隨著信用債違約事件不斷增多，債市違約金額總體略增。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年已有65只債券違約，涉及金額814.77億元，已超去年全年的一半。而在疫情暴發(fā)的背景下，不少公司也受到了影響，信用風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)暴露。

“預(yù)計(jì)在疫情的沖擊下產(chǎn)業(yè)債將繼續(xù)承壓，從數(shù)據(jù)來(lái)看，出現(xiàn)債券違約的企業(yè)中產(chǎn)業(yè)債的占比最高。雖然今年以來(lái)在疫情影響下，監(jiān)管層面為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，融資整體是寬松的，但不同企業(yè)分化依然明顯?！?月1日，北京某大型公募基金固收總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

而另一方面，在債券違約常態(tài)化的同時(shí)，違約后如何進(jìn)行有效的處置，也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

近日，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》，針對(duì)加快完善規(guī)則統(tǒng)一的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，構(gòu)建市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制提出相應(yīng)安排。

超800億債券違約

從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年的違約債券規(guī)模已達(dá)去年全年的55%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind梳理，今年上半年違約的65只債券中，有33只債券發(fā)行人為民營(yíng)企業(yè)，占比51%；此外，還有多只違約債券的發(fā)行人為國(guó)有企業(yè)，其中包括23只債券的發(fā)行人為中央國(guó)有企業(yè)、3只債券的發(fā)行人為地方國(guó)有企業(yè)。

事實(shí)上，這23只中央國(guó)有企業(yè)發(fā)行的違約債券均為北大方正集團(tuán)有限公司（下稱“方正集團(tuán)”）旗下債券。方正集團(tuán)在2019年12月首現(xiàn)債券違約。

今年2月，北京一中院裁定受理北京銀行提出的對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整的申請(qǐng)，方正集團(tuán)進(jìn)入重整階段后，根據(jù)重整相關(guān)法律規(guī)定，重整期間公司不得個(gè)別清償，因此方正集團(tuán)存續(xù)期內(nèi)的債券均無(wú)法兌付兌息。

這23只存續(xù)債券的違約涉及金額345.40億元，占上半年違約債券金額的比例超過(guò)42%，方正集團(tuán)也因此成為今年上半年以來(lái)最大的違約主體。

不過(guò)，雖然上半年違約債券規(guī)模已超過(guò)去年同期，但新增違約主體并不多。上半年歷史違約主體為23家，合計(jì)違約金額677.77億元，而新增違約主體11家，新增違約金額137億元，新增違約主體數(shù)量下降45%，新增違約金額大幅下降74.34%。

“雖然今年上半年違約總金額略有上升，但主要來(lái)自歷史違約主體，并沒(méi)有因疫情影響出現(xiàn)新增違約大幅增加局面，相反因?yàn)檎皶r(shí)采取了應(yīng)對(duì)疫情的措施，新增違約主體數(shù)量和違約金額同比顯著下降?！贝蠊珖?guó)際受訪指出，“比如方正集團(tuán)首次違約為2019年底，其今年存續(xù)債的違約拖累了上半年債市的總體違約規(guī)模量。”

就違約原因來(lái)看，天風(fēng)證券研究指出，新增違約多數(shù)是公司原本經(jīng)營(yíng)惡化、債務(wù)集中到期壓力和再融資枯竭形成沖突，更深層的原因還包括公司過(guò)度擴(kuò)張?jiān)斐韶?fù)債較高且短期化程度不斷加劇，在融資渠道結(jié)構(gòu)性縮窄的背景下再融資能力枯竭，無(wú)力應(yīng)對(duì)集中兌付局面；存在業(yè)務(wù)龐雜、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)高杠桿、轉(zhuǎn)型文旅地產(chǎn)資金占用大以及子強(qiáng)母弱等問(wèn)題；以及公司原本經(jīng)營(yíng)就處于下滑階段、受到疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的沖擊等等。

疫情影響分化

針對(duì)今年以來(lái)的疫情影響，不少機(jī)構(gòu)也提及了其中的信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

“上半年疫情的確加速了部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，特別是受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)或者自身信用質(zhì)量較低、融資渠道較為狹窄的企業(yè)，其信用質(zhì)量受疫情影響進(jìn)一步下降。與此同時(shí)，債務(wù)置換、債務(wù)展期等情況上半年也屢見(jiàn)不鮮，而部分企業(yè)在債務(wù)置換以及債務(wù)展期后仍發(fā)生了實(shí)質(zhì)性違約，例如桑德工程和中融新大等企業(yè)?！贝蠊珖?guó)際方面表示。

事實(shí)上，桑德環(huán)境、華昌達(dá)等企業(yè)均提及疫情對(duì)企業(yè)的影響和沖擊。

“疫情沖擊下產(chǎn)業(yè)債的違約風(fēng)險(xiǎn)有所上升。細(xì)分到不同行業(yè)，在境內(nèi)疫情影響下，影視傳媒、商貿(mào)零售、港口物流等行業(yè)經(jīng)營(yíng)中斷，部分企業(yè)賬面商譽(yù)、投資性房地產(chǎn)的減值風(fēng)險(xiǎn)增加；在海外疫情影響下，海外收入與海外資產(chǎn)占比較高的主體訂單流失和資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)增加?！比A南一家公募基金債券基金經(jīng)理受訪表示。

而為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，監(jiān)管層也出臺(tái)了一系列政策，包括通過(guò)引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息等。

“在這樣的背景下，下半年市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕，企業(yè)融資渠道較去年更為暢通且融資成本較去年更為優(yōu)惠，全年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)可控。但對(duì)于一些競(jìng)爭(zhēng)力較低、自身信用質(zhì)量較弱且行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)，或者對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)依存度較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，疫情的沖擊以及全球經(jīng)濟(jì)的萎縮將進(jìn)一步削弱其信用質(zhì)量，加速信用風(fēng)險(xiǎn)暴露?！贝蠊珖?guó)際方面告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

從上半年新增的11家違約發(fā)行人來(lái)看，多家企業(yè)的債券即將在下半年面臨回售或到期，而已經(jīng)出現(xiàn)的違約，也讓后續(xù)債券的償還預(yù)期更加不利。

比如上半年出現(xiàn)違約的宜華企業(yè)(集團(tuán))有限公司，Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司除了已實(shí)質(zhì)違約的“17宜華企業(yè)MTN001”之外，還有“18宜華03”“18宜華02”“17宜華企業(yè)MTN002”、“15宜集債”即將在今年下半年到期或回售。

“上半年基本上都是高等級(jí)、短久期的投資策略，當(dāng)前市場(chǎng)違約常態(tài)化發(fā)展，雖然一定程度上考慮信用下沉獲取更高的收益，但整體上依然會(huì)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度?！鼻笆龉紮C(jī)構(gòu)人士表示。

事實(shí)上，就違約后的處置情況來(lái)說(shuō)，當(dāng)前不少債券處置進(jìn)展依舊緩慢，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度也并不高。