私達は業(yè)界內(nèi)の重點31社の2019年3月期報を整理しています。1）収入端：端末の需要が軟弱な背景において、運動服の成長が強いです。子供服は第3四半期の伸びがやや下がりましたが、全體的に高景の雰囲気が続いています。中高級は分化しています。2）利益端：各プレートの純利益の増加速度はいずれも減速しており、端末の割引と活動力を高める以外に、チャネル構(gòu)造の最適化、店舗イメージのアップグレードなどの措置を継続して行い、販売費用の上昇が早い。3）運営端：一部の會社の新ブランドの併表要素を除き、在庫の増加は端末の販売狀況に合致しており、売掛金の回転が堅実で、かつ経営性キャッシュフローが大幅に向上している。具體的には：

スポーツ：プレートの景気がいいです。期間內(nèi)の各ブランドの端末小売はいずれも比較的速い成長を?qū)g現(xiàn)している。安踏主ブランドの流水が中二桁の成長を?qū)g現(xiàn)したのは、電気事業(yè)の成長率の向上（?15 PCT）によるものであり、Filaは昨年同期の高基數(shù)を背景に50～55%の高成長を維持している。李寧全ルートは共同で力を出して、流水の増加速度は+15~20 PCTと比べて、その中の電気商の流水+20 PCT、卸売りの業(yè)務(wù)は含んでエピタクシーの共同の駆動のもとで+20~25 PCT、直営の流水の増加速度は同時期と同じですが、店の効果はある程度上がります。

中ハイエンド：Q 3収入のサイクルが鈍化し、プレートが分化している。2019年前第3四半期の収入は同期比+5.83%で、前輪比は0.91 PCTを減速した。ルートの方面で、多數(shù)のブランドQ 3はいつも店を開きます。同店の全體的なサイクルは鈍化しているが、地素ファッション/ビエンレブンはその強力な同店の成長から恩恵を受けており、売上高はそれぞれ前年比+15.90%/+24.95%を?qū)g現(xiàn)している。

大衆(zhòng)：Q 3営収サイクルが改善され、先導(dǎo)力の優(yōu)位性が明らかになった。2019年前の第3四半期の収入は前年同期比+0.11%（-9.38 PCT）と、端末の需要の弱さを背景に、Q 3四半期の収入増加率サイクルが改善され、19 Q 1/19 Q 2/19 Q 3の伸び率はそれぞれ-0.74%/-5.53%/7.14%となっている。利益は、プレート全體の成長率はマイナス成長（19 Q 3：-27.54%）で、主に期間內(nèi)のアメリカ服とサマーベルの牽引を受けていますが、先導(dǎo)會社は明るい目を見せています。

紡績：Q 3収益ラインの下で減速＆オンラインの高成長が鈍化し、在庫は持続的に減少している。2019年前の第3四半期の収入は同期比+3.71%で、同期/環(huán)比はそれぞれ9.18/0.06 PCTを緩めて、主に線の下から速度を増して減速して疲れますが、オンラインでは依然として高成長を維持しています。収益力については、正味金利は在庫切れや投資収益の減少を受け、やや下落した。運営については、棚卸資産および売掛金の回転が加速し、かつ経営性の純キャッシュフローが大幅に改善された（同＋245.81%）。

子供服：Q 3業(yè)績の伸びが鈍化していますが、頭部の優(yōu)勢は依然として明らかです。2019年前の第3四半期の収入は同期比+20.38%（-1.49 PCT）で、その中の2019 Q 1/Q 2/Q 3の四半期の増加速度はそれぞれ+27.85%/+27.34%/+10.74%で、Q 3はライン下の販売不振の影響で増加速度が低下した。主な3つの標的會社と比べて、市の比率が1位の森馬児童業(yè)務(wù)の売上高増加率（+20%+）はいずれも他の2社よりはるかに高く、頭の優(yōu)位性は明らかである。

紡績製造：內(nèi)外注文が弱く、製品の価格負擔があります。2019年前の第3四半期の収入は前年同期比-2.21%（-15.91 PCTs）で、外國貿(mào)易環(huán)境の不確定性は海外の取引先の注文が鈍化する一方、國內(nèi)の下流需要の増加速度が鈍化し、內(nèi)外の注文が圧迫される。収益力が低下したのは、注文不足で生産能力の利用率が下がったために、単位のコストが上昇し、重ねて値下げして在庫と綿花の価格が下がり続けたからです。運営面では、商品在庫が滯り、在庫回転が鈍化しているが、各社の備品がより慎重になったおかげで、購買支出は同時期に減少し、キャッシュフローが増加した。

業(yè)界の観點と投資提案：業(yè)界全體の端末需要がやや弱い背景において、成長性の良いサブ業(yè)界のリーダーシップが望ましい。推定値から見ると、現(xiàn)在のブランド服裝の細分化の先導(dǎo)見積値はいずれも20倍以下で、歴史的に低い水準にある。子供服のリーダー森馬服飾、業(yè)界と會社に注目して、松葉點のかつらの先導(dǎo)者であるレベッカ（Q 3経営性の松葉點がすでに現(xiàn)れました）及び先導(dǎo)の優(yōu)勢が著しく、多ブランドが共同発展するスポーツの先導(dǎo)者アン踏スポーツです。

リスク提示：マクロ経済の成長速度が減速するリスク；端末の消費需要が鈍化する、或いはブランドのアパレル販売が予想より低いことを招く；綿花価格の変動リスク。