伴隨著“婆媳糾紛”的再度來(lái)襲，地素時(shí)尚最終于在上交所成功上市，寧波時(shí)尚品牌杉杉也于6月27日登陸港交所，正式掛牌上市。然而，等待多年的IPO排隊(duì)“?？汀眴痰んw育和瑪絲菲爾能否如愿，仍是一個(gè)懸念。

　　對(duì)于服裝企業(yè)而言，上市有助于現(xiàn)金流動(dòng)與資金鏈擴(kuò)大，同時(shí)能助力品牌多元化、新技術(shù)迭代，及國(guó)際化布局，但上市并不是一帆風(fēng)順的，折戟事件時(shí)常發(fā)生。

　　據(jù)悉，2017年全年有9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員，其中，太平鳥(niǎo)IPO連續(xù)沖刺3次才成功，排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)6年，安正時(shí)尚、日播時(shí)尚也均經(jīng)歷了兩輪IPO沖刺歷程。

　　紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄告訴贏商網(wǎng)，不僅是服裝企業(yè)，任何企業(yè)沖刺IPO都將面臨嚴(yán)審批的高門檻，這屬于正常現(xiàn)象，審核能否通過(guò)主要與產(chǎn)業(yè)格局、市場(chǎng)作用、企業(yè)創(chuàng)新能力等有關(guān)。

　　外部環(huán)境：審批嚴(yán)格 排隊(duì)時(shí)間漫長(zhǎng)

　　截至2018年6月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)307家，其中已過(guò)會(huì)26家，未過(guò)會(huì)281家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)274家，中止審查企業(yè)7家。

　　服裝企業(yè)方面，正在排隊(duì)IPO的國(guó)內(nèi)女裝歐時(shí)力母公司赫基(中國(guó))集團(tuán)，已經(jīng)首次公開(kāi)發(fā)行招股書(shū)，計(jì)劃在上海證券交易所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12700萬(wàn)股，募資32億元用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，目前在等待證監(jiān)會(huì)審查。

　　據(jù)悉，從過(guò)會(huì)到拿到批文，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)還要做會(huì)后事項(xiàng)審查、重大事項(xiàng)提示、封卷等幾大工作，即便是順利通過(guò)發(fā)審會(huì)，也可能處于等待批文的過(guò)程中。于2011年首次啟動(dòng)IPO的喬丹體育，因陷入商標(biāo)糾紛暫緩上市進(jìn)程，并于2016年二度沖擊IPO，在當(dāng)年3月份順利通過(guò)發(fā)審會(huì)。但直到現(xiàn)在，喬丹體育還處于已過(guò)會(huì)但未獲得發(fā)行批文狀態(tài)。

　　除此之外，利益糾紛及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舉報(bào)都可能導(dǎo)致上市之路波折不斷，地素時(shí)尚雖然是家庭糾紛，實(shí)則折射出利益群體之間的博弈。

　　對(duì)于審批過(guò)程漫長(zhǎng)，程偉雄告訴贏商網(wǎng)，這是國(guó)家出于宏觀層面考慮，進(jìn)行的嚴(yán)格審核，屬于正?，F(xiàn)象。至于同一年向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，有的成為上市公司，有的終止IPO，還有的仍處于IPO排隊(duì)名單里，則與企業(yè)自身發(fā)展密不可分。

　　內(nèi)部問(wèn)題：高企庫(kù)存、獨(dú)立性、創(chuàng)新能力……

　　高企庫(kù)存是服裝企業(yè)受到質(zhì)疑的一大因素。

　　2011年，10家尋求A股上市的鞋服企業(yè)5家折戟，其中南京維格娜絲、山東舒朗就因存貨過(guò)高被否。

　　對(duì)于服飾企業(yè)上市難，IPO“四進(jìn)宮”的瑪絲菲爾最具代表性。資料顯示，瑪絲菲爾于2014年首次提交IPO申請(qǐng)，其間曾經(jīng)歷3次中止審查，原因均為“申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)”。2017年1月18日，瑪絲菲爾向證監(jiān)會(huì)遞交更新的招股書(shū)申報(bào)稿，一直處于“預(yù)披露更新”的排隊(duì)狀態(tài)。

　　從招股書(shū)來(lái)看，2013、2014年、2015年和2016年上半年，瑪絲菲爾存貨賬面價(jià)值分別為5.04億元、6.13億元、7.80億元和7.77億元，占總資產(chǎn)比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2017年2月22日發(fā)布的《深圳瑪絲菲爾時(shí)裝股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》也指出，報(bào)告期各期末，瑪絲菲爾賬齡在兩年以內(nèi)的庫(kù)存商品占比在70%以上，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，要求在招股說(shuō)明書(shū)“管理層討論與分析”中結(jié)合公司開(kāi)店數(shù)量、平均單店存貨及平均單店銷售情況分析公司存貨余額較大的原因。

　　于2012年3月8日公布招股書(shū)的海瀾之家，也因高企庫(kù)存?zhèn)涫苜|(zhì)疑。招股書(shū)顯示，海瀾之家2009年至2011年的盈利狀況良好，但資產(chǎn)負(fù)債率極高，存貨周轉(zhuǎn)率極低。

　　不過(guò)，最終導(dǎo)致海瀾之家IPO被否的并不是存貨過(guò)高、持續(xù)盈利較弱，而是獨(dú)立性欠佳以及關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題上。據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，海瀾之家的控股股東海瀾集團(tuán)曾控股凱諾科技，而在2009年、2010年凱諾科技的3家主要供應(yīng)商與海瀾之家、海瀾集團(tuán)存在業(yè)務(wù)或資金往來(lái)。因此，海瀾之家的獨(dú)立性受到質(zhì)疑，同時(shí)在關(guān)聯(lián)交易方面也有諸多的疑點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士曾表示，服裝行業(yè)本身門檻較低，很多企業(yè)可能并不具備上市的核心競(jìng)爭(zhēng)力。存貨周轉(zhuǎn)率低，滯銷風(fēng)險(xiǎn)大，缺乏業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁，及募集資金投向使得市場(chǎng)前景和盈利能力存在不確定性，都可能成為上市被否的原因。

　　“服裝行業(yè)最大的問(wèn)題在于庫(kù)存，及進(jìn)銷存的數(shù)據(jù)瑕疵太多，有些企業(yè)甚至存在基本的誠(chéng)信問(wèn)題，因此，上市之路比較艱難?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆b零售資深操盤手在接受贏商網(wǎng)采訪時(shí)提及道。

　　上市前景：沖刺IPO隊(duì)伍擴(kuò)大

　　盡管上市之路充滿坎坷，仍有大批企業(yè)爭(zhēng)先恐后地涌向資本市場(chǎng)。

　　根據(jù)目前已公開(kāi)的消息，除了排隊(duì)IPO的赫基(中國(guó))集團(tuán)，互聯(lián)網(wǎng)服飾和女裝電商企業(yè)也開(kāi)始瞄準(zhǔn)這塊“蛋糕”。

　　有媒體報(bào)道，新三板女裝電商企業(yè)韓都衣舍和優(yōu)依購(gòu)在2017年底開(kāi)始踏上轉(zhuǎn)板沖刺IPO之路，互聯(lián)網(wǎng)服飾品牌衣品天成則計(jì)劃2019年初提報(bào)創(chuàng)業(yè)板或主板IPO。

　　程偉雄稱，服裝企業(yè)的上市與否對(duì)自身發(fā)展影響很大，中國(guó)很多企業(yè)需要資本助力，實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型，而品牌經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)，能有效提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，符合“一帶一路”政策。在中美貿(mào)易戰(zhàn)、消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)容影響下，國(guó)家層面會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)給予支持，將為謀劃上市的企業(yè)帶來(lái)利好。