鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績(jī)下滑，連續(xù)3個(gè)交易日跌停，股價(jià)幾乎腰斬。7月20日，鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)發(fā)布公告，緊急拋出增持方案。

公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人、部分董事及部分高級(jí)管理人員基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同，擬增持公司股票合計(jì)金額不低于人民幣5000萬(wàn)元。

7月15日，鹽津鋪?zhàn)?021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年上半年取得凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同比下降57.68%至65.38%。鹽津鋪?zhàn)颖硎?，疫情影響、市?chǎng)拓展培育、原材料成本上升、股權(quán)激勵(lì)等因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。而良品鋪?zhàn)訒何垂级径阮A(yù)報(bào)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者7月20日致電鹽津鋪?zhàn)佣剞k，詢(xún)問(wèn)如何降低營(yíng)銷(xiāo)成本以及新品調(diào)研的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿時(shí)止，公司方面暫未進(jìn)行回應(yīng)。

無(wú)獨(dú)有偶，同行業(yè)良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）7月19日股價(jià)低開(kāi)低走，盤(pán)中一度大跌9.86%，逼近跌停。其前代言人吳亦凡近日丑聞纏身，良品鋪?zhàn)佑?月18日晚九點(diǎn)多發(fā)布微博稱(chēng)：“與吳亦凡先生代言合作已于2020年11月到期，相關(guān)宣傳合作也已終止。”前代言人事件對(duì)上市公司股價(jià)可能產(chǎn)生一定影響，但事實(shí)上，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)走弱也并非是由此開(kāi)始。

同日，餐飲行業(yè)資深觀察人士趙榕剛接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“股價(jià)暴跌的背后其實(shí)是市場(chǎng)終端的反饋，休閑食品畢竟不是剛需。堅(jiān)果品牌的綜合性?xún)r(jià)比過(guò)低，隨意消費(fèi)幾樣商品就容易過(guò)百。加上零食場(chǎng)景的選擇性越來(lái)越多，加盟商越來(lái)越難賺到錢(qián)，關(guān)店率驟增。品牌可以在線上不停地做刺激性活動(dòng)，價(jià)格比線下店便宜得多?！?/p>

但也需要注意，目前，我國(guó)休閑食品行業(yè)逐漸從快速增長(zhǎng)階段邁入穩(wěn)健發(fā)展階段，伴隨居民消費(fèi)水平的提高、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)以及休閑食品消費(fèi)場(chǎng)景增多，休閑食品行業(yè)未來(lái)5年預(yù)計(jì)仍能維持5%的增速。因而，對(duì)于處于增量市場(chǎng)階段的公司來(lái)說(shuō)，渠道和品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)仍是公司產(chǎn)品打入市場(chǎng)的核心所在。

團(tuán)購(gòu)沖擊

社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起對(duì)以商超和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為主要渠道的農(nóng)副產(chǎn)品帶來(lái)不可忽視的沖擊。

鹽津鋪?zhàn)右患緢?bào)顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.41%至8203.28萬(wàn)元。然而公司近期卻突然預(yù)告稱(chēng)半年報(bào)業(yè)績(jī)暴跌，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同比下滑57.68%至65.38%。這也意味著其第二季度凈虧損3000余萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)同比下降的主要原因，鹽津鋪?zhàn)颖硎镜凸懒松鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道的出現(xiàn)：“2020年上半年疫情期間，商超渠道銷(xiāo)售需求旺盛，銷(xiāo)售收入基數(shù)較高，銷(xiāo)售費(fèi)用配比較低；公司低估了社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷(xiāo)推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過(guò)多（有冗余），但商超渠道銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期?！?/p>

中信建投分析師安雅澤認(rèn)為疫情趨緩之后，居民逛商超消費(fèi)習(xí)慣并未完全恢復(fù)，疊加社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊，鹽津鋪?zhàn)釉鲩L(zhǎng)出現(xiàn)一定影響。但安雅澤認(rèn)為：“屬于短期波動(dòng)，不影響公司長(zhǎng)期邏輯。鹽津鋪?zhàn)有蓍e（咸味）零食第一曲線穩(wěn)中有升，休閑烘焙點(diǎn)心第二曲線大幅增長(zhǎng)，初步奠定從區(qū)域向全國(guó)拓展基礎(chǔ)。未來(lái)五年按照‘多品牌、多品項(xiàng)、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈’中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯依舊清晰?！?/p>

利潤(rùn)承壓

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，今年上半年食品行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力狀況。

鹽津鋪?zhàn)尤ツ晟习肽甑臓I(yíng)收增速為47.5%，增速位于食品綜合行業(yè)的第一。這是由于部分商品受疫情催化，消費(fèi)增長(zhǎng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)基數(shù)較高。同時(shí)這也是今年業(yè)績(jī)下滑的原因之一。

良品鋪?zhàn)咏陙?lái)雖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但毛利率出現(xiàn)下滑。2018年至2020年，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增長(zhǎng)17.58%、20.97%、2.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.39億元、3.4億元、3.44億元，同比增長(zhǎng)520.65%、42.68%、0.95%。2019年至2020年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.15%、31.13%。

此外，盈利增速疲軟導(dǎo)致資本撤退，大股東減持對(duì)良品鋪?zhàn)釉斐梢欢_擊。

7月14日，良品鋪?zhàn)影l(fā)公告稱(chēng)高瓴資本再次減持。珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經(jīng)合計(jì)減持公司484.02萬(wàn)股，超過(guò)公司總股本的1%，減持市值超過(guò)2億元。權(quán)益變動(dòng)后，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴合計(jì)持有的公司股份比例從10.33%減少至9.13%。

堅(jiān)果市場(chǎng)另兩家上市公司來(lái)伊份和三只松鼠今年上半年的歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別預(yù)增774%和81%，部分原因系去年線下門(mén)店收入受疫情影響嚴(yán)重，凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，且業(yè)績(jī)基數(shù)較低所致。

另一方面，成本的上升也是導(dǎo)致毛利率有所下降的原因之一。2021年3月以來(lái)，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋、生姜等部分原材料價(jià)格上漲幅度較大，增加了原材料采購(gòu)成本，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。

趙榕剛指出：“原材料成本的上升逐漸成為行業(yè)內(nèi)一個(gè)常態(tài)，但是可以通過(guò)收緊促銷(xiāo)投放費(fèi)用等方式有效轉(zhuǎn)嫁部分上升成本?？傮w而言對(duì)盈利水平仍有一定影響。因此，未來(lái)堅(jiān)果市場(chǎng)需要迭代，需要從產(chǎn)品創(chuàng)新上和場(chǎng)景創(chuàng)新上雙管齊下?！?/p>

渠道品類(lèi)的爭(zhēng)奪

值得注意的是，包裝休閑食品行業(yè)市場(chǎng)存在上升空間。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)包裝休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為3429億元。東方證券分析師謝寧鈴認(rèn)為，目前，我國(guó)休閑食品行業(yè)逐漸從快速增長(zhǎng)階段邁入穩(wěn)健發(fā)展階段，伴隨居民消費(fèi)水平的提高、消費(fèi)持續(xù)升級(jí)以及休閑食品消費(fèi)場(chǎng)景增多，休閑食品行業(yè)未來(lái)5年預(yù)計(jì)仍能維持5%的增速。

對(duì)于處于增量市場(chǎng)的公司來(lái)說(shuō)，渠道和品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)是公司產(chǎn)品打入市場(chǎng)的核心所在。除受疫情持續(xù)、原材料價(jià)格上漲的影響，鹽津鋪?zhàn)愉N(xiāo)售費(fèi)用的高企也是壓縮公司利潤(rùn)空間的重要原因。

公開(kāi)資料顯示，鹽津鋪?zhàn)右灾睜I(yíng)商超渠道、經(jīng)銷(xiāo)商渠道為主，電商渠道則呈現(xiàn)“起步晚、占比少”的特點(diǎn)。從2014年起，鹽津鋪?zhàn)娱_(kāi)始借助天貓、京東等電商平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，2017年至2020年電商渠道營(yíng)業(yè)收入分別為4947.43萬(wàn)元、1.02億元、7019.50萬(wàn)元、1.09億元，占比分別為6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。中信建投分析師安雅澤團(tuán)隊(duì)指出：“為應(yīng)對(duì)商超銷(xiāo)量下滑，公司在商超渠道人員推廣、促銷(xiāo)推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過(guò)多?！?/p>

此外，公司加大新品研發(fā)力度，第二季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1463萬(wàn)元，同比增加732萬(wàn)。

而公司也在尋求破局。天風(fēng)證券分析師劉章明團(tuán)隊(duì)指出，2020年以來(lái)，“鹽津鋪?zhàn)又攸c(diǎn)發(fā)展定量裝及電商，營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部‘以顧客為中心’，根據(jù)消費(fèi)需求制定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，散裝、定量裝排兵布陣，四大戰(zhàn)區(qū)資源向一線聚集，開(kāi)拓定量裝市場(chǎng)，推進(jìn)渠道下沉，實(shí)施差異化營(yíng)銷(xiāo)，持續(xù)增強(qiáng)線下渠道推廣力度。”

良品鋪?zhàn)臃矫?，公司目前也在推?dòng)線下、線上渠道的布局。東方證券分析師謝寧鈴指出，一方面，公司推動(dòng)類(lèi)加盟模式形成差異化優(yōu)勢(shì)，另一方面，結(jié)合傳統(tǒng)電商平臺(tái)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，把握線上新渠道發(fā)展機(jī)遇。而謝寧鈴也表示：“良品鋪?zhàn)拥母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還來(lái)自于其全品類(lèi)的覆蓋?！?/p>