雅戈?duì)栆苑b國(guó)產(chǎn)品牌為消費(fèi)者所熟知。不過(guò)，丁酉雞年伊始，雅戈?duì)杽?dòng)物園陷入“老虎咬人”風(fēng)波后，雅戈?duì)柫硪粋€(gè)“地產(chǎn)公司”的身份卻浮出水面。

　　記者深入研讀雅戈?duì)枤v年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這家已形成品牌服裝、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和金融投資“三足鼎立”格局的多元化企業(yè)，服裝板塊貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占整體凈利潤(rùn)的比重呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)與投資板塊則出現(xiàn)了業(yè)績(jī)較大的現(xiàn)象。鑒于此，雅戈?duì)柛邔幼?012年起多次公開(kāi)高調(diào)宣稱“回歸主業(yè)”。業(yè)內(nèi)人士表示，從業(yè)績(jī)構(gòu)成來(lái)看，雅戈?duì)枴盎貧w主業(yè)”之舉成效目前并不明顯。

　　六成營(yíng)收來(lái)自地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 投資板塊貢獻(xiàn)過(guò)半利潤(rùn)

　　成立于1979年的雅戈?duì)枺?998年11月19日成功登陸上海證券交易所，多年來(lái)一直是中國(guó)服裝業(yè)的翹楚。值得肯定的是，近年來(lái)，雅戈?duì)枲I(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展。但從業(yè)績(jī)構(gòu)成看，地產(chǎn)板塊和投資板塊的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于服裝板塊。

　　為此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》對(duì)雅戈?duì)栕罱曦?cái)報(bào)進(jìn)行了深入綜合研究。財(cái)報(bào)顯示，2013年至2015年，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1516687.56萬(wàn)元、1590321.60萬(wàn)元和1452739.26萬(wàn)元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為135959.70萬(wàn)元、316241.87萬(wàn)元和437149.74萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則分別為246680.35萬(wàn)元、138976.14萬(wàn)元和220671.08萬(wàn)元。

　　總體來(lái)看，雅戈?duì)栕罱臧l(fā)展較為穩(wěn)?。籂I(yíng)業(yè)收入基本上維持在每年150億元左右，而凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出不斷上升勢(shì)頭。但是，歸屬凈利潤(rùn)表現(xiàn)不夠理想，上下波動(dòng)較大。

　　記者對(duì)雅戈?duì)枠I(yè)績(jī)的詳細(xì)構(gòu)成進(jìn)行進(jìn)一步研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，其“品牌服裝、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和金融投資”三駕馬車貢獻(xiàn)各不相同，其中地產(chǎn)和投資板塊占比較大。從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入最近三年基本維持在100億元左右，占營(yíng)收比則均在六成以上。財(cái)報(bào)顯示，2013年至2015年，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)收入分別為953195.20萬(wàn)元、1069885.51萬(wàn)元和980652.06萬(wàn)元。而品牌服裝收入最近三年基本維持在40多億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重則僅為三成左右。

　　從凈利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資板塊貢獻(xiàn)較大，其中過(guò)半利潤(rùn)來(lái)自投資板塊。2013年至2015年，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)為889351.31萬(wàn)元，其中服裝、地產(chǎn)、投資等三大板塊貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)分別為194787.40萬(wàn)元、230574.06萬(wàn)元和466241.14萬(wàn)元，服裝、地產(chǎn)、投資凈利潤(rùn)占整體凈利潤(rùn)的比重分別為21.90%、25.93%和52.42%。

　　長(zhǎng)期被指“不務(wù)正業(yè)” 地產(chǎn)與投資業(yè)績(jī)波動(dòng)大

　　雖然雅戈?duì)柖嗄陙?lái)取得了較為穩(wěn)健的發(fā)展，但伴隨著其發(fā)展的爭(zhēng)議卻始終沒(méi)有停息，而“不務(wù)正業(yè)”、“輕視主業(yè)”等則是爭(zhēng)議的重中之重。早在2007年，美國(guó)《商業(yè)周刊》曾批評(píng)中國(guó)部分上市公司不務(wù)主業(yè)，雅戈?duì)栆蛲顿Y股票和地產(chǎn)而榜上有名。一段時(shí)間，雅戈?duì)柹踔帘豢醋鞣b行業(yè)“不務(wù)正業(yè)”的最典型樣本。有人說(shuō)，雅戈?duì)柺欠b領(lǐng)域最懂金融和地產(chǎn)的公司，也是資本圈里最擅長(zhǎng)賣服裝的公司。

　　雖然這些說(shuō)法帶有些許戲謔味道，但不可否認(rèn)的是，雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)和金融投資領(lǐng)域確實(shí)取得了一定的成就。據(jù)悉，雅戈?duì)枏?992年開(kāi)始涉足房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，先后在寧波、蘇州等地開(kāi)發(fā)住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè)。2004年后，雅戈?duì)柼ど系禺a(chǎn)高速擴(kuò)張的道路，在長(zhǎng)三角各地頻頻高價(jià)拿地并屢屢成為當(dāng)?shù)氐摹暗赝酢?，成為較強(qiáng)的區(qū)域市場(chǎng)品牌。伴隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，雅戈?duì)栆驳玫搅素S厚的回報(bào)。

　　但雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)并非一帆風(fēng)順。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控收緊的環(huán)境下，雅戈?duì)栐蜻^(guò)高的拿地成本而陷入銷售困境。而2013年6月，雅戈?duì)杽t因向政府退還兩宗土地導(dǎo)致4.84億元保證金打了水漂。雅戈?duì)栐缇蛦?dòng)的將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拆分獨(dú)立上市的舉動(dòng)，也因種種原因而未能如愿。

　　記者從公開(kāi)財(cái)務(wù)資料中研究發(fā)現(xiàn)，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)板塊業(yè)績(jī)猶如過(guò)山車般不穩(wěn)定。最近三年財(cái)報(bào)顯示，雖然雅戈?duì)柕禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)每年?duì)I收穩(wěn)定在100億元左右，但地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)卻極不穩(wěn)定，分別為116604.87萬(wàn)元、12205.39萬(wàn)元和101763.80萬(wàn)元，地產(chǎn)板塊凈利潤(rùn)占當(dāng)期整體凈利潤(rùn)的比重分別為85.76%、3.86%和23.28%。而早在2009年，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)板塊貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到119134.30萬(wàn)元。

　　雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)起始于1993年的股權(quán)投資，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成一度被譽(yù)為“中國(guó)的巴菲特”，雅戈?duì)栆脖环釧股“股神”。自2007年進(jìn)入證券投資以來(lái)，雅戈?duì)枀⒐傻纳鲜泄疽呀?jīng)涵蓋金融、機(jī)械制造、服裝、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域，從2012年開(kāi)始，雅戈?duì)枂?dòng)了由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)投向大健康、大金融、綜合性集團(tuán)等領(lǐng)域。

　　遺憾的是，資本市場(chǎng)存在的不確定因素太多，雖然雅戈?duì)栐诠蓹?quán)投資上賺得盆滿缽滿，但仍有一些年度出現(xiàn)了虧損情況。財(cái)報(bào)顯示，2014年、2015年雅戈?duì)柾顿Y板塊貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)分別高達(dá)242486.24萬(wàn)元和272694.63萬(wàn)元，占當(dāng)期整體凈利潤(rùn)的比例則分別高達(dá)76.68%和62.38%。但此前的2012年、2013年，雅戈?duì)柾顿Y板塊則分別巨虧23074.64萬(wàn)元、48939.73萬(wàn)元。

　　品牌服裝凈利占比下滑 回歸主業(yè)成效不明顯

　　業(yè)內(nèi)有這樣一種觀點(diǎn)：雅戈?duì)柖嘣l(fā)展戰(zhàn)略多以獲取投資收益為目的，在經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費(fèi)大環(huán)境尚未完全回暖的大環(huán)境下，能夠?yàn)楣編?lái)較大的利潤(rùn)，但這也使得雅戈?duì)栧e(cuò)過(guò)繼續(xù)壯大服裝主業(yè)并成為國(guó)際知名品牌的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，雅戈?duì)柛邔釉缇鸵庾R(shí)到這一點(diǎn)，并多次公開(kāi)表示要“回歸主業(yè)”、“讓服裝主業(yè)奔跑”等。

　　譬如，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成早在2012年7月的投資者溝通會(huì)上公開(kāi)承諾，公司將重新回歸到服裝的主業(yè)上來(lái)，并嚴(yán)格控制房地產(chǎn)投入，調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。最近幾年，雅戈?duì)栐谄放品b領(lǐng)域堅(jiān)持推進(jìn)“由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型向品牌運(yùn)營(yíng)型轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步提升品牌形象和市場(chǎng)份額。2015年，雅戈?duì)栔贫恕?個(gè)1000”的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，確立了要在未來(lái)五年左右的時(shí)間，培育1000萬(wàn)名年消費(fèi)額在1000元以上的活躍會(huì)員、建設(shè)1000家年銷售額在1000萬(wàn)元以上的營(yíng)銷平臺(tái)的發(fā)展目標(biāo)。2016年10月，雅戈?duì)柵c歐洲五大頂級(jí)面料供應(yīng)商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造中國(guó)服裝行業(yè)高端成衣和定制品牌MAYOR，雅戈?duì)栍?jì)劃未來(lái)5年內(nèi)投入100億元，加強(qiáng)對(duì)服裝領(lǐng)域新材料、新面料、新工藝、新品牌和新服務(wù)的創(chuàng)新，用5年時(shí)間再造一個(gè)雅戈?duì)枴?/p>

　　客觀地說(shuō)，雅戈?duì)柕钠放苾r(jià)值仍令人為之點(diǎn)贊。根據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心編制的《全國(guó)大型零售企業(yè)暨消費(fèi)品市場(chǎng)2015年度檢測(cè)報(bào)告》，雅戈?duì)栔鞔虍a(chǎn)品雅戈?duì)栆r衫、雅戈?duì)栁鞣?guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)分別連續(xù)二十一年和十六年位列第一，商務(wù)休閑裝、夾克衫、男褲的市場(chǎng)占有率也分別位列第二、第三、第四，形成有效補(bǔ)充。

　　但從財(cái)報(bào)來(lái)看，雅戈?duì)枴盎貧w主業(yè)”之舉目前尚未看出明顯的成效。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，雅戈?duì)柗b板塊2013年至2015年貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)每年只有6億多元，且占整體凈利潤(rùn)比重分別為47.34%、20.64%和14.90%，呈逐年下降態(tài)勢(shì)，而2012年服裝板塊凈利潤(rùn)占整體凈利潤(rùn)的比重高達(dá)51.24%。此外，雅戈?duì)柕钠放品b毛利率最近三年雖然維持在較高水平，但呈現(xiàn)上下波動(dòng)態(tài)勢(shì)，2013年至2015年分別為63.57%、68.61%、64.88%。

　　任何單一產(chǎn)業(yè)都有其周期生命，歷經(jīng)改革開(kāi)放前20多年高速增長(zhǎng)后，國(guó)內(nèi)服裝業(yè)已顯示出增長(zhǎng)乏力的態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，在國(guó)產(chǎn)服裝品牌幾乎都在遭遇零售業(yè)寒冬考驗(yàn)的大環(huán)境下，“五年再造一個(gè)雅戈?duì)枴?、?個(gè)1000”等目標(biāo)是否能實(shí)現(xiàn)尚存疑問(wèn)，其未來(lái)具體成效尚待觀察。