蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇寧易購(gòu)”）7月11日晚間發(fā)布了今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21億元至23億元，同比下降61.69%至65.02%。

蘇寧易購(gòu)表示，若扣除蘇寧小店上半年的經(jīng)營(yíng)虧損及其股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的凈利潤(rùn)增加，則預(yù)計(jì)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.7億元至10.7億元。

對(duì)于凈利潤(rùn)同比下降主要原因，蘇寧易購(gòu)解釋稱：

上半年企業(yè)發(fā)展外部環(huán)境仍較弱，公司繼續(xù)推進(jìn)全場(chǎng)景零售發(fā)展，加快社區(qū)、農(nóng)村市場(chǎng)開發(fā)，進(jìn)一步提升非電器品類的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力，加快物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和用戶體驗(yàn)的提升。蘇寧小店經(jīng)過一年的快速拓展，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)優(yōu)化和模式優(yōu)化階段，但仍處于階段性虧損階段，報(bào)告期內(nèi)公司基于整體發(fā)展戰(zhàn)略安排，于2019年6月末完成向參股公司SuningSmartLifeHoldingLimited轉(zhuǎn)讓蘇寧小店股權(quán)，本次交易增加公司凈利潤(rùn)約34.28億元。

整體來看，上半年蘇寧易購(gòu)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為21.00億元—23.00億元。若扣除蘇寧小店上半年的經(jīng)營(yíng)虧損及其股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的凈利潤(rùn)增加，則預(yù)計(jì)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.7億元-10.7億元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣56.01億元，受此影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)-65.02%—-61.69%。

在國(guó)金證券分析師唐川看來，蘇寧一直以來都是一家以連鎖零售為基礎(chǔ)的公司，蘇寧近20年哺育的線下資產(chǎn)不應(yīng)該也不能被輕視。遍歷任何一家國(guó)內(nèi)的電商或互聯(lián)網(wǎng)巨頭可以發(fā)現(xiàn)，盡管有過無數(shù)門店業(yè)態(tài)的嘗試，但巨頭們?nèi)匀粺o法靠自建門店而撕開線下突破口，這也是蘇寧引以為傲和難以撼動(dòng)的根本，也正因?yàn)榫€下基本盤歷經(jīng)足夠的長(zhǎng)的時(shí)間沉淀，蘇寧才能夠獲得進(jìn)軍線上的入場(chǎng)券。

唐川認(rèn)為，在市場(chǎng)以蘇寧新零售想象空間和新或的線上或O2O業(yè)務(wù)為投資價(jià)值標(biāo)簽的主流觀點(diǎn)之下，蘇寧的核心資產(chǎn)價(jià)值仍須聚焦于陪伴我們一路走來的線下連鎖業(yè)務(wù)。因此，蘇寧未來對(duì)線下連鎖業(yè)務(wù)的規(guī)模穩(wěn)固與擴(kuò)張步伐，以及對(duì)線上業(yè)務(wù)的定位，都將是判斷這家公司短期價(jià)值的第一要素；長(zhǎng)久看，蘇寧的上游關(guān)系以及自由現(xiàn)金流的表現(xiàn)也將影響蘇寧的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

唐川談到，蘇寧近幾年來的強(qiáng)勢(shì)和快速布局，以及多元化場(chǎng)景戰(zhàn)略背后的商業(yè)邏輯是：通過提升消費(fèi)頻次、場(chǎng)景覆蓋度、消費(fèi)客群的覆蓋從而提升交易規(guī)模。通過品類的逐漸覆蓋提升消費(fèi)頻次，通過電商和門店類型的覆蓋提升場(chǎng)景覆蓋度，通過大規(guī)?？焖匍_店提升消費(fèi)人次。

而從線上角度看，近年來蘇寧的線上業(yè)務(wù)除了蘇寧易購(gòu)自營(yíng)電商、商家開放平臺(tái)和蘇寧直播外，蘇寧拼購(gòu)、蘇寧云超、蘇寧幫客維修等眾多O2O業(yè)務(wù)都在生根發(fā)芽。同時(shí)通過與阿里的換股實(shí)現(xiàn)化敵為友，實(shí)現(xiàn)與天貓的流量合作。按照國(guó)金證券自有數(shù)據(jù)的口徑，蘇寧在天貓開設(shè)的蘇寧易購(gòu)旗艦店在2018年為蘇寧貢獻(xiàn)的GMV接近350億元，預(yù)計(jì)2019年上半年貢獻(xiàn)的GMV將突破180億元，暢銷品類主要包括手機(jī)、冰箱洗衣機(jī)和3C數(shù)碼產(chǎn)品。

中泰證券研究員彭毅則表示，受小店業(yè)務(wù)虧損拖累，一季度蘇寧扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)明顯承壓，預(yù)計(jì)隨著生鮮、快消品類的商品供應(yīng)鏈能力積累，以及新開門店的逐步運(yùn)營(yíng)成熟，小店日銷售額和毛利率水平有望提升，未來規(guī)模效應(yīng)有望優(yōu)化租金、員工、水電等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率，虧損規(guī)模將逐步縮小，最終實(shí)現(xiàn)盈利。參考當(dāng)前紅旗連鎖、7-11等便利店的毛利率水平（28%+），以及蘇寧小店第三代門店的毛利率水平（加大水果鮮切、盒飯現(xiàn)打、吧臺(tái)熱食等高毛利商品占比，毛利率可達(dá)25%+），預(yù)計(jì)蘇寧小店毛利率逐步優(yōu)化。如果小店經(jīng)營(yíng)能達(dá)到預(yù)期效果，預(yù)計(jì)2023年起可實(shí)現(xiàn)正向盈利。

財(cái)報(bào)顯示，截止2018年底，蘇寧易購(gòu)各業(yè)態(tài)門店總數(shù)達(dá)到11064家，其中自營(yíng)門店8881家，零售云加盟店2071家，迪亞天天便利店加盟店112家，涵蓋家電3C、母嬰、超市、便利店等多種業(yè)態(tài)。

截止2018年，蘇寧易購(gòu)自有門店物業(yè)面積20.91萬平方米，通過創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作方式以及與大型房地產(chǎn)商合作取得可長(zhǎng)期穩(wěn)定使用的物業(yè)面積85.27萬平方米，社會(huì)化租賃面積560.03萬平方米。