公司存貨基數(shù)較大，措施見效時間可能要到今年年底。但即使公司的存貨周轉(zhuǎn)率恢復(fù)到2的水平，仍與同行存在一定差距。當(dāng)女人開始打扮自己，商家就要笑了。隨著天氣越來越熱，女人的鞋柜也一掃冬天的“黯淡”，無論是顏色還是式樣都變得豐富多彩起來。

  　　  而從事女鞋產(chǎn)銷的星期六(15.35,-0.28,-1.79%)（002291.SZ）的股價似乎也隨著氣溫的上升出現(xiàn)了“穩(wěn)步上漲”的態(tài)勢。6月1日至7月16日，股價逆勢上漲達8.48%。

   　　 記者了解到，星期六是國內(nèi)首家在A股上市的鞋類公司，與已在香港上市的百麗國際和達芙妮這兩家同類公司相比，星期六不僅在產(chǎn)品產(chǎn)銷量方面落后，市值方面也有著較大的差距。星期六能否奮起直追逐漸縮小差距，公司最大的投資亮點又在哪里呢？

　　    多品牌策略

　　    走在商場之中，女鞋的品牌可謂琳瑯滿目，而且多為洋氣的“英文名”，仿佛擺在我們面前的都是進口品牌。事實并非如此，國內(nèi)不少女鞋品牌為迎合消費者心理，會故意起個“洋名”。另外，在商場中看到的多個品牌似乎都是競爭關(guān)系，其實背后可能是同一位老板。這就是所謂的“多品牌戰(zhàn)略”。

 　　   以星期六為例，目前擁有“ST&SAT”（星期六）、“FONDBERYL”（菲伯麗爾）、“SAFIYA”（索菲婭）、“MOOFFY”、“RIZZO”、“69”6個自有品牌，以及“Baldinini”、“Killah”兩個代理品牌。其中，“星期六”是公司的主力品牌，占公司收入60%以上，“索菲亞”和“菲伯麗爾”分別占公司收入的17%和10%左右。

　　    從品牌的發(fā)展階段而言，最為人所熟悉的“星期六”已經(jīng)屬于成熟品牌。而“索菲亞”和“菲伯麗爾”則屬于剛從導(dǎo)入期過渡到成長期的品牌，初具擴張能力。

   　　 金元證券分析師魏芳認為，多品牌戰(zhàn)略既符合女性群體對女鞋品牌忠誠度較低的消費心理，同時也為公司未來規(guī)模擴大奠定了基礎(chǔ)。另外，多個品牌的“組合拳”也有利于增強公司對百貨渠道的議價能力。事實上，行業(yè)龍頭百麗集團目前的強勢地位在很大程度上正是得益于旗下?lián)碛蠦elle、Tata等多個品牌。

  　　  據(jù)了解，公司未來一兩年內(nèi)對各品牌的發(fā)展思路仍舊是以“星期六”品牌為核心，并逐步擴大“索菲亞”和“菲伯麗爾”的市場份額。公司2010年和2011年計劃新開的900家門店中，預(yù)計三分之一為“星期六”門店，“索菲亞”和“菲伯麗爾”合計占三分之一以上。

　　  高存貨隱憂

 　　   “存貨周轉(zhuǎn)率過低是市場對公司的主要疑慮。”招商證券(20.47,-0.14,-0.68%)分析師王薇認為。據(jù)了解，存貨過多會影響公司的資金周轉(zhuǎn)效率并帶來經(jīng)營壓力。截至2009年末，公司的存貨已經(jīng)達到4.48億元，存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.24，低于同行水平。而今年一季度，公司的存貨卻“有增無減”——存貨金額已經(jīng)達到了5.21億元，較期初增長了16.35%。

   　　 “高企的存貨一方面是公司2008年、2009年實際開店速度低于預(yù)期，而為此準備的大量產(chǎn)品變?yōu)榇尕?，另一方面公司銷售團隊過往以加大備貨帶動銷售的做法比較普遍，因此對存貨的管理并未嚴格執(zhí)行。”第一創(chuàng)業(yè)分析師巨國賢認為，今年一季度天氣的異常，冬夏直接的轉(zhuǎn)換使得新品春鞋銷售不順，也導(dǎo)致庫存的增加。

  　　  記者了解到，星期六這種“加大備貨而帶動銷售”的做法在業(yè)內(nèi)被稱為“堆貨策略”，簡而言之就是在貨架上多上貨，在架的貨物多，消費者挑選的余地就大，那么被購買的機會就會增加。{page_break}

　　    一般一家門店的產(chǎn)品可分為明星、客流、機會、陳列四大類，公司新增的貨品多為機會產(chǎn)品，希望更多的機會產(chǎn)品可以轉(zhuǎn)化為明星產(chǎn)品或者客流產(chǎn)品。王薇預(yù)計平均單店新增加了20%~30%的機會產(chǎn)品。而從近期的銷售情況看，階段性實施“堆貨策略”對銷售的拉動作用已經(jīng)有所體現(xiàn)。公司一季度收入實現(xiàn)了31.31%的增長，可比同店收入增長達到15%左右。

   　　 盡管如此，高存貨問題仍舊不容忽視。據(jù)了解，星期六2009年收入和凈利潤增長速度分別是14.43%和10.57%，低于市場預(yù)期。2010年一季度收入增速盡管提高到31.31%，但是16.89%的凈利潤增速仍未達到預(yù)期，而這很大程度上同公司的高存貨問題有關(guān)。

 　　   據(jù)了解，在解決措施上，公司一方面將加大銷售力度，對于部分滯銷品通過特賣方式盡早變現(xiàn)，另一方面公司銷售團隊從今年開始對一線銷售人員的考核已經(jīng)加入存貨控制指標，控制備貨量。“公司的存貨基數(shù)很大，措施見效的時間可能在今年年底，底線是要做到存貨的增速低于銷售收入的增速。”巨國賢認為，最終要將存貨周轉(zhuǎn)率從目前的1.2恢復(fù)到2的正常水平。

　　    事實上，即使公司的存貨周轉(zhuǎn)率恢復(fù)到了2的水平，仍舊與達芙妮等同行存在一定差距。數(shù)據(jù)顯示，達芙妮近幾年來的存貨周轉(zhuǎn)率都保持在了4以上，而鞋業(yè)的平均水平則在3以上。

 　　   規(guī)模效應(yīng)漸現(xiàn)

 　　   盡管百麗集團、達芙妮、星期六的主要產(chǎn)品均為中高端女鞋，但星期六和這兩家龍頭公司相比仍有不小的差距。“從市值角度來看，公司相對于百麗國際和達芙妮還有很大的差距，當(dāng)然這與公司目前規(guī)模和成長階段有關(guān)。”魏芳認為，這同時也反映出公司未來還有很大的成長空間。

 　　   華泰聯(lián)合證券分析師汪蓉認為，從門店數(shù)量來看，星期六可挖掘的潛力最大。與百麗6000多家、達芙妮4000多家的數(shù)量相比，公司1400多家門店的數(shù)據(jù)表明其市場滲透率明顯不高，擴充仍有充足的空間。截至2009年末，星期六門店數(shù)量共計1409家，同比增長8.97%，其中直營店985家、加盟店424家。未來公司仍然以百貨直營店為主，新開的直營店主要選擇現(xiàn)有的一、二線城市進行深度覆蓋。

 　　   今年一季度，公司新開直營店60家，計劃全年新增直營店300家，2011年將“再接再厲”，新增直營店500家，屆時門店數(shù)量達到2400家左右。分析人士認為，未來隨著公司營銷網(wǎng)絡(luò)的進一步擴大，規(guī)模效應(yīng)將可能逐步產(chǎn)生，而隨著其產(chǎn)品影響力的增強，公司的定價能力和市場談判能力也將逐步提高。屆時，公司的盈利能力將有質(zhì)的飛躍。