萬華化學(xué)グループ株式有限公司（以下、「萬華化學(xué)」という）は3月3日に対外投資公告を発表しました。3月2日、會社と福建石油化工集団有限責(zé)任公司（以下、「福建石化」といいます。）は80%の持株比率で萬華化學(xué)（福建）有限公司（以下、「萬華福建」といいます）を設(shè)立しました。人民元の30億元で、萬華化學(xué)は現(xiàn)金で出資額の24億元の人民元を承諾して、登録資本金の80%を占めます。福建石化は関連資産で出資額の6億元の人民元を承諾して、登録資本金の20%を占めます。

雙方が締結(jié)した合弁契約に基づき、合弁會社はゼロ価格で福建康乃爾の64%の株式を譲り受け、福建康乃爾を通じて40萬トン/年のMDI及びフェニルアミンセットプロジェクトを建設(shè)する。合弁會社はTDI裝置及び直接セット裝置を建設(shè)し、TDIの生産能力を25萬トン/年まで拡張し、40萬トン/年のPVCプロジェクトを建設(shè)し、大型ガス化プロジェクトを継続する予定である。

福建石化集団は石油精製化學(xué)、塩素化學(xué)、ファイン化學(xué)工業(yè)を主業(yè)とし、科學(xué)研究設(shè)計、製品の販売などの業(yè)務(wù)を一體化した大規(guī)模企業(yè)集団である。主な製品はイオン膜の苛性ソーダ、エポキシプロパン、ポリエステル、TDI、PTAなどです。

福建石化は東南電気化の既存資産からTDI裝置、関連土地使用権及び直接付屬設(shè)備を分離して合弁資産とし、証券就職資格を持つ會計士事務(wù)所及び資産評価機関を通じて監(jiān)査し、価格を評価して萬華福建に投資します。

公告によると、合弁會社は福州江陰港城経済區(qū)西部臨港産業(yè)區(qū)で実施しているが、これに限らない。TDIは現(xiàn)在の10萬トンから25萬トン/年に引き上げられ、40萬トン/年のPVCを建設(shè)し、大型ガス化プロジェクトを継続建設(shè)する。合弁會社の子會社である福建康乃爾ポリウレタン有限責(zé)任公司（以下、「福建康乃爾」という）は40萬トン/年のMDIプロジェクト及びセットのフェニルアミンプロジェクトを建設(shè)する。

対外投資契約によると、萬華化學(xué)は東南電気の49%の株式を現(xiàn)金で買い付け、株式參加會社の東南電気化は苛性ソーダの生産能力を拡張し、現(xiàn)在の12萬トン/年と建設(shè)中の30萬トン/年から60萬トン/年に引き上げ、東南電気化學(xué)、熱電プロジェクトの全體計畫は萬華福建合弁會社が主導(dǎo)する。

萬華化學(xué)によると、今回の投資は會社の中國東南地區(qū)での生産拠點の配置を?qū)g現(xiàn)し、自身のMDI、TDI業(yè)界での競爭力を高め、ポリウレタン産業(yè)の市場地位を向上させるという。

第一紡績網(wǎng)の記者によると、現(xiàn)在までに、萬華化學(xué)MDIの総生産能力は204萬トン/年で、業(yè)界関係者は遅れた地方國有企業(yè)から世界最大のMDIメーカーに至るまで、革新は萬華化學(xué)成功の秘訣だという。

平安証券アナリストの陳建文氏によると、萬華化學(xué)が石化業(yè)務(wù)に參入する目的は主にポリウレタン業(yè)務(wù)とセットにするためで、プロパン脫水素や軽炭化水素分解などの技術(shù)に比べて、石脳油分解は原料供給と生産コストの優(yōu)位性があるので、萬華のアクリルプレートは主に先進的なプロパン脫水素技術(shù)を採用している。蒸気分解液化ガスプロセスは、既存のアクリルとその下流製品が萬華化學(xué)に新たな利益をもたらすだけでなく、ポリウレタンプレートとの相乗効果を?qū)g現(xiàn)しました。

例えば、アクリルプロジェクトの製品であるエポキシプロパンはポリエーテルの原料であり、アクリル酸エステルは萬華機能化學(xué)品と先進材料業(yè)務(wù)の原料であり、ポリウレタン業(yè)務(wù)の副産物であるブタノールと水素は石油化學(xué)業(yè)務(wù)の原料またはガスとして用いることができる。エチレンプロジェクトが完成した後、アクリル業(yè)務(wù)とのプレート內(nèi)協(xié)同（たとえば、プロパンデヒド副産物のエタンは蒸気分解原料、ビニル副産物のアクリルはエポキシプロパン原料として利用できる）を?qū)g現(xiàn)しただけでなく、エチレンプロジェクトのEO、MMAなどの化學(xué)品もポリウレタンプレートと機能化學(xué)品と先進材料プレートと協(xié)力します。

陳建文から見ると、化學(xué)工業(yè)株は強い周期性を持っていますが、萬華化學(xué)の高速成長は化學(xué)工業(yè)株の一般的な周期性にアイロンをかけています。2010-2018年會社の売上高年平均複合成長率は26%に達し、帰母純利複合成長率は27%に達した。會社の総資産年平均複合成長率は25%で、會社の親所有者持分の年平均複合成長率は24%であった。

陳建文は、高成長性の根本的な原因は主に以下の點があると指摘しています。まず、萬華化學(xué)製品の主要な下流応用分野の不動産、家具家電、自動車業(yè)界と電子電器業(yè)界のこれらの年の急速な発展が、萬華の販売を大きく牽引しました?，F(xiàn)在、萬華はすでに世界第一のMDI生産者であり、同時に會社のMDI業(yè)務(wù)と相乗効果を得るために、萬華化學(xué)の業(yè)務(wù)領(lǐng)域はTDI、ポリエーテル、アクリル産業(yè)チェーンとビニール産業(yè)チェーンに拡大し続けています。トン當(dāng)たりの生産コストは國內(nèi)と國際市場の競爭において競爭相手より優(yōu)れているということを促しました。

陳建文は、改革開放40年余りの間に、我が國の化學(xué)工業(yè)は世界的に注目された成果を収めましたが、大部分の分子業(yè)界は海外の競爭相手と比べてまだ大きな差があります。観察によると、MDIとその処にあるポリウレタン業(yè)界は例外です。全體として、國內(nèi)MDIとポリウレタン業(yè)界は海外との差が小さいです。規(guī)模化、一體化とコスト面では海外の競爭相手よりも優(yōu)れていますが、國內(nèi)外の格差の縮小は萬華化學(xué)の長年の努力のおかげです。

調(diào)査によると、現(xiàn)在の萬華化學(xué)のMDI生産技術(shù)はワンセットの裝置規(guī)模、運行エネルギー消耗、製品品質(zhì)などの面で世界の競爭相手をリードしています?，F(xiàn)在、會社のシングルセットの生産能力は110萬トンに達することができます。第7世代の150萬トンの技術(shù)は開発されています。シングルセットの規(guī)模の拡大は會社のコスト優(yōu)勢の重要な原因です。一セットの規(guī)模の拡大に伴い、會社のMDI限界投資額は持続的に減少しています。例えば、煙臺園區(qū)の50萬トンの新規(guī)生産能力投資額は1億元しかなく、寧波園區(qū)の30萬トンの新規(guī)生産能力は數(shù)千萬元しか必要なく、業(yè)界の參入障壁はますます高くなっています。

2018年報によると、機能化學(xué)品と先進材料のプレートは萬華化學(xué)の総収入の割合の10%を占め、利益の比率の9%を占め、比率は高くないが、萬華の未來の技術(shù)優(yōu)勢にとって非常に重要な意義がある。萬華化學(xué)関連計畫によると、5年後の萬華の営業(yè)収入の中でウレタン、石化、新材料の割合は4：4：2と予想されていますが、利益は3つの面で鼎立しています。

生産能力の角度から見て、萬華化學(xué)はポリカーボネートの領(lǐng)域ですでに13萬トンの生産能力を作り上げて、未來45萬トンに達します。全世界の第3 TPU生産メーカーとして、現(xiàn)在會社の生産能力は10萬トン/年に達して、未來は13萬トンに達します。SAPは現(xiàn)在3萬トンで、未來は6萬トンに達します。MMAの生産能力は5萬トン/年で、15萬トンまで拡張されます。また、萬華化學(xué)は世界で競爭力のある特殊なイソシアン酸エステルのサプライヤーであり、現(xiàn)在の生産能力は5萬トンで、將來は13萬トンに達する見込みです。

また、2018年、萬華化學(xué)は「米國でMDI一體化プロジェクトを建設(shè)することに関する公告」を披露し、米國で40萬トンのMDIの生産能力を初歩的に建設(shè)する計畫で、ルイジアナコンベント市に立地し、プロジェクト建設(shè)は2019年に開始され、2021年に生産開始される予定でした。しかし、國際環(huán)境など様々な要因により、同社は2019年に米國プロジェクトを一時停止すると発表したが、まだ米國で40萬トンのMDI生産能力を持つ計畫だ。

陳建文は、大部分のMDIの下流需要が遅れているが、多くは遅延消費の特徴を持っている。疫病防止の進行に伴い、下流業(yè)界の再稼働率が上昇し、ポリウレタン業(yè)界の各チェーンに実質(zhì)的な影響がないと予想している。同時に、今年の下半期のビニールプロジェクトの生産計畫に伴って、プロジェクト自體が萬華化學(xué)業(yè)になるだけではない。成績の成長點は、エチレン、アクリル、ポリウレタンと新材料プレートの相乗効果がさらに強化されます。

公開資料によると、萬華化學(xué)はわが國ひいては世界的に有名な化學(xué)工業(yè)企業(yè)であり、前身は煙臺合成皮革工場であり、改革開放初期には百廃が楽しみであり、わが國は主に合成皮革原料MDI（ジフェニルメタン二イソシアン酸エステル）を必要とし、困難な交渉を経て、日本NPU（東曹前身）から國內(nèi)第一のMDI生産ラインを?qū)毪筏?。技術(shù)の消化を経て、萬華は持続的な技術(shù)革新を行いました。MDI技術(shù)の安定性はますます高くなり、単セットの生産規(guī)模はますます大きくなりました。今はすでに世界最大のMDIメーカーになりました。

萬華化學(xué)業(yè)務(wù)は主に三つのプレートに分けられます。

一つはポリウレタン業(yè)務(wù)です。MDI、TDI、ポリエーテルポリウレタンなどのポリウレタン産業(yè)クラスターをカバーします。

二は石化業(yè)務(wù)です。アクリル及びその下流のアクリル酸及びエステル、エポキシプロパンは、現(xiàn)在建設(shè)中のエチレン及びその下流のLLDPE及びエポキシエタンなどです。

三は機能化學(xué)品と材料業(yè)務(wù)です。主にポリカーボネート、SAP、水性PUD、PA乳液、TPU、ADIシリーズなどをカバーしています。萬華の製品は種類が多くて、応用が広くて、その主な下流の応用は生活住宅、運動レジャー、自動車交通、建築工業(yè)と電子電器などを含みます。

業(yè)務(wù)構(gòu)造から見ると、ウレタン業(yè)務(wù)は萬華最大の業(yè)務(wù)であり、會社の半分の営業(yè)収入と四分の三の利益に貢獻しています。一方、石化プレートは営業(yè)収入の31%と利益の9%を占めています。精密化學(xué)品と先進材料プレートは営業(yè)収入の10%と利益の9%を占めています。

財務(wù)報告によると、2019年前の第3四半期に、萬華化學(xué)の営業(yè)収入は485.4億元で、同12.5%下落した。帰省先の純利益は78.9億元で、同41.8%減少した。