2026年，全球紡織服裝供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性重塑。一方面，國際運(yùn)動品牌庫存去化基本完成，訂單復(fù)蘇呈現(xiàn)清晰的“階梯式”傳導(dǎo)路徑，制造端迎來久違的景氣回升;另一方面，在關(guān)稅壓力、成本上升與地緣政治風(fēng)險的疊加驅(qū)動下，全球紡織產(chǎn)能向東南亞、南亞乃至非洲的轉(zhuǎn)移已從“趨勢”演變?yōu)椤岸ň帧薄Ｖ袊髽I(yè)正站在歷史的十字路口：是被動跟隨訂單轉(zhuǎn)移，還是主動引領(lǐng)產(chǎn)能出海?這一抉擇將決定未來十年全球紡織競爭格局中的座次。

　　一、階梯式復(fù)蘇：從品牌修復(fù)到制造端景氣傳導(dǎo)

　　1.1 復(fù)蘇的微觀證據(jù)：國際品牌走出庫存泥潭

　　2026年初的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，困擾全球紡織供應(yīng)鏈長達(dá)兩年的庫存積壓問題正在系統(tǒng)性緩解。國際運(yùn)動服飾品牌經(jīng)過2024-2025年的去庫存周期，已基本恢復(fù)健康庫存水平。

　　阿迪達(dá)斯(Adidas)率先實(shí)現(xiàn)營收連續(xù)正增長，庫存水位回升至合理區(qū)間。在CEO Bjorn Gulden的帶領(lǐng)下，品牌憑借潮流運(yùn)動鞋的熱度重拾增長動能，直接帶動上游代工廠訂單回暖。

　　耐克(Nike)經(jīng)過兩年的深度調(diào)整，近期財報顯示營收轉(zhuǎn)正。新任CEO Elliott Hill主導(dǎo)的改革正在見效：過時運(yùn)動鞋庫存(特別是Air Force 1)清理取得進(jìn)展，公司預(yù)計在2025財年上半年結(jié)束前解決庫存積壓問題。Vomero 18跑鞋自2025年2月底推出以來銷售額已突破1億美元，混合樂福鞋Air Max Phenomena尚未正式發(fā)售即引發(fā)搶購，轉(zhuǎn)售價超500美元。新品的熱銷為上游供應(yīng)商帶來實(shí)質(zhì)性的訂單增量(如圖一所示)。

　　1.2 復(fù)蘇的傳導(dǎo)邏輯：從品牌到制造的“階梯式”傳遞

　　品牌端的復(fù)蘇并不會立即、均勻地惠及所有制造企業(yè)，而是呈現(xiàn)清晰的“階梯式”傳導(dǎo)特征：

　　第一階梯：核心供應(yīng)商優(yōu)先受益。品牌在庫存修復(fù)初期傾向于優(yōu)先向長期合作的核心供應(yīng)商下單，這些企業(yè)憑借穩(wěn)定的品質(zhì)、交付能力和產(chǎn)能規(guī)模，最先感受到訂單回暖。

　　第二階梯：訂單向二線供應(yīng)商外溢。當(dāng)核心供應(yīng)商產(chǎn)能趨于飽和，品牌開始將增量訂單分配給經(jīng)過驗(yàn)證的二線供應(yīng)商，復(fù)蘇效應(yīng)向更廣泛的制造企業(yè)擴(kuò)散。

　　第三階梯：產(chǎn)能利用率全面回升。隨著品牌銷售持續(xù)改善，整個制造板塊的產(chǎn)能利用率逐步提升，行業(yè)盈利迎來系統(tǒng)性修復(fù)。

　　中信證券研報判斷，2026年各龍頭代工廠訂單展望積極，盈利能力有望觸底回升，部分龍頭公司仍存在較大估值回升彈性。這一判斷與行業(yè)實(shí)際走勢高度吻合：紡織制造板塊正呈現(xiàn)“2025年下半年好于上半年、2026年好于2025年”的階梯式復(fù)蘇態(tài)勢。

　　1.3 對企業(yè)的啟示：復(fù)蘇不是普惠，而是篩選

　　階梯式復(fù)蘇的本質(zhì)是“篩選”：只有那些與品牌深度綁定、具備核心制造能力的企業(yè)，才能真正享受復(fù)蘇紅利。中資制造商憑借產(chǎn)能規(guī)模、響應(yīng)速度與品控優(yōu)勢持續(xù)綁定全球品牌，隨著品牌端改善，訂單與產(chǎn)能利用率提升，行業(yè)盈利有望迎來修復(fù)。

　　這一階段的核心啟示在于：訂單回暖是結(jié)果，能力積累是前提。在行業(yè)低谷期修煉內(nèi)功、保持與品牌緊密合作的企業(yè)，將在復(fù)蘇期率先受益。

　　二、全球化產(chǎn)能布局：從“訂單出口”到“產(chǎn)能出?！钡膽?zhàn)略躍遷

　　2.1 轉(zhuǎn)移的驅(qū)動力：關(guān)稅、成本與風(fēng)險的“三重擠壓”

　　全球紡織業(yè)向東南亞、南亞轉(zhuǎn)移并非新鮮話題，但2026年的轉(zhuǎn)移浪潮呈現(xiàn)出新的特征：從被動應(yīng)對關(guān)稅壓力，轉(zhuǎn)向主動構(gòu)建全球化產(chǎn)能體系。

　　關(guān)稅壓力持續(xù)加碼。美國對華加征關(guān)稅的政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，特朗普關(guān)稅政策對正處于轉(zhuǎn)型期的零售商尤為不利。耐克表示在采取緩解措施前將面臨約10億美元成本，計劃與供應(yīng)商和零售伙伴共同分擔(dān)，并自2025年秋起實(shí)施“精準(zhǔn)”提價。關(guān)稅成本正在沿著供應(yīng)鏈向上游傳導(dǎo)，迫使制造企業(yè)重新評估產(chǎn)能布局。

　　國內(nèi)要素成本上升。勞動力成本、土地成本、能源成本的持續(xù)攀升，使得勞動密集型的紡織服裝制造環(huán)節(jié)在中國本土的比較優(yōu)勢逐步減弱。全球紡織業(yè)轉(zhuǎn)移常伴隨技術(shù)革命與全球經(jīng)濟(jì)格局重塑，周期通常為20-30年，當(dāng)前行業(yè)正處在向東南亞轉(zhuǎn)移的中期階段，未來或?qū)⒀由熘劣《?、非洲?/p>

　　供應(yīng)鏈風(fēng)險意識覺醒。疫情、地緣政治沖突、航運(yùn)中斷等黑天鵝事件頻發(fā)，使品牌和制造商深刻認(rèn)識到“單一來源依賴”的脆弱性。多數(shù)品牌并非完全放棄中國，而是在中國、越南、印度、印尼、孟加拉之間重新平衡產(chǎn)能：中國保留復(fù)雜產(chǎn)品、高IP含量品類和依賴本地生態(tài)的SKU，東南亞和南亞承接更多最終組裝和勞動密集型產(chǎn)品。

　　2.2 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的“中資主導(dǎo)”新范式

　　本輪全球紡織產(chǎn)能轉(zhuǎn)移最顯著的特征是：中資大型紡織集團(tuán)正從“訂單出口”向“產(chǎn)能出?！鞭D(zhuǎn)型，主導(dǎo)著全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)。

　　案例一：鑫蘭紡織越南項(xiàng)目——中越產(chǎn)業(yè)深度融合的樣板

　　2025年11月，鑫蘭紡織有限公司旗下越南子公司三江黃氏紡織新廠房項(xiàng)目在越南廣寧省天虹工業(yè)園區(qū)開工。這一項(xiàng)目投資3000萬美元，占地65304.17平方米，將建設(shè)集織造、染色、后整理于一體的現(xiàn)代化牛仔面料生產(chǎn)線，全面投產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)高端牛仔面料2300萬米，主要供應(yīng)東南亞市場。

　　鑫蘭紡織董事長黃友洪表示，選擇在越南投資建廠是基于對全球紡織產(chǎn)業(yè)格局的深刻研判與前瞻性布局。項(xiàng)目將充分融合“中國智造”的管理標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)優(yōu)勢與越南本土產(chǎn)業(yè)特色，打造中資企業(yè)海外布局的示范項(xiàng)目。這一案例生動詮釋了中資企業(yè)如何將中國積累的制造能力和管理經(jīng)驗(yàn)，與東南亞的區(qū)位優(yōu)勢相結(jié)合，構(gòu)建新的競爭優(yōu)勢。

　　案例二：新鳳鳴與健盛集團(tuán)同步落子埃及——開辟“北非新戰(zhàn)場”

　　2025年12月，兩家A股公司同步官宣赴埃及建廠，合計涉及資金約28億元，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。

　　新鳳鳴(603225)計劃投資19.78億元，在埃及蘇伊士運(yùn)河經(jīng)濟(jì)特區(qū)中?！ぬ┻_(dá)蘇伊士經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)36萬噸/年功能性纖維項(xiàng)目。項(xiàng)目新增用地360畝，將建設(shè)POY、FDY和DTY制造工廠，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)36萬噸功能性滌綸纖維，預(yù)計投資收益率15.28%。項(xiàng)目產(chǎn)品既可出口到中東、非洲、歐洲等區(qū)域，也可供應(yīng)埃及國內(nèi)紡織企業(yè)需求。公司表示，埃及是紡織業(yè)大國，但聚酯紡絲產(chǎn)能缺失，該項(xiàng)目將有效填補(bǔ)埃及聚酯產(chǎn)業(yè)空白。

　　健盛集團(tuán)(603558)擬投資8.18億元，在埃及伊斯梅利亞西坎塔拉園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)1....

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