在日本經(jīng)濟低迷時期脫穎而出的優(yōu)衣庫，因為淡化品牌、強調(diào)高性價比的特性，在日本服裝界獨領風騷。隨著規(guī)模擴張，日本市場已然難以滿足，因此將眼光放眼海外，中國自然成為首要的目標。

　　其母公司迅銷集團(06288)，更是在2014年在港交所上市，完成與中國市場的資本連接。彼時正是優(yōu)衣庫海外擴張高速時期，迅銷集團業(yè)務發(fā)展迅猛，野心勃勃。

　　據(jù)了解到，2014年，迅銷集團登陸港交所時，曾宣稱要在2020年達到5萬億日元的銷售目標，不靠收購，在2020年超越Zara母公司InditexSA，成為全球最大服飾零售商。不過，就在2016財年結(jié)束后，迅銷將其2020年的銷售目標下調(diào)到了3萬億日元。

　　時至今日這一目標完成的怎么樣了呢?

　　日本市場拖后腿，“小目標”難達成

　　據(jù)觀察到，7月12日，迅銷集團發(fā)布了截至5月31日的三季報，公告顯示，迅銷集團前三季度(2018年9月1日至2019年5月31日)實現(xiàn)收益18228億日元，同比增長7%，經(jīng)營溢利2476億日元，同比增長3.7%，股東應占溢利1586億日元，同比增長7%。

　　單季度看，截至5月31日三個月期間，實現(xiàn)營收5552億日元，同比增長7.3%，股東應占溢利446億日元，同比增長1%。

　　雖然單季利潤增幅較小，不過主要是受到服裝銷售的季節(jié)影響，前三季度總體數(shù)據(jù)看，營收和利潤都實現(xiàn)了較為穩(wěn)定地增長。

　　然而分業(yè)務看，日本市場繼續(xù)成為集團業(yè)績“拖油瓶”。按業(yè)務劃分，迅銷集團包括日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU和全球品牌，從收入占比看，2018年海外UNIQLO首次超過日本UNIQLO，2019年三季度海外UNIQLO收入占比繼續(xù)提升達到45%，而日本UNIQLO收入占比則降至38.5%。

　　日本UNIQLO方面，在前三季度出現(xiàn)營收利潤雙下降，期內(nèi)收益7010億日元，同比微降0.5%，而經(jīng)營溢利967億日元，同比大降19.5%。三季度單季收入2097億日元，同比微降0.5%，經(jīng)營溢利290億日元，同比下降7.5%。

　　智通財經(jīng)APP了解到，優(yōu)衣庫的業(yè)績受到天氣的影響十分明顯，據(jù)報告披露，上半年度受到暖冬影響使折扣率擴大，第三季度調(diào)整庫存水平有所緩和，不過前三季度毛利率同比下降2.4個百分點，導致前三季度經(jīng)營溢利大幅下滑。

　　與之相對的是，海外UNIQLO前三季度收益8205億日元，同比增長14.6%，經(jīng)營溢利1248億日元，同比增長11.1%。中國市場經(jīng)營溢利增長超過20%，成為海外增長的最大功臣。除了中國市場需求旺盛增長迅速之外，海外市場因為覆蓋到東南亞和大洋洲等南半球地區(qū)，使得海外市場都到季節(jié)波動的影響較小。

　　值得一提的是，日本UNIQLO的網(wǎng)絡商店銷售取得了迅速增長，三季度單季銷售額190億日元，同比增長16.1%。不過目前收入占比還比較低，只有9.1%，短期內(nèi)難以成為其業(yè)績增長的大動力。

　　而接下來的四季度進入服裝銷售的單季，總體收入為年度最低，從往期利潤季度數(shù)據(jù)可以看到，第四季度基本都處于虧損狀態(tài)，因此從目前的數(shù)據(jù)看，2019年度業(yè)績也是基本可以預見的。至于2020年3萬億的目標，如果不能經(jīng)歷一次“大寒冬”刺激銷售，估計要提前告吹了。

　　基本盤仍然穩(wěn)定

　　雖然迅銷的收入和利潤受到季節(jié)影響十分明顯，不過畢竟底子厚，基本盤還是穩(wěn)定的，從數(shù)據(jù)上看其毛利率和經(jīng)營利潤率同期也是比較穩(wěn)定的，這跟其運營策略分不開。

　　優(yōu)衣庫的運營秘訣在于“零庫存”，當然不是真的沒有存貨，而是因為其無聊在采購、生產(chǎn)、銷售、配送等一系列經(jīng)營環(huán)節(jié)中，快速周轉(zhuǎn)的狀態(tài)，是通過上下游企業(yè)的協(xié)同作戰(zhàn)，實現(xiàn)庫存量的最小化。

　　這主要得益于其產(chǎn)品的定位，在產(chǎn)品開發(fā)模式上，采用完全不同的產(chǎn)品開發(fā)模式，進軍所有年齡段和性別都能穿的基本款，在基本款上深度開發(fā);另外就是“以量定產(chǎn)”，即以上期銷量來定本期產(chǎn)量計劃，其優(yōu)勢在于可調(diào)控范圍充足，變相降低成本。

　　另外，其財務基本面也比較穩(wěn)健，可以看到，由于其特殊的經(jīng)營模式，銷售成本的營收占比保持穩(wěn)定，但是費用支出的增速季度環(huán)比逐漸下降。

　　債務方面，公司負債總額為9643億日元，負債率只有48.84%，季度環(huán)比下降1.07個百分點。而且公司現(xiàn)金流長期比較穩(wěn)定，本期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為11050億日元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2862億日元，同比增加281億日元。而投資活動和融資活動所用現(xiàn)金分別為736和948億日元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流完全可以覆蓋。這在迅銷不斷擴張門店的時期，顯得更加難能可貴。

　　因此，雖然日本市場漸顯疲態(tài)，營收利潤出現(xiàn)負增長，但是在迅銷的雄厚實力的加持和海外高增長的拉動下，其發(fā)展空間仍然很大。即便小目標難以如期完成，目前來看同業(yè)也少見對手。