PTAとエチレングリコール（MEG）はポリエステル産業(yè)チェーンの「同族異源」の「兄弟」として、産業(yè)チェーンの敏感な神経に一挙一動(dòng)しています。

1月以來(lái)、「2人の兄弟」の動(dòng)きは明らかに乖離しており、多くの投資家が頭がよく分かりません。

業(yè)界関係者によると、PTAとMEGの市場(chǎng)差は著しいが、その原因はやはり両者の産業(yè)需給サイクルが違っていて、PTAは需給の逼迫周期にあります。MEGは過(guò)剰周期に入りました。価格は前の方が強(qiáng)いです。

「同族別源」の二つの「兄弟」の動(dòng)きは明らかに分かれている。

1月初めから春節(jié)前までの相場(chǎng)の動(dòng)きから見(jiàn)ると、PTA全體は上昇段階にあり、上げ幅は19%で、エチレングリコールの上げ幅は5%程度で、対応するPTAとMEGの価格差の表現(xiàn)も500元/トンから1300元/トン以上に拡大し、祝日後の価格差は最高で1500元/トン以上に拡大しています。

1月以來(lái)、PTAとMEGの価格の重心は同時(shí)に高くなりました。主に原油価格の下落停止の背景において、下流の洗浄糸の価格が低いため、紡績(jī)工場(chǎng)は商品を用意しています。

しかし、利得と上昇の持続性から見(jiàn)ると、MEGはPTAにはるかに及ばない。

國(guó)投安信先物アナリストのポン春艶さんによると、1月初めのMEGは最低で5046元/トンで、1月下旬には最高で5457元/トンに達(dá)しましたが、一日の観光相場(chǎng)だけです。

2月末、MEGは5330元/トンに上昇した後、引き続き反落して、最低5007元/トンまで、発売後の最安値を記録しました。

PTAは5560元/トンの低位から著実に最高6738元/トンまで跳ね返りました。反発幅は20%を超えました。春節(jié)後、新たな利多回復(fù)の不足から調(diào)整が始まりましたが、今までの調(diào)整の最大幅は500元/トンに満たないです。

産業(yè)チェーンから見(jiàn)ると、PTAとMEGの関係は実際には「同族別源」と定義されています。

先物日?qǐng)?bào)の記者によると、PTAは石油の原料の一つだけで、MEGは石油、天然ガス、石炭の三つのルートから獲得できます。PTAは石脳油中の芳香族炭化水素類（具體的にはキシレンに対して）下流の製品です。

したがって，原料端から見(jiàn)てPTAとMEGは異なるソースと考えられている。

しかし、PTAとMEGは合成ポリエステルの二つの原料で、両方の消費(fèi)は90%以上がポリエステルの分野に集中しています。したがって、下流の消費(fèi)から見(jiàn)れば、両者は同族と考えられます。

まさに両者の「同宗異源」によって、関係にも時(shí)と同時(shí)性を示し、時(shí)と場(chǎng)合によっては離反する。

ポイントはそれぞれの需給面の矛盾點(diǎn)がどこにあるかです。

インタビューでは、先物日?qǐng)?bào)の記者によると、1月初めの市場(chǎng)はPTA全體の基本面でMEGより一般的に良いと予想されます。

現(xiàn)在ポリエステル産業(yè)チェーン、PTAは原油及び原料PX価格の上昇によるコスト端推進(jìn)のパフォーマンスが強(qiáng)いため、MEGは港在庫(kù)の高位圧力によって持続的に弱くなり、両者の市場(chǎng)は氷火二重の狀況を呈しています。

「2つの品種が『氷火二重天』を演じているのは、在庫(kù)が一番重要な要素です」

一方、MEGの港の在庫(kù)はここ數(shù)年の比較的低い位置にあり、一方、港の液化品の在庫(kù)がいっぱいになっています。

基本面から見(jiàn)ると、PTA側(cè)の2019年の生産能力の伸びは限られていますが、MEGは2019年に國(guó)內(nèi)外の巨大な生産能力の投入に直面しています?，F(xiàn)在、國(guó)內(nèi)全體の操業(yè)は高位にあり、周辺生産能力の増加により輸入拡大が予想されています。

それだけではなく、サプライヤーの定価権の観點(diǎn)から、PTA工場(chǎng)はすでに寡頭を形成しています。需給と価格に対するコントロールの強(qiáng)さはMEG工場(chǎng)より大きいです。

MEGの在庫(kù)がなくなったことを背景に、MEGの上昇傾向が見(jiàn)られなくなりました。MEGの価格を支えている理由は前の段階のMEGの大幅な下落がMEG石炭化學(xué)工業(yè)の急速なコストに近づき、MTO、エチレンプロセスは早くから赤字になりました。

鄭郵飛はそう言います。

両者の価格差は持続的に拡大し、基本面の相違を反映する。

業(yè)界関係者によると、PTAとMEGの市場(chǎng)差は著しいが、その原因はやはり両者の産業(yè)需給サイクルが違っていて、PTAは需給の逼迫周期にあります。MEGは過(guò)剰周期に入りました。価格は前の方が強(qiáng)いです。

調(diào)査では、先物日?qǐng)?bào)の記者により、PTAとMEGの価格差は2018年下半期以來(lái)2回にわたって急速に拡大しており、両者の価格差は短期間で-1300元/トン程度の水準(zhǔn)から平水近くまで拡張され、その後弱い振動(dòng)が起こり、12月中下旬には現(xiàn)在の1300元/トン程度の水準(zhǔn)にまで拡大し始めた。

その価格差の表現(xiàn)は実際には完全に自身の基本的な表現(xiàn)に基づいています。

華泰先物アナリストの余永俊氏によると、PTAはMEGと共通の下流ポリエステルを持っているため、価格の動(dòng)きは高い相関を持っているが、PTAとMEGの価格差はそれぞれの基本面の強(qiáng)さと品種の変動(dòng)性の特性に依存している。

彼のビューでは、MEGの変動(dòng)性が高く、輸入依存度が高いため、2018年7～8月までに、両者の価格差の変動(dòng)は基本的にMEG価格の変動(dòng)に依存しています。

しかし、2018年7～8月以降はPTAの変動(dòng)性の上昇とMEGの基本面の悪化に伴い、両者の価格差の変動(dòng)は徐々にPTA価格の変動(dòng)に依存します。

「両者の価格差の変動(dòng)は激しいが、それも合理的で、両者の需給の進(jìn)展と合致している」

余永俊氏によると、2013年以前はPTAもMEG価格より高いことが多かったが、PTAの需給が過(guò)剰周期に入るにつれてPTAは常にMEG価格を下回り、2018年下半期に入ると、この価格差関係は完全に逆転した。

実際、PTAとMEGの価格差の歴史的な動(dòng)きから見(jiàn)ると、2013年下半期以來(lái)、PTAの新規(guī)生産能力が大幅に拡大したため、PTA市場(chǎng)は深刻な過(guò)剰段階に入りました。MEGは國(guó)內(nèi)の新規(guī)生産能力が比較的に限られていますので、需給パターンが相対的にバランスがよく、PTAとMEGの価格差は徐々にマイナスの段階に入ります。

2018年までの年間、PTAとMEGの価格差は常に0～3000元/トンの區(qū)間で変動(dòng)しています。

この段階で、MEGの価格動(dòng)向はPTAよりずっと強(qiáng)いですが、2018年8月以來(lái)、國(guó)內(nèi)外のMEGの生産能力が大幅に拡大し、MEGが生産能力が相対的に過(guò)剰な段階に入りました。PTAは2012～2015年の生産能力の拡大期間を経て、新たな生産能力の拡大期間は2020年前後にやっと到來(lái)します。

一方、原料端PXの新築生産能力の拡大も2019年下期まで実現(xiàn)されるため、昨年4四半期以來(lái)、PTAとMEGの強(qiáng)弱関係は大幅に逆転し、PTA価格の動(dòng)向は常にMEGより強(qiáng)いため、両者の価格差は-1350元/トンから最近の1500元/トン以上に大幅に上昇した。

東呉先物アナリストの王庭富氏は先物日?qǐng)?bào)に対して記者団に語(yǔ)った。

両市場(chǎng)と価格差の表現(xiàn)について、市場(chǎng)関係者は現(xiàn)在の価格差の限界に近づいているという見(jiàn)方が多いが、その背後の基本的な面ロジックは2019年のPTA需給の基本面と相対極のバランスであり、最初の年に市場(chǎng)はPTAをマルチヘッド配置としていた。

この基本的な背景の下で、多PTA空MEGも機(jī)構(gòu)またはヘッジファンドの優(yōu)先ポジションになります。

実際には、MEG先物の上場(chǎng)前に両者の基本的な強(qiáng)弱関係が確定しており、PTAとMEGの価格差の持続的な拡大は両者の基本的な相違を反映している。

しかし、この相違はずっと続くわけではない。

MEG市場(chǎng)の利空は十分に表しています。価格が低位になったら、裝置點(diǎn)検と下流消費(fèi)の回復(fù)に協(xié)力すれば、MEGが購(gòu)入価値を備えた時(shí)、その価格も強(qiáng)い弾力性があります。

「主に市場(chǎng)の多くのトレーダーの參加によって価格の変動(dòng)が大きくなり、その時(shí)の価格差は段階的に修復(fù)される見(jiàn)込みです?！?/p>

余永俊によると、PTAは今年の需給率はますます厳しくなります。他の多くの商品に比べて、より強(qiáng)く、全體の利益はますますよくなるかもしれません。

MEGは現(xiàn)在、過(guò)剰サイクルの前半にあり、通年で全體の商品に弱さが表れていると予想されています。生産利益に対してもいい表現(xiàn)ができにくいです。

しかし、段階的なリバウンドの回復(fù)の機(jī)會(huì)があると予想されています。3～8月の全體的な需要は相対的に高い地位にあります。供給は利益が持続的に弱い狀態(tài)にある後、この段階で収縮する見(jiàn)込みがあります。全體的には明確な在庫(kù)があり、価格と利益は相応して一定の回復(fù)があります。

両市場(chǎng)を主導(dǎo)する重要なポイントは供給が予想を?qū)g現(xiàn)することにある。

先物日?qǐng)?bào)の記者によると、PTA-MEG価格差の拡大は両者の価格の強(qiáng)弱分化による価格差の拡大だという。

しかし、PTA価格が持続的に反発した後、その需給の基本的な面のリクルート幅が大きく、コストの端から押しても限界がなくなり、PTA価格が引き続き大幅に上昇する空間は十分に限られています。これに対して、PTAとMEGアイスの二重の狀態(tài)の持続性も市場(chǎng)から疑問(wèn)を受けています。

MEG港の積載圧力が大きいにもかかわらず、MEGの現(xiàn)物価格が5000元/トン関口の下に來(lái)て、內(nèi)陸石炭製造MEG企業(yè)の工場(chǎng)出荷価格が限界コストライン以下に下がっています。華東主流のMEG裝置も多く負(fù)荷低減操作があります。MEGの供給後期には限界があります。今月末のポリエステルと端末の織造需要を重ねて、MEG需給の基本面は限界が改善され、コストライン近くのMEG価格が下落します。

王庭富氏によると、PTAとMEGの氷と火の二重の狀態(tài)は長(zhǎng)く続かないという。

しかし、広発先物アナリストの張暁珍氏によると、現(xiàn)在の狀況から見(jiàn)ると、PTAとエチレングリコールの「氷火二重天」の狀態(tài)はまだ続くかもしれない。

PTAの供給面はMEGより優(yōu)れています。

現(xiàn)在の在庫(kù)レベルから見(jiàn)ると、PTA社會(huì)の倉(cāng)庫(kù)は100萬(wàn)トンの水準(zhǔn)にあり、例年に比べてまだ低い水準(zhǔn)にあります。MEG港の在庫(kù)は119萬(wàn)トンに達(dá)し、歴史的な高位にあります。MEGの供給過(guò)剰の圧力はMEG価格の抑制に対してより明らかです。

張暁珍は言った。

訪問(wèn)者は、ポストPTAとエチレングリコールの価格差が引き続き拡大しているかどうかは、國(guó)內(nèi)PXの新生産能力の投入時(shí)點(diǎn)、MEGの新生産能力の投入進(jìn)捗及び年末のPTA新生産能力の投入狀況を見(jiàn)なければならないと考えています。

「國(guó)內(nèi)PXの新生産能力の投入については、現(xiàn)在の狀況から見(jiàn)ると、第二四半期の恒力PX裝置は試運(yùn)転計(jì)畫(huà)があり、初期は市場(chǎng)の需給面にあまり影響がないかもしれませんが、下半期はPX需給が徐々に緩やかになり、PX価格も弱くなります。PTA重心もコストとともに下がります。PTAとエチレングリコールの価格差は一定の収束があります。」

張暁珍は述べた。

また、MEGとPTAの新生産能力の投入狀況は時(shí)間的にも幅的にも大きな不確定性があり、PTAとエチレングリコールの価格差は両者の生産能力の投入狀況に影響されます。

長(zhǎng)期的には（2020年以降）、PTAと原料PXは大量の新生産能力を投入しているため、PTAは供給過(guò)剰とコスト低下の局面に直面しており、PTAとMEG価格は大幅に縮小する可能性がある。

「PTAにとって、後期の関心の核心點(diǎn)は主に大精製PX投入の進(jìn)度とPTA段階性検査修理規(guī)模の大きさにあり、全體的には大精製PXが十分に供給を解放する前に、PX需給はやや窮屈な局面を抜け出すのが難しく、相応のコストパフォーマンスは比較的堅(jiān)調(diào)になると予想される。

PXがきついとPTAの利益が原料に侵食されやすくなり、PTAの供給も収縮し、最終的にPTAの需給バランスに影響を與えます。

余永俊氏によると、MEGの面では、主に世界的な供給成長(zhǎng)と需要成長(zhǎng)の不一致による過(guò)剰圧力が原因である。

彼のビューでは、今年の需要は過(guò)去2年間の高位水準(zhǔn)に達(dá)するのは難しいですが、昨年後半には多くのMEG新裝置を投入し、供給を十分に放出する時(shí)間は主に今年からです。

現(xiàn)在MEG在庫(kù)はすでに長(zhǎng)年の最高水準(zhǔn)に達(dá)しており、後期に供給面の収縮が需給バランスを改善するために必要であり、段階的には國(guó)內(nèi)外の裝置の點(diǎn)検力に注目すべきである。

ポストPTAとMEG産業(yè)チェーンの市場(chǎng)予想は強(qiáng)弱転化の可能性があるため、張暁珍氏はPTA MEGを買う戦略は短期的にはまだ有効かもしれないが、中期（恒力大精製PX投入前後）は適時(shí)に調(diào)整すべきだと考えている。