信用債の違約事件が増えるにつれて、債務市場の違約金額は全體的に増加しています。

Windデータによると、今年上半期にはすでに65個の債券の違約があり、814.77億元を含み、すでに昨年通年の半分を超えている。疫病の発生を背景に、多くの會社が影響を受けて、信用リスクが持続的に暴露されています。

「疫病の影響で産業(yè)債は引き続き負擔される見通しで、データを見ると、債券のデフォルトが発生した企業(yè)の中で産業(yè)債の比率が最も高い。今年に入ってから疫病の影響で、監(jiān)督レベルは市場の流動性を加護し、融資全體は緩やかであるが、企業(yè)別の分化は依然として明らかである。7月1日、北京のある大規(guī)模公募基金の固收総監(jiān)は21世紀の経済報道記者に語った。

一方、債券のデフォルトの常態(tài)化とともに、違約後の効果的な処置は市場の関心の焦點でもある。

最近、人民銀行は発展改革委員會と証監(jiān)會と共同で「會社信用類債券のデフォルト処理に関する事項に関する通知」を発表し、規(guī)則統(tǒng)一の債券市場基礎制度の整備を加速し、市場化、法治化の債券違約処理メカニズムを構築することについて相応の手配を提出した。

超800億債券違約

データを見ると、今年上半期のデフォルト債の規(guī)模は昨年通年の55%に達しました。

21世紀の経済報道記者Wind整理によると、今年上半期にデフォルトした65個の債券のうち、33個の債券が民間企業(yè)として発行され、51%を占めています。また、複數(shù)のデフォルト債の発行者は國有企業(yè)で、そのうち23個の債券の発行者は中央國有企業(yè)、3本の債券の発行者は地方國有企業(yè)です。

実は、この23本の中央國有企業(yè)が発行するデフォルト債はいずれも北大方正グループ有限公司（以下「方正グループ」という）の傘下債券です。方正グループは2019年12月に社債破約を始めた。

今年2月、北京の中庭裁判は北京銀行が提出した方正集団の立て直し申請を受理し、方正グループが再構築段階に入った後、関連法律の規(guī)定により、立て直し期間中に會社は個別に弁済できなくなり、方正グループの存続期間內の債券はすべて利息を支払うことができなくなりました。

この23隻の存続債の違約は345.40億元に及んでいます。上半期の違約債権金額の比率は42%を超えています。方正グループも今年上半期以來最大の違約主體となりました。

しかし、上半期のデフォルト債の規(guī)模は昨年同期を超えていますが、新規(guī)契約の主體は多くありません。上半期の歴史的な違約主體は23社で、合計違約金額は677.77億元で、違約主體は11社追加し、違約金額は137億元増加し、違約主體の數(shù)は45%減少し、新規(guī)違約金額は74.34%大幅に減少した。

今年上半期の違約金額はやや上昇しましたが、主に歴史的な違約主體から來ています。疫病の影響で違約が大幅に増加したわけではありません。反対に、政府は直ちに疫病に対処する措置を取っていますので、違約の主體數(shù)と違約金額が増加しました。大公インターナショナルのインタビューでは、「たとえば方正グループの初違約は2019年末で、今年の継続債務の違約は上半期の債務市場の全體的な違約規(guī)模量を牽引した」と指摘しています。

違約の原因については、天風証券の研究によると、新規(guī)契約の多くは會社の経営悪化、債務集中満期圧力と再融資枯渇が衝突している。さらに深い原因は、會社の過度の拡張による負債が高く、短期化が進んでおり、融資ルートの構造性が狹いことを背景に、再融資能力が枯渇し、集中的な換金局面に対応できないという。;業(yè)務が複雑で、不動産業(yè)務のレバレッジ、モデルチェンジ文旅不動産資金の占用が大きい及び子強母弱などの問題があり、また會社の元々の経営が下降している段階にあり、疫病の影響で産業(yè)チェーンの上下に対する衝撃などがあります。

疫病が分化する

今年に入ってからの疫病の影響について、多くの機関が信用リスクショックに言及しました。

「上半期の疫病狀況は確かに一部の企業(yè)のリスク暴露を加速しました。それと同時に、債務の買い替え、債務の展示期間などの上半期も珍しくありませんでした。一部の企業(yè)は債務の買い替えや債務の展示期間後も実質的な違約が発生しました。例えば、サンダーエンジニアリングや中融新大などの企業(yè)です。大公國際面によると。

実際には、サンダー環(huán)境、華昌達などの企業(yè)は疫病の影響と衝撃について言及しています。

「疫病の影響で産業(yè)債の違約リスクが高まっている。さまざまな業(yè)界に細分され、國內の疫病の影響で、映畫?テレビメディア、商業(yè)貿易小売、港灣物流などの業(yè)界経営が中斷され、一部の企業(yè)の帳簿信用、投資性不動産の減損リスクが増加した。海外の疫病の影響で、海外収入と海外資産が比較的に高い主體注文流失と資産減損のリスクが増加した。華南公募基金のファンドマネジャーはインタビューを受けた。

疫病の影響に対応するために、監(jiān)督層もローン金利と債券金利の低下を誘導することによって、優(yōu)待金利のローンを発行し、中小企業(yè)のローンの返済を延期するなどの政策を打ち出しました。

このような背景の下で、下半期の市場流動性は合理的で豊かなままになります。企業(yè)の融資ルートは去年より開通しています。しかし、いくつかの競爭力が低く、自身の信用の質が弱く、業(yè)界が疫病の影響を受けている企業(yè)、あるいは國際市場依存度が高い企業(yè)にとっては、疫病の衝撃や世界経済の萎縮はさらに信用の質を弱め、信用リスクの暴露を加速させます。大公インターナショナルは21世紀の経済報道記者に語った。

上半期に新たに増加した11つのデフォルトの発行者から見ると、複數(shù)の企業(yè)の債券は下半期には売卻または満期に直面し、すでに違約が発生しており、後続の債券の返済もさらに不利と予想されている。

例えば上半期に違約が発生した宜華企業(yè)（集団）有限公司のWindデータによると、同社は実質的に違約した「17宜華企業(yè)MTN 001」のほかに、「18宜華03」「18宜華02」「17宜華企業(yè)MTN 002」「15宜集債」が今年の下半期に満期または再販売されるという。

「上半期は基本的に高等級、短期間の投資戦略であり、現(xiàn)在の市場違約常態(tài)化の発展は、ある程度信用沈下を考慮してより高い収益を獲得するが、全體的には依然として信用リスクに対して慎重な態(tài)度を持っている」前述の公募機関の人士によると。

実際には、デフォルト後の処理狀況については、現(xiàn)在も多くの債券処理の進展は依然として緩やかであり、市場機関のリスクに対する許容度も高くない。

?