定位于中高端母嬰市場的“母嬰零售第一股”上海愛嬰室商務(wù)服務(wù)股份有限公司(以下簡稱“愛嬰室”)今天(3月26日)晚間發(fā)布2019年年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入246036.51萬元，同比增長15.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15424.76萬元，同比增長28.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)101,369.00萬元，同比增長14.48%；基本每股收益1.10元，同比增長20.88%。

　　公開資料顯示，愛嬰室是一家提供一站式母嬰童用品采購及孕嬰童服務(wù)的母嬰童零售商，公司成立于2005年。公司所提供的母嬰童用品及相關(guān)服務(wù)中，奶粉和用品最為主要，是重要的引流產(chǎn)品，公司渠道建設(shè)以門店為主，同時兼顧電子商務(wù)、批發(fā)及其他業(yè)務(wù)，近年來電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展快速，且能很好的與線下門店實現(xiàn)融合。

　　財報顯示，愛嬰室的營業(yè)收入穩(wěn)健增長，2013年實現(xiàn)銷售收入10.01億元，2018年實現(xiàn)銷售收入21.35億元，5年復(fù)合增長率16%。公司收入的增長主要是受益門店的開發(fā)規(guī)模擴(kuò)大，以及通過良好的營銷能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來單店的增長。公司凈利潤增長要高于收入增長。2013年公司實現(xiàn)凈利潤0.44億元，2018年實現(xiàn)凈利潤1.20億元，5年復(fù)合增長率22.22%。公司凈利潤的增長一方面在于公司門店的持續(xù)開發(fā)帶來收入規(guī)模增長下推動的利潤增長，另一方面隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，整體運(yùn)營效率提升，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的毛利率提高。

　　愛嬰室銷售的產(chǎn)品品類主要有奶粉類、用品類、棉紡類、食品類、玩具類、車床類、嬰兒撫觸類及其他業(yè)務(wù)。其中奶粉類和用品類占比最大，也是重要的引流產(chǎn)品。2018年度，公司奶粉類收入占比46%，毛利潤占比33%。公司用品類收入占比25%，毛利潤占比20%。

　　浙商證券分析師于健認(rèn)為，愛嬰室的主要增長驅(qū)動力不純粹為拓店，觀察來看，首先，愛嬰室采用全直營模式，一定程度限制開店速度，其次，愛嬰室定位中高端母嬰連鎖渠道，會員質(zhì)量具備明顯的競爭優(yōu)勢，但與此同時一定程度限制了會員數(shù)量的快速增長；此外，母嬰市場增速有所放緩、且不同地區(qū)母嬰連鎖單店盈利情況差距較大，因此母嬰渠道更多比拼的是精細(xì)化運(yùn)營程度，而并非快速拓店的能力。

　　于健判斷，愛嬰室目前增長主要驅(qū)動力為店效的提升，方式為由注重貨品的賣貨模式，轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展貨品與會員服務(wù)并重的單客經(jīng)濟(jì)，預(yù)計公司有望通過“優(yōu)化服務(wù)+全渠道建設(shè)+拓品類”來發(fā)展單客經(jīng)濟(jì)，目前已初見成效。截至2019年前三季度愛嬰室整體達(dá)會員人數(shù)達(dá)369萬人，預(yù)計一年內(nèi)達(dá)會員復(fù)購率達(dá)60%左右達(dá)，客單價達(dá)300元左右。公司在2019年中推出MAX會員卡，至2019年前三季度銷售MAX會員卡6-7萬張。20年初再次升級至MAXpro會員卡，進(jìn)一步加大會員權(quán)益。粗略測算目前MAXpro+MAX會員占總會員人數(shù)比達(dá)3%左右，客單價較普通會員更高。預(yù)計公司目前上海/其他地區(qū)平均店效在1200萬/600-700萬左右，隨MAXpro會員占比不斷提升，愛嬰室的客單價有望不斷提高，打開店效提升空間。

　　愛嬰室發(fā)源于上海，以上海為大本營，向周邊地區(qū)浙江、江蘇、福建重點(diǎn)拓展。近年來，浙江和江蘇地區(qū)增速較快，尤其是浙江地區(qū)保持著30%-40%以上的收入增速。從銷售額市場占比來看，浙江和江蘇地區(qū)提升也很快。2013年浙江地區(qū)占比7%，江蘇地區(qū)占比7%，合計14%。而到了2019年半年度，浙江地區(qū)占比16%，江蘇地區(qū)占比14%，合計30%，相比較于2013年，翻了一番。

　　第一紡織網(wǎng)記者今天晚間查閱公告獲悉，截至報告期末，愛嬰室已開設(shè)直營門店297家，合同面積達(dá)173693.73平方米，為客戶搭建了一站式母嬰用品采購及孕嬰童服務(wù)平臺。

　　國海證券研究員余春生認(rèn)為，連鎖母嬰童專營店的多區(qū)域多門店的連鎖運(yùn)營模式，以及現(xiàn)場服務(wù)體驗好、信息溝通流暢、一站式購物、售后有保障等優(yōu)勢，也因此更受消費(fèi)者的信任和青睞。對品牌商而言，連鎖母嬰童店具備專業(yè)銷售人員更好的產(chǎn)品推介能力，以及具備廣泛客戶資源的親子活動承辦能力，也由此更受品牌商的青睞。而相比較于小的區(qū)域性母嬰童專營店，連鎖母嬰童專營店具備規(guī)模優(yōu)勢下的成本較低和運(yùn)作規(guī)范下的品牌信任度高等優(yōu)勢，故而更容易進(jìn)行市場擴(kuò)張。

　　愛嬰室也表示，2019年，公司根據(jù)經(jīng)營計劃和募投項目建設(shè)，結(jié)合商圈消費(fèi)趨勢，在上海、江蘇、浙江、福建等地區(qū)持續(xù)提速加密拓展直營門店，布局西南市場、完成重慶泰誠18家門店并購，布局珠三角市場、深圳首店落地，全年新開門店73家，主要為商場店，主動淘汰17家不符合發(fā)展要求的門店，全年凈增56家，直營門店總規(guī)模達(dá)297家。公司管理團(tuán)隊實施內(nèi)生式增長與外延式并購并重，穩(wěn)步擴(kuò)張，各地區(qū)直營門店盈利穩(wěn)定、經(jīng)營良好，公司實現(xiàn)營收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　財報也顯示，愛嬰室近年來收入和利潤保持較高增長水平，2013到2018年，收入復(fù)合增速16%，凈利潤復(fù)合增速22%。凈利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要受益于規(guī)模化擴(kuò)張成本降低和結(jié)構(gòu)升級調(diào)整毛利率提高。