「中國の母ファンド業(yè)界の発展は、『盛り合わせ』からPSD戦略への投資を経験しました。最近、中巖投資管理パートナーの一人世強は21世紀(jì)の経済報道の取材を受けています。

調(diào)査によると、中巖投資は2011年に設(shè)立され、恒天財産の資産管理プレートです。中巖投資傘下には、債券投資、証券投資、株式投資、不動産投資、全世界投資などの多プレート業(yè)務(wù)があります。その中で、株式投資の分野に屬する中巖持株ファンドはここ數(shù)年、管理規(guī)模を拡大しています。

シングル世代で見ると、親ファンド投資はリスク分散の下でより高い収益を得る最も合理的な方法である。したがって、歐米市場では、親ファンドはすでに高正味価値の顧客になっています。一級の市場上株式投資に參加する時の第一選択です。

中國市場では、親ファンド業(yè)界も無から有までの過程を経て、現(xiàn)在管理総規(guī)模は二萬億元を超えました。しかし、その大部分は政府が基金、國家産業(yè)支援基金などの非市場化運営の親ファンドで、歐米のような市場化の親ファンドが少ないです。

市場化の母の基金にとって、“盛合せ式”の投資の粗放な発展から、PSD策略の精緻な小作まで、絶えず最適化と反復(fù)の過程です。中巖持株の母ファンドもこの方向に向かって発展しています。自分の方法論をまとめました。

PSD戦略の偽物除去

シングル世代は、市場化の母のキムジョンがますます多段階資本市場の株式投資體系の中で重要な構(gòu)成部分の一つになり、企業(yè)の成長を助ける中堅の力の一つであると述べました?，F(xiàn)在、多くの市場化雌ファンドは海外の親基金の成熟した運営経験を?qū)毪?、段階を進めてPSD投資戦略になります。

PSDとは、新ファンド（Primary）と中古シェア（Secondary）と直投（Direct Investment）のことです。P戦略は、伝統(tǒng)的な親基金への投資業(yè)務(wù)の継続であり、優(yōu)れたヘッド機構(gòu)を選別して投資ポートフォリオを構(gòu)築する。

S戦略が重視するのは、市場ファンドのシェアを預(yù)かる取引機會、通稱中古シェアの投資です。一つのファンドは投資から継続期間の終了まで通常7年から9年ぐらいかかります。前の數(shù)年間は投資リターンの低谷期であり、負(fù)のリターンの時期でもありますが、一定の段階以降は投資リターンが徐々に上昇しています。中古株の投資は前の四、五年の待ち?xí)r間を超えて、投資家に底の資産の発展?fàn)顩rを理解させ、投資ポートフォリオの明確性とファンドの流動性を強化させることができます。

単世強の紹介によると、米國市場では中古のシェアの取引はすでに年間総取引額の4分の1以上を占めている。中國市場では、中古のシェア取引は依然として市場の模索期にあり、試行者はますます多くなっています。例えば、2019年12月10日に、目標(biāo)規(guī)模100億元の深度投資Sファンドが設(shè)立された。

D戦略は直接投とは単純には理解できません。追跡式、追加型投資です。親ファンドはP戦略、S戦略を通じて、すでに多くの底の資産をカバーしています。その中から走ってきた優(yōu)良なプロジェクトに対して、親ファンドは追跡式、追加型投資を行い、投資収益率を高めることができます。

「P戦略、S戦略を通じて優(yōu)良なプロジェクトを捉えるのはもう大変です。D戦略の実施は投資家に超過収益をもたらす絶好の機會である。一世強説投資機関にとって、投資したプロジェクトは後期段階まで成長するために必要な資金量がますます大きくなり、企業(yè)にとってより有用な戦略的株主を?qū)毪工氡匾ⅳ辘蓼埂?/p>

PSD戦略は、親ファンドが投資の流動性と収益率を向上させるのを助けましたが、市場上では、親ファンドが擬似PSDモデルを使っています。

ユニセフは記者団に対して、例えば一部のメスファンドはサブファンドがプロジェクトのソースをカバーした上で直接投資をするのではなく、自分でチームを建てて獨立投資をするのです。また、一部の親基金はサブファンドを認(rèn)める時に分割払いで出資し、第一號製品で第二期出資を行う。この時、二號製品の出資はSシェアとは定義されていません。実際には同じ基金の分割承認(rèn)だけです。

投資の匠型の機構(gòu)と産業(yè)のエネルギー型の機関に好意を持っています。

現(xiàn)在、中巖持株の親ファンドPSDの3つの事業(yè)が占める割合は5:3:2である。P戦略を?qū)g施する時、會社はどのような原則を?qū)g行しますか？

一世強によると、中巖持株ファンドは純ビジネスモデルの革新的な機會にあまり関心を持たないという。會社は更に株式投資の本質(zhì)に回帰し、生産力、生産効率を効果的に向上させ、社會の需要に合致する業(yè)界分野に投資したいです。例えば、ハード科學(xué)技術(shù)、醫(yī)療、半導(dǎo)體、消費科學(xué)技術(shù)など。

投資の順番については、中巖持株の親基金はA-C輪間のプロジェクトにもっと関心を持っています。D輪と今後の成熟期のプロジェクトに対しては、非常に慎重です?，F(xiàn)在制度の配當(dāng)期間が來ているので、企業(yè)がCラウンドに融資したらナスダックやコーポレートに上場できます。まだ一級市場で融資するのは客観的な法則に反するです。彼は言った。

中巖株式母ファンドは上記の投資分野とラウンド範(fàn)囲において、適切なサブファンドを選別して投資を行います。スクリーニング管理者については、「まず、ファンドマネジャーの量子化審査が前提要素であり、ファンドの歴史的収益率、収益項目の集中度などの具體的な指標(biāo)が含まれている」と述べた。

定量化審査以外に、中巖持株母基金は特に両種類の機構(gòu)に対して重視しています。一つは匠型投資機構(gòu)で、いくつかの細分分野において専門能力と産業(yè)資源が非常に強いことを特徴とし、下に深く突き刺さる職人精神を持っています。このような機構(gòu)は自身の獨特な認(rèn)識と資源の範(fàn)囲を通して、潛在力のある創(chuàng)始企業(yè)に対して、「見つけられて、見合って、投資できて、助けられます」ということができます。これにより、中巖持株母ファンドは醫(yī)療の健康分野に焦點を當(dāng)てた華蓋資本、先進製造分野に投資して得た達晨創(chuàng)投などの機関に投資しました。

一方、チームはまた、業(yè)界のエネルギー型投資機関、例えば、小米の順を背景に、アリの雲(yún)鋒基金に頼っていると期待しています。単世強の説明によると、歐米市場では、CVCはインテル投資など、親會社の生態(tài)系チェーンと産業(yè)上下流資源に基づいて、財務(wù)投資が活発な主流投資機関である。しかし、中國市場では本當(dāng)に業(yè)界で覇者の地位を形成して、ゲームのルールを制定して、CVCを作る會社は多くないです。

「一部の會社は自分の業(yè)界で十分な実力を見せていないので、CVC投資を始めました。私たちは業(yè)界のトップバックのCVCと協(xié)力する傾向があります。彼らは産業(yè)に対して本格的にエネルギーを賦與することができます?！挂皇缽娬h

獨立投後チーム保証S、D戦略を設(shè)定して実施する。

市場の溫度が急落すると、ファンドの資金調(diào)達が容易にならなくなります。中巖持株母基金のような長期的に安定した出資者はみんなの認(rèn)可を得やすいです。一世強は中巖持分の親ファンドが子基金を投じる時の優(yōu)位性に言及しました。

サブファンドを投資した後、中巖持株の親基金は獨立チームを設(shè)立して投資後の管理業(yè)務(wù)を重視しました。調(diào)査によると、基金の投資前、投資後の人員の割合は1.5:1に達しています。

これに対して、一世強解釈では、短期間の金融商品は、投后にあまり気を使わないということです。しかし、プライベートエクイティファンドのような長期的な製品にとっては、投資後の管理が非常に重要であり、複雑さもあります。

投資の観點から言えば、例えばわずか5億規(guī)模の雌ファンドが成立した後、前の2、3年の投資期間は投資管理が必要です。サブファンドを投資した後、S戦略、D戦略の実施は投資後管理の範(fàn)疇に屬します。下の資産が2、3年の発展を経て段階的な利益を得た場合、ファンドの収益に対する需要を満たすことができ、中古のシェア譲渡の形で売買ができ、ファンドの流動性を高めることができる。投資が十分に良い下地資産を発見した場合、追加投資を行って超過収益を得ることもできます。

製品リスク監(jiān)視の観點から言えば、投資ファンドの7～9年の運行期間中に、リアルタイムでその運行狀況を監(jiān)督し、リスク管理を行う必要があります。また、情報開示の観點から、親ファンドもリアルタイムで取引先と良性のコミュニケーションを行う必要があります。これらは投資後管理チームが多くの力を入れなければならないところです。

新年度の開発計畫については、「まず、前に述べたチーム投資戦略と方向は基本的に変わらない」と述べました。第二に、中巖持株の親ファンドも引き続きより多くの業(yè)績の優(yōu)秀なファンド管理者と協(xié)力し、親ファンドの管理規(guī)模の合理的な成長を維持します。

「金融監(jiān)督政策、市場感情などの要因で、2020年の資金供給はまだ十分ではないかもしれません。しかし、新世代の経済反復(fù)の過程で、優(yōu)良品質(zhì)の創(chuàng)業(yè)會社はまだ規(guī)模的に爆発しています。このような狀況では、一級の市場配置の窓口期間であり、また、コーポレートから発売された配當(dāng)金などの外部利益要素を加えて、持分投資における配置を絶えず拡大したいと思います。彼は言った。