研究報(bào)告の概要：

中心となる観點(diǎn)：

業(yè)界の成長見通し判斷

中國の織物の輸出狀況から見ると、2015年下半期以來の輸出は前年同期比の伸び率がマイナスとなり、世界経済の影響が大きいため、輸出全體の不振が続いています。

紡績製造業(yè)の移転狀況から見ると、産業(yè)は絶えず人件費(fèi)が低く、優(yōu)遇政策の地區(qū)に移転している。

以前の紡織製造業(yè)の移転速度によって、紡績製造業(yè)は完全に一回の移転を完成しました。今回の紡績製造業(yè)は中國大陸から東南アジア國家に移転してまだ初歩段階にあります。將來、東南アジア諸國はもっと多くの紡績製造業(yè)の生産能力を受ける見込みです。

生産能力が東南アジアに移った後、國際貿(mào)易の原産地原則によって、大國間の貿(mào)易摩擦を避けることができます。

アメリカが発表した2000億ドルの10%の関稅項(xiàng)目のうち、紡績服裝項(xiàng)目は約1000個(gè)余りで、ほとんどの紡績原料、半製品及び少量の服裝付屬品に関連しています。

中國の対アメリカ紡織服裝輸出額は約103億ドルで、中國対アメリカ紡織服裝及び原料輸出額の22.6%を占め、輸出企業(yè)は2萬社ぐらいです。

増稅が正式に発効すれば、中國の紡織服裝の輸出は影響を受ける割合は約3.81%です。

増稅項(xiàng)目の多くは代替性が強(qiáng)いため、一部の紡績製造能力はさらに東南アジアなどの人件費(fèi)が低く、稅収の優(yōu)遇が多い國に移転します。

報(bào)告中の核心問題説明

中國系繊維企業(yè)の生産能力は海外に分布しており、コスト面での優(yōu)位性が顕著である。

現(xiàn)在、主に移転している東南アジア諸國のベトナム、カンボジア、ミャンマーを例にとって、紡績企業(yè)の生産能力がこの3つの國に移転するのは明らかなコスト優(yōu)勢で、コストの15%ぐらいを節(jié)約します。

コストの取り分けの角度から言って、原材料と人工のコストはコストの優(yōu)位の主要な出所を構(gòu)成するので、土地のコストの方面も一定の優(yōu)位を備えて、各國の制度と発展の狀況が異なっているため、水道と電気のエネルギーの方面はそれぞれ優(yōu)劣があります。

配置提案：紡績企業(yè)の海外生産能力配置に注目し、健盛グループ、開潤株式を推薦する。

健盛グループ（603558.SH）：佳爾婷婷高成長、生産能力釈放の実績。

1）生産能力の継続的な解放、ベトナムの配置と受注が盛んで、會(huì)社の収入と粗利益率の水準(zhǔn)が改善された。2）中長期的に見れば、會(huì)社はベトナム海防第四工場で建設(shè)を完了し、19年に生産量を開始し、約2.5億元を出資してベトナムの興安に年間1800萬件のシームレスニット服飾プロジェクトを建設(shè)し、生産能力を向上させて業(yè)績の伸びをもたらし、黒字水準(zhǔn)を高める。

開潤株式（300577.SZ）：C端業(yè)務(wù)は大いに異彩を放って、全體の収入を76.19%増加させる。

會(huì)社は今も急速な成長段階にあります。ブランド、品類の開拓、ルート、サプライチェーンの管理は徐々に最適化されました。

投資概要：

駆動(dòng)要因、キー仮説および主要予測：

わが國の織物の輸出狀況から見ると、2015年下半期以來の輸出は前年同期比の伸び率がマイナスとなり、輸出全體の不振が続いている。

しかし、世界経済の緩やかな回復(fù)に伴い、2017年から輸出の伸びがプラスになり、2018年下半期は中米貿(mào)易摩擦の影響を受け、注文は慎重になっています。

2013年以來の輸出額は明らかに増加していません。これは我が國の大手織物輸出企業(yè)が海外に生産能力を移転したことと関係があります。

紡績製造業(yè)の移転狀況から見ると、産業(yè)は絶えず人件費(fèi)が低く、優(yōu)遇政策の地區(qū)に移転している。

第一次工業(yè)革命の期間には、イギリスをはじめとする近代機(jī)械紡績工業(yè)が現(xiàn)れ、20世紀(jì)50年代にはアメリカを代表とする綿栽培、技術(shù)優(yōu)勢が急速に上昇した。1970年代には、日本を代表とする技術(shù)改良と香港、臺灣、韓國の低人件費(fèi)の製造業(yè)が急速に発展した。

私たちは市場と違っています。

中國系繊維企業(yè)の生産能力は海外に分布しており、コスト面での優(yōu)位性が顕著である。

現(xiàn)在、主に移転している東南アジア諸國のベトナム、カンボジア、ミャンマーを例にとって、紡績企業(yè)の生産能力がこの3つの國に移転するのは明らかなコスト優(yōu)勢で、コストの15%ぐらいを節(jié)約します。

コストの取り分けの角度から言って、原材料と人工のコストはコストの優(yōu)位の主要な出所を構(gòu)成するので、土地のコストの方面も一定の優(yōu)位を備えて、各國の制度と発展の狀況が異なっているため、水道と電気のエネルギーの方面はそれぞれ優(yōu)劣があります。

全體としては國內(nèi)に対してかなりの優(yōu)位性を持っています。

投資提案：紡績企業(yè)の海外生産能力配置に注目し、健盛グループ、開潤株式を推薦する。

健盛グループ（603558.SH）：佳爾婷婷高成長、生産能力釈放の実績。

1）生産能力の継続的な解放、ベトナムの配置と受注が盛んで、會(huì)社の収入と粗利益率の水準(zhǔn)が改善された。2）中長期的に見れば、會(huì)社はベトナム海防第四工場で建設(shè)を完了し、19年に生産量を開始し、約2.5億元を出資してベトナムの興安に年間1800萬件のシームレスニット服飾プロジェクトを建設(shè)し、生産能力を向上させて業(yè)績の伸びをもたらし、黒字水準(zhǔn)を高める。

開潤株式（300577.SZ）：C端業(yè)務(wù)は大いに異彩を放って、全體の収入を76.19%増加させる。

會(huì)社は今も急速な成長段階にあります。ブランド、品類の開拓、ルート、サプライチェーンの管理は徐々に最適化されました。

業(yè)界表現(xiàn)の觸媒：

海外の生産能力移転はまだチャンスがある。

1.ベトナムの本土の紡績業(yè)は規(guī)模が大きくなく、紡績大企業(yè)は少なく、競爭力が不足しています。主な紡績業(yè)の大企業(yè)は外商のために企業(yè)を投資しています。

2.中國は東南アジア諸國と地理的位置が近く、文化風(fēng)俗、生活習(xí)慣などが似ているところがあり、文化間の矛盾が少なく、企業(yè)管理の難しさが低く、移転後は比較的早く生産狀態(tài)に入ることができます。

3.生産能力が東南アジアに移転した後、國際貿(mào)易の原産地原則によって、大國間の貿(mào)易摩擦を避けることができます。

主なリスク要因：

端末消費(fèi)環(huán)境の不確実性、海外需要の伸びが期待できない、海外生産能力の投入が予想に及ばない、為替レートが大幅に変動(dòng)するなど。