ここ一ヶ月以來、登録制のA株市場はしきりに低い発行価格、低い株式益率、低い募金額の“三低”の新株を誕生して、市場の人士は次から次へと新株が定価の構(gòu)造を発行して“故障しました”かどうかを疑っています。

一部のネットの下で投資家は戦略を重視して軽く研究して、博のために“団のオファー”に入選して、発行の秩序を妨害します。登録制度下の新株発行に関する問題については、証券監(jiān)督會側(cè)が述べた。

このため、8月6日には証券発行と引受特別規(guī)定（以下、「特別規(guī)定」という）の一部を改正し、社會に公開して意見を求めることにしています。具體的には、將來の新株の発行価格は、最高の見積もりを除いた後、ネット下の投資家の見積もりの中央値と重み付け平均數(shù)を超えています。最高の見積もりを除いた公募基金、社會保障基金、年金、企業(yè)年金基金と保険資金見積の中央値と重み付け平均數(shù)のどちらが低いかを除いた場合、あるいは申請期間の手配と投資リスク特別公告回?cái)?shù)と強(qiáng)制的に連結(jié)する必要はありません。

それでは、監(jiān)督層のこの政策の努力はまた市場でどれらの変化を引き起こすことができますか？

8月6日に証券監(jiān)督會は「創(chuàng)業(yè)板の初公開発行と引受特別規(guī)定」の一部の條項(xiàng)を改正し、社會に公開して意見を求めます。視覚中國

商売雙方の駆け引きが激しくなる

全體的に見れば、今回の改訂は主に新株の定価段階における「四數(shù)制約」をめぐって展開されている。

いわゆる「四數(shù)の制約」とは、発行者と主引受人の引合によって確定された発行価格が、最高のオファーを除いた後、ネット下の投資家のオファーの中央値と重み付け平均數(shù)を超えており、最高のオファーを除いた公募基金、社會保険基金、年金、企業(yè)年金基金と保険資金見積の中央値と加重平均値のいずれかが低い場合を指します。投資リスク特別公告を発表しなければならない。

以前、「特別規(guī)定」で要求された新株の発行価格は「四數(shù)」の比率を超えて10%を超えない場合、オンラインで申請購入する前に少なくとも五営業(yè)日前に一回以上の投資リスク特別公告を発行しなければならない。比率が10%を超え、且つ20%を超えない場合、オンラインで申請購入する前に少なくとも10営業(yè)日前に二回以上の投資リスク特別公告を発表する。比率が20%を超えた場合、オンラインで申請する前に少なくとも15営業(yè)日に3回以上の投資リスク特別公告を発表する。

また、発行者と主幹事が決めた発行価格區(qū)間の上限は區(qū)間の下限の120%を超えてはいけません。

修正後の「特別規(guī)定」において、上記新株の発行価格が「四數(shù)」を超えた後の申請期間の手配と投資リスク特別公告回?cái)?shù)はすべて削除されます。発行者と主幹事業(yè)者だけが新株の定価が「四數(shù)」を超えた場合、オンラインで申請購入する前に投資リスク特別公告を発表し、定価の合理性を詳細(xì)に説明し、投資者に投資リスクに注意するように促すべきです。また、累計(jì)発行価格區(qū)間の制限規(guī)定も取り消され、新株発行価格區(qū)間の上限は區(qū)間の下限の120%を超えてはいけないという強(qiáng)制がなくなった。

今回の改訂では、発行価格が関連投資家の見積り比率を超えて、申請手配、投資家のリスク特別公告回?cái)?shù)と連結(jié)することを要求しなくなり、発行価格が一定の基準(zhǔn)を超えた場合、発行期間が長すぎる問題を解決することができます。発行テンポを速め、発行効率を高めることに役立ちます。北京徳恒弁護(hù)士事務(wù)所のパートナーである桑士東氏は、「発行価格の上限は區(qū)間の下限値より120%高くない」という規(guī)定を取り消すと、IPOの引合発行価格の區(qū)間はさらに大きくなり、引合に參加する投資家のオファーの選択がより多くなり、見積もりの格差がより大きくなる可能性があると述べました。

シニア投資家の王駿躍氏も、今回の改訂により、新株の定価問題に対する監(jiān)督管理の関心が反映されていると述べた。オファー機(jī)関はお互いに確認(rèn)して下限オファーを抑えなくてもいいです?！?/p>

IPO市場化の価格制限は突破する必要があります。

実際には、現(xiàn)在登録されている新株「抱団見積」の現(xiàn)象は複數(shù)の要因によって引き起こされる可能性があります。

「市場化はIPO定価制度改革の核心的な論理であるが、現(xiàn)在の定価はまだ一定の限界を有しており、主に『新株不敗』の効率損失と『買い手市場』の下の追隨の動機(jī)として體現(xiàn)されている」ドイツ証券ストラテジストの呉開達(dá)氏は指摘する。

華泰証券も、新株の短期的な手厚い収益は投資家に獨(dú)立研究企業(yè)の真実の価値ではなく、どうやって配分されるかに注目していると述べています。強(qiáng)い提攜動機(jī)が重なって、現(xiàn)在の「高いオファーの硬性除去」と「4つの數(shù)字のどちらが低いか」の価格設(shè)定の上限が高くなり、オファーが集中して下に移りつつあります?，F(xiàn)在の投資家の見積もり集中と弱體化研究の現(xiàn)狀を変えるには、専門機(jī)関投資家の定価能力を発揮し、既存の定価制度をさらに最適化する必要があります。

「全體的には改訂力が足りないと思いますが、本來見たいのは『四數(shù)の制約』を直接キャンセルすることです」インタビューでは、今回の「特別規(guī)定」の改訂について、北京地區(qū)の中小証券會社の投資擔(dān)當(dāng)者が述べた。シニア投資家の王駿躍氏は、今回の改訂は「四數(shù)」區(qū)間の下限を開放しただけで、新株の定価全體の傾向を変えていないと述べ、より慎重に修正した。

「“四數(shù)”という制約があります。買い方機(jī)関は高すぎる報(bào)告ができないことを考えなければなりません。やはりみんなが求めているのは提攜の機(jī)會で、企業(yè)価値を発掘するのではなく、安定した中札の価格設(shè)定中樞を探すことが重要です。あるバイヤー機(jī)関の投資家は言った。

投資証券はこれまで登録制の新株定価制度の最適化を呼びかけ、各市場の主體間の相互ゲームの空間を増やす。その表示、市場の最新の狀況によって発行価格の形成メカニズムを最適化し、「10%の最高見積を除外する」という規(guī)定を削除し、推薦機(jī)構(gòu)が「四數(shù)」の潛在的な制約を突破することを許可し、十分な市場引合を通じて、一定の予約倍率と価格カバー率を基礎(chǔ)に発行者と自主的に協(xié)議して発行価格を確定する。

しかし、証券投資家が21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対して、「特別規(guī)定」が改正された後、実質(zhì)的に「4つの制約」のギャップが開いたと述べました。

「過去の新株の定価は『四數(shù)』を超えると発行を延期しますが、実質(zhì)的には一定の窓口があります。未來の規(guī)則が改正された後、リスクを提示し、合理性を説明した後、著実に「四數(shù)」のどちらが低いかという制約を突破することができます。制度面で大きな進(jìn)歩を遂げました」北京地區(qū)のベテランの投資家が言いました。

また、この投資家は、これまで新株の最終価格や価格區(qū)間の中で「四數(shù)」を超えた場合、少なくとも一週間の発行を延期する必要があると指摘しています。特別規(guī)定」を修正した後、定価が「四數(shù)」を超えた場合、低額の株も発行を延期する必要がなく、新株の発行効率を高めました。

ちなみに、今回の「特別規(guī)定」の改定で10%の最高見積を削除していない狀況について、サンス東氏は、企業(yè)IPOの発行価格が高すぎる問題を解決するために、中國は2013年に新株発行體制の改革を行う際に、最高見積を除いた制度を?qū)毪筏郡戎刚筏皮い蓼?。除いた申請量は申請購入総量の10%を下回ってはいけません。殘りの見積もりと申請狀況によって発行価格を確定します。除外された購入申請シェアはネットでの販売に參加してはいけません。

「最高発行のオファーを削除すると、IPOの発行価格が高すぎる問題が再現(xiàn)されます。」また、現(xiàn)在の改訂內(nèi)容の中で引合価格の範(fàn)囲を緩和することは、オファーギャップを増加させ、発行者と見積者の間のゲームを強(qiáng)化し、ある程度は発行オファーが區(qū)間の底に集中する問題を解決する可能性があります。

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