頻頻海外收購。中國最大的全產(chǎn)業(yè)服飾集團(tuán)今年坎坷不斷。

　　據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)，2019年12月11日，山東如意科技集團(tuán)有限公司(簡稱“山東如意集團(tuán)”)新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的為1600萬元，執(zhí)行法院為山東省高級人民法院。

　　中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)上還顯示，山東如意在11月和12月存在6條被執(zhí)行信息。

　　山東如意曾被稱為“中國的LVMH”。近年來，公司頻頻進(jìn)行海外收購，從2016年開始的三年多時間里，這家紡織制造商收購了20多項海外資產(chǎn)，從保加利亞的羊毛紡織廠到倫敦和巴黎的幾個知名奢侈品品牌。

　　2018年，山東如意成為全球收入排名前20的時尚奢侈品集團(tuán)，下屬27家子公司，其中包括3家上市子公司，分別為深圳證券交易所上市的山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司、東京證券交易所上市的日本成衣巨頭瑞納株式會社(簡稱“瑞納”)、及巴黎泛歐交易所上市的SMCP。截至三季度末，公司總資產(chǎn)381.34億元，前三季度營收299.45億元，凈利潤12.76億元。

　　多條被執(zhí)行信息，加上隨著12月19日3.45億美元的離岸美元債券償還臨近，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)或撤銷評級，山東如意的壓力不可謂不大。

　　和君咨詢連鎖經(jīng)營專家文志宏對時間財經(jīng)表示，山東如意之所以近年資金吃緊，主要系兩方面原因。一是在全球大肆并購的大多屬于服裝類品牌，而山東如意本身擅長的是服裝面料、紡織品，雖然可以形成上下游協(xié)同，但前端的品牌運營、零售運營并不是其核心能力，導(dǎo)致結(jié)果是，協(xié)同效應(yīng)不足以放大以支撐其現(xiàn)金流。

　　文志宏還表示，另一個原因是，山東如意收購較多的是屬于處在走下坡路的企業(yè)或品牌，而且山東如意并沒有很好的整合消化能力，沒能幫助被收購品牌在中國市場取得突破。

　　山東如意辦公室和宣傳部門均對時間財經(jīng)稱，公司一切運正常，對于被執(zhí)行信息以及資金流情況和下調(diào)評級的影響，并不知情。

　　400億瘋狂收購

　　山東如意法定代表人為董事長邱亞夫。大眾網(wǎng)此前報道，1975年，年僅17歲的邱亞夫進(jìn)入濟(jì)寧毛紡織廠(山東如意的前身)做學(xué)徒，從一名普通工人歷經(jīng)調(diào)度員、車間主任、廠長助理到坐擁資產(chǎn)超600億元奢侈品帝國?！都徔棇?dǎo)報》報道，山東如意2017年底資產(chǎn)總額已達(dá)623億元。

　　山東如意近十年的主題，都是“買買買”。據(jù)大眾網(wǎng)·海報新聞報道，十年間大手筆收購海外時尚和奢侈品公司，使得山東如意的投資性現(xiàn)金流大幅流出，共計流出424.7億元。

　　2010年，山東如意以40億日元的價格收購日本成衣巨頭瑞納41.18%的股權(quán)，成為其最大股東。2013年，山東如意入股蘇格蘭粗花呢生產(chǎn)企業(yè)Carloway;2014年，山東如意入股德國男士西裝生產(chǎn)企業(yè)PeineGruppe。2016年，山東如意斥資13億歐元收購了法國輕奢集團(tuán)SMCP的控股權(quán)，攬入其三大輕奢品牌。

　　2017年以來，“如意系”的各大公司加快了并購的節(jié)奏，26億美元收購美國綜合纖維和聚合物公司英威達(dá)(Invista)旗下服裝和高級紡織品業(yè)務(wù)(其中包括全球知名的萊卡(LYCRA)品牌)，22億港元控股高級男士服裝品牌利邦控股有限公司，1.17億美元收購英國時尚公司雅格獅丹(Aquascutum)，2018年6億歐元收購瑞士皮具公司巴利(Bally)多數(shù)股權(quán)。

　　大量的收購讓“山東如意”在國際舞臺知名度攀升，但“面子”之下的經(jīng)營無起色和債務(wù)壓力卻讓其不堪重負(fù)。

　　被收購的日本瑞納持續(xù)跌勢，2011年營收下降43.24%至733億日元，數(shù)年來營收再未突破過800億日元大關(guān)，凈利潤也一直盈虧線徘徊。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)報道，雅格獅丹也是跌勢不止。利邦男裝被如意收購后，大量關(guān)店、關(guān)廠、裁員來控制成本，2018年仍呈凈利虧損狀態(tài)。

　　在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和“去杠桿”的大背景下，積極對外擴(kuò)張的企業(yè)大多比較“難過”。風(fēng)頭一時的甘肅剛泰控股(集團(tuán))股份有限公司此前就將2.3億歐元爭奪到手的意大利百年珠寶制造商布契拉提予以出售，股票也被ST。2018年和山東如意爭奪Bally品牌的深圳赫美同樣被ST，其2017年激進(jìn)的轉(zhuǎn)型時尚產(chǎn)業(yè)和大肆并購，導(dǎo)致其巨額債務(wù)在過去一年爆發(fā)危機(jī)。

　　山東如意同樣不容樂觀。

　　淪為垃圾債

　　9月19日，標(biāo)普全球評級將山東如意的長期主體信用評級從“B”下調(diào)至“B-”，并將該公司擔(dān)保的優(yōu)先無抵押債券的債項評級從“B-”下調(diào)至“CCC+”。同時，將所有上述評級列入負(fù)面信用觀察名單。穆迪評級也在10月把山東如意家族評級從B2下調(diào)至B3，同時將盛茂控股有限公司發(fā)行、山東如意擔(dān)保的高級無抵押票據(jù)的B3評級下調(diào)至Caa1。

　　要知道，標(biāo)普的CCC級和穆迪的Caa1級均為劣質(zhì)債券，也就是外界俗稱的“垃圾債券”。這類債券有可能違約，或現(xiàn)在就存在危及本息安全的因素。

　　穆迪報道稱，截止6月底，山東如意所持現(xiàn)金為89億元，而未來12個月到期債務(wù)高達(dá)123億元，同時還有48億元應(yīng)付票據(jù)和1億元財務(wù)開支?，F(xiàn)有資金無法覆蓋資本支出。

　　10月18日，濟(jì)寧市城建投資有限公司(簡稱“濟(jì)寧城投”)以35億元的價格換得山東如意26%股權(quán)，成為其第二大股東。同時，濟(jì)寧城投與山東如意簽署擔(dān)保協(xié)議，同意對“15如意債”自2019年10月回售完成后的存續(xù)規(guī)模提供擔(dān)保。

　　要知道，“15如意債”付息日為每年的10月23日。目前債券余額19.03億元，在付息日的前5天濟(jì)寧城投攜資金入股可謂“及時雨”。

　　據(jù)英國《金融時報》報道，在濟(jì)寧城投入股之后的12月6日，標(biāo)普撤銷了對該公司的垃圾級評級。其表示，在濟(jì)寧城投的支持下，如意應(yīng)該能夠在2019年12月償還其子彈頭債務(wù)。但是，“鑒于時間緊迫，預(yù)計會有一些執(zhí)行風(fēng)險。”

　　有意思的是，穆迪近日將山東如意的公司評級從B3下調(diào)至更深的投機(jī)級別。穆迪表示，山東如意的債務(wù)償還風(fēng)險很高，因為它需要解決大量即將到期的債務(wù)。這些到期日包括本月到期的3.45億美元離岸美元債券和明年到期的44億元人民幣(合6.25億美元)內(nèi)債。

　　值得一提的是，山東如意除了本身的風(fēng)險，還隱藏可能會爆的雷?！稌r裝商業(yè)評論》引用太平洋證券公司的分析師李云飛表示，雖然山東如意在應(yīng)付自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但它也面臨著其他山東公司違約的負(fù)面影響。

　　大公國際資信評估有限公司此前給山東如意的評級報告顯示，截至2019年3月末，該公司對外擔(dān)保余額為19.38億元，同比略有下降，擔(dān)保比率6.58%，被擔(dān)保企業(yè)大部分為提供互保的民營企業(yè)，存在一定的或有風(fēng)險。根據(jù)山東如意提供的被擔(dān)保企業(yè)最新的征信報告顯示，山東如意五家被擔(dān)保企業(yè)曾多次被最高法院納入失信被執(zhí)行人名單。