn)備金）はファンド會(huì)社が長(zhǎng)年にわたって蓄積してきたものです。200倍の上限は、「古い10社」というように10年以上設(shè)立したファンド會(huì)社に対して、制限は小さいです。しかし、いくつかの貨幣基金の規(guī)模が大きく、比較的新しい會(huì)社に対して、影響はかなり大きいです。

影響が最も大きいのは間違いなく殘高が寶で、200倍を超えています。だから彼らにとって、きっと貨幣基金全體の規(guī)模を制限します。

また、業(yè)界関係者によると、天弘基金は以前から殘高の抑制を図っていたが、後者は依然として高度成長(zhǎng)を維持しており、「殘高寶の場(chǎng)合は例外があるかもしれない」という。

これは、システムの重要性が認(rèn)められている通貨市場(chǎng)基金に対して、中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)が中國(guó)人民銀行と別途に専門的な規(guī)制ルールを制定することになります。

ある華南公募固収投資監(jiān)督は記者団に対し、新規(guī)定によると、もし商品ベースのトップ10の保有者が一定の比率を超えたら、これらのファンドの運(yùn)営と長(zhǎng)期的な流動(dòng)性資産に対して制限があり、直接の結(jié)果はその収益水準(zhǔn)に影響します。

例えば、新規(guī)定の第三十條の要求は、貨幣市場(chǎng)基金の上位10人のシェアがファンドの総シェアの50%を超えた場(chǎng)合、貨幣市場(chǎng)基金投資組合の平均殘存期間は60日間を超えてはならず、平均殘存期間は120日間を超えてはならない。

通貨市場(chǎng)基金の上位10人のシェアがファンドの総シェアの20%を超えた場(chǎng)合、通貨市場(chǎng)基金投資組合の平均殘存期間は90日間を超えてはならず、平均殘存期間は180日間を超えてはならない。投資グループでは現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行手形、政策金融債券及び5取引日以內(nèi)に満期となるその他の金融ツールは、基金資産の正味価値に占める比率の合計(jì)は20%を下回ってはならない。

「一般的には、商品ベースの期限が短いため、持っている資産は預(yù)金証書、同業(yè)預(yù)金、買い戻しと短期債券などであり、主な目的は満期であり、チケットの利息を食べることである。

いくつかの通貨基金の80%または90%以上は大手機(jī)関が保有しています。これらのファンドにとっては元の平均利回り期限は120日間まで達(dá)成できます。今は90日から60日以內(nèi)しか下がりません。だから収益はいくつかの影響を受けなければなりません。

このような影響は小売チャネルを中心とした商品ベースにはそれほど影響がありません。お客様は分散していますが、一部の機(jī)関に対しては比較的大きなファンドを占めていますので、収益はかなり下がります。

新規(guī)の第三十三條では、貨幣市場(chǎng)ファンドは主體信用格付けがAAAの機(jī)関発行の金融機(jī)関より低い場(chǎng)合に投資し、ファンド資產(chǎn)の正味価値に占める比率は合計(jì)で10%を超えてはならないと定めています。

今年3月の意見募集稿と比較して、新規(guī)定は単一通貨市場(chǎng)基金を流動(dòng)性制限資産の時(shí)価総額に積極的に投資することを要求しています。このファンドの正味価値の比重を5%から10%に引き上げてはいけません。

しかし、これまで適用されていた「通貨市場(chǎng)基金監(jiān)督管理弁法」の「通貨基金投資満期日は10営業(yè)日以上の逆買い戻し、銀行定期預(yù)金などの流動(dòng)性制限資産投資は基金の正味資産比率の合計(jì)で30%を超えない」という規(guī)定に比べて、この割合は大幅に減少している。

上海で公募した投資監(jiān)督の一人が「毎日経済新聞」の記者に語(yǔ)ったところによると、彼の一番の注目はこの本です。「3月に意見募集の原稿が出た時(shí)、私達(dá)は分析したことがあります。方向は貨幣基金への投資を厳しく制限し、投資主體の信用格付けも向上しました。

しかし、中國(guó)の中小銀行の純資本はよく20億～50億元で、10%の割合で見積もって、これらの銀行の同業(yè)預(yù)金に投資するファンド會(huì)社の規(guī)模の上限は、せいぜい2億～5億しかないです。

いくつかの株式制銀行の正味資産を合わせて10%を掛けたら、ほぼ4000億円になります。それは規(guī)模の大きい商品ベースにとっては、もう投資できる資産がなく、そのような低金利の資産しか投げられません。

これでは、商品ベースの収益率が徐々に下がっていく可能性があります。

上記華南公募?固定収受投資総監(jiān)督も、流動(dòng)性リスク管理の基本的な方向はやはり國(guó)家がてこに行く方向と一致し、お金を銀行に回流させると指摘しました。

「これまでは短期金利が下がらず、企業(yè)のコストが高止まりしていましたが、新しい規(guī)定は預(yù)金、預(yù)金の利率を下げて、お金をゆっくり銀行に戻していくことです。これはコストダウンに有利です?！?/p>

このほか、新規(guī)第三十三條はAA+以下の預(yù)金を投函することも禁止されています。

上海での公募で投資監(jiān)督を固めたことは、低格付け銀行の預(yù)金証書を配置してより高い収益を得る機(jī)會(huì)を遮斷したことに相當(dāng)すると述べた。

「高レベル預(yù)金の収益はより低くなり、貨幣基金の収益がより低いことになる」

去年の底の債務(wù)市場(chǎng)が大幅に調(diào)整されたことを覚えているかもしれません。

ある業(yè)界関係者によると、その背後にある重要な一角は恐慌と監(jiān)督の予想される要求の下で、銀行が押し合って商品の基礎(chǔ)を買い戻し、流動(dòng)性リスクを引き起こしたという。

このため、新規(guī)では、多くのアイテムと措置が対象となり、貨物の基礎(chǔ)の大幅な補(bǔ)償の圧力を軽減しています。

例えば、新規(guī)の第二十二條の要求に対して、基金管理人は特定の情況の下でこれらの補(bǔ)助措置を取ることができます。巨額の補(bǔ)償請(qǐng)求を延期します。

いわゆる揺動(dòng)定価メカニズムは、新規(guī)定第四十條にも説明されています?！搁_放型ファンドが多額の買取によって償還された場(chǎng)合、ファンドの正味価値を調(diào)整することによって、ファンド調(diào)整投資グループの市場(chǎng)衝撃コストを?qū)g際に申請(qǐng)し、償還した投資者に割り當(dāng)てることで、預(yù)金基金の持分の不利益を減少させ、投資家の合法的権益が損なわれず、公平に扱われることを確保する」ということです。

上記の大規(guī)模公募固形投資総監(jiān)督によると、新規(guī)規(guī)定は多額の措置を取って多額の償還による流動(dòng)性リスクを低減した。例えば第31條の規(guī)定により提出されたのは、上位10名のシェア保有者のシェアが50%以上を占めており、投資ポートフォリオにおける現(xiàn)金、

政金債などの資産の比率が10%未満で、かつ程度がマイナスである場(chǎng)合、商品ベースは當(dāng)日の単一ファンドの持分保有者に対して、基金の総持分の1%を超える償還申請(qǐng)に対して、1%の償還料を強(qiáng)制的に徴収することができる。

「これで、買い戻しコストが上がり、機(jī)構(gòu)の買い戻し意欲が下がる」

前述のように多くの投資総監(jiān)督たちの本音を話しました。

投資家はどうすればいいですか？

済安金信副総経理の王群航はこれまでの2つのグループの計(jì)算を參考にしてもいいかもしれません。銀行の人民元預(yù)金の基礎(chǔ)利率は0.35%（週平均0.0067%）、定期的に1年1.50%、定期的に3年2.75%となります。済安金信基金評(píng)価センターの統(tǒng)計(jì)によると、8月18日現(xiàn)在の298本の商品ベースの「過去1週間」の平均収益率は0.0727%で、225本の過去1年間の322%となります。

彼はもう一つの例を挙げました。もし貨物ベースの7日間の年化が4.10%から3.90%に低下したら、収益率は0.2ポイントの差があります。つまり100元の通貨市場(chǎng)基金の申請(qǐng)を意味しています。満1年を持っていたら、最大0.20元の利益が減少します。

このように見れば、貨幣基金の収益率はある程度下がるかもしれませんが、短期的には普通の投資家はあまり心配する必要はないかもしれません。結(jié)局、同じタイプの商品と比べて、商品ベースの優(yōu)勢(shì)はやはり明らかです。

短期にしても、長(zhǎng)期にしても、貨幣市場(chǎng)ファンドの収益率は高いです。

預(yù)金。

流動(dòng)性を考慮すると、定期預(yù)金は貨幣基金と肩を並べることができません。

前払原価法に基づく収益計(jì)算方式及び監(jiān)督強(qiáng)化を継続しており、デポジットのリスクはすでに度重なる減少しており、時(shí)間が経つにつれて、デポジットはますます多くの投資家の認(rèn)可と保有を得ることになるだろう。

王群航は明らかにした。

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