米東時(shí)間4月3日、杭州如涵控股有限公司（以下、如涵控股）が米國(guó)に上場(chǎng)した。株式コードは「RUHN」で、12.5ドルの発行価格で1000萬ドルの米國(guó)預(yù)託株を発行し、國(guó)內(nèi)初のナスダック上場(chǎng)のネット人気電子商取引となった。

初日の取引終了後、含蓄ホールディングスの株価が37.2%下落し、7.85ドルを報(bào)告した。

米國(guó)IPOに行く前に、涵ホールディングスが継続的な赤字を経験していた。募集書によると、2018年4月1日から12月31日までの9カ月間、含蓄ホールディングスの売上高は8億5600萬元、純損失は5750萬元だった。會(huì)社の2018年度と2017年度の収入はそれぞれ9.47と5.77億元で、損失はそれぞれ8995萬元と4013萬元だった。

例えば、涵控股は馮敏らによって2001年に創(chuàng)立され、「網(wǎng)紅電子商取引」モデルの最初の探索者であり、ソーシャルメディアで網(wǎng)紅を孵化させ、網(wǎng)紅の影響力を借りて商品を販売する。

2011年に同社はタオバオブランド「リベリン」を発売し、業(yè)績(jī)はタオバオトップ10入りしたが、2014年に入って業(yè)績(jī)が落ち込み、馮敏は転換を求め始めた。

2014年、馮敏と張大奕は協(xié)力して淘寶店「吾歓喜のクローゼット」をオープンし、張大奕がモデルを務(wù)めた。當(dāng)時(shí)、張大奕は微博で30萬人近くのファンを持ち、「微博帯荷王」と呼ばれていた。店舗がオンラインになった後、販売臺(tái)數(shù)は急速に上昇し、1年後には店舗販売臺(tái)數(shù)はタオバオの衣料品部門で1位になった?！肝釟Z喜のクローゼット」は2017年に雙十一婦人服販売ベスト10入りし、売上高は1億7000萬元を突破した。ランキングには他のブランドにユニクロ、Only、Vero Modaが含まれている。

網(wǎng)紅電子商取引の巨大な潛在力を見て、馮敏はこのモデルを複製することを決定し、2015年から「網(wǎng)紅+孵化器+サプライチェーン」の経営モデルを採(cǎi)用し、大量の資金を投入して網(wǎng)紅を孵化させ、次の荷物を持ち込める「張大奕」を創(chuàng)造した。2018年12月現(xiàn)在、涵控股傘下には113のネット有名人がおり、同社はネット有名人をトップクラスのKOL、成長(zhǎng)KOL、新興KOLの3つに分類している。トップクラスのKOLはそれぞれ張大奕、ダイキン、リベリンの3位だった。

例えば涵控股は株式募集書の中で、「私たちは中國(guó)でKOL生態(tài)系を構(gòu)築し、大量のKOLとそのファンを結(jié)びつけ、それによって巨大なネットワークを構(gòu)築した」と述べた。例えば涵控股傘下のネット紅はすでに主要なソーシャルメディアで約1億5000萬人のファンを獲得しており、これらのファンは涵控股傘下の店舗の重要な消費(fèi)者のようだ。ケーシングホールディングスの直営オンラインストアの約39%が再購(gòu)入ユーザーだという。

貨物網(wǎng)紅を手にした如涵控股は2014年から対外融資を開始し、2016年にアリババは3億元で會(huì)社の株式8.65%を買収した。同年8月にはカバーホールディングスが化粧品販売會(huì)社のクリーアイを通じて新三板を掲げ、「中國(guó)網(wǎng)紅電商」の第1株と呼ばれた。2018年4月に涵ホールディングスが正式に上場(chǎng)した場(chǎng)合、「會(huì)社の將來の発展と計(jì)畫戦略の必要性に合わせて」と述べ、數(shù)カ月間にわたって同社が2019年に米國(guó)に上場(chǎng)することが明らかになった。

含蓄ホールディングスの上場(chǎng)初日に株価が急落した場(chǎng)合、業(yè)界関係者は會(huì)社の損失上場(chǎng)と関係がある可能性があると分析している。

例えば、持株の損失は「網(wǎng)紅+孵化器+サプライチェーン」のモデルと関係があるかもしれないが、特に孵化段階の費(fèi)用が高すぎる。株式募集書によると、會(huì)社が新ネット紅を育成するコストは高止まりしている。同時(shí)に、會(huì)社が大金をかけて孵化したネット有名人の業(yè)績(jī)への貢獻(xiàn)はそれほど高くない。

張大奕の持込効果は明らかだが、含ホールディングスが新網(wǎng)紅をインキュベートし続けることで張大奕の成功をコピーするのは難しいようだ。株式募集書によると、2019年度第3四半期の會(huì)社収入（サイト出來高）の53.5%は、張大奕氏と含蓄ホールディングスが共同で設(shè)立した含蓄電子商取引に由來し、會(huì)社収入の頭でっかちは依然として張大奕氏がもたらしている。

上場(chǎng)後、貓課の創(chuàng)始者である姜暉氏は、涵ホールディングスが新たなビジネスモデルを採(cǎi)用するようになると発表したが、まだ公開されていない。新モデルがホールディングスなどの損失を止めることができるかどうかは、答えを出す時(shí)間も必要だ。