21世紀(jì)資本研究院研究員朱蕓

一枚のマスクによる資本物語は、激しい構(gòu)造変化を遂げています。

21世紀(jì)の資本研究院は訪問した時、福建の醫(yī)療器械會社がマスクの在庫を消化しています?！袱Δ沥螘绀悉蓼?0萬匹の使い捨ての民間用防護(hù)マスクがあります。50萬匹の使い捨ての醫(yī)療用防護(hù)マスク、90萬匹の一回限りの外科防護(hù)マスク、一回の民間用0.3元、一回限りの醫(yī)療用0.4元、一回限りの外科用0.5元があります。理です。

今期の「21強(qiáng)核投資研」は、発売から3年になる「振徳醫(yī)療」（603301.SH）に焦點を當(dāng)てている。

新冠肺炎の流行がマスクや防護(hù)服など市場の需要が急増していることを背景に、奮い立つ醫(yī)療は市場の注目を集めてきた「マスク概念の先導(dǎo)者」となった。

2020年には、振徳醫(yī)療は通期の売上高は102.67億元から106.65億元、帰母純利益は同23.83億元から24.61億元となり、売上規(guī)模は過去5年間の合計を超えるだけでなく、純利益も過去5年間の合計の4倍になると予想されている。

防護(hù)製品の成長能力は一斑を見ることができる。

このように、振徳醫(yī)療の株価は19.82元/株価から55.66元/株（4月9日終値）に上昇し、上昇幅は3倍近くになっています。

「マスク防護(hù)服ビジネス」以外に、振徳醫(yī)療はなぜ高成長を続けていますか？

振徳醫(yī)療の約1.20億株の株式制限は4月12日に解禁され、流通し、會社の総株価の52.68%を占める。

15倍の増加の秘密

「マスク防護(hù)服」は振徳醫(yī)療のために色濃くなっています。

2020年上半期には、振徳醫(yī)療の売上高は38.20億元で、2020年第3四半期末には、振徳醫(yī)療の売上高は81.17億元に倍増し、帰母の純利益は20.98億元に達(dá)しました。

2020年3月期報を例に挙げると、振徳醫(yī)療の貨幣資金は19.37億元で、前年度同期は6.46億元で、前年同期比1999.73%の増加となり、経営活動によるキャッシュフローは26.74億元で、前年同期は0.99億元で、同2601.7%の増加となった。

2020年通期では、売上高が百億規(guī)模を突破すると予想されるほか、振徳醫(yī)療は母の純利益が同23.83億元から24.61億元増加し、前の年の純利益は1.57億元で、15倍の伸びを?qū)g現(xiàn)する見通しです。

最も重要なのはその防疫類の防護(hù)用品（主にマスク、防護(hù)服、隔離服製品）の販売が大幅に増加したことです。2020年防疫類防護(hù)用品の販売は75.56億元から77.46億元で、同74.77億元から76.67億元まで増加した。

この成長は、振徳醫(yī)療の二級市場のテーマとなっています。

興味深いことに、振徳醫(yī)療は特に2つの點に言及しています。一つは國內(nèi)市場の病院線、小売ライン（薬局の小売線、電気商線などを含む）のルート上の優(yōu)勢と、イギリスのRocialle Healthcare Limited 55%の株を買収した後、市場占有率とカバー率の引き上げです。

物語の動きはすでに「味が変わった」。

21世紀(jì)の経済報道記者によると、防疫類防護(hù)用品の物語の核心が「生産能力競爭」から「チャネル競爭」に転向した後、産業(yè)全體の競爭パターンも変化している。

振徳醫(yī)療の前身となったのは元紹興振徳醫(yī)用敷物有限公司（醫(yī)療用敷布は傷用品をカバーし、瘡や傷口、その他の損害をカバーする醫(yī)療用材料）で、海外の醫(yī)療機(jī)器メーカーのOEM掲示板です。

醫(yī)療保険商會の統(tǒng)計データによると、振徳醫(yī)療は長年にわたってわが國の醫(yī)療用敷物輸出のトップ3に位置しています。

防疫類防護(hù)用品を除いた後、振徳醫(yī)療の2020年の売上高は27.11億元から29.19億元で、前年同期に比べて9.23億元増の11.31億元で、前年同期比52%増の63%になった。

財政報告から見ると、ここ數(shù)年、振徳醫(yī)療の海外収入の比率は8割から6割ぐらいに下がっています。

防疫用の防疫用品が大きな収益効果をもたらす時、奮い立つ醫(yī)療は元の業(yè)務(wù)構(gòu)造の下で「困難」な選択をする必要があります。同時に、この選択がもたらした未知のものは短期的に最大の難題となります。

マスクの相場はまだ続いていますか？

「會社の2020年の経営業(yè)績は前年同期に比べて大幅に増加しており、主な原因は疫病の影響を受けているが、疫病防止の進(jìn)展、市場防疫類防疫用品の生産能力と競爭情勢の変化に伴い、未來會社の防疫類防護(hù)用品の製品の販売は引き続き大幅な伸びを維持するかどうかは不透明だ」

振徳醫(yī)療公告の中で比較的冷靜な1つの返答、市場に再びその成長空間に焦點を合わせさせます。

3月8日に投資家の質(zhì)問に答えたところ、振徳醫(yī)療は最新のマスクの生産能力に言及し、「會社の現(xiàn)在の平面マスクの日生産能力は約1500萬匹、KN 95マスクの日産能は100萬匹に達(dá)し、生産販売は正常で、その後も市場など外部の狀況と需要に応じて変化し、時には防護(hù)用品の生産能力を調(diào)整する」と述べました。

この一ヶ月前の2021年2月初めに、振徳醫(yī)療は6.5億元の投資計畫を発表したばかりです。

6.5億元の総投資の中で、「生産基地及び研究院の土地費、建築設(shè)置及び工事のその他の費用の合計は約4.2億元」、「新型防護(hù)用品生産設(shè)備の購入費は4700萬元」。

振徳醫(yī)療は、「この投資プロジェクトの新型防護(hù)用品の生産ラインが生産された後、さらに會社の新型防護(hù)用品の規(guī)格と生産能力の供給を向上させ、市場と顧客のニーズをよりよく満たすことができる」と述べました。

この戦略は分析者によって「勝ちに乗じて追撃する」と解読された。

しかし、すでに信號が表示されており、振徳醫(yī)療は將來の核心問題は「生産能力競爭」ではないと認(rèn)識しています。

3月28日、振徳醫(yī)療官が微発文し、胡俊武副社長は取材に対し、「多くの製品がオンライン販売を通じてより多くの若者の消費ニーズをカバーし、TOBのモデルからBとCを兼ね備えた市場に変わった」と述べた。

「タイディ、レビュー、ADMと提攜しました。テーディはもっと多くの家庭に向けていますが、コメントとADMの連名マスクはもっと大衆(zhòng)的で個性的で、若者に人気があります。

もちろん、この新しい物語がうまく話せるかどうかは、まだ未知の部分が多いです。

4月9日、21世紀(jì)資本研究院は振徳醫(yī)療董事秘季寶海に連絡(luò)し、會社のマスクの生産販売量などを調(diào)べました。

楽観的なのは、貓の「醫(yī)療用マスクランキング」（7日発売）によると、「振徳」の成人外科マスクは週11.5萬件で1位、「掌護(hù)」の醫(yī)療用マスクは週6.9萬件で2位、「聆懿」の使い捨て醫(yī)療用マスクは週6.7萬件で3位となった。

しかし物語の一方で、21世紀(jì)の資本研究院が知っているもう一つの會社はマスクを生産しています。従業(yè)員數(shù)百人がいます。従業(yè)員一人に5000個のマスクを販売する計畫を割り當(dāng)てました。

浙江省でマスクを生産している企業(yè)は21世紀(jì)の資本研究院に対し、「以前は疫病の緊急狀況に対応するために、會社が緊急にマスクの生産を始めました。今は特殊な段階を過ぎました。國內(nèi)のマスクの生産能力は相対的に飽和しています。マスクの生産を主な業(yè)務(wù)とすることはできません?！棺鳂I(yè)場も設(shè)備も殘していますが、いざという時に備えてあれば大丈夫です」と話しています。

もう一つのA株の上場會社は、2020年の年報データで「服飾製造及びその他」の収入は4976.73萬元で、毛利率は6.21%で、収入は同時期に比べて大きくなり、毛利率は大きく下がっています。

その主な原因は、子會社が発生した時に政府の防疫マスクなどの生産注文を受けています。

高成長物語次の駅

防疫類の保護(hù)用品の増加の不確実性を意識したのか、振徳醫(yī)療はエピタキシャル拡張を通じて、手術(shù)感制御、造口看護(hù)、運動回復(fù)などの分野を配置しました。

上記6.5億元の投資項目には、240萬件の手術(shù)通路類醫(yī)療機(jī)器（使い捨て穿刺器など）が含まれています。

振徳醫(yī)療は、康基醫(yī)療持株有限公司の株式募集書の開示データを引用しました。2019年に國內(nèi)での使い捨て穿刺器の市場數(shù)は1840萬件で、販売金額の規(guī)模は17.77億元に達(dá)しました。2019年、康基醫(yī)療は穿刺器を一度に使用して販売した金額は2.51億元である。

開源証券は2020年10月、「振徳醫(yī)療はブランドの影響力とルートの優(yōu)勢によって、一回のセクシーコントロールの製品が急速に放流されています。仮に會社の市場シェアが30%から40%に達(dá)し、國內(nèi)市場は30億～40億元に達(dá)し、今後3年間で複合率が68%増加し、會社のコアビジネスの一つになりそうです」と指摘しています。

これは多くのレポートを見て、多くの証券會社が奮い立つドイツの醫(yī)療に対して関心を持つのです。

振徳醫(yī)療の業(yè)務(wù)エピタキシャル衝動は、ここから始まったものではない。

2018年8月に、振徳醫(yī)療は自己資金2170萬元で杭州浦健醫(yī)療機(jī)器有限公司の100%の株式を取得すると発表した。杭州浦健の主な製品は手術(shù)感制御製品です。

2019年1月になって、振徳醫(yī)療は1.0416億元の現(xiàn)金で蘇州美迪醫(yī)療運動用品有限公司の70%の株を買収しました。蘇州美迪は國內(nèi)で最初に包帯の製造分野に進(jìn)出した企業(yè)で、現(xiàn)在は27件の特許権を持っています。23件の商標(biāo)権を持っています。國際市場でより完備した販売システムとルートネットワークを確立しました。製品はアメリカ州、ヨーロッパ、アフリカ、オーストラリア、アジアなど多くの國と地域に販売しています。

2020年前の第3四半期に、振徳醫(yī)療は増資増資と現(xiàn)金買収を通じて、合計で7500萬元を費やして浙江スタンガー運動防具科學(xué)技術(shù)株式有限公司の60%の株式を獲得しました。

資本市場では、これらの話は同業(yè)に比べて、味が薄いようです。

500億の穏健醫(yī)療との差はどこですか？

振徳醫(yī)療の業(yè)界はA株上場會社より主に穏健醫(yī)療（300888.SZ）、奧美醫(yī)療（002950.SZ）であることができます。

東財choliceのデータによると、2020年には、安定した醫(yī)療が機(jī)関から支持され、324のファンドが株式を保有し、総株価の3.98%を占めているのに対し、振徳醫(yī)療は62のファンドが保有しており、総株価の1.05%を占め、奧美醫(yī)療は48のファンドが保有しており、総株価の0.51%を占めている。

穏健病院も醫(yī)療用の敷物からスタートしましたが、資本市場での経験は非常に豊富です。

2005年には、穏健醫(yī)療は米國OTCBBに上場し、2009年にはニュージーランドに上場し、2010年にはナスダックに転換し、2012年には市場を退き、2020年9月には深交所創(chuàng)業(yè)板に登録する。

穏健醫(yī)療は主に「醫(yī)療＋消費」のモデルをとっており、現(xiàn)在は主に「綿」を中心とした醫(yī)療と消費財業(yè)務(wù)を展開しており、「穏健醫(yī)療」と「全綿時代」の二大ブランドがあります。

醫(yī)療業(yè)務(wù)の部分では、堅実な醫(yī)療の主要な部分は傷のケア、防護(hù)製品などで、海外のOEM収入は約7割を占めています。國內(nèi)市場は補(bǔ)充しています。消費業(yè)務(wù)は主に綿柔らかいタオル、子供服、下著などの製品で、オンライン販売は約6割を占めています。また、新しいブランドの「津梁生活」があります。

2019年に、穏健醫(yī)療売上高は「3」の字から「4」の字に踏み出し、売上は45.75億元で、母の純利益は5.46億元で、2016-2018年に母の純利益は4億元前後に維持された。

売上規(guī)模は振徳醫(yī)療に及ばないが、4月9日現(xiàn)在、堅実な醫(yī)療の時価総額は575億元で、振徳醫(yī)療の時価総額は126.5億元をはるかに上回っている。

もう一つの主な醫(yī)療用の敷物を扱っている奧美醫(yī)療は、2019年3月に発売され、現(xiàn)在発売された一年間の光景で、総市場価値は119.3億元で、振徳醫(yī)療と相當(dāng)しています。

オーストリア?アメリカ醫(yī)療によると、疫病の影響を受けて、會社の感染防護(hù)用品の売上高が大幅に伸びた。會社の財務(wù)部門の試算によると、2020年の防疫類防護(hù)用品収入は営業(yè)収入の比率を37.65%-339%となった。2020年通期では、奧美醫(yī)療の純利益は11.50億元-12.00億元で、同253.00%から23.38%増加すると予想される。

2017.11億元、20.28億元、23.22億元で、純利益はそれぞれ2.34億元、2.28億元、3.26億元である。

奧美醫(yī)療も海外販売を主とし、2019年に海外業(yè)務(wù)収入は20.80億元で、88.41%を占め、引き続き著実に成長しています。國內(nèi)収入は2.73億元で、11.93%を占めています。

奧美醫(yī)療によると、將來は國內(nèi)市場の開発を拡大し、國內(nèi)市場の収益力を高めることに重點を置いて、國內(nèi)市場の配置を加速するという。

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