上場(chǎng)會(huì)社はどうやって死ぬのですか？ベストマイナスのサンプルは昔のリーダーの華鋭風(fēng)電が9年で答えを書いています。

2011年には第一高値株のリングが発売されてから一年が経ちますが、華鋭風(fēng)の株価は4月の春雨のように下がり続けています。投資家たちは首を長(zhǎng)くして待ちわびています。

9年前、中國(guó)証券監(jiān)督會(huì)北京監(jiān)督局に大株主の議決権を停止させられて譲渡された後、華鋭風(fēng)電科技（集団）株式有限公司（60558.SH）の「殻を守る」自救の道は失敗を宣告しました。

4月14日、この「世界第二、中國(guó)第一」の風(fēng)力発電大手は、終値が20日間連続で株価を下回り、上場(chǎng)停止條件に觸れて停札し、取引所に最終的な「判決」を下すのを待つ。

最新の回答では、華鋭風(fēng)電は自身の「経営正常」を示し、「會(huì)社経営の基本面を安定させ改善し、後続の経営に有利な保障を提供するよう努力している」と述べた。その十五年の會(huì)社史から、同業(yè)者はどのような啓発を受けるべきか。

高い定価の背後の基本的な顔の若死

「華鋭風(fēng)電は業(yè)界の淘汰者と資本の犠牲者です?！姑驋い菠郡胜I(yè)界アナリストは21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に、この會(huì)社の失敗の原因を総括するには、「業(yè)界」と「資本」の二つの次元から考えなければならないと語(yǔ)った。

華鋭風(fēng)電の公式サイトでは、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者がこの會(huì)社の紹介を見て、「中國(guó)風(fēng)電気設(shè)備製造業(yè)の多くの第一號(hào)と奇跡を創(chuàng)造した」と紹介しました?！傅谝惶?hào)は自主的な知的財(cái)産権を持つ中國(guó)初の5 MW及び6 MW風(fēng)力発電機(jī)の研究開発と生産を完成した」、「ヨーロッパ以外の世界初の海上風(fēng)力発電、中國(guó)初の國(guó)家海上風(fēng)力発電模範(fàn)プロジェクト」。

この四つの目が覚める目的は「第一」で、中國(guó)の風(fēng)力発電の歴史上無視できない地位と貢獻(xiàn)を表しています。かつての巨頭は現(xiàn)実の殘酷さにかなわず、A株の敗退も一代のフクロウの終幕を暗示している。

2006年に設(shè)立された華鋭風(fēng)電は、5年間をかけて自身を中國(guó)一の風(fēng)電企業(yè)にしました。この背景には創(chuàng)始者の韓俊良が國(guó)內(nèi)の風(fēng)力発電業(yè)界の早期発展に対する「獨(dú)自の慧眼」と資本のボスの加持によるものがあります。

2004年、當(dāng)時(shí)は大連重工機(jī)械設(shè)備セット有限公司の副社長(zhǎng)だった韓俊良さんが、「風(fēng)口」を嗅いだ。

2007年前の中國(guó)風(fēng)電業(yè)界はほとんど外資企業(yè)が主導(dǎo)していました。Gamesa、Vestas、GEなどの外資系企業(yè)は自分の風(fēng)電技術(shù)と成熟した産業(yè)チェーンによって、中國(guó)風(fēng)電の半分の市場(chǎng)シェアを占めています。これを背景に、韓俊良氏は現(xiàn)地の大連重工の製造業(yè)の優(yōu)位を借りて、海外のファン技術(shù)を?qū)毪筏?、局風(fēng)電業(yè)界に入ろうとしています。

華鋭風(fēng)電が「國(guó)際先進(jìn)的なメガワット級(jí)の風(fēng)力発電機(jī)の技術(shù)を?qū)毪筏郡韦铣酩幛啤工趣いΔ韦稀ⅳ蓼丹隧n俊良のこの時(shí)の決定に基づいています。彼はドイツの富蘭德FL 1500シリーズの風(fēng)機(jī)の生産許可証を買った後、大連重工で1.5メガワット風(fēng)の機(jī)械の國(guó)産化セット産業(yè)チェーンを完成しました。

製品技術(shù)はすでにあります。資金のサポートが必要です。その後、二人の國(guó)內(nèi)資本界の重鎮(zhèn)闞治東と尉文淵と韓俊良が交錯(cuò)した。前者は申銀証券の創(chuàng)始者で、後者は上交所の設(shè)計(jì)者と創(chuàng)建者です。

技術(shù)と資本の衝突は、急速に資本市場(chǎng)での風(fēng)力発電の奇跡を作成しました。2011年、當(dāng)時(shí)のA株の最高発行価格記録を更新した華鋭風(fēng)電は資本市場(chǎng)に登録し、約95億元の資金を募集した後、発売初日の総相場(chǎng)は更に約820億元に達(dá)し、千億円の風(fēng)力発電企業(yè)が間近のようです。

しかし、業(yè)界の過熱による生産能力の過剰圧力が急速にこの大手を押しつぶしてしまった。

2011年、國(guó)內(nèi)の風(fēng)力発電業(yè)界は転換點(diǎn)を迎えました。ネットの制限、生産能力の過剰、低価格競(jìng)爭(zhēng)及び海外の「ダブル反」などの問題を受けて、我が國(guó)の風(fēng)力発電業(yè)界は低谷期に入りました。この中で、華鋭風(fēng)電は急進(jìn)的な拡張モードのために真っ先に當(dāng)たる。STニュースに近い人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対して、當(dāng)時(shí)の國(guó)內(nèi)の風(fēng)力発電業(yè)界が転換點(diǎn)に遭遇した時(shí)、同社の當(dāng)時(shí)の管理層は依然として過激な発展モデルを選択し、高在庫(kù)、高買掛金のリスクをもたらしたと伝えました。

「太陽(yáng)光発電と違って、我が國(guó)の風(fēng)力発電産業(yè)の市場(chǎng)自體は相対的に限られています。國(guó)內(nèi)のファンメーカーはほとんど海外に製品を売るのが難しく、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の競(jìng)爭(zhēng)が非常に激しいです?！筓BS証券の新エネルギーと環(huán)境保護(hù)業(yè)界のアナリスト、劉帥氏は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の取材に対し、有限の市場(chǎng)「ケーキ」が業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)を激しく促し、一部のファンメーカーが下流の風(fēng)電プロジェクトの運(yùn)営領(lǐng)域に大挙して進(jìn)出したことで、補(bǔ)助金の延滯もプロジェクト資金の回収に影響したと指摘した。

ちなみに、生産拡大による生産能力の過剰を除いて、華鋭風(fēng)電も品質(zhì)スキャンダルに陥っています。2011年には、何度もファンが倒れたり、火災(zāi)が発生したりして、同社のファンの品質(zhì)問題が一時(shí)的に波紋を呼んでいます。

2012年から、華鋭風(fēng)の電気は損失しました。翌年、同社は34億円の大損をし、発売2年の業(yè)績(jī)は「大変顔」だった。

成也資本、敗也資本？

一方、最新の公告では、華鋭風(fēng)電は「経営は正常」で、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は何度も華鋭風(fēng)電に連絡(luò)し、現(xiàn)在の経営狀況を把握しようとしましたが、電話はなかなか受け付けられませんでした。

「生産能力の拡張はそのリズムがあるべきで、従來の風(fēng)力発電業(yè)界は補(bǔ)助金によって業(yè)界の周期性の出現(xiàn)が更に風(fēng)電企業(yè)の生産拡大のリズムを試す」劉帥は、風(fēng)力発電業(yè)界の平価インターネット時(shí)代の到來に伴い、需要は市場(chǎng)から誘導(dǎo)され、業(yè)界の周期的特徴が弱まり、業(yè)界の発展も徐々に理性的になると指摘した。

実際には、いくつかの主要人物のフロントとリアの華風(fēng)電は、會(huì)社の失敗の背後にある別のいくつかの資本秘密を隠しています。否定できないのは、華風(fēng)電は最初は資本の受益者だった。そのため、同社は設(shè)立當(dāng)初、相対的に分散した株式構(gòu)造を設(shè)立し、実際に支配者の狀態(tài)がないという「歴史的な遺留」問題を引き起こした。

華鋭風(fēng)電が成立した時(shí)、その持株構(gòu)造は大連重工セット、新能華起、方海生恵、東方現(xiàn)代、チベット新盟など五つの法人単位が出資して設(shè)立されました。2008年、同社は天華中泰とFUTUREを?qū)毪?、登録資金は1.5億元である。これらの原始株主は大きく三つの種類に分けられています。第一に、韓俊良（天華中泰を直接支配する）と大連重工?起重グループからなる「業(yè)界陣営」、第二に、東方現(xiàn)代、チベット新盟（尉文淵と闞治東によって支配される）からなる「資本陣営」、第三にFU（8259）TUREなどの他の陣営があります。

各陣営間の持ち株比率は対等で、発言権は互いに牽制し合い、會(huì)社は実際支配者を設(shè)けない。そのため、華鋭風(fēng)がA株市場(chǎng)に衝撃を與えた時(shí)、各陣営の目標(biāo)は一致して、一致協(xié)力します。

しかし、華鋭風(fēng)電はこれによって資本の被害者となり、會(huì)社の管理層內(nèi)部闘爭(zhēng)は分散した株式構(gòu)造に基づいている。上述のSTニュースに近い人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、韓俊良は経営戦略上のミスで管理層の內(nèi)部に食い違いが生じたが、會(huì)社の管理層のいくつかの株主派閥間の持ち株比率が分散しているため、會(huì)社は長(zhǎng)期にわたり非現(xiàn)実支配人狀態(tài)にあり、隠れた危険を埋めた。

2012年8月、尉文淵が韓俊良に代わって「代総裁」になった後、華鋭風(fēng)電の創(chuàng)業(yè)者たちの間の矛盾が公開され、激化した。その後數(shù)ヶ月以內(nèi)に、尉文淵は続々と華鋭風(fēng)電の「総裁」と「董事長(zhǎng)」のポストを一身に集めて、會(huì)社の管理改革を開いて、全面的に緩慢なリズムで、保守経営に転向して、韓俊良はアウトしました。

しかし、尉文淵は華海の風(fēng)のニュースを決して泥から連れ出していないで、いくつかの古い従業(yè)員の家出をもたらして、華鋭の風(fēng)のニュースの元?dú)荬洗螭い藗膜堡蓼埂?/p>

注意すべきなのは、華鋭風(fēng)電の「保?！工芜^程で、同社の後続の管理層は持分譲渡などの事項(xiàng)によって非経常損益を増加させ、純利益を調(diào)整することしかできない。時(shí)価総額が50億元を割り込んでも、その「?！工蝸齻帳腺Y本市場(chǎng)の重視を引き起こしていない。その背景には、同社の株価が大きすぎることがある。

高送転などの配當(dāng)手段を通じて、現(xiàn)在のA株市場(chǎng)の株価上昇の主な手段である。しかし、華鋭風(fēng)電は「妻をなくしてまた兵を折る」という芝居を上演しました。

4月14日現(xiàn)在、華鋭風(fēng)電の総時(shí)価総額は39.20億元であるが、その総株価は60.31億株に達(dá)する。上場(chǎng)當(dāng)初の10.05億株を5倍に増やした。

華鋭風(fēng)電の2011年6月、2012年6月、及び2015年1月に実施された三回配當(dāng)（増配、株式送迎）は、同社の株価が大きくなる原因となります。華鋭風(fēng)電は後期に買い戻しで資金調(diào)達(dá)を集中しようとしたが、いかんせん資金を持っています。

牌を停止した後に、華鋭風(fēng)のニュースの株価は0.65元で決めます。いったん「額面の値が下がる」となると、20萬人以上の株主が心を砕く。（編集：林虹）

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