波司登國際控股有限公司（以下簡稱“波司登”）12月5日午間發(fā)布公告稱，公司與承銷商訂立認購協(xié)議，據(jù)此，承銷商已同意個別認購并支付該公司擬發(fā)行的本金總額為2.75億美元的可換股債券。


據(jù)了解，發(fā)行價為可換股債券本金金額的100%，按年利率1.00%計息，到期日為2024年12月17日，將會發(fā)行的轉換股份的初步轉換價為每股股份4.91港元，較12月4日收市價每股股份3.85港元高27.5%；


假設按初步轉換價每股股份4.91港元悉數(shù)轉換可換股債券，則可換股債券可轉換為4.38億股股份，相當于該公告日期該公司已發(fā)行股本約4.05%及經(jīng)因可換股債券獲悉數(shù)轉換而發(fā)行轉換股份所擴大的該公司已發(fā)行股本約3.89%。


公告稱，發(fā)行可換股債券可以較低融資成本為該公司提供額外資金，以償還現(xiàn)有短期債務，繼而優(yōu)化該公司的融資結構并為該公司的一般企業(yè)及業(yè)務用途提供資金。


東吳證券分析師馬莉認為，波司登此次發(fā)行可轉債主要用途為償還此前短期借款同時補充公司流動運營資金，2018年波司登計息負債16.3億（均為外幣借款），預計該部分綜合成本大約為4%+。公司此次可轉債票面利率僅為1%疊加期權費用后將從整體上增厚公司全年業(yè)績。


在馬莉看來，波司登此次可轉債發(fā)行有望優(yōu)化負債結構，釋放國內資金流動性。目前，波司登現(xiàn)有海外負債大多為一年期借款，在發(fā)行五年期可轉債之后負債結構得到優(yōu)化。同時此前海外借款大多為內保外貸形式展開，國內流動資金使用受限，此次發(fā)行可轉債有望提升國內資金的使用效率。


記者查閱波司登的財報了解到，2019年上半年，波司登實現(xiàn)營業(yè)收入44.36億元，同比增長28.81%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤4.78億元，同比增長34.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.43億元，同比增長36.43%，業(yè)績保持快速增長。


從業(yè)務板塊來看：


1、羽絨服主業(yè)：報告期內，羽絨服業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入25.33億元，同比增長42.87%，保持快速增長，占總營業(yè)收入57.1%，其中，主品牌波司登實現(xiàn)營業(yè)收入22.77億，同比增長46.2%，雪中飛實現(xiàn)營業(yè)收入0.98億，同比增長19.5%，冰潔實現(xiàn)營業(yè)收入1.06億，同比增長17.6%。


2、貼牌加工管理業(yè)務，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入13.49億元，同比增長21.85%，占總收入30.4%，業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)健增長。公司貼牌加工業(yè)務持續(xù)聚焦服務核心客戶，圍繞客戶需求通過技術優(yōu)勢優(yōu)化產(chǎn)品性能、完善工藝、提升產(chǎn)品質量，持續(xù)提升原始設計制造管理業(yè)務的比重，提升客戶信任度和粘性。報告期內，波司登貼牌加工管理業(yè)務中收入來自前5大客戶的收入占貼牌加工業(yè)務的87.8%。


3、女裝業(yè)務：報告期內波司登的女裝業(yè)務實現(xiàn)收入5.06億元，同比下降6.10%，占總收入11.4%，規(guī)模有所下降。


4、多元化服務：報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入0.49億元，同比增長86.95%，占總收入1.1%。盡管波司登的多元化業(yè)務在大幅收縮中，部分品牌羽絨服業(yè)務轉移至多元化業(yè)務分部，導致其占比基本持平。


5、線上渠道：波司登在上半年與天貓及唯品會等線上平臺達成深度戰(zhàn)略合作，提前鎖定優(yōu)質資源；同時加大重視品牌公關事件與電商結合的提升，通過提升視覺形象品質感和頁面詳情的專業(yè)度，提升消費者線上購物體驗。


今年上半年，波司登在天貓致IN品牌中名列前茅，天貓旗艦店店鋪評分由4.83上升至4.91，客戶購物滿意度由93%上升至96%。報告期內，波司登線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比增長70.9%，其中，羽絨服業(yè)務實現(xiàn)營收2.63億元，同比增長91.1%，實現(xiàn)高速增長。在2019年“雙11”中，波司登全渠道銷售額突破10億元，同比增長37%；其中波司登天貓旗艦店銷售額超6.5億元，同比增長58%。


從渠道端來看，波司登在持續(xù)優(yōu)化渠道結構，關閉低效店鋪的同時，也非常注重重點區(qū)域的渠道拓展。今年上半年，波司登在購物中心及高勢能主流渠道等核心商圈的重點門店的鋪設明顯增加，區(qū)域性核心城市市場的建設穩(wěn)步推進。從門店數(shù)量來看：截至2019年9月30日，公司羽絨服業(yè)務的終端門店數(shù)量為5161家，相較2019年3月31日凈增533家。其中自營門店1922家，凈增294家；批發(fā)門店3872家，凈增429家。


從渠道結構來看，波司登25.5%的門店布局于一二線城市時尚；74.5%的門店在三線及以下市場。


從各渠道營收來看，波司登自營渠道實現(xiàn)營收4.54億元（+38.6%），占羽絨服收入占比的17.9%（-0.6pct），實現(xiàn)快速增長，占比略有下降；批發(fā)渠道實現(xiàn)營收20.27億元（+44.4%），占比為80%（+0.8pct），實現(xiàn)快速增長，占比有所提升。


業(yè)內人士認為，波司登近期與法國殿堂級設計大師高緹耶舉辦聯(lián)名發(fā)布會，邀請楊冪、李宇春等明星參與，品牌時尚度不斷提升，獲得顧客認可，帶來公司收入和毛利率的提升。公司專注羽絨服業(yè)務，精煉內功，從單一品牌運營開始，通過成功管理經(jīng)驗的有效輸出，未來有望實現(xiàn)旗下雪中飛、冰潔等多品牌發(fā)展，多品牌增長不斷為波司登提供業(yè)績增長的驅動力量。


招銀國際分析師胡永匡認為，波司登的品牌升級是成功的，因為報告期內業(yè)績的增長更多是由平均售價帶動（好于公司預期的15-20%的同比增長），而非由銷量推動。現(xiàn)在預計來自中高端產(chǎn)品的銷售組合在2020財年將達到40%，而公司未來目標是中高端產(chǎn)品銷售占比達到50%以上，所以預計這種趨勢將繼續(xù)。


前述東吳證券分析師馬莉認為，波司登進入銷售季節(jié)后營銷節(jié)奏有條不紊，9月米蘭時裝周設計師系列發(fā)布會邀請名模KendalJenner走秀、NicoleKidman觀秀，同時聘請“帶貨女王”楊冪成為設計師系列代言人、10月登峰造極高端系列發(fā)布會反響強烈、11月與愛馬仕設計師高緹耶在上海隆重推出聯(lián)名款羽絨服、并連續(xù)與包括TomHiddleston、ScarlettJohansson等大牌歐美演員合作實現(xiàn)產(chǎn)品露出，營銷資源較去年同期更上層樓。今年“雙十一”銷售結構也體現(xiàn)出產(chǎn)品及品牌升級帶來的銷售高端化以及客群年輕化和成果。預計此次發(fā)行可轉債后公司負債結構進一步改善，現(xiàn)金儲備增加有利于未來業(yè)務發(fā)展。