非表示（非正規(guī)化債権資産）規(guī)制の下で「文字遊び」をしていた時(shí)代が終わった。

10月12日、中央銀行が発表した「標(biāo)準(zhǔn)化債権類(lèi)資産認(rèn)定規(guī)則（意見(jiàn)募集稿）」（以下、非標(biāo)新政という）は、基準(zhǔn)外の定義口徑をさらに強(qiáng)化し、これも資本管理新規(guī)定（「金融機(jī)関資産管理業(yè)務(wù)の規(guī)範(fàn)化に関する指導(dǎo)意見(jiàn)」）の付帯細(xì)則と見(jiàn)なされている。

新政では、監(jiān)督管理層は、國(guó)債、中央券、債券、資産サポート証券、資産サポート手形、債券公募基金などの製品に限定されているが、これまでの銀行金融直接ツール及び銀登中心、北金所、中証見(jiàn)積書(shū)システム、保険証券取引所に登録された投資計(jì)畫(huà)、収益証明書(shū)または資産サポート計(jì)畫(huà)などのこれまでの「非標(biāo)」に計(jì)上されていた（標(biāo)準(zhǔn)化資産の定義に適合していないが、定性的な資産ではない）。

業(yè)界関係者によると、このような取り組みは資本管理製品が持つ35%の非標(biāo)額をより大きな修正圧力に直面させ、非標(biāo)転の「非標(biāo)」モードが封鎖された後、オーダーメードされた國(guó)債、公募委外などの業(yè)務(wù)需要を含めて、あるいは資本管理機(jī)構(gòu)間でさらに暖かさを取り戻す。

続きにくい「非標(biāo)」

今回の非標(biāo)新政の引き締めは予想以上に厳しい。

これまで「非標(biāo)」に転換してきた多くの北金の上場(chǎng)資産、私募ABSなどの「非標(biāo)」の資産は、棺によって非標(biāo)と判斷され、銀行監(jiān)會(huì)によって非標(biāo)的な「銀登中心で譲渡と集中登録を完了した資産」に該當(dāng)しないと公式に認(rèn)められたこともあり、新たに非標(biāo)として認(rèn)識(shí)されました。

最終的に免除され、非表示と認(rèn)定される資産も「預(yù)金」、「?jìng)尜I(mǎi)い戻し」、「同業(yè)者借入」の3つしか殘っていない。

中金會(huì)社の試算によると、「非標(biāo)的」の規(guī)模は約2兆3千萬(wàn)元で、標(biāo)準(zhǔn)化された資産の合法性の喪失として、いくつかの資本管理機(jī)関の非標(biāo)的転「非標(biāo)的」業(yè)務(wù)に打撃を與えるに違いない。

ここ數(shù)年の主な業(yè)務(wù)は銀行の銀登りのABSです?！阜菢?biāo)標(biāo)」の認(rèn)定がなくなったら、銀行の需要は下がるばかりでなく、この業(yè)務(wù)の価値と需要も大幅に割引されます。北京の中小証券會(huì)社の関係者はこう述べた。

しかし、中金固収チームから見(jiàn)ると、「投資信託非標(biāo)的の全體規(guī)模は圧力降下しており、『非標(biāo)的』の範(fàn)囲の再確定は限界に影響がない。短期的に投資信託機(jī)関が明らかに基準(zhǔn)を超えるリスクを招くことはありません?！?/p>

非標(biāo)新政も標(biāo)準(zhǔn)化資産の「認(rèn)可プラットフォーム」のために空間を殘しました。規(guī)定に基づき、標(biāo)準(zhǔn)化された資産を満たさない場(chǎng)合、資産管理の新規(guī)規(guī)定が標(biāo)準(zhǔn)化された資産に対する5つの要求（分化可能、取引可能；情報(bào)開(kāi)示が十分である；集中登録、獨(dú)立信託；公正定価かつ流動(dòng)性メカニズムが完備されている；國(guó)務(wù)院で設(shè)立された取引市場(chǎng)に同意して中央銀行に申請(qǐng)することができる。

しかし、國(guó)務(wù)院が批文して設(shè)立した非商品及び先物類(lèi)の金融市場(chǎng)は銀行間市場(chǎng)、上交所、深交所と新三板だけです。あるアナリストは、新しい三板が固収商品をめぐって取引プレートを開(kāi)発できれば、新たな標(biāo)準(zhǔn)化された資産プールが形成される可能性もあると話(huà)しています。

しかし、監(jiān)督に近い関係者によると、新しい三板の「兼職して借金をする」可能性は極めて低いという。

上海深は証券取引所に屬し、債券も証券の範(fàn)疇に屬しています。しかし、新しい三板市場(chǎng)は証券や債券ではなく、「株式」の譲渡システムとして位置づけられています。上記の規(guī)制層に近い関係者は、「銀行間、取引所市場(chǎng)自體には歴史的な理由による規(guī)制分割があり、新たな三板も加入すれば、重複して建設(shè)し、持分に関する構(gòu)造化債券の品種を革新することが可能であるが、業(yè)務(wù)上、大規(guī)模に債券に邁進(jìn)し、新たな標(biāo)準(zhǔn)化された資産サイトを形成する可能性は非常に低い」と指摘している。

代替式の需要は何ですか？

資本管理機(jī)構(gòu)の適応能力を考慮するために、非標(biāo)新政は過(guò)渡期の手配を提供しました。すなわち、資本管理新規(guī)移行期間內(nèi)に、新政実施前に保有していた保有量の「非標(biāo)準(zhǔn)」は、資本管理新規(guī)が非標(biāo)資産に対する期限整合、限度額管理、集中度管理、情報(bào)開(kāi)示などの監(jiān)督管理などの要求を免除します。

しかし、多くの資本管理機(jī)関は敵に向かって対策を考えています。

ある業(yè)界関係者は、以前は「非標(biāo)」の経路を非標(biāo)転して、比較的簡(jiǎn)単な資産配置を通じて、「非標(biāo)標(biāo)」の認(rèn)定を?qū)g現(xiàn)し、非標(biāo)額の移転を満たすことができると考えています。新しい口徑では「非標(biāo)準(zhǔn)」を非標(biāo)的に回転させたり、さらに「非標(biāo)準(zhǔn)」のモードに移行したりします。

「銀登中心を利用しても、北金所に上場(chǎng)しても、市場(chǎng)認(rèn)可の資産流動(dòng)プラットフォームを借りて本を暗記しています。この資産に名義上の譲渡可能性がありますが、実質(zhì)的なリスク定価、リスク負(fù)擔(dān)及び流動(dòng)性管理に対する影響は、これまでの非標(biāo)資産と同じです。これによって、資産管理機(jī)構(gòu)に「転換」パターンの更なる改善を要求します。華南のある株式會(huì)社の資本管理部の人は言います。

業(yè)界関係者によると、この傾向は銀行や資本管理機(jī)関に非標(biāo)向債券や場(chǎng)內(nèi)のABSなどの製品のタイプへの転換を促します。

以前にもいくつかの非標(biāo)融資の需要が債券に転化しました。一部の信託収益権などの非標(biāo)資産は場(chǎng)內(nèi)のABSの基礎(chǔ)資産として使われましたが、全體的には規(guī)模が大きくないです。華東の証券會(huì)社の関係者は、「非標(biāo)的な道が塞がれば、債券とABSは非標(biāo)的な需要転換の新しい方向になる可能性がある」と話(huà)しています。

非標(biāo)的な需要を固定化された債券とABS製品に移しました。投資家、下の資産、期限は変わらないかもしれません。唯一の違いは債券の外套を著ただけです。上記の関係者によると。

しかし、固定収入者は、非標(biāo)的な融資需要をほとんど流動(dòng)性のない私募債務(wù)に転化すれば、「非標(biāo)転標(biāo)」の象徴的意義は依然として実際の意味より大きいと考えています。

「標(biāo)的でないのか、標(biāo)的でないのかは定義だけではなく、資産の実質(zhì)的なリスクの許容と流動(dòng)性狀況を測(cè)定し、さらにこの種の資産を保有することが資産管理製品に與える影響を考慮する」上海のある債券のプライベートエクイティ機(jī)関の責(zé)任者は、「投資しているのがすべて取引所の民間企業(yè)であれば、流動(dòng)性の能力と伝統(tǒng)的な非表示の違いは大きくない。新たでコストの高いヘッジルートにほかならない」と話(huà)しています。

また、公募委員會(huì)以外の業(yè)務(wù)需要もさらに上昇する可能性があります。これは非標(biāo)新政の定義によると、「固定収益類(lèi)公開(kāi)募集証券投資ファンド」も認(rèn)可された標(biāo)準(zhǔn)化された資産であるからです。

「標(biāo)準(zhǔn)化された資産ではなく銀行が選択された理由は、非標(biāo)的な底層の収益がより高いため、非標(biāo)的に収益を達(dá)成できない場(chǎng)合、MOM、FOFなどの公募委外方式によって超過(guò)収益を追求することが可能となり、債務(wù)基盤(pán)が継続的に大きくなり、結(jié)局、債務(wù)基が標(biāo)準(zhǔn)化された資産に屬するのも新たな方法であり、將來(lái)も投資信託會(huì)社などの公募商品が含まれるかどうかは観察される」前述の関係者によると。