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綿の中長期の傾向は依然として比較的に楽観的である。

2019/4/26 10:53:00 9923

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2018/19年度備蓄綿の交替政策が著地し、4月24日の國家食糧?物資備蓄局、中華人民共和國財(cái)政部の公告によると、2019年5月5日から9月30日まで備蓄綿の出荷を手配し、総量は100萬トン前後に配置し、稼働日ごとに1萬トンの左右販売を開始する。

例年に比べて、今年の備蓄綿の投げ売りは総量規(guī)制があり、一日券の販売量も過去2年間より明らかに低いです。

表1：備蓄綿の出荷狀況統(tǒng)計(jì)

データソース：公開資料整理

準(zhǔn)備綿の交替政策が登場した後、先物市場に大きな衝撃を與えました。このニュースは地に落ちた米綿が78.28セント/ポンドから77.26セント/ポンドに急落しました。

実際には、備蓄綿の輸出政策については、市場が予想されていた時(shí)期にも予想されていましたが、市場では、利益のための積極的な反応が示されていませんでした。逆に、短期の下落を促しました。

備蓄綿の政策が著地した後、今年の綿花市場の需給構(gòu)造もほぼ確定しています。備蓄綿の投入を考慮しないで、しかも100%の成約によって、今年の需給ギャップは32.6萬トンで、前年同期より107.41萬トン減少して、短期的な供給が緩和されるのは現(xiàn)在の市場の空いている主なロジックです。

現(xiàn)在の綿花市場の矛盾點(diǎn)は、低品質(zhì)の低価格の綿花が市場に不足していることにあります。北疆のほとんどの綿花はすでに倉卒の形勢(shì)で存在しています?，F(xiàn)物価格は押し上げられて、先物価格は上昇しています。

表2：國內(nèi)市場需給構(gòu)造

データソース：公開資料整理

持ち場の構(gòu)造から見て、現(xiàn)在の綿の05契約書の持ち場は15萬手で、09契約の持ち場は68.6萬人で、契約書の持ち場は去年の同じ時(shí)期の2倍ぐらいです。

受け渡しの狀況を見ると、24日までの倉卒証書の數(shù)量は23147枚で、皮綿に換算して92.6萬トンとなります。もし今年の北疆の生産量は200萬トンで計(jì)算して、しかも新綿の発売から現(xiàn)在までの消費(fèi)を計(jì)算しないと、半分の生産量はすでに倉票を生成して、盤面?zhèn)}票に圧力をかける空間は限られています。

表3：基差狀況

データソース：wind、國都先物研究所整理

受け渡しコストから盤面受け渡し圧力位を計(jì)算します。1905契約の持ち倉庫コスト（受け渡し手?jǐn)?shù)料、運(yùn)送費(fèi)、受け渡し費(fèi)用、倉庫保管費(fèi)、増値稅及び資金利息などを含む）は1558元/トンで、1909契約の持ち倉庫コストは1905元/トンで、現(xiàn)物コストは北疆14500、南疆19015500によって計(jì)算します。1905契約の受け渡し圧力位（新疆の計(jì)算によると、151515151515151515151515151515151515151555元（新疆の価格で、水の圧力を計(jì)算します。1515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515倉単の圧力はより小さくて、16555を超えると南疆のカバーディスクの圧力を受けます。

投機(jī)資金の動(dòng)向から見ると、主力契約の交換月以來、09年契約書の持ち場は大幅に増加しており、その中で主に投機(jī)資金を中心として、この部分の資金は大幅な上昇支援作用があり、現(xiàn)在の狀況下では大きな可能性があります。

綿準(zhǔn)備政策の著地は綿花の後市に対する影響で、短期的には投機(jī)資金を刺激して盤面を低くしますが、基差の観點(diǎn)からも先物価格の下方調(diào)整の動(dòng)力があります。

現(xiàn)在の基差は同期より低いです。先物取引が近づくにつれて、現(xiàn)物価格の上昇は限られています。先物は現(xiàn)物への収束の大きな確率があります。

中長期的に見れば、低昇水倉庫証券の大量登録と受け渡しに従って、倉庫単體のコストがだんだん高くなります。産業(yè)顧客にとって先物価格が大幅に安くなるのは貴重なポイントチャンスです。

備蓄綿の成約を考慮して、100%成約を保証しにくく、また予想に輪を入れる場合があります。今年の綿花市場の需給狀況は緩慢ではなく、現(xiàn)在の國際綿花価格は上昇しており、新年度の生産量には不確実性があります。