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1)去年811匯改-10月，為助力SDR，匯率形成機(jī)制改革推出，中間價(jià)靠攏收盤價(jià)，貶值預(yù)期猶如脫籠之獸，離在岸匯率差額一度高達(dá)1100點(diǎn)，即期交易量飆升至500億美元/日，央媽用直接的即期干預(yù)保匯率底;2)10-12月，維穩(wěn)意愿強(qiáng)烈，SDR臨門一腳之前，市場(chǎng)沒有人與央媽作對(duì)，短期內(nèi)貶值預(yù)期回落，10月外儲(chǔ)甚至正增加113億美元;3)12月-今年春節(jié)，SDR入籃完成+美元加息落地，貶值預(yù)期重回，12月創(chuàng)下了-1079億美元的外儲(chǔ)下降記錄，中間價(jià)再度與收盤價(jià)背離。

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內(nèi)部看，年初對(duì)強(qiáng)力產(chǎn)能出清的擔(dān)憂已消去，年初至今的信貸、傳統(tǒng)工業(yè)品價(jià)格、規(guī)上利潤(rùn)等高頻數(shù)據(jù)顯示一定弱企穩(wěn)跡象;內(nèi)部看，私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，如提前償還外債(短期外幣債務(wù)余額僅剩5000億美元左右，量已經(jīng)很少)、不結(jié)匯(對(duì)外投資渠道不通暢，海外收益率有限)、搶著換美元(美元存款一年定期0.5%，人民幣1.5%;美元理財(cái)1.5%-2%，人民幣理財(cái)4.2%左右，美元絕對(duì)收益非常低，近期看不到人民幣的持續(xù)貶值，大媽們的搶匯已經(jīng)有所冷靜);上層看，6-9月美國(guó)大選，9月我國(guó)G20會(huì)議，在這之前雙方都會(huì)偏謹(jǐn)慎，加息一定會(huì)與市場(chǎng)溝通好，811式的匯率突襲不會(huì)重來。

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