我國期貨市場對外開放正在提速：繼2018年8月證監(jiān)會發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》后，中國證監(jiān)會副主席方星海也多次表示，2019年會繼續(xù)在更高層次、更廣范圍、更多方式上推進對外開放；要堅持特定品種開放的路徑，積極推動包括股指期貨在內(nèi)的特定品種對外開放，同時要做好開放過程中的制度對接。

　　接受中國證券報記者采訪的相關(guān)人士認為，期貨市場對外開放的加速意味著：一方面，期貨公司在衍生品市場中將面臨外資系期貨公司全方位的挑戰(zhàn)和壓力；另一方面，國內(nèi)期貨公司開拓全球衍生品業(yè)務(wù)也將迎來契機?？傮w而言，期貨行業(yè)格局將加速調(diào)整，期間也將加劇“擠出效應(yīng)”，期貨公司唯有找準定位、提前布局，才能打造核心競爭力“護城河”。

　　與此同時，華泰期貨等眾多期貨公司，不斷發(fā)揮資本實力、全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同、場外期權(quán)、投研、金融科技、合規(guī)風控能力等方面的優(yōu)勢，力爭把握機遇，在行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的浪潮中突圍而出。

　　完善制度安排加快對外開放

　　來自中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年股指期貨和國債期貨累計成交量為2721萬手，累計成交額為26.1萬億元，僅占全國市場的0.90%和12.39%。

　　“從成交量結(jié)構(gòu)來看，金融期貨是商品期貨的近9倍，場外衍生品是場內(nèi)的近10倍，”華泰期貨宏觀研究員陳嶠向中國證券報記者表示，我國當前金融期貨和場外衍生品市場發(fā)展才剛起步。

　　陳嶠認為，近年來我國的期貨市場無論是從品種種類還是資本規(guī)模都保持了快速增長，金融期貨也在擴容與結(jié)構(gòu)改善的過程中。雖然金融期貨在2015年股指限倉后一度進入“冷藏期”，但伴隨著國債期貨品種的完善以及股指期貨的四次交易制度調(diào)整，金融期貨再度被激活，近期無論是成交量或是持倉量都出現(xiàn)了明顯的回暖。如要進一步發(fā)揮金融期貨規(guī)避金融風險和優(yōu)化資金管理的功能，將有待進一步豐富金融期貨品種和工具，完善市場機制與制度等配套建設(shè)。

　　華泰期貨宏觀研究員蔡超認為，當前期貨市場不斷完善制度安排、加快對外開放有三方面必要性：

　　首先，期貨市場的制度安排日益完善有助于期貨市場真正發(fā)揮出價格發(fā)現(xiàn)的功能。以股指期貨為例，流動性的缺失和較高的對沖成本影響了股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。只有在期貨市場不斷完善制度安排的情況下，交易不活躍阻礙價格發(fā)現(xiàn)的現(xiàn)象才能得到避免。

　　其次，加快對外開放有助于提升我國期貨市場的國際影響力。加大對外開放、實現(xiàn)國際化之后的期貨市場，可以提供一個串聯(lián)境內(nèi)外市場的開放平臺，讓境外投資者參與中國境內(nèi)期貨市場，通過引入全球產(chǎn)業(yè)客戶和機構(gòu)投資者等參與者將使得期貨投資者結(jié)構(gòu)不斷完善，增加市場參與深度，從而有利于提升我國期貨市場和相應(yīng)品種的國際影響力。

　　再次，加快對外開放有助于倒逼期貨公司提升專業(yè)水平與競爭力。通過引入有競爭力、先進經(jīng)營理念的外資機構(gòu)，將推動國內(nèi)金融機構(gòu)與國際接軌，學習和借鑒新的理念和經(jīng)營方式，提升國內(nèi)整體期貨行業(yè)的發(fā)展水平。同時，國內(nèi)期貨公司在與國際金融機構(gòu)競爭角逐中，將產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”。只有具備國際化視野，并不斷打造具有專業(yè)化、差異化、特色化核心競爭力的期貨公司才能順勢而上，取得更好發(fā)展，這在很大程度上將積極推動國內(nèi)期貨公司的改革和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。

　　最后，完善制度安排、加快對外開放可助推我國“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的實施。健全的交易機制加上開放的市場環(huán)境帶來的商品定價能力可以吸引“一帶一路”企業(yè)和金融機構(gòu)參與我國期貨市場，期貨公司可以為“一帶一路”相關(guān)客戶提供多樣化風險管理服務(wù)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨市場套期保值和管理風險，從而為我國“一帶一路”戰(zhàn)略的實施提供有力保障。

　　全方位迎接挑戰(zhàn)和壓力

　　2018年8月24日，證監(jiān)會正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》顯示，即日起符合條件的境外機構(gòu)可向證監(jiān)會提出申請，持有境內(nèi)期貨公司股比不超過51%，三年后持股比例不受限制。

　　“狼”真的來了？行業(yè)人士認為應(yīng)辯證看待這個問題：一方面這確實給國內(nèi)期貨公司帶來了全方位的挑戰(zhàn)和壓力，但另一方面為這些機構(gòu)開展全球衍生品業(yè)務(wù)提供了契機?？傊?，行業(yè)或加速調(diào)整，期間可能會出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，期貨公司唯有找準定位、提前布局才能打造核心競爭力。

　　“衍生品市場全球化背景下，實體經(jīng)濟需求呈現(xiàn)新趨勢新特點，由單一企業(yè)風險管理向全產(chǎn)業(yè)鏈風險管理延伸；場內(nèi)市場向場外市場個性化需求發(fā)展；國內(nèi)避險需求向國際轉(zhuǎn)移；需求群體由產(chǎn)業(yè)客戶、中小投資者向財富管理機構(gòu)擴展?！比A泰期貨宏觀研究員徐聞宇認為，在這個轉(zhuǎn)變過程中，期貨公司作為金融服務(wù)鏈上的一環(huán)參與到為實體服務(wù)的過程中去，期貨公司的角色也將由過去的經(jīng)紀商向財富管理者、資產(chǎn)管理者和風險管理者轉(zhuǎn)變，作為產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)中不可缺少的一環(huán)而存在。經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍是期貨公司長期發(fā)展的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，風險管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是期貨公司圍繞實體經(jīng)濟服務(wù)提檔升級的核心業(yè)務(wù)。

　　他表示，金融供給側(cè)改革對于期貨市場而言是“定價功能”的回歸，而在全球化背景下，具備國內(nèi)市場定價能力的期貨公司將參與到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中去，分享參與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的實體企業(yè)發(fā)展的紅利；具備全球市場定價能力的期貨公司將參與到全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的競爭中去，為中國企業(yè)和投資者參與全球資產(chǎn)配置、為全球企業(yè)和投資者參與中國資產(chǎn)配置提供定價服務(wù)。推動期貨公司服務(wù)向差異化和綜合化發(fā)展，將是維持國內(nèi)期貨公司長期健康發(fā)展的基本方向。

　　據(jù)介紹，華泰期貨已在五個方面做好了全方位準備：包括優(yōu)化業(yè)務(wù)布局和服務(wù)體系、打造客戶導向的組織架構(gòu)、加快推動國際業(yè)務(wù)發(fā)展、用數(shù)字化重構(gòu)底層架構(gòu)，以及實施市場化用人機制，打造專業(yè)化人才隊伍等。

　　券商系期貨公司或繼續(xù)領(lǐng)跑

　　券商系期貨公司崛起于2010年4月16日股指期貨推出。在此之前，眾多券商通過收購等方式大規(guī)模進入期貨行業(yè)。背靠股東優(yōu)勢，券商系期貨公司在股指期貨的帶動下得到了飛速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2018年凈利潤超過2億元的券商系期貨公司已達到7家，包括中信期貨、國泰君安期貨、海通期貨、銀河期貨、申銀萬國期貨、華泰期貨和光大期貨，其中，中信期貨凈利潤超過4億元。

　　從注冊資本金來看，券商系期貨公司優(yōu)勢更加顯著。相關(guān)統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)注冊資本前15名的期貨公司，只有兩家為非券商控股期貨公司，而這兩家分別為券商的兄弟公司和參股公司。由此可見，券商系期貨公司依靠股東的資本優(yōu)勢可較為容易地增強資本實力，股東的大額注資使券商系期貨公司在規(guī)模上得以迅速擴大，跨越了傳統(tǒng)期貨公司幾年甚至是十幾年才能完成的原始積累。

　　陳嶠認為，券商系期貨公司優(yōu)勢還體現(xiàn)在：

　　一是客戶資源優(yōu)勢。券商系期貨公司可依靠券商母公司眾多的線下營業(yè)部的客戶資源，發(fā)展IB業(yè)務(wù)，拓展業(yè)務(wù)量。同時，券商母公司的網(wǎng)站及APP客戶端的流量資源也可為期貨公司導流，而且引入的客戶資源相對從其他業(yè)務(wù)場景引入的而言較為優(yōu)質(zhì)。

　　二是品牌優(yōu)勢。券商憑借雄厚實力、先進文化、領(lǐng)先機制等在金融市場打造了強大的品牌優(yōu)勢，期貨公司也可依托券商母公司的品牌地位更精準、更好地服務(wù)客戶。同時，憑借品牌效應(yīng)也容易吸引優(yōu)秀的人才加入團隊。

　　三是金融科技及投研資源優(yōu)勢。整體而言，券商金融科技實力處于傳統(tǒng)金融業(yè)的領(lǐng)先水平，且研究團隊業(yè)務(wù)量大、涉及的基本面廣，券商系期貨公司可以依托母公司，在IT金融科技與投研合作方面獲得多方面的支持。

　　四是整合資源開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢。證券、銀行和保險形成了三位一體的金融中介核心部分，券商系期貨公司可通過券商這一核心金融中介的橋梁作用接觸、利用、整合各類金融資源，站在更有優(yōu)勢的金融平臺上從事傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)和開展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，拓展自身的發(fā)展空間。

　　五是成熟的管理與服務(wù)模式優(yōu)勢。國內(nèi)證券公司，尤其是頭部券商的發(fā)展較為成熟，券商系期貨公司可參照證券母公司成熟的內(nèi)部管理模式、客戶服務(wù)體系、風險管理能力等，高效提升管理效率和質(zhì)量。

　　“券商系期貨公司無疑具有全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同優(yōu)勢?！标悕f，以華泰期貨為例，華泰證券作為控股股東，具有龐大的客戶基礎(chǔ)、領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺和敏捷協(xié)同的全業(yè)務(wù)鏈體系，主要財務(wù)指標和業(yè)務(wù)指標均居國內(nèi)證券行業(yè)前列。華泰期貨通過發(fā)揮自身衍生品風險管理的專業(yè)優(yōu)勢，與華泰證券建立互動、協(xié)作的機構(gòu)客戶開發(fā)與服務(wù)模式，為機構(gòu)客戶更好地提供全業(yè)務(wù)鏈的綜合金融服務(wù)。