株式発行體制の改革の道は決して平坦ではない。

3月1日に実施される新証券法と登録制の書き込みに対し、規(guī)制層は制度改革のリズムを積極的に打ち出している。証券監(jiān)督會(huì)はこのほど、今後しばらくの間、審査制度は登録制と並行して、市場(chǎng)の後続の株式発行制度の改革路線を観察する重要な信號(hào)となることは間違いないと述べました。

業(yè)界関係者から見れば、上記の態(tài)度は証券法の施行が登録制改革とすぐに全面的に展開されるものではないことを明確にしている。これは一定の程度で市場(chǎng)が安定し、登録制に対して新株の供給が加速する見込みである。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は多くの投資家から新冠ウイルス肺炎の流行の影響を受けたが、多くのセット市場(chǎng)改革のIPOプロジェクトは依然として緊張して推進(jìn)されていることを知りました。

株式発行體制の改革の道は決して平坦ではない。-甘俊制

「雙軌制」の継続

新しい「証券法」が登録制に対してトップの設(shè)計(jì)上の明確な実施に伴い、承認(rèn)制＋登録制の雙軌制の時(shí)代が近づいてきます。

証券監(jiān)督會(huì)の関係者はこのほど、今後しばらくは承認(rèn)制と登録制が「並行」して運(yùn)用されると発表した。

新「証券法」は証券発行に登録制を?qū)g施し、國(guó)務(wù)院に登録制の具體的な範(fàn)囲と実施手順を規(guī)定するように授権します。証券監(jiān)督會(huì)の関係者は、「創(chuàng)業(yè)ボード、特にマザーボード（中小版）の登録制度の実施にはまだ時(shí)間が必要で、新『証券法』の施行後も、これらのプレートはしばらくの間に承認(rèn)制を継続し、承認(rèn)制と登録制が並行して新たな『証券法』の関連規(guī)定と矛盾していないと予想される」と述べました。

業(yè)界関係者によると、この態(tài)度は登録制の改革と市場(chǎng)予想に影響を與える市場(chǎng)の安定に役立つ。

市場(chǎng)は登録制の改革に対する期待は、往々にして新株の供給の増加を反映しており、これは中短期の投資家の情緒に一定の妨害をもたらすだろう。上場(chǎng)証券のアナリストは指摘する。

「雙軌制自體は登録制の漸進(jìn)的推進(jìn)の改革のリズムに適合しており、同時(shí)に市場(chǎng)の情緒の安定にも役立つ」上記のストラテジストは、「自己登録制は新株の供給を加速させると予想されているが、最近の疫病はある程度投資家の自信に衝撃を與えており、登録制は急な発展がないことを明確にしており、市場(chǎng)にも改革の予想を食べさせたのと同じだ」と述べました。

「登録制度＋承認(rèn)制度」の雙軌制はまだ一定の時(shí)間內(nèi)に運(yùn)営されますが、投資家から見れば、登録制度はまだ株式発行機(jī)構(gòu)の改革の方向にあります。

登録制の改革の方向は変わりません。監(jiān)督層に近い投資家は「昨年、科學(xué)技術(shù)の試行改革を推進(jìn)し、改革が全體的に成功したことを?qū)g踐的に証明した。一部の科學(xué)技術(shù)企業(yè)は高評(píng)価、高変動(dòng)が現(xiàn)れたが、市場(chǎng)のゲームが日増しに充実し、市場(chǎng)価格も徐々に合理的に戻りつつあると同時(shí)に、優(yōu)良品質(zhì)の科學(xué)技術(shù)企業(yè)の上場(chǎng)融資を奨勵(lì)する役割を果たしている」と述べた。

実際には、最近の規(guī)制層の多くの動(dòng)きは、登録制の改革の方向性を示しています。

例えば、再融資関連の改革はこれまですでに歩歩を進(jìn)めてきました。2月14日夜、証券監(jiān)督會(huì)は正式に改正された再融資の新規(guī)規(guī)定を発表しました。さらに創(chuàng)業(yè)板の再融資の発行條件を拡充し、発行の敷居を下げ、再融資投資家により市場(chǎng)化された定価條件を提供します。

「さらに縛りを緩めて融資する政策は、ある程度は來ると予想される登録制改革の道を開くものと見られています。登録制は単なるプログラム上の変更ではなく、その核心は企業(yè)の上場(chǎng)と発行の條件を判斷する監(jiān)督層の転換です。」上記の監(jiān)視層に近い投資家は「例えば今回の改革では、これまで創(chuàng)業(yè)板が決めていた2年連続の利益要求がキャンセルされた。これは明らかに登錄制の改革の方向と一致している」と述べました。

改革の順序はまだ考えるべきである

レギュレータの態(tài)度に従って、登録制の推進(jìn)は段階的に展開する改革である。

業(yè)界関係者によると、科學(xué)技術(shù)革新の試行が初歩的に成功した後、新三板、創(chuàng)業(yè)板の改革が登録制改革の重點(diǎn)分野となる。

新三板市場(chǎng)を例にとって、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が複數(shù)の投資家から、株回転システムは先日何度も発行または口頭で通知されました。新しい三板改革プロジェクトに関する問題をタイムリーに報(bào)告し、新しい三板の改革活動(dòng)は引き続き推進(jìn)されると表明しました。

「疫病の衝撃はあったが、新三板の改革は影響を受けず、改革関連プロジェクトの報(bào)告も続いている」北京のある國(guó)資証券會(huì)社の投資者は、「主に関連する改革文書と制度が著地した。殘りはこの方法論に従って実行する」と話しています。

新しい三板精選層の改革において、非特定投資家への公開発行の開放は、登録制改革が下から上へ進(jìn)む重要な一環(huán)としても注目されている。

「現(xiàn)在の新三板の改革推進(jìn)速度は非常に速く、次の登録制の攻略分野になる可能性が高い」上記の國(guó)資券商人士は、「小さなIPOの承認(rèn)が必要であることが明らかになったが、資料は発行部に報(bào)告するのではなく、株式に転送するもので、つまり企業(yè)の適正性に対して相応の審査を行う必要があるのは、株式転システムであり、會(huì)議の中ではない」と述べました。

「このプロセスはすでにコーチングボードに近い。精選層の出現(xiàn)は登録制改革に相當(dāng)する」上記のブローカーは率直に述べた。

同時(shí)に、創(chuàng)業(yè)板も登録制改革を優(yōu)先的に実施する重要な分野と見なされています。

「登録制の改革を優(yōu)先して出すことができれば、より多くの登録制の精神に合致した?jī)?yōu)良企業(yè)の上場(chǎng)を目指すことができるので、親交所も早く改革を進(jìn)めることを積極的に努力しているに違いない」上記の規(guī)制層に近い投資家は、「創(chuàng)業(yè)板改革に関する文書は正式には形成されていないが、上場(chǎng)會(huì)社の借殻、再融資などの関連政策に対する規(guī)制緩和は、すでにこの信號(hào)を示しており、下半期には何らかの進(jìn)展が期待されており、その過程で具體的な作業(yè)の進(jìn)度を見ていく必要がある」と話しています。

このほか、再融資の登録制改革も市場(chǎng)から注目されています。

「初発か増発か、いずれも登録制への移行が期待されます。改革のルート上では、再融資の登録制改革の難しさは、IPOよりもある程度低く、より容易に進(jìn)められます」上海のある投資マネージャーも「マザーボードや中小ボードなどの市場(chǎng)規(guī)模が大きいかもしれません。登録制の実行にはより多くの準(zhǔn)備條件が必要です」と話しています。

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