そんなに大きいA株市場(chǎng)で、実際支配人の変更は珍しくないです。

市場(chǎng)環(huán)境の変化に伴い、上場(chǎng)會(huì)社が外國(guó)からの支援を?qū)毪贰⒊种陿丐螇涓蛘肖F(xiàn)象が「盛んになっている」。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の統(tǒng)計(jì)データによると、2019年以來(lái)、10月25日までに、A株の上場(chǎng)會(huì)社の中に183社の上場(chǎng)會(huì)社が実権者の変更が発生した。

その理由には、元の実技控制者が抜け殻になり、早足で現(xiàn)金化する以外に、業(yè)界統(tǒng)合のために受動(dòng)的な「易主」もあります。例えば江中薬業(yè)は華潤(rùn)醫(yī)薬により買収を要求されます。

しかし、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、2018年から始まった國(guó)資の民営上場(chǎng)企業(yè)のブームは、やはり侮れない力であることに気づいた。

記者の不完全な統(tǒng)計(jì)によると、183例の「易主」案件のうち、31社が國(guó)資機(jī)構(gòu)に加入され、16.94%を占めています。

昨年から、金融のレバレッジやマクロ経済の下振れなどの要因に伴って、多くの上場(chǎng)會(huì)社と株主が資金連鎖の危機(jī)に陥り、資金と資源の豊富な國(guó)資機(jī)構(gòu)が上場(chǎng)會(huì)社の一番好きな投資となりました。

一方、株主の資金圧力が緩和される一方で、國(guó)資プラットフォームの「裏書(shū)」や資源を借りて、上場(chǎng)會(huì)社の泥沼から脫卻するために一縷の活力があり、一部の企業(yè)の株価もこの情報(bào)駆動(dòng)で大幅に上昇した。

気になるのは、國(guó)資結(jié)婚の民間企業(yè)がブームになっている今、隠れた「商法」が浮上していることだ。

國(guó)資流入の主潮が続く

2018年から始まった國(guó)資の救済潮は、今まで続いています。

最近、歐菲光はこの半年間の株式譲渡を計(jì)畫し、具體的な方案を発表しました。南昌市國(guó)資委傘下の南昌市國(guó)金工業(yè)投資有限公司（以下、「國(guó)金工業(yè)」といいます。）は34.72億元を出資しています。

注目すべきは、巨資を非難して歐菲光第一株主席の南昌國(guó)資を取って、最後の時(shí)點(diǎn)で上場(chǎng)會(huì)社の支配権を放棄したのではなく、歐非持株と一致行動(dòng)人の裕高、蔡?hào)衍姢取敢恢滦袆?dòng)協(xié)議」を締結(jié)し、上場(chǎng)會(huì)社に取締役を推薦し、歐州菲光の重大な決定事項(xiàng)を決定する時(shí)に蔡?hào)衍姢我庖?jiàn)を準(zhǔn)じることを承諾したことです。

これはつまり、蔡?hào)衍姢瑲W菲光に対する支配権を保持したということですが、國(guó)金工業(yè)も完全に「無(wú)為而治」というわけではなく、今後12ヶ月以內(nèi)に會(huì)社の業(yè)務(wù)や組織機(jī)構(gòu)などを調(diào)整する可能性を排除しないことを明らかにしました。

この救済事例は2018年には珍しくないが、國(guó)金工業(yè)の「気前のよさ」とは違って、ほとんどの國(guó)資プラットフォームの出資行為は、上場(chǎng)會(huì)社の持株権の変更に伴うものである。

業(yè)界関係者は、國(guó)有資産の価値増値を維持するのに便利な一方で、企業(yè)がより良い金融與信政策を獲得するのにも役立ち、企業(yè)の発展に十分な資本サポートと保障を提供すると指摘しています。産業(yè)協(xié)同効果を持つ國(guó)資は、上場(chǎng)會(huì)社のためにさらに配置資源を最適化することができる。

會(huì)社は國(guó)資委員會(huì)に絶対的に持ち株された後、資本の力を借りて多くの技術(shù)の開(kāi)拓、管理派生をしました。資本、市場(chǎng)、人材の面で大きな調(diào)整をしました。政府が釈放したプロジェクトと力度も増大しました。國(guó)資の介入は會(huì)社の発展の中の重要な節(jié)目です。10月中旬、1家の早い年の間に國(guó)資を獲得して主人の環(huán)境保護(hù)種類の上場(chǎng)會(huì)社の幹部を管理して訪問(wèn)を受けますと指摘しています。

具體的には、上記31社の易主國(guó)企の上場(chǎng)會(huì)社の中で、資金密集型の企業(yè)が多く、かつ時(shí)価総額の規(guī)模は100億以內(nèi)であり、恒邦株式の一つの企業(yè)の時(shí)価総額だけが百億を超えている。

2019年3月、恒邦株式はかつて公告しましたが、持株株主の恒邦グループ、実控人の王信恩及び一致行動(dòng)人の王家好、高正林、張吉學(xué)はその持株の合計(jì)29.99%を江西銅業(yè)に譲渡し、取引の総譲渡金額は29.76億元（稅込み）です。

持分変動(dòng)後、會(huì)社の持株株主は江西銅業(yè)（600362.SH）に変更され、実権管理者は江西省國(guó)資委に変更されます。

5月18日、恒邦株式公告は、江西省國(guó)有資産監(jiān)督管理委員會(huì)が発行した「江西銅業(yè)株式有限公司協(xié)議について、山東恒邦製錬株式有限公司の株式関連事項(xiàng)の承認(rèn)を受ける」と正式に受け取りました。

「昨年は株式市場(chǎng)が不安定で、多くの上場(chǎng)企業(yè)が國(guó)資外援を探していましたが、國(guó)資が會(huì)社の実効支配権を獲得するには、國(guó)資委員會(huì)の承認(rèn)を経て、プロセスが多く、時(shí)間が長(zhǎng)いので、多くの企業(yè)が今年正式に持ち株権の変更を完了しました。」華南地區(qū)に上場(chǎng)會(huì)社の幹部がインタビューを受けた。

業(yè)界分布から見(jiàn)ると、建築裝飾、機(jī)械設(shè)備業(yè)界の企業(yè)は國(guó)資の獲得數(shù)が一番多く、それぞれ4つの持株株主が國(guó)資に変身し、公共事業(yè)、電子、コンピュータ、メディア業(yè)界に次ぐ3つの企業(yè)があります。

「商売経」を隠蔽する。

具體的には、國(guó)資の入局方式は違っています。南昌國(guó)資が株式の譲渡だけして、支配権を主張しない場(chǎng)合もあります。協(xié)議譲渡、協(xié)議譲渡＋議決権委託などを通じて、実権者に変身する場(chǎng)合もあります。最近、資本市場(chǎng)を混亂させた新しいケースがあります。つまり、議決権委託＋管理費(fèi)です。

8月26日夜、騰邦國(guó)際は公告を発表しました。會(huì)社の大株主騰邦集団と実働控人鐘百勝は會(huì)社の表決権を中科建業(yè)高新技術(shù)有限公司（略稱「中科建業(yè)」）に委託するつもりです。

今回の議決権の委託が完了した後、中科建設(shè)業(yè)は騰邦國(guó)際において議決権を持つ株式數(shù)の合計(jì)は1.71億株で、上場(chǎng)會(huì)社の総株価27.80%を占め、中科建設(shè)業(yè)は騰邦國(guó)際シングルが議決権を持つ最大の株主となり、中國(guó)科學(xué)院行政管理局は上場(chǎng)會(huì)社の実際支配者となる。

注意すべきなのは、中科建設(shè)業(yè)は上場(chǎng)會(huì)社と正式な戦略提攜関係を樹(shù)立し、資源共有、優(yōu)勢(shì)補(bǔ)完を約束することです。増信の提供などで上場(chǎng)會(huì)社の事業(yè)経営や買収再編などをサポートする。しかし、中科建設(shè)は毎年人民元2000萬(wàn)元の管理費(fèi)を徴収しています。上場(chǎng)會(huì)社の経営収益と損失はいずれも中科建設(shè)と関係がありません。

この「神操作」は資本市場(chǎng)を驚かせました。

親交所は翌日、すぐに「実際の支配者が固定費(fèi)用管理費(fèi)を徴収する根拠と合理性」を問(wèn)いただす注目狀を発表した。そして、會(huì)社に「議決権は雙方の権利義務(wù)を委託して対等ではないか、他の利益手配があるか」と説明するように要求します。

騰邦國(guó)際は協(xié)議の內(nèi)容によって、中科建設(shè)業(yè)は騰邦國(guó)際のために資金と資源のサポートを提供しますが、株式配當(dāng)を獲得できないからです。

しかし、騰邦國(guó)際の支配権譲渡はまだ推進(jìn)中であり、達(dá)成できるかどうかはまだ分かりません。

取り上げる価値があるのは、騰邦國(guó)際の角度から見(jiàn)れば、國(guó)資の資源優(yōu)勢(shì)に助けを借りて一挙に難局を抜け出したら、中科建設(shè)業(yè)が“管理費(fèi)用”を徴収するのは確かに合理的です。

しかし、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、一級(jí)市場(chǎng)において、多くの機(jī)関が國(guó)資資源という「名頭」を借りて、隠れた商売の発展を遂げていることに気づいた。

2018年6月から、百社の番號(hào)、知乎、民衆(zhòng)網(wǎng)などの公衆(zhòng)プラットフォームに大量の「國(guó)有企業(yè)の委託サービス」を提供する「ブローカー」が現(xiàn)れました。これらの宣伝文は多く「國(guó)有企業(yè)改革」「サービス民企」の「旗印」を掲げて、民間企業(yè)に「國(guó)資背景」を提供し、毎年數(shù)十萬(wàn)から數(shù)百萬(wàn)までの費(fèi)用を徴収しています。

具體的な操作形式は、國(guó)有企業(yè)と國(guó)有企業(yè)側(cè)が持分代行協(xié)議を締結(jié)し、私営企業(yè)が國(guó)資機(jī)構(gòu)の株式を取得して國(guó)有企業(yè)の「表象」に変更することである。

調(diào)査によると、國(guó)有企業(yè)の株式參加または持分の代行を通じて、私営企業(yè)は國(guó)有企業(yè)に変更し、政策の傾斜、資金とプロジェクトのサポート、構(gòu)造の最適化などの利益を得ることができる。ファンド會(huì)社が國(guó)有企業(yè)の背景があれば、政府の親ファンドを動(dòng)かして、信用を増やすことができます。

しかし、ある業(yè)界関係者は記者に対して、このような形式は正規(guī)の「國(guó)有資産投資」とは違って、企業(yè)の実際価値に影響しない「投機(jī)行為」だと指摘しました。

華南のある私募機(jī)関の人士はインタビューで、「現(xiàn)在多くのプラットフォームで販売されている『委託資格』の多くは國(guó)有企業(yè)傘下の各階層會(huì)社から由來(lái)しており、一部に実體業(yè)務(wù)がない。具體的な操作過(guò)程において、民間企業(yè)は毎年『背もたれ費(fèi)用』を支払い、國(guó)有企業(yè)の株主は會(huì)社の正常な経営、資金及び人事任免権に干渉しない。