5月20日、鄭綿先物の主力契約は1909年の終値は13870元/トンで、5月5日の価格より1730元/トン急落し、11%下落した。この半月の間、いったい何の原因で鄭綿先物価格のダイビング式が下落しましたか？この一年以來(lái)、多くの業(yè)界人は綿花の価格をよく見ていませんでしたが、このような「突然の打撃」を予想していませんでした。

矛先は簡(jiǎn)単で亂暴な中米貿(mào)易摩擦を指すことができますか？

5月6日、トランプは突然不満を表明しました。交渉の進(jìn)行が遅すぎて、そのツイッターで以前の2000億ドルの貨物に対して関稅を追加すると発表しました。また、3000億ドル以上の貨物に対して関稅を課すと脅しました。この打撃は元々靜かな市場(chǎng)に強(qiáng)い反応を與えました。その後、中國(guó)の強(qiáng)硬な対応は市場(chǎng)に非常に悲観的な見通しをもたらしました。このように市場(chǎng)は下流の輸出注文に対して大きな懸念を持っています。

中米交渉の今の局面は、いったいどれぐらいの影響がありますか？

現(xiàn)在、中米貿(mào)易交渉が順調(diào)で、中國(guó)は織物服裝貿(mào)易の輸出大國(guó)として、アメリカに対する輸出量が比較的大きいです。以前のトランプの2000億ドルは綿花の下流に関わる消費(fèi)の製品は多くなかったですが、殘りの3000余りに関稅をかけると、すべての織物服裝を含めて、國(guó)內(nèi)の綿花の下流消費(fèi)に大きな影響を與えます。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局のデータによると、2018年の限度額以上の卸と小売業(yè)において、衣料靴帽子、ニット織物類の累計(jì)小売額は137006億元で、為替レートの6.8%で計(jì)算すると、2015億ドルに相當(dāng)する。2018年の中國(guó)の輸出織物服裝の累計(jì)は2767億ドルで、その中の輸出アメリカ市場(chǎng)のシェアは17%ぐらいです。

私たちはこの割合から簡(jiǎn)単に計(jì)算します。中國(guó)からアメリカに輸出された綿織物服裝の綿の消費(fèi)量は我が國(guó)の綿の総消費(fèi)量の10%ぐらいを占めています。

つまり、もしアメリカがドッキングした3000億ドル以上の貨物が関稅を徴収すると、中國(guó)の綿の消費(fèi)量は80～90萬(wàn)トンぐらいに影響します。このほか、米綿の価格が暴落し、國(guó)內(nèi)の盤面にも圧力をかけています。

これら以外に、鄭綿の価格を左右するものがありますか？

中米貿(mào)易摩擦のアップグレードは本船の鄭綿の下落の重要な要素であるが、本質(zhì)的な要因ではないが、リスクの観點(diǎn)から鄭綿と米綿の動(dòng)きに短期的に重要な影響を與えており、過(guò)去に中米貿(mào)易摩擦が高い不確実性と予知性を持っていることを証明し、中米貿(mào)易摩擦の動(dòng)態(tài)的な進(jìn)展に引き続き関心を持つ必要がある。

1、中國(guó)紡織業(yè)の輸出にはどのぐらいの影響がありますか？

（1）下表から見ると、過(guò)去數(shù)ヶ月の中米貿(mào)易交渉が依然として続いている中で、アメリカが中國(guó)から輸入した服裝の総量は安定しており、2018年下半期の中國(guó)服の対米輸出は良好であると同時(shí)に、2019年前の2ヶ月間は前年同期比で増加しています。

（2）中國(guó)の紡織服裝の輸出が落ち込んだ本當(dāng)の原因は世界経済の疲弊である：

稅関の統(tǒng)計(jì)によると、2019年4月に紡績(jī)糸、織物及び製品の輸出は97.89億ドルで、同6.9%下落した。2019年1月から4月に紡績(jī)紡績(jī)紡績(jī)糸、織物及び製品の輸出は366.78億ドルで、同0.8%伸びた。2018年1月から4月に紡績(jī)糸、織物及び製品の輸出は363.779億ドルである。2019年4月に中國(guó)の輸出服裝及び服裝の付屬品は96.711億ドルで、同11.8%下落しました。2019年1-4月に中國(guó)の輸出服裝及び服裝の付屬品は390.921億ドルで、同7.6%下落しました。

月間データによると、4月の中國(guó)紡織服裝の輸出額は194.6億ドルで、前年同期比9.43%減少し、2012年4月以來(lái)の月間輸出額が最も低い一ヶ月となった。そのうち、織物の輸出は97.89億ドルで、同6.90%下落し、服裝の輸出は96.71億ドルで、同11.85%減少しました。注意すべきなのは、もう二ヶ月連続で服裝の輸出額が紡績(jī)品より低いという非常に珍しい現(xiàn)象が現(xiàn)れました。次の図では、世界経済の下振れが、中國(guó)の紡績(jī)服の外注不振の原因となっている。

2、中國(guó)の綿の輸入に影響しましたか？ありません

図から見ると、過(guò)去數(shù)ヶ月の中米貿(mào)易交渉が続いている中で、中國(guó)の輸入外綿は輸入米綿の減少によって減少しているわけではなく、2018年9月から2019年3月まで、中國(guó)の輸入外綿は126萬(wàn)トンで、前年同期比85%増加している。

3、それは何を通して國(guó)內(nèi)の綿花価格に影響しますか？

中米貿(mào)易摩擦について言えば、今回のアメリカの増稅商品はほとんど綿紡績(jī)に関わっていません。しかし、殘りの中國(guó)からアメリカに輸出された3000億元以上の稅金が課されていません。しかし、これらの商品はアメリカ國(guó)內(nèi)の國(guó)勢(shì)民生に関わるため、アメリカの経済自身に圧力をかけます。そのため、アメリカは本當(dāng)に必要かどうかの詳細(xì)な情報(bào)を待ち続けています。

（1）短期伝導(dǎo)ルート：中米貿(mào)易摩擦が直接に米綿を低くし、さらに國(guó)際綿花価格を引き上げるため、過(guò)去しばらくの間、中米貿(mào)易のために合意した広布市場(chǎng)は、これが米綿先物の過(guò)去の一時(shí)期の上昇を牽引する重要な原因の一つであり、貿(mào)易摩擦が再起した後、米綿先物価格が「バブル」を重ね合わせて中米貿(mào)易摩擦を直接に抑制し、中國(guó)に輸出する。

（2）中間伝導(dǎo)ルート：もしアメリカが中國(guó)からの3000億以上の商品の関稅を25%に拡大すれば、中國(guó)のGDPに1%の影響を與えると予想され、世界とアメリカに0.5%の影響を與え、世界経済の圧力は直接に中國(guó)を含む紡績(jī)服の消費(fèi)と輸出に直接的な圧力を與える。

（3）中米貿(mào)易摩擦が継続的にエスカレートし、米綿が輸入できなくなり、中國(guó)の綿花価格の負(fù)擔(dān)を重ねて、中國(guó)は前期に80萬(wàn)トンの非國(guó)営滑り準(zhǔn)課稅割當(dāng)額を発行した場(chǎng)合、大幅に延期して実施に移す。これは一定の程度で將來(lái)の綿花供給の緩和が緩やかな局面で、鄭綿に有利である。

本船の鄭綿の下りを引き起こす本質(zhì)的な要因は何ですか？

1、中米貿(mào)易摩擦は本船の國(guó)內(nèi)外の綿花先物価格低下の核心的な原因になるのではないですか？觸発要因であり、リスク選好を重ねて綿花価格にマイナス影響を及ぼすが、核心の本質(zhì)的な原因ではなく、核心の本質(zhì)的な原因は世界最大の綿紡需要國(guó)である中國(guó)綿紡端末の需要が疲弊していることと、世界経済の蒲柳がもたらした世界綿紡端末の需要が弱いことであり、これは直接に中國(guó)の本年度の「欠落論」の破産を招いた。

米綿は上記のように「バブルを搾る」と言いましたが、鄭綿の今回の暴落は中米貿(mào)易摩擦のトリガになります。また、非常に重要なトリガ要因です。しかし、中米貿(mào)易摩擦がなくても、綿は牛市がなくても、やはり高反落しています。原因は中國(guó)が世界綿紡績(jī)端末の需要の最も重要な一環(huán)です。

下の図を見て、都市住民の服裝消費(fèi)支出は商品不動(dòng)産の販売効果が比較的に明らかに反比例しています。不動(dòng)産は紡服端末の消費(fèi)圧迫に疑いがないです。服裝以外に、端末の小売はその影響を受けています。

2、上記は本年度に中國(guó)紡績(jī)服端末の消費(fèi)を抑えて綿の本質(zhì)的な要素であり、それでは短期的にこれらの空の本質(zhì)的な要素の発は変わっていません。

マクロレベルで発表された4月のデータは、私たちの前の段階の予想のように、「極めて大きな確率は3月の差」となります。これらのデータの中で、綿紡績(jī)と密接な関係があるコアデータに注目しています。

4月のローンと社融は予想に及ばないもので、社融殘高は前月の10.69%から10.4%に下落しました。地方債の発行が早い狀況下で、一般ローンの需要が大幅に下落したのは、社融が予想できなかったと去年同期の主な原因で、つまり企業(yè)の短期融資の需要は引き続き弱化し、実體レベルの弱さを反映しています。同時(shí)に、4月のPMIデータと各種の高周波データも弱體化し始めました。上流の綿の価格を抑えることができます。

端末の需要が低迷しているため、紡績(jī)服業(yè)界自體は受動(dòng)的な在庫(kù)除去のサイクルにあります。そのため、追加的なマクロレベルの刺激はリスク選好の角度からもある程度の刺激需要にも比較的重要な影響を與えています。將來(lái)は潛在的な「財(cái)政刺激＋ある程度の金融緩和」政策に注目してください。

3、ミクロ産業(yè)チェーンの中後端環(huán)節(jié)を見てください。紡績(jī)と織布メーカー

最近は紡績(jī)工場(chǎng)や布地の価格が下落していますが、同時(shí)に製品の在庫(kù)が蓄積されています。紡績(jī)工場(chǎng)でも素地工場(chǎng)でも大部分が赤字の瀬戸際にあります。

以下の節(jié)選は最近の少ない部分の調(diào)査結(jié)果を選び、より正確に現(xiàn)在の綿紡産業(yè)チェーンの疲れを表します。

（1）安徽宿州*紡績(jī)工場(chǎng)の紡績(jī)糸はまだ注文書があります。普櫛紡織40本の23200元/トンは切符を持っています。注文は來(lái)月中旬まで紡ぎます。綿も今は一ヶ月以上備蓄しています。今は綿花は誰(shuí)も多く準(zhǔn)備できません。主に前に向かってシーズンになりました。國(guó)が保管している価格はまだ少し高いです。

（2）石家荘**紡績(jī)工場(chǎng)、普梳高配40番地、価格は24500元/トンです。祝日前より500元/トン下げましたが、まだ歩けません。今は価格の問(wèn)題ではありません。需要がありますか？こちらのいくつかの紡績(jī)工場(chǎng)はメーデーに休暇を取ってまだ機(jī)械をスタートさせていません。先物でこんなに多く落ちました?，F(xiàn)物のオファーはまだ高いです。実は綿もあまりないですが、このような狀況では持ちこたえられます?，F(xiàn)物を見てから持ってきてもいいですか？

（3）夏津**紡績(jī)工場(chǎng)、普櫛32本のオファーは22900元/トンでチケットを持って屆けられました。今はもう注文書がありません。価格も聞いていません。メーデーから帰ってきたら、車の商品が出ました。彼らの工場(chǎng)はまだ500トン未満の商品があります。メーカーの取引先や貿(mào)易商に電話しても、誰(shuí)も出ません。綿はやはり祝日前に持っていたインド綿15000、ブラジル綿15500元/トンの純重量です。これらを使い切ったら、安い綿を直してから、値引きのことを考えます。國(guó)貯は何日か見ましたが、自分の相中の最后の価格も低くないです。この二日間は値上げのが少ないかどうかみて、疆綿を撮ろうと思います。

（4）晉州**紡績(jī)工場(chǎng)、普櫛32は22700元/トンのチケットを提示して出荷します。綿先物はこのように落ちました。この二日間は征性のように二三百円を下げなければいけません。そうでなければ歩けません。綿はまだ3127の疆綿で、當(dāng)時(shí)持っていた15000公重を家に送ります。最近聞きましたが、貿(mào)易商は全部オファーしませんでした。昨日はインド綿S-61-5/32の15200元/トンのネットを持ってきました。

（5）平頂山**紡績(jī)工場(chǎng)の紡績(jī)糸は最近遅くなりました。4月下旬から需要がちょっと遅くなりました。下流のお客さんは今多くの商品を持ってきました。綿の価格が下落しています。もう動(dòng)かないです。綿糸の価格も急激に下がりました。十日間で六七百に下がりました。前の気流紡績(jī)40は一番速いです。今の価格は2780-27900元/一千トンのチケットが屆きました。

（6）隨州*紡糸工場(chǎng)の紡糸は最近比較的に悪くなりました。価格は先月より五六百五六百円下げました。先物は下落より遅くなりました。高配40本の24000元/トンは切符を持ってから引き上げました。今日綿は少し価格があります。四回もつるしました。190389125契約が成立しました。1909+700基差、もう二回の190513450元を掛けました。今綿はもう一ヶ月も下がりました。このようになりました。低い糸を紡いでいいです。

（7）河北邢臺(tái)**紡績(jī)工場(chǎng)、精櫛環(huán)錠紡績(jī)40本の現(xiàn)在のオファーはまだ27000元/トンで、歩けません。在庫(kù)があるのも10トン8トンです。今は在庫(kù)がもう一ヶ月近くになりました。布地工場(chǎng)に行ってみました。布の在庫(kù)もいっぱいあります。綿は禹城から持ってきた南疆の手から採(cǎi)取して、先月持った16300、この二日間の質(zhì)問(wèn)の16200公は重さで倉(cāng)庫(kù)から出します。自分の資金は多くないので、國(guó)を撮影して保管するつもりはありません。市場(chǎng)ではまだ提出されていない國(guó)庫(kù)綿は売っています。売っているなら自分で持ってきます。価格は現(xiàn)物より低いです。

（8）河南新野**紡績(jī)、綿糸はまだだめです。単子がなくて、在庫(kù)が増え始めました。周りのレシートから來(lái)たので、あまり大きな役割を果たしません。価格も下落しました。普櫛は40 s緊密です。周りの小さい工場(chǎng)は25500元/トンでチケットを持っています。大きな単數(shù)があれば、価格は25000元/トンでも売ります。

（9）広州**紡績(jī)工場(chǎng)は40本の紡績(jī)品を28000円、半精櫛26300元/トンとオファーしています。広東省內(nèi)の配送価格はまだ大丈夫です。清明節(jié)以降は機(jī)械の半分しか開けていませんので、在庫(kù)は多くないです。綿は全部使う疆綿です。自分で石河子から28組の29組の手で16100機(jī)を採(cǎi)取して16000円の重さを取ります。

（10）イ坊**布工場(chǎng)は注文がないので、価格を聞いていません。今は普通の布の在庫(kù)は二三十日間になりました。今はもう速く乾きません。往年のこの時(shí)、いくら古いお客さんがまだ注文書を返してくれますか？6月末から7月初めまでは本當(dāng)に商品が歩けなくなりました。今年はメーデーを過(guò)ぎたらだめです。他の布地工場(chǎng)に聞いたら、在庫(kù)もたくさんありますが、この時(shí)は減産休暇ができません。名前がないので、労働者を放したら戻れません。

4、綿工場(chǎng)から見ると、最近の綿花の現(xiàn)物価格は下落しています。南疆の高コスト綿花は依然として価格志向が強(qiáng)いですが、成約価格も下落しています。港の外綿の価格は下落しています。下落幅は先物の下落に伴い、一部の紡績(jī)工場(chǎng)と一部の紡績(jī)工場(chǎng)は鄭綿の9月の契約価格下落を通じて、最近の取引価格が下落し始めました。

5、中期世界の需給から見ると、次年度の需給は大丈夫です。

5月10日、アメリカ農(nóng)業(yè)部が発表した5月の世界の綿花生産の見通しは、特に次の綿花年度2019/2020年度の世界生産の見通しです。

新しい綿花年度（2019/20年度）は今後數(shù)ヶ月の間に世界の主要生産綿區(qū)で悪天候の破壊が発生しない場(chǎng)合、全世界の需給は緊張しないで、國(guó)內(nèi)外の綿花先物価格は需給の緊張した商品屬性からの投機(jī)が難しいです。また、アメリカの生産量と期末在庫(kù)の増加は米綿の先物価格を効果的に抑えることができます。

新しい綿花年度（2019/20年度）は今後數(shù)ヶ月間、中國(guó)産綿花區(qū)で悪天候被害が発生しないと、中國(guó)には実質(zhì)的な不足がなく、生産需要理論の欠落が増加された輸入と期末在庫(kù)は完全にカバーできます。

つまり、現(xiàn)在のところ、鄭綿の先物価格はすでに暴落しています。一部の人は14000元/トンの大臺(tái)を守ることができるかどうかを分析しています。目下の低位の狀況では、暇を追うのは大きなリスクがあります。貿(mào)易摩擦が緩和されれば、市場(chǎng)の変動(dòng)は先物価格に積極的に反応します。