江南の布衣（03306）は業(yè)績(jī)を発表してから3日間連続で上昇して、累計(jì)の上げ幅は19%を超えて、恒指の2ヶ月余りの上げ幅よりずっと多くて、3月4日になってやっとUターンして下を向くことを始めます。

一體、どのような明るい目があってこそ、このような短時(shí)間で株価が大幅に上昇することができるのか？智通財(cái)経によると、2018年12月31日まで6ヶ月間、江南の布衣の総収入は20.27億元（単位以下同）で、同22.6%伸びた。

毛利は12.4億元で、同20.2%増。

當(dāng)期純利益は3.81億元で、同22.1%伸びた。

1株當(dāng)たりの基本利益は0.74元で、中間配當(dāng)金は0.28元を配當(dāng)する予定です。

公告によると、収入の増加は主に集団小売ネットワークの拡大、電子商取引業(yè)務(wù)及び新業(yè)務(wù)の急速な発展によるものである。

半年の短い期間で、江南の布衣の獨(dú)立した実體の小売店の総數(shù)は163軒増えて、1994軒まで。

會(huì)員口座數(shù)増加駆動(dòng)実績(jī)

周知のように、江南の布衣は國內(nèi)デザイナーブランドの中で一流のファン経済運(yùn)営者として、精確な「ファン経済」戦略によって、江南の布衣は20年余りの発展過程で巨大な高粘性ファン層を蓄積しました。

會(huì)員規(guī)模と會(huì)員の粘りが増すにつれて、會(huì)社の業(yè)績(jī)も年々伸びています。

2018年12月31日に江南の布衣會(huì)員の口座數(shù)は310萬件を超え、2019年上半期に會(huì)員が貢獻(xiàn)した小売額は小売総額の7割程度に達(dá)しました。

ファンの數(shù)は直接に會(huì)社の業(yè)績(jī)を決めました。

2018年、會(huì)社のアクティブ會(huì)員帳の口座數(shù)（重量超過）は39.5萬個(gè)を超え、2018年に総額人民元5000元を超える會(huì)員口座數(shù)は18.2萬個(gè)を超え、2017年の14萬個(gè)以上より引き続き増加し、その消費(fèi)小売額も人民元21.7億元に達(dá)し、4割を超えるルート下の小売総額に貢獻(xiàn)した。

江南の布衣がなぜこのように「おしろいを吸う」のか、一番の原因はブランドの影響力です。

創(chuàng)立以來、會(huì)社は絶えず新しいブランドを出して、異なった細(xì)分の消費(fèi)群體の個(gè)性化の需要を満たします。

多様なデザイナーブランドの組み合わせは、逆に江南の衣料品の収入を安定的に増加させている。

知通財(cái)経によると、江南の布衣は杭州城西で誕生した時(shí)、婦人服市場(chǎng)だけに向けて最初は婦人服JNBIYというブランドだけを設(shè)計(jì)しましたが、その後20年余りの核分裂を経て、続々と男裝CROQUIS、子供服jnby by JNBBY、婦人服less、青少年服Pomme de terre、ホームJNYHOMEが生まれました。

2018年12月31日現(xiàn)在、江南の布衣は全部で9つの獨(dú)立したデザイナーブランドを持っています。

2019年度上半期、成熟ブランドJNBYの収入は同19.1%伸びた。

成長グループブランドは、2005年から2011年にかけて相次いで発売されたCROQUIS（速書）、jnby by JNBIY、less収入が急速な伸びを維持し続け、収入はそれぞれ4.02億元、2.85億元、1.51億元となり、合計(jì)成長率は26.8%となった。

初生ブランドの組み合わせは、2016年に発売された青少年デザイナーブランドPomme de terreとデザイナーの家庭用品ブランドJNYHOMEを含み、それぞれ2400萬元と490萬元の収入を?qū)g現(xiàn)しています。

ルート構(gòu)造の変化による毛利率の低下

一方、店舗數(shù)も増加しており、江南の布衣獨(dú)立実體小売店の総數(shù)は2018年6月30日の1831店から2018年12月31日の1994店に増加し、加えて海外に分布している161か所の販売拠點(diǎn)であり、會(huì)社の小売ネットワークは中國大陸のすべての省、自治區(qū)と直轄市及び世界の他の17カ國と地域をカバーしている。

その中で、大陸部の店舗は主に二、三線都市に分布しています。

拡大すると同時(shí)に、江南の布衣は費(fèi)用を比較的によくコントロールして、販売とマーケティングの支出は収入の29.8%を占めて、前年同期に比べて1.7%下落して、會(huì)社は、主に良好な販売ルートと市場(chǎng)の費(fèi)用のコントロールによると語っています。

販売ルートから見ると、智通財(cái)経はここ數(shù)年來、江南の布衣ラインの下でのチャネル販売の伸びが鈍化し、総収入の比重も年々下落していることに気づきました。オンラインチャネルは正反対で、収入の増加速度が速くなり、會(huì)社の収入増加の原動(dòng)力となり、総収入の比重も年々上昇しています。

2019年上半期には、自営店および販売店を含むオフラインチャネル?yún)毪魏嫌?jì)は18.05億元で、前年同期比19.22%増加したが、オンラインチャネル?yún)毪我?guī)模は2.2億元だったが、増加率は57.1%となり、総収入の比率を2桁に引き上げた。

オンラインチャネルの粗利率も比較的速く上昇し、2016年度は38.6%にすぎず、2019年度上半期は60.8%に上昇しました。

ちなみに、チャネル構(gòu)造の変化により、毛利率の高いライン下の自営ルートの比率が低下し、會(huì)社全體の粗利率が以前の連続的な上昇傾向を転換し、62.6%から61.4%に減少した。

江南の布衣は獨(dú)特なデザインスタイルで多くのファンの愛顧を得ていますが、智通財(cái)経はその費(fèi)用構(gòu)造から見て、服裝デザインのサービス料とサンプルの支出は2484.4萬元で、総支出の中で比較的に高くありません。

この角度から見て、これも江南の布の服がその他のデザイナーのブランドの優(yōu)位の1つに向かい合うのです。

一方、販売會(huì)社として江南布はプロモーションとマーケティングの面ではもちろん「ケチ」ではなく、期間內(nèi)のプロモーションとマーケティングは7883.2萬元で、同24.8%伸びた。

純利益に影響を與える「神経」を補(bǔ)助する。

江南の布衣を長期的に追跡した投資家は忘れられないはずです。前回江南の布衣が業(yè)績(jī)を発表した時(shí)、株価はこの畫風(fēng)ではありません。

純利益の伸びが前年同月比大幅に落ち込んだため、株価は急落し、4日間で21%下落した。

當(dāng)期純利益の下落を招いた「元兇」は、期間內(nèi)に取得した政府補(bǔ)助金が前年同期比205.8萬元減少した。

江南の布衣の當(dāng)期のファンの數(shù)はまだ増加しています。粘性の向上、店舗拡張及び新ブランドの発売も良好な成長をもたらしています。

いずれにしても、基本的には明らかな欠點(diǎn)はないが、會(huì)社の株価は依然として下落しており、地域関連の補(bǔ)助金については、市場(chǎng)が気になっていることがわかる。たとえ2千萬円以上の補(bǔ)助金が當(dāng)時(shí)の4億円余りの母の純利益に対して多くないとしても、使い捨ての収益を除いた後の利益の伸びは31%に達(dá)する。

2019年上半期、江南の衣料品収入の政府補(bǔ)助金は3638.4萬元で、前年同期比87%増加し、前年度の補(bǔ)助金を大幅に上回った。

去年の狀況を參考にして、下半期の補(bǔ)助金が前年同期の水準(zhǔn)を維持すれば、年間純利益の伸びに対する補(bǔ)助金の影響は大きいことは間違いない。

しかし、これがキャンセルされたり少なくなったりすれば、マイナス感情は明らかに少しずつではないです。

同時(shí)に、江南の布衣ファン経済の核心はブランドの影響力ですが、何度もパクリ騒ぎが続いて江南の布衣の名聲が試練されました。

昨年11月、同社の女裝ブランドJNBIYは、獨(dú)立デザイナーChen Pengが天貓中國日ニューヨークファッションウィークに発表した作品を盜作した疑いがある。これまでに、男裝ブランドのCRUQUISSのバッグが盜作と指摘されていたため、撤去を余儀なくされた。

この一連の騒動(dòng)は株価の大幅な変動(dòng)をもたらした。

江南のブランドに対するファンの忠誠度は変わっていますか？まだ検証が必要です。