2019年7月11日、アメリカの売空機(jī)構(gòu)の渾水（Muddy Waters）は、収入に応じて中國(guó)最大のスポーツ用品販売店のアン踏スポーツ（020-HK）について報(bào)告しましたが、その後の狙撃は、少し精いっぱい疲れているようです。安踏の株価は朝の段に逆戻りして低くなって、その後繰り返し向上して、まったく今日の売空?qǐng)?bào)告の打撃を恐れません。

渾水は売空?qǐng)?bào)告の第一部で、蘇偉卿は安踏の內(nèi)幕の人士で、重要な販売代理店である北京吉元盛寶國(guó)際貿(mào)易有限公司及び他の2つの販売代理人であると大きく言及しました。

あなたの矛であなたの盾を攻める。

売空?qǐng)?bào)告の第三部分で、渾水とは獨(dú)立した第三者の蘇さんが安踏の北京にある46間の斐楽(Fila)の店舗を持ち、安踏さんは自主的にすべてのFILAの店舗を所有していると主張しています。つまり、蘇さんが安踏の代理人であれば、代表會(huì)社がF(xiàn)ILAを持っているのは問(wèn)題ないですが、蘇さんが獨(dú)立した第三者であれば、安踏さんは自主的にすべてのFILA店舗を持っていないということです。

これを見(jiàn)て、FILAの店舗數(shù)は信頼できないと主張していますが、FILAの店舗數(shù)は審査員と公衆(zhòng)に報(bào)告されています。FILA店舗全體の所有と運(yùn)営を主張しています。

最後の結(jié)論は、アン踏が第1段階の販売代理店の財(cái)務(wù)部門(mén)を支配し、「アン踏」の主ブランドのデータは信頼できず、明らかにFILA店舗の所有権について噓をつき、投資家もFILAの財(cái)務(wù)データを信じられないということです。つまり、安踏の財(cái)務(wù)データは信頼できません。

反応が落ち著く

だが渾水の三波攻勢(shì)は、一波ごとに弱まり、市場(chǎng)の反応は落ち著いていた。午前中に終値した後、安踏氏は明らかにした公告を発表し、濁水報(bào)告における告発を強(qiáng)く否定しました。

図から見(jiàn)れば、渾水の売空三振の威力は殺人鯨の創(chuàng)始者であるSoren Aandahの一撃にも及ばない。彼は2019年5月30日にあるフォーラムに出席した時(shí)、福建籍の上場(chǎng)會(huì)社は企業(yè)管理の問(wèn)題があると指摘したが、安踏傘下のFILAの収入は40%以上を誇示され、支店の販売効率は國(guó)際同業(yè)者をはるかに上回っており、安踏株価は一日に146.92%以上下落した。

また渾水の今回の売空殺戮を見(jiàn)て、第一部の発表日は2019年7月8日で、當(dāng)時(shí)の安踏の取引価格は55.30香港元で、時(shí)価は1500億香港元です。2019年7月11日の終値まで、安踏の株価は51.30香港元で、市価は1386億香港元（萬(wàn)得株から）で、報(bào)告書(shū)の発行時(shí)の株価より7.6%下落しました。

水清ければ魚(yú)はいない

財(cái)務(wù)華社は以前の文章で、FILAなどの外注ブランドの披露は非常に少ないと述べました。期末店舗総數(shù)、將來(lái)の店舗數(shù)、総小売額の増加だけあり、「安踏」の主ブランドと非安踏ブランドのそれぞれの売上基數(shù)、具體的な経営表現(xiàn)は明らかではないです。

FILAは1911年にイタリアで創(chuàng)立され、世界十大スポーツブランドの一つです。2007年にFILAは中國(guó)大陸、香港、マカオの商標(biāo)使用権を4800萬(wàn)ドルで百麗國(guó)際に譲渡しますが、百麗國(guó)際引手はFILA中國(guó)のために市場(chǎng)を開(kāi)けませんでした。最後に2009年に安踏に譲渡しなければなりません。

アン踏の2009年年報(bào)によると、実際の取引で支払った純現(xiàn)金は約4億元であったが、FILAの業(yè)績(jī)は理想的ではなく、2009年10月1日から2009年12月31日までの間、FILAの中國(guó)業(yè)務(wù)に貢獻(xiàn)した収入は18181.7萬(wàn)元で、損失は1382萬(wàn)元であった。アン踏さんが提供したデータから、FILAは2009年に記録した通年の利益或いは7736.7萬(wàn)元の人民元で、年間の損失或いは2793.5萬(wàn)元の人民元です。安踏の2009年の売上高は58.75億元で、純利益は12.51億元です。FILA中國(guó)の當(dāng)時(shí)の貢獻(xiàn)は微々たるものでした。そして、収益力は明らかに元の業(yè)務(wù)に及ばないです。

FILAを買(mǎi)収した後、安踏は引き続き他の外國(guó)のハイエンドブランドを大挙して買(mǎi)い付け、安踏の年報(bào)を見(jiàn)て、これらのブランドの內(nèi)陸市場(chǎng)での浸透率を高めるために、店舗を増やしたり、店をアップグレードしたり、密集したマーケティング活動(dòng)を展開(kāi)したり、有名なデザイナーと協(xié)力して新製品を出したり、サプライチェーンを最適化して物流効率を高めるなどの方式を拡大しています。

しかし、アン踏はこれらの新ブランドの買(mǎi)収に対しては非常に低調(diào)で、まだ完成していないアマブン買(mǎi)収會(huì)の定期的な更新の進(jìn)展を除いて、他の取引開(kāi)示の情報(bào)は非常に抑制されています。SPRADIの買(mǎi)収を例にして、同社は正式な公告を発表していません。業(yè)績(jī)報(bào)告に具體的な取引狀況を開(kāi)示していません。

2016年第3四半期からは、アン踏ブランドの販売実績(jī)を披露しているが、増加幅に限られており、基數(shù)がなくても同店の販売データはない。安踏も他の福建省出身の靴類(lèi)ブランドの上場(chǎng)企業(yè)と同じように、前四半期ごとに同店の売上高の伸びを発表するパイを廃止しました。

李寧漁夫の利？

反觀は前世界體操チャンピオンの李寧が創(chuàng)立したスポーツブランドの上場(chǎng)會(huì)社李寧（02331-HK）で、同社はずっと同店の販売表現(xiàn)を披露する慣例を保持しています。したがって、福建籍の同業(yè)者が複數(shù)の売空機(jī)構(gòu)に狙撃された時(shí)にも、身を守ることができます。注目すべきは、李寧は2018年8月から12月に相次いで深セン、北京、広州で「NING SPACE」インタラクティブ體験空間を開(kāi)設(shè)し、ハイエンドの「中國(guó)李寧」シリーズの製品を発売しています。

李寧は2019年6月24日に黒字を発表し、2019年上半期の権益は総合的な満期利益に占めるべきで、2018年同期より4.4億元以上増加すると予想しています。2018年上半期に同社の総合利益は2.86億元であるべきで、これは或いは2019年上半期の総合利益或いは7.09億元を占めるべきで、主な原因は収入が30%以上増加し、経営利益率が持続的に改善し、持続的な経営業(yè)務(wù)の利益の増加は2.4億元（または90%の増加）を下回らないということと、2億元を下回らない一回限りの非経常利益（主に投資収益から）である。その収益公告のデータから計(jì)算して、2019年上半期の利益は2018年の通期水準(zhǔn)に近づいています。

売空機(jī)構(gòu)が空福建籍の靴商を歌う時(shí)、李寧の株価は知らず知らずのうちに倍以上になりました。2018年6月14日にGMT狙撃開(kāi)始時(shí)の9.18香港元から、2019年7月11日に19.30香港元で、1.1倍値上がりしました。

安踏の株価は2018年6月14日の45.15香港元から2019年7月11日の終値51.30香港元まで、13.6%だけ上昇しました。

安踏の最新の業(yè)績(jī)表現(xiàn)

安踏は今日の終値後、2019年第2四半期の営業(yè)成績(jī)を発表しました。その中で「安踏」の主なブランドの小売金額は前年同期比15%の伸びを示しています。他のブランドの小売金額は55%から60%の伸びを見(jiàn)せています。2019年上半期、「安踏」の主なブランドの小売額は同期に10%～20%の低成長(zhǎng)があり、他のブランドの増加率は60%～65%である。

おわりに

渾水のシリーズの売空?qǐng)?bào)告は影響力が弱まり、最終的には忘れっぽい資本市場(chǎng)に消えてしまうと予想されます。じゃ、アン踏は本當(dāng)に罪がないですか？とは限らない。財(cái)務(wù)華社は連続して報(bào)道を追跡して、すでに比較的に深く探求しました。情報(bào)開(kāi)示の面での足りないところもあります。

アンシャンは近年多くの人気の國(guó)際ブランドを買(mǎi)収しており、多くのファンを引き付けることができるはずです。海外の売空機(jī)構(gòu)の行為には利益の動(dòng)機(jī)がありますが、投資家も売空機(jī)構(gòu)の警告を無(wú)視することはできません。これらの機(jī)関が株価の変動(dòng)を引き起こすので、その二つの告発は根拠がないわけではありません。賢い投資家はこれらの情報(bào)から會(huì)社をより深く理解し、正しい投資選択をすることができると信じています。